特斯拉正在變成一家AI公司

文 | 產(chǎn)聯(lián)社CLS

馬斯克說過，特斯拉正在從一家汽車公司轉變?yōu)橐患褹I公司，未來增長將主要來自機器人、自動駕駛和AI基礎設施。這句話在今天看來，已經(jīng)不只是戰(zhàn)略宣言，而是正在發(fā)生的現(xiàn)實。

過去幾年，特斯拉的市值一度超過全球所有傳統(tǒng)車企的總和。支撐它估值的從來不是當年的銷量和利潤，而是那個聽起來有些遙遠的“未來故事”：自動駕駛、機器人、AI。直到最近，這個故事才開始真正長出骨骼。

如果你還用汽車公司的框架來理解特斯拉，看銷量、算毛利、預測下季度交付，你可能會越來越看不懂它。

特斯拉在同時鋪設四張基礎設施網(wǎng)

2026年，特斯拉正在同時鋪設四張基礎設施網(wǎng)絡。

第一張是能源網(wǎng)絡。特斯拉全球超級充電樁已超過8.2萬根，季度充電量達2.0太瓦時。更關鍵的是，特斯拉開始向第三方企業(yè)出售整套超充技術與運營服務，“白牌版”超級充電站，任何企業(yè)都可以購買特斯拉超充樁、貼上自己的品牌運營，特斯拉從中獲得硬件、軟件授權和后續(xù)服務三重收入。儲能業(yè)務同步擴張，二季度裝機13.5吉瓦時，同比增長41%。xAI自2024年至2026年4月已累計采購約10億美元的特斯拉Megapack儲能系統(tǒng)。

第二張是算力網(wǎng)絡。特斯拉在得州的Cortex AI訓練集群可用算力已達約250兆瓦，預計2026年底將達400兆瓦。SpaceX在孟菲斯的Colossus數(shù)據(jù)中心已部署數(shù)十萬顆英偉達GPU，并向Anthropic、谷歌等科技巨頭出租算力，僅Anthropic一單在2026年就預計貢獻87.5億美元收入。特斯拉還在2026年6月申請了“Megapod”商標，這一套模塊化AI數(shù)據(jù)中心硬件，把服務器、網(wǎng)絡、供電、散熱全塞進一個機柜，拉到工地就能跑AI訓練。

第三張是出行網(wǎng)絡。特斯拉全球FSD付費用戶接近150萬，北美新車交付時啟用FSD的比例達55%。Robotaxi已在奧斯汀、邁阿密等7座城市運營，累計完成超38萬英里無安全員自動駕駛里程，安全記錄零重大事故。FSD入華也在實質推進——上海臨港數(shù)據(jù)中心實現(xiàn)超30億公里中國本土道路數(shù)據(jù)境內(nèi)存儲，配套本土AI訓練中心已落地。

第四張是制造網(wǎng)絡。Optimus首條量產(chǎn)產(chǎn)線已在弗里蒙特工廠落地，規(guī)劃年產(chǎn)能100萬臺；得州超級工廠第二條產(chǎn)線在建，遠期規(guī)劃1000萬臺。支撐這一切的是Terafab芯片工廠，特斯拉與SpaceX聯(lián)合啟動，英特爾已加入提供先進制程技術支持。

這四張網(wǎng)疊在一起，才是特斯拉真正的目標。

圖：SpaceX+特斯拉生態(tài)循環(huán)圖 來源：中泰證券研報（2026年6月25日）

基礎設施生意的核心是生態(tài)鎖定

“基礎設施生意”和“產(chǎn)品生意”有本質區(qū)別。

產(chǎn)品生意看的是當期銷量、單價、毛利率?；A設施生意看的是覆蓋率、接入量、生態(tài)鎖定效應。

以超充網(wǎng)絡為例。過去，超充樁是為特斯拉車主服務的“配套設施”，是成本中心?，F(xiàn)在，特斯拉開始向第三方售賣“白牌版”超充站：設備是你的，品牌是你的，電價你來定，特斯拉只收硬件錢和軟件授權費。超充網(wǎng)絡正在從“服務”變成“產(chǎn)品”，從成本中心變成利潤中心。

儲能業(yè)務走的是同一條路。Megapack最初是配合太陽能業(yè)務的儲能方案，如今已成為AI數(shù)據(jù)中心的剛需配套。一個2億美元的Megapack項目可以為Meta的AI數(shù)據(jù)中心提供365兆瓦太陽能和200兆瓦/1600兆瓦時電池儲能。特斯拉不賣電，但賣儲電的基礎設施。

FSD和Robotaxi的邏輯更清晰。FSD是操作系統(tǒng)，Robotaxi是應用層，車主自愿接入的個人車輛是分布式運力。特斯拉不擁有所有車輛，但擁有調(diào)度這些車輛的平臺和標準。當你在特斯拉App上叫一輛Robotaxi時，你使用的不是特斯拉的“產(chǎn)品”，而是它的“出行基礎設施”。

特斯拉正在從“賣東西給你”變成“讓你用它的網(wǎng)”。

兩個帝國的“婚姻概率”

