從200萬天使到610億市值，宇樹科技IPO：一個9年的資本神話

文 | 中國金融網CFN 季偉

圖 | 微攝

150.8元、610億、超募19億：三組數字炸了

8月6日晚，宇樹科技IPO定價落錘。

150.80元/股——這個數字比市場普遍預期的100元高出超過50%。609.93億元——這是發行后對應的市值。60.99億元——這是預計募資總額，較原計劃的42.02億元超募近19億元。

三組數字，三個“炸點”。

更讓人震撼的是速度。從3月20日IPO獲受理，到6月1日過會，再到7月2日注冊生效，宇樹科技僅用100余天走完科創板IPO關鍵流程。

中一簽（500股）需繳款7.54萬元。網下有效申購倍數高達2618.30倍。

市場用真金白銀投了票，而且投得很用力。

219倍PE、35.89倍PS：貴不貴？

219.23倍。

這是宇樹科技發行后的市盈率。而它所屬的“C34通用設備制造業”行業靜態市盈率只有38.56倍。差了將近6倍。宇樹科技上市時的市銷率為35.89倍，港股可比公司優必選為19.37倍、越疆為20.12倍。

219倍PE買一家年營收16.99億的公司，貴不貴？

這取決于你怎么看這家公司。2023年到2025年，宇樹科技營收從1.59億元飆升至16.99億元，復合增長率高達226.78%。扣非凈利潤從2023年的-1801.91萬元，到2025年扭虧為盈達到5.91億元。它是全球少數實現規模化盈利的機器人公司。

2026年上半年，公司預計營收10.52億至11.28億元，同比增長35.62%至45.41%；扣非凈利潤預計2.36億至2.83億元。增速在放緩，但仍在增長。高增長已經不能像過去三年那樣持續，營收基數大了，行業競爭也在加劇。

中信證券預計宇樹科技6至12個月預估市值為506億至559億元，對應約20倍市銷率與80倍市盈率。建銀國際的預估更樂觀——600億至1000億元。219倍的PE，買的是未來的成長空間。但未來的成長能不能撐起這個估值，只有時間能回答。

DeepSeek、騰訊、社保基金同臺：9家戰配名單揭曉

比定價更讓人津津樂道的，是戰配名單。

9家戰略配售投資者，總獲配808.9286萬股。

社保基金是第一大戰略配售方。全國社保基金六零一組合、五零二組合、一零九組合合計獲配93.34萬股。社保基金是A股市場的“壓艙石”——它出現在這里，說明人形機器人賽道已經進入了國家戰略資金的視野。

DeepSeek現身戰配名單，獲配93.339萬股，占本次發行數量的2.31%，金額約1.41億元。限售期36個月。同類型的騰訊、中石油昆侖資本、南方電網、天翼資本限售期只有12個月。DeepSeek愿意鎖三年，說明它對AI大模型與人形機器人的協同前景有判斷。公告寫得很明白：“若引入大模型相關龍頭企業，可聚焦AI大模型與具身智能相關技術研發與產品開發，旨在整合雙方技術優勢，提升具身智能機器人對復雜場景的理解能力、泛化能力”。

騰訊旗下上海啟善投資獲配90.329萬股，金額約1.36億元。美團、阿里、騰訊、字節跳動——互聯網大廠在宇樹科技的股東名單上“同框”亮相。

還有中國石油集團昆侖資本、南方電網產融控股、天翼資本——三家央企產業資本同步入圍。

社保基金打底，DeepSeek鎖倉，騰訊站臺，央企加持——這張戰配名單，幾乎集齊了中國資本市場的“頂流”。

從200萬天使到610億市值：一個9年的資本神話

2016年8月，杭州濱江區一間50平米的辦公室里，王興興注冊成立了宇樹科技。當時他還是一名尚未畢業的研究生，公司無人問津。

一個北京的個人投資者主動找到了他。“他給的條款很寬泛，打錢的時候都沒簽協議。”

200萬元，投后估值約1333萬元，獲得15%股權。

這個人叫尹方鳴——宇樹科技的第一位天使投資人。

9年后，這筆200萬的投資變成了什么？經過后續多輪融資稀釋，截至IPO前，尹方鳴控制的君萬弘毅持有1117.49萬股。按150.80元/股計算，對應市值約16.85億元。收益率841.5倍。

9年，841倍。這可能是中國風險投資史上回報率最高的天使投資之一。

而王興興本人呢？發行前直接持股8671.4964萬股，占比23.8216%；通過股權激勵平臺上海宇翼間接持股9.5367%。直接加間接合計持股33.3583%。對應市值約183.12億元。

從一個50平米的辦公室、200萬的天使投資，到610億市值、183億身家——9年時間，一家公司，一個人的命運，被徹底改寫。

610億之后，真正的考驗才開始

宇樹科技成為A股“人形機器人第一股”。2025年，其人形機器人出貨量超5500臺，位居全球首位。

219倍的市盈率，是市場對未來的提前定價。但提前定價意味著預期已經被打得很滿——任何低于預期的表現，都可能引發劇烈修正。公司預計2026年上半年營收10.52億至11.28億元，同比增長35.62%至45.41%；扣非凈利潤2.36億至2.83億元，同比下降6.43%至21.97%。增速在放緩，盈利在承壓。

在資本市場的加持下，宇樹科技“量”和“智”有望同步進階。但“量”要靠出貨量持續放大——2026年全球人形機器人出貨量預計增加2至3倍，宇樹能否守住全球第一的位置？“智”要靠模型研發持續突破——公司募資20.22億元投向智能機器人模型研發，押注WMA與VLA兩大技術路線，但技術突破從來不是線性推進的。

從200萬到610億，宇樹科技用9年時間完成了一場資本奇跡。但上市不是終點，是另一場馬拉松的起點。當“A股人形機器人第一股”的光環褪去，市場真正要看的，是出貨量能不能繼續增長、技術能不能持續領先、盈利能不能穩步提升。

200萬到610億的故事，已經寫完了。610億之后的故事，才剛剛開始。