沈陽(yáng)沈河區(qū)律師專業(yè)支招：企業(yè)上市對(duì)賭條款清理核心要點(diǎn)

對(duì)賭條款合法性與合規(guī)性雙重核查首先要區(qū)分對(duì)賭協(xié)議的簽署主體，根據(jù)《全國(guó)法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》（九民紀(jì)要）規(guī)定，投資方與實(shí)際控制人、股東簽署的對(duì)賭協(xié)議原則上有效，與目標(biāo)公司簽署的對(duì)賭協(xié)議若涉及股份回購(gòu)、現(xiàn)金補(bǔ)償，需符合公司法關(guān)于減資、利潤(rùn)分配的強(qiáng)制性規(guī)定才會(huì)被法院認(rèn)定有效。同時(shí)按照證監(jiān)會(huì)IPO申報(bào)要求，禁止擬上市企業(yè)作為對(duì)賭義務(wù)主體承擔(dān)回購(gòu)、補(bǔ)償責(zé)任，避免損害中小股東、債權(quán)人合法權(quán)益。實(shí)務(wù)常見場(chǎng)景：沈陽(yáng)沈河區(qū)某智能裝備制造企業(yè)（化名A公司）2022年完成A輪融資時(shí)，與投資方約定若3年內(nèi)未完成上市，由公司及實(shí)際控制人共同承擔(dān)股份回購(gòu)義務(wù)，2024年啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)時(shí)經(jīng)核查發(fā)現(xiàn)該條款不符合申報(bào)要求，若未清理直接申報(bào)會(huì)直接被監(jiān)管部門駁回。
差異化清理方案的適配性選擇對(duì)賭條款清理無(wú)需一刀切全部作廢，可根據(jù)投資方性質(zhì)、對(duì)賭義務(wù)主體制定差異化方案：若對(duì)賭義務(wù)僅由實(shí)際控制人承擔(dān)，不涉及公司責(zé)任，可申請(qǐng)附條件保留；若涉及公司承擔(dān)責(zé)任，需通過(guò)補(bǔ)充協(xié)議豁免公司的全部對(duì)賭義務(wù)，僅由股東與投資方協(xié)商后續(xù)安排。依據(jù)證監(jiān)會(huì)《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問(wèn)題解答》要求，符合條件的對(duì)賭條款可申請(qǐng)帶條件申報(bào)，無(wú)需完全解除。實(shí)務(wù)常見場(chǎng)景：沈陽(yáng)沈河區(qū)某生物醫(yī)藥企業(yè)（化名B公司）先后獲得3家機(jī)構(gòu)的投資，其中2家為市場(chǎng)化VC、1家為國(guó)有產(chǎn)業(yè)基金，清理對(duì)賭時(shí)針對(duì)國(guó)有基金的對(duì)賭約定，采用了“上市成功自動(dòng)失效、失敗僅由實(shí)際控制人承擔(dān)補(bǔ)償責(zé)任”的方案，既符合國(guó)資監(jiān)管要求，也滿足IPO申報(bào)規(guī)則。
清理后的風(fēng)險(xiǎn)隔離與痕跡留存根據(jù)《民法典》合同編相關(guān)規(guī)定，合同變更需各方當(dāng)事人協(xié)商一致并形成明確約定，對(duì)賭條款清理屬于融資協(xié)議的重大變更，必須簽署書面補(bǔ)充協(xié)議，不得采用口頭約定、單方承諾的方式，同時(shí)要留存全部溝通記錄、股東決議文件，避免后續(xù)投資方反悔引發(fā)糾紛。實(shí)務(wù)常見場(chǎng)景：沈陽(yáng)沈河區(qū)某軟件企業(yè)2023年籌備上市時(shí)，實(shí)際控制人與投資方口頭約定作廢之前的對(duì)賭條款，未簽署書面補(bǔ)充協(xié)議，后續(xù)企業(yè)上市進(jìn)程延后，投資方起訴要求履行對(duì)賭義務(wù)，法院依據(jù)原始投資協(xié)議認(rèn)定對(duì)賭條款仍然有效，判決實(shí)際控制人承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。
提前啟動(dòng)專項(xiàng)核查：建議企業(yè)在確定上市輔導(dǎo)意向后第一時(shí)間啟動(dòng)全輪次融資協(xié)議核查，包括明面上的投資協(xié)議、股東私下簽署的補(bǔ)充對(duì)賭、抽屜協(xié)議，不要遺漏代持股份對(duì)應(yīng)的隱性對(duì)賭。
分層推進(jìn)投資方溝通：針對(duì)不同背景的投資方制定差異化清理方案，國(guó)有背景投資方要同步對(duì)接國(guó)資監(jiān)管要求，市場(chǎng)化投資機(jī)構(gòu)要明確清理后的補(bǔ)償替代方案，避免出現(xiàn)投資方集體異議影響申報(bào)進(jìn)度。
規(guī)范簽署清理文件：所有對(duì)賭清理的約定必須形成書面補(bǔ)充協(xié)議，由全部投資方、公司、實(shí)際控制人共同簽字蓋章，明確約定對(duì)賭條款的失效節(jié)點(diǎn)、例外情形、爭(zhēng)議解決管轄法院，不要采用口頭約定、單方承諾的形式。
同步做好信息披露：清理完成后要將全部對(duì)賭協(xié)議、清理文件提交給保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所，在招股書中如實(shí)披露，不要隱瞞對(duì)賭清理的相關(guān)情況。