圖片來源：新華社

鋪設這四張網(wǎng)，需要天文數(shù)字般的資本。

2026年二季度，特斯拉資本開支57.9億美元，全年預計超過250億美元。SpaceX同樣在大手筆投入：2026年第一季度101億美元資本支出中，76%流向了AI領域。摩根士丹利測算，2026至2027兩年間，僅AI數(shù)據(jù)中心、服務器采購、電力配套等基建投入，SpaceX和特斯拉合計將消耗約1200億美元。

錢燒到這種程度，一個問題自然浮現(xiàn)：為什么不合并？

這場討論在2026年夏天驟然升溫。特斯拉投資者、Deepwater Asset Management合伙人吉恩·蒙斯特在7月給出了一個具體數(shù)字：合并概率從80%上調(diào)至90%?？萍挤治鰩煹ぁぐ蛩挂舱J為，特斯拉與SpaceX在2027年合并的可能性超過80%，稱其“從數(shù)據(jù)工程和馬斯克所有權的角度看是合乎邏輯的一步”。

華爾街的分歧在于時間，而非方向。Stifel分析師寫道：“許多投資者認為，馬斯克將SpaceX與特斯拉合并是不可避免的。對他們來說，問題不是是否，而是何時。”摩根大通指出，兩家實體“運營整合已經(jīng)很深入”，共享的工程人才、AI基礎設施和馬斯克的領導力“將促進最終的合并”。

合并的邏輯并不復雜。SpaceX總裁兼首席運營官格溫·肖特韋爾在2026年6月承認，將兩家公司合并“可能會讓埃隆的日子輕松一些”。加拿大皇家銀行給出了最具體的預測：最可能的方案是全股票交易，SpaceX以20%至30%的溢價收購特斯拉。

但障礙同樣明顯。摩根大通指出，多司法轄區(qū)監(jiān)管審批是“實際瓶頸”。SpaceX是美國國防承包商，涉及Starlink等敏感項目；而特斯拉在中國擁有超過95萬輛年產(chǎn)能的上海工廠。任何合并都可能引發(fā)中方對數(shù)據(jù)、供應鏈和安全的嚴格審查。此外，馬斯克在SpaceX約85%的投票權與在特斯拉僅約20%的投票權之間的巨大落差，也意味著任何合并都可能被視為SpaceX主導的收購。

市場正在按照基礎設施公司重新定價特斯拉

無論合并最終是否發(fā)生，這場討論本身已經(jīng)揭示了一個重要事實：市場對特斯拉的估值邏輯正在發(fā)生根本性變化。

二季度，特斯拉營收282億美元，同比增長26%；但營業(yè)利潤僅3.98億美元，運營利潤率1.4%。用制造業(yè)的標準衡量，這算不上好看。研發(fā)費用達23.71億美元，同比增長49%，這些錢絕大部分燒在了AI和機器人上。

但即便經(jīng)歷暴跌，特斯拉的市值仍維持在約1.2萬億美元，遠期市盈率超過160倍，在科技七巨頭中居首。

市場愿意支付這個溢價，買的是那四張正在鋪設的基礎設施網(wǎng)絡。這些網(wǎng)絡一旦成型，護城河將極其寬闊。它們不需要每一條都立即盈利，只需要證明每一條都在建設、在擴張、在形成生態(tài)鎖定。

特斯拉正在經(jīng)歷的“利潤承壓、現(xiàn)金流為負”，本質上是一家產(chǎn)品公司向基礎設施公司轉型時必經(jīng)的財務陣痛。馬斯克稱這是“美國自二戰(zhàn)以來最快的工業(yè)規(guī)模擴張”。這話既是事實陳述，也是風險提示。

規(guī)模擴張最快的時候，也是摔得最狠的時候。

但有一點是確定的：特斯拉和SpaceX正在從兩家獨立公司，變成同一張戰(zhàn)略藍圖上的兩塊拼圖。當一家公司同時控制著地面上的汽車、天上的衛(wèi)星、工廠里的機器人和驅動這一切的芯片與算力時，它的競爭對手面對的不再是一家“車企”，而是一張無處不在的基礎設施網(wǎng)絡。

那張網(wǎng)絡如果建成，它的估值將不再是任何市盈率倍數(shù)能解釋的，因為它賺的根本不是“車”的錢。

信息參考來源：

研報來源：

摩根士丹利研報，2026年7月14日、7月19日、7月22日

摩根大通（分析師Rajat Gupta），2026年7月8日

加拿大皇家銀行（分析師Tom Narayan），2026年7月7日

中泰證券，《SpaceX(SPCX.US)深度研究系列(1)：欲上青天攬明月》，2026年6月25日

報道來源：

財聯(lián)社，《馬斯克也“默認”了？知名科技圈人士：特斯拉和SpaceX合并概率已達90%！》，2026年7月23日

證券時報，《特斯拉人形機器人產(chǎn)線雙線推進，馬斯克稱“量產(chǎn)爬坡史上最難”》，2026年7月23日

21世紀經(jīng)濟報道，《馬斯克說人形量產(chǎn)“史上最難”，但特斯拉的飛輪已轉了起來》，2026年7月23日

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