夏天頂流飲料椰子水，在這個夏天塌房了？

2025 年，一家賣椰子水的公司在港交所上市，開盤即大漲，市值一度超百億。

而他的員工人數為：46 人。

這家人均創收高達 2500 萬元的公司，你應該很熟悉，至少在便利店打過照面：IF 椰子水。

只是出道即巔峰，從 126 億跌到 16 億，市值蒸發近九成，它也只用了短短一年。

根據 IF 椰子水最新發布的盈利警告，預計 2026 年上半年，凈利潤同比暴跌 65%~75% ，收入同比下滑 40% 至 50%。

一切似乎才剛剛開始。。。

今天想跟大家探討一下，椰子水這門生意咋還能做成過山車的？

要說清楚這事，咱們得先聊聊 IF 這神奇的輕資產模式。

2011 年，General Beverage 成立，這家掌握了先進無菌冷灌裝技術的泰國制造公司給不少國際客戶提供飲料代工服務。

反正也有工藝，就順帶孵化下自己的飲料品牌唄，2013 年，IF 就此誕生。

盡管今天 IF 幾乎和椰子水畫上等號，但他們最早的產品其實是葡萄汁和檸檬汽水。

直到成立兩年后，椰子水才正式登場。

但 IF 椰子水很快就賣爆了，General Beverage 發現自己輔導不了孩子功課，甚至家里的條條框框還會束縛孩子，在 2023 年干脆把 IF 剝離了出來，拉出去單練。