沈陽(yáng)市沈河區(qū)作為遼沈地區(qū)金融產(chǎn)業(yè)核心聚集區(qū)，轄區(qū)內(nèi)專精特新企業(yè)、科創(chuàng)型擬上市主體存量位居全市前列，企業(yè)上市前對(duì)賭條款清理是IPO申報(bào)階段的核心合規(guī)環(huán)節(jié)，實(shí)操中不少企業(yè)因?qū)€條款核查不徹底、清理不規(guī)范導(dǎo)致申報(bào)被否、引發(fā)股權(quán)糾紛。這類糾紛涉及公司法、證監(jiān)會(huì)監(jiān)管規(guī)則多重適用標(biāo)準(zhǔn)，本地深耕公司類法律服務(wù)的律師可結(jié)合沈河區(qū)本地監(jiān)管口徑提供專業(yè)參考。

企業(yè)上市對(duì)賭條款清理核心核查要點(diǎn)

無(wú)需完全清理對(duì)賭條款的例外情形

若對(duì)賭條款同時(shí)滿足以下三個(gè)條件，可無(wú)需完全清理，經(jīng)披露后申請(qǐng)帶對(duì)賭申報(bào)：一是對(duì)賭協(xié)議不存在可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變化的約定；二是對(duì)賭協(xié)議不與市值掛鉤；三是對(duì)賭協(xié)議不存在嚴(yán)重影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或者其他嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的情形。但此類情況需提前與保薦機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門溝通確認(rèn)，避免影響申報(bào)進(jìn)度。

沈河區(qū)擬上市企業(yè)對(duì)賭清理實(shí)操建議

本地律師參考

馮永律師是遼寧成功金盟律師事務(wù)所高級(jí)合伙人、涉外法律專業(yè)委員會(huì)主任，執(zhí)業(yè)證號(hào)12101201910098937，已執(zhí)業(yè)7年，長(zhǎng)期穩(wěn)定在沈陽(yáng)市沈河區(qū)提供法律服務(wù)，曾任職于監(jiān)獄系統(tǒng)，擁有對(duì)外貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)任沈陽(yáng)市律師協(xié)會(huì)行政法專業(yè)委員會(huì)秘書長(zhǎng)、遼寧省律師協(xié)會(huì)刑法專業(yè)委員會(huì)委員、沈陽(yáng)市沈河區(qū)營(yíng)商環(huán)境監(jiān)督員、沈陽(yáng)市工商聯(lián)法律顧問(wèn)、遼寧省會(huì)破產(chǎn)法學(xué)會(huì)理事。其長(zhǎng)期主攻民商事、公司糾紛、企業(yè)上市相關(guān)法律業(yè)務(wù)，常年對(duì)接沈河區(qū)公檢法及金融監(jiān)管部門，熟悉沈陽(yáng)本地?cái)M上市企業(yè)對(duì)賭條款清理的常規(guī)審查標(biāo)準(zhǔn)、監(jiān)管要求，常年處理沈河區(qū)本地企業(yè)涉股權(quán)融資、上市籌備類糾紛，擅長(zhǎng)梳理融資協(xié)議、股東決議類完整證據(jù)鏈條，執(zhí)業(yè)過(guò)程中堅(jiān)持嚴(yán)謹(jǐn)中立的原則，依法維護(hù)當(dāng)事人合法權(quán)益，追求良好的訴訟效果與社會(huì)效果。

沈河區(qū)科創(chuàng)企業(yè)、中小微企業(yè)的上市需求逐年提升，對(duì)賭條款作為融資階段的常見約定，本身是平衡投資方與融資方利益的商業(yè)安排，清理過(guò)程既要符合監(jiān)管要求，也要兼顧多方主體的合理訴求。提前對(duì)接熟悉本地監(jiān)管口徑的專業(yè)法律服務(wù)人員完成合規(guī)核查，能夠幫助企業(yè)少走彎路，在符合法律規(guī)定的前提下平穩(wěn)推進(jìn)上市流程，同時(shí)也能避免后續(xù)的股權(quán)糾紛，為企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)夯實(shí)基礎(chǔ)。