2026上半年疫苗批簽發：四個信號，看懂行業冷暖

2026年7月，一位負責疫苗采購的醫院朋友告訴我：冷鏈倉庫里，23價肺炎多糖疫苗的庫存周轉明顯加快，而九價HPV疫苗的到貨單卻許久未見。這不是個別醫院的偶然，而是整個疫苗行業在上半年批簽發數據里的真實寫照。

批簽發批次，是疫苗從企業倉庫走向接種點前的“最后一道閘門”。它不像銷售額那樣容易被渠道庫存干擾，也不像終端接種量那樣受季節波動影響，它是觀察行業供給側最干凈的指標之一。西南證券最新發布的《2026H1疫苗行業跟蹤報告（附批簽發）》，匯總了Insight和中檢院的全部批次數據。我把它拆成四個信號，幫你看清這半年的行業冷暖。

表1：2026H1重點疫苗品種批簽發概覽；

數據來源：Insight、中檢院，西南證券整理

一、結構性回暖：多聯苗與肺炎疫苗的“此消彼長”

先說一個整體回暖的品種——多聯苗。2026年上半年，多聯苗合計批簽發80批次，同比增長33.3%。其中三聯苗38批次（+46.2%），四聯苗7批次（+250%），五聯苗35批次（+9%）。這個增長說明，家長對“少打幾針”的聯合疫苗依然愿意買單，市場的剛性需求沒有退潮。

但肺炎疫苗的故事卻更復雜。2026H1肺炎疫苗累計批簽發40批次，同比下降7%，表面看只是小幅下滑，但內部結構劇烈切換：13價肺炎結合疫苗批簽發24批次，同比下降35.1%；23價肺炎多糖疫苗批簽發16批次，同比暴增166.7%。

為什么會出現“13價降、23價漲”？

第一，13價肺炎疫苗經過前幾年的快速放量，已經逐漸從“新生兒剛需”進入“存量競爭”階段，沃森生物、民海生物、輝瑞三家企業的批簽發都有不同程度下降。第二，23價肺炎多糖疫苗主要面向老年人和高風險成年人群體，隨著公眾對肺炎球菌疫苗認知的加深，以及成人接種場景的拓展，這個市場的需求被重新打開。2026年二季度單季，23價肺炎多糖疫苗批簽發11批次，同比增幅高達450%。

圖1：2020Q1-2026Q2肺炎疫苗批簽發情況及份額變化

數據來源：Insight、中檢院，西南證券整理；

小編判斷：肺炎疫苗市場正在從“嬰兒單苗”走向“全生命周期管理”。對企業來說，誰能同時把13價和23價做透，誰才能在下一輪競爭中拿到主動權。

二、調整期：HPV與流感疫苗的“庫存出清”

如果說肺炎疫苗是結構切換，那HPV疫苗和流感疫苗就是典型的“調整期”。

2026H1，HPV疫苗批簽發22批次，同比增長46.7%，但全部來自雙價HPV（澤潤生物/沃森生物），四價HPV和九價HPV均為0批次。這不是沒人需要九價，而是智飛生物代理的默沙東四價和九價HPV正處于庫存消化階段，企業主動控制了批簽發節奏。類似的情況也出現在五價輪狀病毒疫苗上：智飛代理的默沙東五價輪狀僅批簽發13批次，同比下降54%。

這種“0批簽發”是行業周期的正常信號，不是產品退市。它的本質是：當渠道庫存足夠深時，企業會優先清庫存，而不是繼續向渠道壓貨。對于投資者和經銷商來說，看到這種數據，反而應該關注終端實際接種量是否在恢復，而不是被批簽發數字嚇到。

圖2：2017-2026H1 HPV疫苗批簽發情況及雙價HPV季度趨勢

數據來源：Insight、中檢院，西南證券整理；

流感疫苗的調整則更直接：2026H1批簽發僅9批次，同比下滑93%。其中三價流感疫苗5批次，亞單位疫苗和四價流感疫苗各2批次。這完全在情理之中——流感疫苗的批簽發高度集中在每年的三季度，上半年通常是淡季。2025年上半年流感疫苗批簽發基數較高，是因為當年特殊情況下的提前備貨，2026年回到正常節奏，同比降幅就會被放大。

