北京
文 | 中國金融網CFN 大河
圖 | 中國人民銀行網站
先看兩組對比數據
356.71萬億和20.84萬億。
前者是6月末廣義貨幣M2的余額，同比增長8.0%。后者是上半年社會融資規模的增量，比上年同期少了2.02萬億元。
錢的總量在漲，但新增的錢在變少。
再看另一組：上半年人民幣貸款新增10.72萬億元，債券融資新增8.51萬億元。債券融資的比重在提升，信貸的“一枝獨秀”正在被打破。
貸款“降速提質”正在成為新常態。央行貨幣政策司司長謝光啟的原話是：“未來一段時期，貨幣信貸將繼續從外延式擴張轉向內涵式發展”。
8月1日，中國人民銀行召開2026年下半年工作會議，黨委書記、行長潘功勝出席并講話。上半年干了什么、下半年要干什么，都在這次會上說清楚了。
上半年七大成果：錢去哪兒了？
成果一：貨幣總量合理增長，利率在低位趴著
6月末，M2同比增長8.0%，社融存量同比增長7.4%，兩項指標增速均繼續高于名義GDP增速。人民幣貸款新增10.72萬億元，債券融資新增8.51萬億元。
利率方面，6月新發放企業貸款加權平均利率約為3.0%，比上年同期低約20個基點；新發放個人住房貸款利率約為3.1%。社會綜合融資成本處于歷史較低水平。
成果二：金融“五篇大文章”貸款增速11%，跑贏大盤
科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融——“五篇大文章”貸款同比增長11%，明顯高于全部貸款增速。債券市場“科技板”累計發行科技創新債券超過2.8萬億元。
年初央行下調了結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，增加科技創新和技術改造再貸款額度4000億元，單設1萬億元民營企業再貸款。這些工具正在逐步落地生效。
成果三：融資平臺債務風險，化解取得“顯著成效”
央行的原話是“金融支持融資平臺債務風險化解取得顯著成效”。從宏觀審慎角度監測、評估債市運行，加強債券市場監管執法。兩項支持資本市場的貨幣政策工具持續發揮作用。
成果四：熊貓債半年發了1600億，同比增長近七成
上半年熊貓債發行超過1600億元，同比增長69%。截至6月末，熊貓債已累計發行超過1.3萬億元，發行主體110多家，覆蓋五大洲24個國家和地區。境外央行回購工具也已創設。
成果五：人民幣跨境支付體系建設取得積極進展
支持上海、香港國際金融中心建設。支持雄安新區、西部陸海新通道建設。擴大跨境貿易高水平開放試點范圍。
成果六：央行法修訂取得重大突破
《中國人民銀行法》修訂取得重大突破。印發央行“十五五”規劃。開展人工智能金融應用。積極實施一次性信用修復政策。
成果七：全面從嚴治黨縱深推進
嚴格落實“第一議題”制度。常態長效推進中央巡視整改。堅定不移正風肅紀反腐。
下半年八大重點：央行要干什么？
重點一：貨幣政策保持“適度寬松”，工具箱隨時待命
這是央行的核心定調——“繼續實施好適度寬松的貨幣政策”。綜合運用并適時調整貨幣政策工具，保持流動性充裕。引導金融機構增強信貸投放均衡性。使社融、M2增長同經濟增長和價格總水平預期目標相匹配。
規范信貸市場經營行為，促進降低融資中間費用。繼續做好利率政策執行和監督。匯率方面，堅持市場在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性。
市場分析認為，下半年逆周期調節力度有望加碼，各類貨幣政策工具已進入靈活啟用的待命狀態。
重點二：金融“五篇大文章”要落地見效
落實金融“五篇大文章”政策框架。用好各項結構性貨幣政策工具。加強與地方財政、產業部門協同，放大政策激勵效能。高質量建設債券市場“科技板”。穩妥實施科技創新與民營企業債券風險分擔工具。健全民營中小企業增信制度。
重點三：金融市場要“建制度、嚴執法”
完善金融市場宏觀審慎管理指標體系。探索豐富宏觀審慎管理工具箱。強化金融市場執法，嚴厲打擊違法違規行為。穩步推進金融市場高水平開放。優化債券通雙向開放機制。
重點四：風險化解繼續推進
繼續做好金融支持融資平臺債務風險化解工作，推進融資平臺市場化轉型。發揮好兩項支持資本市場貨幣政策工具的作用。提升存款保險履職效能。穩妥有序推進重點地區和重點機構風險化解。
重點五：金融開放步子更大
支持和便利更多境外機構參與熊貓債發行。支持上海提升跨境金融、離岸金融服務能力。鞏固香港離岸人民幣業務樞紐地位。推進人民幣跨境支付系統建設。完善數字人民幣跨境基礎設施。
重點六：全球金融治理積極參與
統籌開展多雙邊貨幣金融合作。深化與國際貨幣基金組織、多邊開發機構合作。支持國際貨幣基金組織上海中心發揮輻射作用。
重點七：金融管理與服務升級
推動重點立法修法項目。優化縣域金融服務。深化科技管理與創新應用。健全金融業網絡安全管理制度。做好第五輪反洗錢國際評估工作。
重點八：全面從嚴治黨繼續深化
加強政治建設和理論武裝。鞏固拓展正確政績觀學習教育成果。加快建設過硬干部人才隊伍。對“四風”和腐敗問題保持高壓態勢。
政策在等什么？
央行這次會議的核心信號可以濃縮成一句話：錢夠、利率低、工具多，但要看準時機出手。
上半年M2增速8.0%、社融增速7.4%，兩項指標都高于名義GDP增速。金融總量不缺水。但新增社融同比少了2.02萬億元，貸款增速在放緩。信貸正從“鋪攤子”轉向“提質量”。
下半年怎么走？“及時謀劃出臺務實管用的增量政策”——“及時”和“務實管用”兩個詞說明，政策不會盲目出手，要等合適的時機。
“十五五”開局之年，央行的工具箱已經擺好了。降準降息是儲備工具，結構性工具隨時可以加碼。就看什么時候用、用多大力度。
窗口開著，但央行在等風來。
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