數(shù)據(jù)觸目驚心，重大利空或?qū)е路績r開啟新一輪下行

　　昨天，央行公布了最新的7月金融數(shù)據(jù)，總體來說，利多股市，但對樓市利空。我們接下來依次對股市和樓市做出分析。

　　貨幣增速再次超預期。

　　M1增速：預期5.27%，實際5.6%，前值4.6%；

　　M2增速： 預期 8.28%，實際8.8%，前值8.3%；

　　上述預期值取自國內(nèi)多家主要券商預測值的算術平均值。

　　上個月我們曾分析過，M1增速和M2增速，都出現(xiàn)了持續(xù)上行的趨勢性現(xiàn)象。并且依據(jù)該數(shù)據(jù)和其他邏輯，我們對股市的判斷，7月開始就轉(zhuǎn)向了全面牛市。 本次的數(shù)據(jù)再次印證了其趨勢性，M1和M2再次創(chuàng)下兩年來的新高。

　　M1和M2剪刀差繼續(xù)縮小，且M1繼續(xù)增長，M1作為企業(yè)盈利的前瞻指標，其強勢增長強化了股市的牛市預期。

　　從我們4月初在3100點下方大規(guī)模買入建倉（詳情請點擊： ），到今天的3600點，我們對減倉極為謹慎，就是因為預期牛市。

　　在知識星球，這一個多月以來，我們一起堅定持倉。

　　7月底調(diào)整，我告訴大家我不減倉；

　　8月有人擔心懂王可能的不續(xù)簽，我告訴大家我不減倉；

　　上周媒體炒作兩融余額杠桿資金創(chuàng)10年新高，我告訴大家我不減倉（理由參見：）；

　　眾多財經(jīng)自媒體告知大家可能有調(diào)整，我堅定看好牛市告訴大家我不懼調(diào)整不會減倉。

　　甚至昨天星球有人提問說為什么我去年10月提醒大家減倉，而今年再次突破前高卻維持不減倉的判斷。去年10月的判斷依據(jù)可參見：

　　而今，牛市根基繼續(xù)在數(shù)據(jù)層面兌現(xiàn)，所以，即使有調(diào)整，大概率也會維持在3600上方。

　　近一個月，我多次強調(diào)要轉(zhuǎn)變?yōu)榕Ｊ兴季S。牛市的基本面邏輯可參考：

　　但請注意，盡管是牛市，我們卻并不推薦任何小白參與進來或買入，牛市只賣不買，是我們的紀律約束，以防任何黑天鵝的風險。該買的，我們在4月初3000點時已通過大規(guī)模買入建倉完成。當時已在公眾號和知識星球同步過。

　　當然，昨天發(fā)布的數(shù)據(jù)也有不足，就是7月信貸罕見負增，居民和企業(yè)的貸款均為負數(shù)，社融雖不及預期（ 預期：1.41萬億，實際：1.16萬億 ）但同比還是有多增3864億。

　　7月數(shù)據(jù)的社融和信貸背離加劇，顯示我們的信用擴張依然靠政府部門加杠桿，由于本月剛出9月貼息新政，給了股市拉動居民部門杠桿的預期，略微對沖了數(shù)據(jù)的不利影響。

　　是否能真實拉動對于股市并不重要，重要的是現(xiàn)在有了拉動的預期。而股市只看預期。預期的兌現(xiàn)，要等10月公布9月數(shù)據(jù)才能證實或證偽。那么就到時候再看。

　　接下來我們來分析大家都關心的樓市，因為居民信貸和樓市休戚相關，居民信貸負增，對樓市是重大利空影響。

　　依照慣例，我們先上房價和居民債務的關系圖。

　　如上圖，是近20年，居民新增貸款和房價的關系圖。 居民債務周期就是房價周期，居民新增貸款是直接轉(zhuǎn)換為樓市增量購買力的，因此新增貸款大漲會推動房價上漲（如上圖2009年，2016年），新增貸款下跌也會使得房價失去債務支撐而下跌（如上圖2022年）。我們據(jù)此數(shù)據(jù)也在2023年初開始減持京滬房產(chǎn)（點擊： ）。

　　其底層邏輯，我們過去解釋過，就是成交量并非房價漲跌的前瞻指標，而只有居民債務才是。

　　因為任何一個成交，一定有一個買方，一個賣方。如果說買方是看多所以買入，那是不是說賣方都是看空呢？或者說，既然買方和賣方數(shù)量對等，是否可以說，有多少買入的看多方，就有多少賣出的看空方呢？

