耿超的燕京啤酒：半年賺14億，U8之后找下一個U8

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7月6日，燕京啤酒發布了2026年半年度業績預告，預計實現歸母凈利潤13.79億元至14.89億元，同比增長25%至35%。

來源：燕京啤酒2026年半年度業績預告

如果回顧前幾年的業績情況，燕京啤酒只用了4年多的時間，就完成了一次國企改革的樣本式逆襲。凈利潤從2021年只有2.28億元，很快便在2025年實現凈利潤16.79億元，四年時間翻了超七倍。

考慮到啤酒行業整體增速放緩，以及消費分級等等情況，燕京啤酒還能打出這樣的成績單頗為難得，而且公司的股價也從2021年的較低點一路回升。但是，在這些光鮮的數據背后，相關的潛在風險也需要引起公司管理層的重視。

01 從“老國企”到“新玩家”，燕京做對了什么？

耿超是在2022年才正式出任燕京啤酒的董事長，擁有豐富的國資國企改革經驗，所以他當年到燕京啤酒走馬上任，也成為了這家傳統國企真正走向市場化經營的關鍵。

上任之后，耿超便提出了“二次創業、復興燕京”的口號，并大力推行聚焦大單品（U8）、精簡SKU、組織架構扁平化及成本管控等措施。耿超帶領下采取的改革措施有沒有效果呢？我們直接從財報數據上就能知道。

2022年到2025年，燕京啤酒每年的凈利潤增長沒有任何一次同比低于50%，最高的2023年的同比漲幅甚至高達83%。而且，2021年時公司的凈利率只有1.9%，但是到了2025年這個數字就被提升至10.95%，足足提升了9個百分點。

來源：燕京啤酒官網截圖

耿超提出“復興燕京”的口號，以及大力推行聚焦大單品等措施后，燕京啤酒近幾年在業績層面取得的好成績與燕京U8這款產品有很大關系。

這款產品是在2019年就已經上市，當時定位在8元的價格帶，主要瞄準的是年輕消費群體。確實，U8的定價也是很有說道的，它比工業淡啤貴一點，比精釀啤酒便宜很多，既有品質升級的故事，又不脫離大眾消費，上市初期的確在年輕消費群體中打開了一定的認知。但是，在耿超接手公司之前，U8的整體效率遠遠算不上“爆款”，當時公司的傳統老產品“燕京清爽”銷量仍是U8的數倍。

直到耿超出任公司董事長后，他果斷做出取舍，決定把更多的資源傾斜給U8這個品牌形象更年輕的產品。甚至，耿超還直言：“選擇燕京清爽，意味著在啤酒舊世界里擴容；而選擇U8，就是選擇了市場的未來。”從后續的結果來看，耿超這一步是走對了。

到2025年，燕京U8的銷量已經攀升至90萬千升，占公司啤酒總銷量405.30萬千升的22%以上，在公司中高檔產品營收中的占比高達68.27%。可以說，耿超選擇加碼推行聚焦大單品（U8）的抉擇，一舉為燕京啤酒在中高端市場站穩腳跟奠定了基礎，讓這家46歲的老國企煥發了新生機。當然，燕京啤酒現在需要重視的一個潛在風險是它新的增長來源在哪？

02 預計14億利潤的另一面：增速放緩與區域困局

2026年上半年，公司凈利潤預計增長25%至35%，這個數字和同行相比還是很亮眼，但如果與自身過去三年同期凈利潤超40%的增速相比，那確實在放緩。

再看另一項數據，在2025年，燕京啤酒在華北市場的收入占總營收的比重超過53%，而同期華南市場的增長不到1%，華東+華南+華中+西北等市場營收占比合計不到47%。說白了，燕京啤酒的高增長主要都是在華北市場完成的，而燕京U8這款大單品，實際上也只是在華北市場“賣爆”而已。

什么原因導致呢？消費財眼認為，燕京啤酒本身在華北地區可是有著數十年的品牌沉淀，在這一區域有密集的經銷商網絡和消費者的認同。但是相比起來，燕京啤酒一旦到了華東、華南、西北等市場，那就要面對華潤雪花、青島啤酒、百威亞太等更強勢的渠道攔截和更成熟的品牌矩陣。在這樣的情況下，燕京啤酒想要靠U8這款產品向全國化突圍，其面臨的壓力比想象中還要更大。

而且2025年，公司的絕大部分增量利潤都是燕U8這個單品貢獻的，這就會存在一個問題，一旦該產品在華北市場觸及天花板之后，燕京啤酒的高增長還能繼續嗎？到時候它的新增長來源又在哪？

所以我們說燕京現在比較敏感的痛點，就是在于增長質量的結構性問題，一旦資本市場認為它仍然只是一家“北方酒企”，且在區域市場一旦觸及天花板后，那么市場對這家酒企的估值邏輯恐怕會發生巨大變化。

03 復制U8的路徑已遠遠不夠

關于新產品，打造新的增長引擎的問題，燕京啤酒在U8這款產品之后也不是沒嘗試過努力。可問題是，此前公司推出的精釀、原漿、無醇啤酒等產品，全都無法取得與燕京U8相當的市場聲量和業績支撐力。

可反觀同行那邊，華潤啤酒擁有勇闖天涯和喜力，青島啤酒也有純生和奧古特，百威啤酒旗下同樣有科羅娜和福佳白，這些企業并不是靠單一產品撐著。因此，燕京啤酒未來如果還靠一款產品打天下，那終究是危險的。

現在的啤酒市場旋律已經清晰，高端化更是已經進入到了下半場，燕京啤酒如果還只是單純想著通過產品升級、提價、推大單品這類策略把噸價做上去，那這已經無法滿足市場要求。因為現在的消費者，他們確實愿意為好品質多付一些錢，但消費者對于品牌的故事，以及啤酒本身的口感差異和場景契合等方面，也都已經提出了更高的要求。

當初燕京U8這款單品之所以能夠成功，更多靠的是它定位在8元價格帶的空白區，以及符合年輕化的包裝營銷。可是現在，如果燕京啤酒還只是想復制U8的成功路徑，那就遠遠不夠了，一旦競爭對手涌入這個價格帶推出更多的產品，那連U8本身的優勢都有可能被稀釋。因此燕京啤酒現在需要做的，貌似是應該推出區別于同行更區別于U8，具有明顯差異化競爭力的全新產品。

04 耿超考題仍是能否兌現“復興燕京”的口號

2026年上半年，公司凈利潤估計能有14億左右，這個數字實際是挺能打的。但問題是這個利潤的基礎是建立在燕京U8這款單品的持續增長，以及燕京這個品牌在華北區域市場的消費慣性仍在的基礎上。可這兩個基礎都有周期，未來指不定什么時候會面臨天花板。因此，燕京啤酒現在需要回答的是其目前的持續增長，到底是這家企業整體的能力體現？還是靠一個大單品加一個區域市場優勢的產物呢？

耿超自從擔任公司董事長以來，他選擇推行聚焦大單品、砍掉低效產品、推進市場化改革以及提升管理效率等等措施，這些顯然是對的。也正是因為這些措施，一舉將燕京這個地方國企重新拉回到了啤酒行業主流競爭的序列中。

而耿超要是真想兌現那句“復興燕京”的口號，他的團隊需要做的還有很多很多，重點是在于U8之后，公司啥時候還能拿出更能打的單品？以及該如何真正走出華北實現全國化？這些，將是決定燕京啤酒能否真正“復興”的關鍵。

——完——