順豐控股60億元頂格完成股份回購，估值位于近五年低位！機(jī)構(gòu)：行業(yè)盈利修復(fù)趨勢(shì)未改

近日，順豐控股2025年第1期A股股份回購方案已正式實(shí)施完畢，累計(jì)耗資約59.99億元，回購公司總股本的3.04%。雖然公司在回購期間兩次加碼回購金額，然而，從2025年4月回購計(jì)劃發(fā)布至回購結(jié)束，公司股價(jià)累計(jì)下跌約19%。

而這也將公司估值帶至明顯的低位，截至7月22日收盤，公司市盈率（TTM）為15.77倍，在近5年處于2.8%的分位數(shù)水平。同時(shí)，公司業(yè)績?nèi)匝永m(xù)增長，6月供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入更是增長近25%。而多家券商研報(bào)顯示，在“反內(nèi)卷”下，行業(yè)盈利水平也持續(xù)修復(fù)。

60億元回購火力全開，估值回落至低位

2026年7月21日盤后，順豐控股公告其2025年第1期A股回購方案實(shí)施完畢，在2025年9月3日至2026年7月21日期間，公司通過集中競價(jià)累計(jì)回購A股1.6016億股，占總股本3.04%，平均成交價(jià)37.46元/股，最高42.23元/股，最低33.50元/股，成交總金額約59.99億元。

回溯來看，公司最初于2025年4月28日公布回購方案，回購資金總額不低于5億元、不超過10億元，回購用途為股權(quán)激勵(lì)。此后，公司兩次大幅加碼回購計(jì)劃金額。先是在2025年10月30日將回購股份的資金總額由“不低于人民幣5億元且不超過人民幣10億元”調(diào)整為“不低于人民幣15億元且不超過人民幣30億元”。后在2026年3月30日，公司將回購金額進(jìn)一步提升至“不低于人民幣30億元且不超過人民幣60億元”，回購用途也由股權(quán)激勵(lì)變更為注銷并減少注冊(cè)資本。

然而，從2025年4月28日回購計(jì)劃首次公布至2026年7月21日回購?fù)瓿桑陂g順豐控股A股股價(jià)累計(jì)下跌約19.06%。

不過，股價(jià)的下跌也將順豐的估值帶至較低位置。截至7月22日收盤，公司的市盈率（TTM）為15.77倍。而這一估值在公司歷史估值中相對(duì)罕見，處于公司近五年市盈率（TTM）2.8%的分位，也就是說，公司當(dāng)前的市盈率（TTM）低于過去五年中97.2%的時(shí)間。

公司6月供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入增長近25%，“反內(nèi)卷”下行業(yè)盈利持續(xù)修復(fù)

實(shí)際上，順豐控股當(dāng)前業(yè)績?nèi)猿尸F(xiàn)增長態(tài)勢(shì)。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入741.42億元，同比增長6.14%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.26億元，同比增長13.05%。

而順豐控股披露的6月份的經(jīng)營簡報(bào)顯示，公司2026年6月速運(yùn)物流業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)合計(jì)收入為人民幣278.80億元，同比增長6.19%。其中速運(yùn)物流業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長0.28%、單票收入增長5.41%，供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長24.97%。

順豐控股稱，在速運(yùn)物流業(yè)務(wù)方面，公司2025年以來推進(jìn)“激活經(jīng)營”機(jī)制，業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)較高增速，推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)能提升及模式優(yōu)化。為進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，公司于2025年第三季度推出“激活經(jīng)營”進(jìn)階機(jī)制，由規(guī)模驅(qū)動(dòng)進(jìn)階為價(jià)值驅(qū)動(dòng)，逐步動(dòng)態(tài)調(diào)優(yōu)市場(chǎng)策略，保障業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長。得益于經(jīng)營策略有效落實(shí)，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)向好，速運(yùn)物流業(yè)務(wù)單票收入已連續(xù)四個(gè)月實(shí)現(xiàn)同比回升。同時(shí)，公司供應(yīng)鏈及國際業(yè)務(wù)收入同比增長24.97%，第二增長曲線動(dòng)能持續(xù)釋放。

實(shí)際上，順豐控股速運(yùn)物流業(yè)務(wù)單票收入已連續(xù)四個(gè)月實(shí)現(xiàn)同比回升，這或得益于快遞行業(yè)的“反內(nèi)卷”。

對(duì)此，國盛證券研報(bào)顯示，“反內(nèi)卷”政策持續(xù)顯效，快遞行業(yè)均價(jià)同比增長，6月行業(yè)單票收入為7.77元，同比增長3.8%。下半年“反內(nèi)卷”政策持續(xù)深化，旺季漲價(jià)及社保成本傳導(dǎo)將為價(jià)格提供持續(xù)支撐，單價(jià)或延續(xù)同比增長態(tài)勢(shì)。財(cái)通證券研報(bào)顯示，在快遞行業(yè)“反內(nèi)卷”的持續(xù)推進(jìn)下，成效顯現(xiàn)，快遞公司業(yè)績普遍修復(fù)。

華泰證券研報(bào)顯示，中長期來看，《擴(kuò)大消費(fèi)“十五五”規(guī)劃》提出2030年社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到60萬億元，對(duì)應(yīng)2025~2030年社零CAGR約3.7%，消費(fèi)擴(kuò)容仍有望支撐快遞需求持續(xù)增長。當(dāng)前申萬快遞行業(yè)PETTM仍處在過去十年0.7%分位數(shù)，華泰證券認(rèn)為年內(nèi)行業(yè)價(jià)格底部仍有支撐，盈利修復(fù)趨勢(shì)未改。

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