韓國財政部長道歉！韓股年內9次熔斷，散戶損失嚴重

7月9日，日經225指數收跌1.49%，報61434.19點；韓國KOSPI指數收跌5.98%，報5663.24點。SK海力士收跌9.61%，三星電子收跌5.23%。

SK海力士、三星股價走勢圖

據財聯社報道，當地時間周三，在韓股連續兩日熔斷后，面對一名國會議員的道歉要求，韓國財長具潤哲表示，對于在未經審慎考量下就推出單一股票杠桿ETF表示歉意。早盤韓國KOSPI指數跌超6%后，具潤哲在國會發言時表示，政府正在內部研究市場穩定措施，進一步調整單只股票杠桿ETF的相關規定以應對市場波動。

韓國股市停擺創紀錄年內觸發9次熔斷與70次“側車”機制

今年6月以來，韓國股市的波動明顯加大，KOSPI指數日內寬幅震蕩的行情頻繁上演，關于“韓國股市熔斷”的消息頻頻見諸報端，在全球投資圈廣泛傳播。

不過，記者梳理韓國交易所規則及近期異動記錄發現，市場熱議的多數“熔斷” 并非全市場暫停交易的正式熔斷機制，而是針對程序化交易啟動的“側車（Sidecar）” 臨時調控，二者在觸發閾值、影響范圍上存在本質區別，相關概念在傳播中存在普遍誤讀。

公開資料顯示，全市場熔斷和“側車”機制都是韓國交易所為極端行情設置的風險緩釋工具。其中，全市場熔斷相當于臨時按下整個市場的“暫停鍵”，而“側車”機制則主要針對股指期貨劇烈波動引發的程序化交易沖擊，其暫停范圍相對有限。

《每日經濟新聞》記者統計的數據顯示，截至7月29日，韓國綜合股價指數（KOSPI）在年內已累計發生9次全市場熔斷。公開信息顯示，單年9次熔斷也是全球主要市場最高紀錄。

在“側車”機制方面，韓國主板（KOSPI）市場和韓國創業板（KOSDAQ）市場分別觸發了43次和27次。兩大市場合計起來，“側車”機制共觸發高達70次。

記者根據韓國交易所官網公告整理

這也就是說，截至7月29日，韓國股市今年共經歷了142個交易日，平均不到16個交易日KOSPI就會發生一次全市場熔斷；而KOSPI和KOSDAQ市場，合起來平均每2個交易日就會觸發一次“側車”機制。

值得一提的是，自2000年韓國設立全市場熔斷機制以來，到2025年末，共計發生了6次全市場熔斷。對比來看，僅在2026年發生的9次全市場熔斷，就已經超過了之前25年的總和。此外，今年以來的全市場熔斷和“側車”機制集中于6月之后。

同時，韓國市場2026年觸發的“側車”機制次數，已經打破了2008年全球金融危機時創下的年度紀錄。在2008年，KOSPI和KOSDAQ市場分別觸發了26次和19次“側車”機制，均低于今年截至目前的數據。

杠桿ETF成了“放大器”

個人投資者損失嚴重

市場普遍認為，杠桿ETF是本輪韓國市場更為核心的風險來源。

今年5月，韓國市場集中上市了一批單股杠桿ETF。這些追蹤三星電子、SK海力士的杠桿產品借AI行情短期暴漲，又在監管降溫與獲利盤兌現中價格近乎腰斬。

華創證券研究顯示，16只杠桿/反向ETF在5月27日上市首日規模約5萬億韓元，到6月底峰值約16萬億韓元，不到一個月增長逾兩倍。交易層面，14只產品6月合計成交約212萬億韓元，占ETF市場總成交的約27%；三星電子、SK海力士及其杠桿ETF的交易一度占韓國股市總成交量的70%以上，資金方向高度集中。

隨著韓國股市不斷走低，個人投資者損失也非常嚴重。數據顯示，7月前15天內，4只主要杠桿ETF從合計盈利約2萬億韓元轉為虧損約6萬億韓元，盈虧逆轉達8萬億韓元。此外，截至7月13日，超過120萬個杠桿賬戶觸及保證金追繳線，約32萬至46萬個賬戶被券商全額強制平倉、本金清零。

圖為韓國國旗

為何韓國杠桿ETF對市場影響力如此大？這歸結于每日再平衡的“死亡螺旋”。為維持恒定杠桿比率，管理人必須在每日收盤附近機械調倉——漲了加倉，跌了減倉，以恢復目標杠桿倍數。

例如一只2倍杠桿ETF，標的漲1%，基金凈值漲2%，敞口從凈值的2倍變成1.98倍，必須追買股票/期貨把敞口拉回2倍；標的跌1%則反過來砍倉。因此，杠桿ETF的調倉操作其實是一個“追漲殺跌”的過程。

彭博提供了一個具體的量級參照——SK海力士7月13日暴跌15%時，相關杠桿ETF為維持杠桿比率被迫拋售了約50億美元的SK海力士股票，占該股當日總成交額的比例約為18%。

韓國出臺“杠桿新規”養老金基金轉為凈買入

在個股杠桿產品被各方視為加劇韓國股市波動的重要因素之后，韓國監管部門果斷采取了行動。7月16日，韓國金融服務委員會宣布了一系列針對單一股票杠桿ETF的監管措施，包括單股杠桿ETF最低現金保證金由1000萬韓元提升至3000萬韓元，禁止國債等證券充當擔保品，單手交易單位提升至20份，同時暫停新增單股杠桿ETF審批等。

在監管對單股杠桿ETF及高風險交易工具收緊后，韓國股市出現階段性回調，場內杠桿資金也有所降溫。不過，民銀國際也指出，由于當前板塊回調幅度仍不充分，半導體賽道和兩大龍頭個股方向的杠桿交易并未完全出清，市場情緒仍高度敏感。

民銀國際也警示稱，一旦后續存儲價格、AI資本開支、匯率或韓美加息預期出現邊際變化，杠桿資金仍可能集中調整，韓股尤其是半導體板塊的高波動階段尚未結束，杠桿交易帶來的短期高波動沖擊仍將是未來韓國市場的主要風險來源。

不過，在這場劇烈的市場洗牌中，長線資金的動向呈現出了另一種圖景，韓國國民年金公團（NPS）選擇了在市場震蕩中逆勢凈買入韓股。

據韓國交易所26日披露的數據，7月1日至24日，包括韓國國民年金公團在內的韓國養老金機構在KOSPI市場累計凈買入684億韓元股票。這是養老金基金在連續6個月凈賣出后，今年首次實現單月凈買入。從個股來看，SK海力士是養老金基金7月以來買入最多的股票，凈買入金額達到4258億韓元。

（免責聲明：文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

編輯|何小桃 杜波

校對|金冥羽

每日經濟新聞綜合每經APP（記者：王海慜 陳晨）、財聯社等