美國,加利福尼亞州
作為年內最大IPO募資規模的長鑫科技，宣布將于7月27日登陸科創板上市。長鑫科技的上市，將會對下周A股市場走向產生較大的影響。從投資者的角度考慮，一方面是擔心長鑫科技的上市會抽走A股市場的存量流動性，對其他股票形成較大力度的資金分流壓力；另一方面是關注長鑫科技的上市定價，會否在上市首日登頂A股最高市值的上市公司位置。
從公開數據顯示，長鑫科技的發行價格為8.66元/股，發行總市值約為5792億元，流通市值約為390億元。從發行估值分析，按照2025年扣除非經營性損益前后孰低的未行使超額配售選擇權的攤薄后市盈率約為308.92倍。如果按照2026年的業績計算，長鑫科技的動態市盈率僅為5.85倍。
2026年，是長鑫科技業績爆發式增長的一年，也是全球存儲芯片的超級景氣階段。因此，長鑫科技選擇了一個好的上市時機，如果長鑫科技在去年上市，相應的估值與市值也會大打折扣了。
截至目前，包括美光科技、SK海力士在內的存儲芯片估值約為22倍，但遠期市盈率只有6倍左右。如果長鑫科技按照22倍以上的上市估值進行定價，那么相應的市值將會輕松突破2萬億元人民幣。考慮到A股市場的炒新效應，不排除在長鑫科技上市之初，市場會給出40倍或更多的估值溢價，那么長鑫科技上市之初的市值規模或有機會超越工商銀行，成為A股最高市值的上市公司。
從資金分流的影響分析，若上市之初長鑫科技的漲幅可觀，或存在對其他股票資金分流的影響，特別是對A股市場的存儲芯片概念股，資金分流壓力更為顯著。最直接的原因是，長鑫科技作為A股存儲芯片的總龍頭，而且發行估值比較低，與A股同類型的存儲芯片公司相比，更具有投資價值。從投資者的角度考慮，與其用較高的估值買存儲芯片的概念股，還不如直接投資存儲芯片的總龍頭，投資性價比更高。
長鑫科技的正式上市，會否成為A股科技股牛市終結的信號？
A股科技牛市從去年4月初開始啟動，運行至今已有一年三個月的時間。本輪科技牛市的上漲邏輯，一方面是科技成長公司步入業績高速增長階段，股價與業績呈現出齊升的局面；另一方面是政策層面的引導，加快科技公司的發行上市，推動國內科技公司的做大做強。
然而，支撐本輪科技牛市的核心因素，在于業績高增長推動估值的下降。只要科技成長股公司繼續保持業績高增長的狀態，那么本輪科技牛市的上漲邏輯也不會輕易結束。當科技成長股的業績增速顯著放緩，或給出不佳的業績指引，那么科技牛市的底層邏輯開始發生動搖。
近年來，A股市場與海外成熟市場的聯動性正在持續提升。美股看科技七巨頭的走勢，韓股看存儲芯片巨頭的走勢，海外市場科技股開始出現實質性的調整行情，在全球科技股聯動性持續增強的當下，或加速A股科技牛市拐點的確立。由此可見，海外科技股的最新動向，也會影響著未來A股科技股的走向。
隨著長鑫科技的上市，本輪科技牛市的任務已經完成大半，但接下來還有宇樹科技、長江存儲等科技公司即將迎來IPO。什么時候明星科技公司完成IPO，什么時候科技成長股出現業績增速放緩跡象，或什么時候外圍科技巨頭正式確立熊市行情，那么將會是本輪科技牛市步入尾聲階段的重要信號。
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