MLF明日操作5000億元 7月底余額將增至7.5萬億元

為保持銀行體系流動性充裕，7月24日，人民銀行將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展5000億元MLF（中期借貸便利）操作，期限為1年期。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計，7月27日將有4000億元1年期MLF到期，這意味著屆時MLF余額將增至7.5萬億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青最新分析，前期市場流動性偏松局面已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，7月中期流動性恢復(fù)凈投放，有助于保持市場流動性充裕，避免市場利率過度上行，進(jìn)而穩(wěn)定市場預(yù)期。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊指出，本月15日國新辦新聞發(fā)布會上，央行對基于實際需求綜合運用各類貨幣政策工具表述積極，寬貨幣基調(diào)整體延續(xù)，而伴隨三季度后續(xù)政府債供給壓力上行，預(yù)計主要貨幣政策工具仍將繼續(xù)維持寬松。

本月MLF實現(xiàn)1000億元凈投放

7月27日，將有4000億元1年期MLF到期，據(jù)此本月MLF實現(xiàn)1000億元長期流動性投放。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，此次MLF操作為連續(xù)第三個月加量續(xù)作，加量規(guī)模較上月低1000億元，基本符合市場預(yù)期。考慮到7月兩個期限品種的買斷式逆回購加量7000億元，這意味著當(dāng)月央行中期流動性操作合計加量8000億元，扭轉(zhuǎn)了此前連續(xù)4個月的縮量勢頭，意味著7月3個中期流動性工具全面恢復(fù)凈投放。

明明團(tuán)隊分析，7月稅期資金需求加大，公開市場加力明顯，而稅期走款影響結(jié)束后，公開操作也轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。本月兩項買斷式逆回購均較多操作，MLF延續(xù)凈投放屬于市場預(yù)期內(nèi)，而7月中下旬存單中樞較為穩(wěn)定，或指向商業(yè)銀行長期負(fù)債壓力穩(wěn)健，因此MLF凈投放規(guī)模相較于上月減少了1000億元。

王青分析，7月MLF連續(xù)第三個月加量續(xù)作，以及中期流動性恢復(fù)凈投放，有兩個直接原因：首先，在前期央行公開市場各項操作適度調(diào)減等帶動下，7月市場利率回升。其中，DR001（存款類機(jī)構(gòu)隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率）和DR007（存款類機(jī)構(gòu)7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率）都已升至政策利率（1.4%）附近，1年期商業(yè)銀行（AAA級）同業(yè)存單到期收益率也有一定幅度上行。這意味著前期市場流動性偏松局面已經(jīng)扭轉(zhuǎn)。7月中期流動性恢復(fù)凈投放，有助于保持市場流動性充裕，避免市場利率過度上行，進(jìn)而穩(wěn)定市場預(yù)期。其次，從已公布的發(fā)債計劃來看，7月政府債券凈融資將顯著放量，有望達(dá)到1.3萬億元左右，較上月大幅增加4000億元左右。這樣來看，7月中期流動性加量續(xù)作，有利于支持政府債券順利發(fā)行，體現(xiàn)貨幣、財政政策協(xié)同。

中期流動性操作工具有望持續(xù)加量續(xù)作

資金面上，7月23日，DR001收盤價報1.3661%，DR007收盤價報1.3962%。相對上周，本周呈下行態(tài)勢。

從銀行間同業(yè)拆借來看，7月23日DIBO001（隔夜存款類機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借加權(quán)平均利率）報1.3758%，DIBO007（7天期存款類機(jī)構(gòu)同業(yè)拆借加權(quán)平均利率）報1.3977%。該兩項本周以來整體下行。

從資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)端看，初步統(tǒng)計，2026年上半年社會融資規(guī)模增量累計為20.84萬億元，比上年同期少2.02萬億元。其中，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加10.76萬億元，同比少增1.98萬億元。

人民銀行貨幣政策司司長謝光啟近日指出，今年上半年人民幣貸款增速有所放緩，債券融資特別是企業(yè)債券融資明顯增加，上半年企業(yè)債券凈融資2.07萬億元，同比多9167億元。上述融資結(jié)構(gòu)變化可能是長期性、趨勢性的，反映了中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整和經(jīng)濟(jì)增長動能新舊轉(zhuǎn)換，也反映了金融體系的動態(tài)適配和金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革持續(xù)深化。

從近期經(jīng)濟(jì)走勢上看，王青分析，三季度宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)力度將有所加大，其中會包括加快政府債券發(fā)行，推進(jìn)8000億元新型政策性金融工具落地生效等。這意味著后期包括MLF在內(nèi)的中期流動性操作工具有望持續(xù)加量續(xù)作，支持政府債券發(fā)行和銀行配套信貸投放。這也是下半年貨幣政策加大逆周期調(diào)節(jié)力度的一個重要發(fā)力點。

往后看，王青指出，伴隨此前高油價對全球經(jīng)濟(jì)的拖累效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，以及外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境還有不確定性，下半年我國出口增速有高位下行趨勢，而國內(nèi)消費、投資需求需要提振，后期穩(wěn)增長政策有望持續(xù)加力。我們判斷，接下來除中期流動性保持凈投放外，下半年貨幣政策在降息降準(zhǔn)方面也有一定空間。