怎么剝離呢？

正常來說，一家椰子水公司是從收購椰子開始，建生產車間，招工人作業，一路做到鋪渠道賣貨，每個環節都有。

椰樹集團就是這么干的，下面這圖是工人在給新鮮椰子剝皮。

但 IF 大手一揮，啥都不要。

生產就找代工廠，包裝也找代工廠，物流用第三方，賣貨靠經銷商。

他幾乎只給自己留下了一件事，品牌管理，比如把控質量，營銷決策，品牌管理等等。

這個模式的好處顯而易見。

賣得差，你沒有廠房設備晾在那兒吃灰、算折舊。賣的好，你也不需要吭哧吭哧建生產線，跟代工廠多預訂些產能就完事了。

蒙牛工廠

根據 IF 上市招股書，極度精簡之下，其全球員工一度只有 46 人。

銷售與營銷 20 人、研發 5 人、倉配 6 人，其余是財務跟 HR。

甚至在中國香港、新加坡的辦公室都是租來的。。。

輕資產模式還有一個好處，就是能應對快速增長的訂單，而這對于 IF 來說，非常重要。

因為 IF 起家，可以說是時來天地皆同力。

2017 年，IF 剛進入中國內地，做椰子水的人不算多，恰上了品類紅利，俗稱的藍海。

剛坐上第一沒多久，整個行業又起飛了。

2021 年 4 月，瑞幸推出生椰拿鐵。

這款首年賣出了 1 億杯的現象級單品，讓整個行業都明白了一個道理，中國人喜歡椰子的味道。

椰子家族都被帶火了。

《2023年中國飲品行業產品報告》抽樣統計了 40 個品牌，其中有 37 個上新了帶椰子元素的產品。

跟瑞幸當時用的是椰肉榨出來的厚椰乳不同，椰子水含有電解質，還 100% 純天然，非常符合大家對健康食品的想象。

在很多人眼里，這是人工調制出來的飲料嘛？不，這是大自然的饋贈，穩穩的安心~

在年輕人自發 “ 備戰奧運 ” 的浪潮下，100% 椰子水被打上健康飲料的標簽，在中國迎來了自己的春天。

2019 到 2024 年這五年間，中國內地的椰子水相關飲料市場從 4970 萬美元暴漲到 10.181 億美元。

而 IF 呢，2024 年收入約 1.58 億美元，其中中國內地收入 1.46 億美元，約合 10.69 億元人民幣，占營收 92.4%。

隨著行業高速增長，IF 的收入和利潤，是不是也能沿著這條曲線一路向上？

想象力，是資本市場最迷人的東西。

IF 就此迎來高光時刻。

但好景不長，事情很快一件接一件的來了。

首先，隨著人們對椰子水的期許，一度出現了很多神奇言論，比如喝椰子水可以補羊水。

在快速爆發的市場里，卷是一種必然，很快，更具性價比的競品井噴。

盒馬、物美、711、山姆，各大商超都推出自己的椰子水。

1L 裝的 100% 椰子水只要 9 塊 9，這你忍得住嗎？

甚至一些網絡直播間里，你還能找到更便宜的。。。

如果原料真是從東南亞或者海南運來的新鮮椰青，1L 椰子水至少要 3-4 個椰青，成本在 30 塊左右，這還沒算上運輸、營銷等費用。

顯然大家不是來做慈善的。

《新京報》消費研究院在年初就將四款熱門的 100% 椰子水送檢，這些產品全部被檢查出含有 “ 外源水 ” 和 “ 外源糖 ” 。

盡管大家都表示自家產品沒有問題，但市場對于椰子水的信任大打折扣。

盡管 IF 隨后立刻否認，并發布檢測報告嚴正聲明自己是清白的，但作為當事人之一，股價狠狠下跌了一波。

呃，屋漏偏逢連夜雨。。。

因為地緣政治緊張加劇，今年PET、包裝材料、椰子水都出現了短缺，也就說，即便是有訂單，IF 也沒有貨可以給經銷商了。

好不容易交出去一些貨，因為原材料成本的上升，毛利又被狠狠擠壓。

IF 無奈發布預警，預計 2026 年上半年，凈利潤同比暴跌 65%~75% ，收入同比下滑 40% 至 50%。

回顧曾經的高光時刻，如今此情此景，或許只能說慘不忍睹。

而這很大程度上，正是因為 IF 的輕資產模式。

因為缺乏自有工廠，依賴外部采購，所以 IF 對上下游的控制都相對有限。

比如，為了保障椰子水原材料的供應，IF 出借了 8800 萬泰銖的貸款給一家供應商，不過錢借出去了，對方也沒有承諾供貨數量和價格。

下游也沒有多樂觀，IF 旗下 Innococo 品牌跟分銷商鬧了矛盾。

誰能想到呢， IF 國內就這么一個核心分銷商，直接給自己產品整的好幾個月都停止發貨，上市的新品也延期。

這期間，Innococo 收益下跌了超過 90%，最終全年收入同比驟降 63.0%。

順風的時候，輕資產是 IF 的制勝法寶。

逆風的時候，輕資產成 IF 抗壓測試了。

但是，在江江看來，IF 也不至于說要涼。

在過去的十年光陰中，IF 也建立起了自己的品牌知名度，很多人現在提到椰子水還是想起它。

只能說它正在面對更為成熟，甚至可以說是白熱化的競爭。

未來需要不斷改進自己的輕資產模式。

其實，像 IF 這樣不碰工廠的品牌，其實你不陌生。。。

2024年，奧地利紅牛在全球賣出了 126.7 億罐飲料，沒有一罐由紅牛自己獨立生產的。無印良品也是，所有商品的制造都外包。

但這些公司做大以后，并沒有簡單地把所有環節都交出去，而是各自找到了必須做重的地方。

紅牛的控制力放在關鍵生產節點跟渠道商，跟合作的罐裝廠深度綁定。

無印良品屬于是上游輕但下游重，上游搞外包，下游瘋狂開店，去年已經開了接近 1500 家門店，門店甚至要圍繞當地市場制定單店經營方案。

在大跌的業績壓力下，也許 IF 需要更快找到自己的方式，穿越周期。

撰文：亞南

編輯：面線

美編：素描

圖片、資料來源：

小紅書、微博等

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