杠桿之殤！120萬人爆倉，韓國股市的夏天，教會了我們什么？

投資小紅書-第294期

過面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時

“紙上富貴”來去如風(fēng)。

盡管本周五韓國存儲“雙雄”單日盤中上漲幅度一度超過30%。但對于前期被平倉的120萬投資者來說，血淋淋的損失已經(jīng)發(fā)生，他們的財富和生活，無法再回到從前。

全球科技股都在7月感受到了“暴漲之后的暴跌”，很多投資者經(jīng)歷了紙面財富的暴漲，但在短短一個月內(nèi)回吐了所有的浮盈，甚至威脅到本金安全，而杠桿失控更是讓韓國120萬投資者血本無歸。

金融的記憶總是短暫的，單日的暴漲或許又激發(fā)了投資者關(guān)于輕松賺錢的念頭。但7月前所發(fā)生的踩踏表明：永遠(yuǎn)不應(yīng)忘記“擠泡沫”不會溫柔地進(jìn)行；永遠(yuǎn)不應(yīng)忘記周期的存在。

永遠(yuǎn)不存在溫柔“擠泡沫”

這個夏天，需要被銘記的是，股市從來不存在溫柔地“擠泡沫”，崩盤不會溫柔降臨，而是伴隨著一聲巨響。

SK海力士單日跌幅超20%，足以讓5倍杠桿投資者的本金虧完；熱門股一個月內(nèi)下挫50%，即便不動用杠桿，后知后覺的投資者賬戶浮盈也會盡數(shù)化為虧損。而市場里大多數(shù)人都屬后知后覺型——見身邊人賺錢便按捺不住進(jìn)場，“錯失恐懼癥”驅(qū)使他們買在相對頂部。

“大漲之后的大跌”從來不是溫和的、逐漸的、沒有痛苦的，而是突然的、劇烈的、痛苦的。股市直接從一路綠燈變?yōu)橐宦芳t燈，導(dǎo)致那些在上漲過程中一路用浮盈加杠桿的投資者不僅回吐盈利，而且虧掉本金。

韓國夏天的快速盈利會造成一種錯覺，投機(jī)是天下最容易的事，無數(shù)毫無經(jīng)驗的散戶依靠杠桿快速致富，但當(dāng)所有人都沉浸在輕松賺錢的幻覺時，崩盤就以一聲巨響的方式來臨，等到批量的賣家涌現(xiàn)，此時退出為時已晚。

正如專門研究泡沫的經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰·肯尼斯·加爾布雷斯所說：“投機(jī)熱潮絕不會溫和地落幕，明智的選擇，是做好迎接最壞局面的準(zhǔn)備，崩盤從來不會平緩到來，下跌來臨之時，總會涌現(xiàn)大量不顧一切出逃、卻大多難以如愿的投資者。”

多輪金融狂熱的歷史已經(jīng)充分證明，人們總是幻想在大跌之前可以勝利出逃，但事實上，除了極少數(shù)老練警覺的投資者，絕大部分投資者都會被泡沫重傷。這也是巴菲特所說的，投機(jī)看似天下最容易的事，其實是天下最危險的事。

韓國的夏天再次證明：紙上富貴來得快去得也快。千萬別把泡沫吹出來的盈利當(dāng)真。當(dāng)泡沫破裂，人人爭相出逃，股票只能以大幅打折的價格才賣得掉，浮盈根本無法落袋，動用杠桿的人甚至?xí)澋舯窘稹?/p>

人們很難掙到泡沫的錢，與泡沫共舞往往得不償失。人們總是說，只要音樂不停，就要繼續(xù)跳舞。但等到音樂停止時，為時已晚。橡樹資本董事長霍華德·馬克斯說過，氣球漏氣比充氣快多了，大熊市像飛速的載貨列車一樣，很快就會跌到谷底。

巴菲特曾精辟地將這一模式歸結(jié)為“灰姑娘的舞場沒有時鐘”：投資者如同舞會上的灰姑娘，他們清楚午夜鐘聲一響，魔法就會消失，馬車就會變成南瓜，隨從就會變成老鼠，但每個人都貪戀舞場的甜蜜，每個人都想在午夜前的兩分鐘離場，但可惜的是“舞會的墻上，沒有時鐘”。

巴菲特還曾說過，搞金融和擠劇院不同，劇院起火，你可以直接起身沖向出口；但在金融市場，你無法直接離場，必須找到愿意接受你籌碼的人，必須有人和你做交易，你才能離開。

不應(yīng)忘記周期

韓國股市7月發(fā)生的暴漲暴跌，讓數(shù)以百萬的投資者被強(qiáng)制平倉，不僅失去了多年的積蓄，還倒欠銀行或者券商的錢。

這個夏天最不應(yīng)忘記的是周期。當(dāng)韓國投資者蜂擁入市，并且每到下午3點半擠在廁所查看行情時，擁有周期思維的投資者感受到的是恐懼，因為過去上百年歷史都有一個屢試不爽的定律，那就是人多的地方不要去，小心踩踏風(fēng)險。

你必須觀察十年以上，才能看出這個漫長的周期，“恐慌性買入”和“恐慌性拋售”總會周期性出現(xiàn)。你也只有領(lǐng)悟到這個周期，才能在心理上抵御這個夏天正在韓國發(fā)生的“錯失恐懼癥”。

加爾布雷斯曾說過：金融的記憶是極其短暫的，金融災(zāi)難很快被世人遺忘，當(dāng)相似的局面再度出現(xiàn)，有時僅僅相隔數(shù)年，新一代自信滿滿的年輕人，會把舊的投機(jī)套路，當(dāng)成經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域劃時代的創(chuàng)新。

事實上，如果觀察比較漫長的周期，這樣的事情在資本市場中是一遍一遍重復(fù)發(fā)生的。比如，1999年時，互聯(lián)網(wǎng)等TMT股票暴漲，巴菲特等價值投資者遭到嘲諷，越來越多的人舉著白旗向熱門股投降，估值泡沫到達(dá)頂峰，相關(guān)股票遭遇暴跌，杠桿資金遭遇踩踏……

理解萬物的周期，并不是正確的廢話，而是賺錢的鑰匙，是擋住風(fēng)險的“避難所”。正如霍華德·馬克斯曾說過的，“某種東西在市場價格上漲的時候，投資人就有一種心理傾向認(rèn)為，這種東西的市場價格會一直上漲，只會漲，不會跌；反之，則認(rèn)為它的價格只會跌，不會漲。你和這種一根筋式的心理傾向?qū)€，卻能賺到大錢。”

那些能在數(shù)十年內(nèi)跑贏市場的投資者，正是因為他們擁有關(guān)于周期的巨大知識優(yōu)勢。當(dāng)市場過冷時，他們看到的是滿地黃金，當(dāng)市場過熱時，他們看到的是令人恐懼的風(fēng)險。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇

校對：李凌鋒