圖3：2007-2026H1流感疫苗批簽發批次數據及類型份額

數據來源：Insight、中檢院，西南證券整理；

小編判斷：HPV和流感疫苗的上半年數據，都不適合線性外推。HPV要看下半年默沙東四價/九價是否恢復批簽發；流感疫苗要看2026年三季度是否能回到正常旺季水平。

三、攻防戰：水痘與帶狀皰疹的“國產替代”

在存量市場里，國產替代是最確定的 Alpha。

水痘疫苗2026H1批簽發173批次，同比增長20.1%，整體市場保持穩健。競爭格局進一步分散：科興生物59批次（占比34%）、百克生物44批次（25%）、上海所32批次（18%）、長春祈健15批次（9%）、民海生物14批次（8%）。沒有一家獨大，但國產企業已經牢牢占據主導地位。

圖4：2007-2026H1水痘疫苗批簽發批次數據及企業份額

數據來源：Insight、中檢院，西南證券整理；

帶狀皰疹疫苗的國產替代更加明顯。2026H1帶狀皰疹疫苗批簽發9批次，同比增長50%，全部來自百克生物。回顧2020年以來的趨勢，帶狀皰疹疫苗市場早期由GSK主導，但自2023年百克生物的國產帶狀皰疹疫苗上市后，市場份額快速切換。從上圖可以清楚看到，2024年開始紫色部分（百克生物）已經顯著超過紅色部分（GSK），國產替代進入加速期。

圖5：2020Q1-2026Q2帶狀皰疹疫苗批簽發批次數據

數據來源：Insight、中檢院，西南證券整理；

小編判斷：帶狀皰疹疫苗是成人疫苗國產替代的典型案例。它的成功經驗會被復制到RSV疫苗、金葡菌疫苗等下一代成人疫苗上。對國內企業而言，me-better的工藝路線和渠道下沉能力，往往比first-in-class的“虛名”更值錢。

四、未來看什么：在研管線與三個信號

短期看批簽發，長期看在研管線。2026年的疫苗行業，有三個值得重點跟蹤的信號。

信號一：九價HPV疫苗進入“國產上市潮”。萬泰生物的九價HPV疫苗已于2025年6月獲批，成為國產首家、全球第二款。2026年起，上海博唯、中生集團、康樂衛士、瑞科生物等企業的國產九價將陸續進入上市窗口。九價市場的競爭格局，將從“默沙東一家獨大”走向“多強并立”，價格體系和渠道策略都會重塑。

信號二：肺炎疫苗向更高價次升級。康希諾的13價肺炎疫苗已于2025年2月獲批上市，智飛生物的15價肺炎結合疫苗已提交上市申請。13價之后，15價、更高價次的肺炎疫苗將成為新的差異化競爭點。

信號三：創新疫苗進入“潛在重磅”兌現期。歐林生物的金葡菌疫苗預計2026年下半年披露III期數據并申報上市，這是潛在的FIC（First-in-Class）大品種。此外，RSV疫苗、諾如病毒疫苗等創新品種，國內頭部企業也在持續布局。

總結：四個信號，三種應對
給行業觀察者的三個結論

1. 結構性機會大于總量機會。2026H1多數疫苗品種批簽發同比下滑，但多聯苗、23價肺炎、水痘、帶狀皰疹等細分賽道出現明確回暖。未來屬于“結構性選手”，而非“大水漫灌”。

2. 庫存周期必須納入判斷。HPV、五價輪狀等品種上半年批簽發為0或大幅下降，是渠道庫存消化的結果，不是需求消失。判斷拐點，要看下半年批簽發是否恢復以及終端動銷是否改善。

3. 國產替代和創新兌現是兩條主線。帶狀皰疹疫苗的國產替代已經驗證，九價HPV、15價肺炎、金葡菌疫苗等品種將在未來1-2年內進入兌現窗口。對企業來說，產品力+渠道力+注冊效率，缺一不可。

疫苗行業從來不是“一個季度定勝負”的行業。批簽發數據只是供給側的剪影，真正的機會藏在結構變化、庫存周期和研發兌現里。2026年上半年，行業的脈搏已經清晰：有人去庫存，有人搶份額，有人等新品。讀懂這四個信號，比單純追逐某個數字更重要。

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