　　當然不是！

　　這背后的秘密，就隱藏在我們上面說的居民新增貸款數(shù)據(jù)里。

　　比如，A把房子賣給B，作價100萬。雖然B是看多所以買入，但A卻不一定看空，A可能是為了置換，所以賣出獲得100萬后，再買入200萬的房子，并增加100萬的負債。

　　從這里我們可以看到，買賣雙方都是看多。只是一個是新買入，一個是置換。而置換鏈條傳導的終端，就是新房。

　　新房是凈賣出，但賣出新房的開發(fā)商并不是看空所以賣出，而只是為了賺錢。

　　也就是說，盡管市場上買方和賣方的數(shù)量必然相等，但也會出現(xiàn)大多數(shù)人看多或者大多數(shù)人看空的情況。

　　那么問題來了，怎么判斷大多數(shù)人看多還是看空？

　　答案是居民新增債務，因為只有在大家看多時，才會盡可能利用債務去持有房產(chǎn)，這樣在房價上漲時，才會賺更多錢。這種情況在數(shù)據(jù)上的體現(xiàn)，就是居民新增貸款大漲。

　　反之，當大家看空，就會賣出多余房產(chǎn)減少債務，或是失業(yè)者的向下置換。向下置換者雖然也有買入，但很明顯他是看空者而不是看多者。

　　這種情況下，買方買房雖然新增了貸款，但賣方賣房卻歸還了貸款，我們把這種情況，稱之為債務的轉(zhuǎn)嫁，也就是居民總債務并未增加。體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，就是居民新增貸款不斷創(chuàng)下新低。

　　好了，那么昨天央行發(fā)布的數(shù)據(jù)到底是什么樣的，我們來看一下。

　　從上圖可以看到，今年7月，無論是單月新增貸款，還是截止到7月的累計新增貸款，都比創(chuàng)下10年新低的2024年還要低，單月負增長達到2024年的2倍，1~7月累計新增居民貸款，只有2024年的一半。

　　實際上，6月是有邊際改善的，上個月我們分析時說，要連續(xù)看3個月的數(shù)據(jù)，結果本月數(shù)據(jù)就是一盆冷水。

　　數(shù)據(jù)觸目驚心。

　　所以，數(shù)據(jù)層面的反饋，就是居民新增貸款繼續(xù)大幅收縮，結論就是房價或?qū)㈤_啟新一輪下行。

　　上周，我們分享了北京部分熱門區(qū)域近3個月突發(fā)下跌20%的消息，跟居民貸款數(shù)據(jù)也能印證上。且目前下行趨勢，還未有止跌跡象。

　　這說明樓市的止跌回穩(wěn)之路，依然漫漫，還需要更多努力。

　　后記：

　　從我最近一兩年接受到的各種一對一咨詢看，最多比例就是炒房客的，因為很多人之前都是極限杠桿，目前有相當多的人瀕臨資不抵債或是已經(jīng)資不抵債，而這些，都會變成未來樓市持續(xù)被迫砸盤的潛在力量。

　　而他們賣房歸還債務的動作也體現(xiàn)在當下居民新增貸款低增或是負增的數(shù)據(jù)上。

　　對于這類咨詢，我在咨詢中曾多次勸誡立即賣出止血，因為一旦在樓市底部被清盤并背上大量債務，人生就很難再翻盤了。我還記得去年有個在廣州大量持倉的人找我做了兩次一對一咨詢，最后在9月后止跌回穩(wěn)的反彈中，賣出了全部的投資類房產(chǎn)。

　　雖然前半生積蓄因賣房虧損接近清零，但至少后半生沒背上債務，人生還是充滿希望的。考慮到今年廣州又有大幅下行，等到今年再來賣出，必然是要搭上后半生了。所以也是感謝止跌回穩(wěn)的政策。

　　長遠看，我依然看好中國經(jīng)濟。等到這一輪資不抵債的炒房客逐步清盤釋放賣盤后，樓市會從當下的快速下行，逐步過度到緩慢下行，最后迎來磨底實現(xiàn)止跌回穩(wěn)，這個過程可能會非常長，但我相信 最終 是可以走出新周期的。

　　最后，本文是依據(jù)全國居民債務數(shù)據(jù)做出的分析，然后北上深等各個主要城市的居民債務數(shù)據(jù)，我本周會更新到星球里，星球同學可以查看對照下自己城市的縮表進程。

　　我們之后會持續(xù)跟蹤數(shù)據(jù)，等到居民縮表接近尾聲，債務清盤接近尾聲，樓市會開始進入緩慢下行和 磨底階段 ，當數(shù)據(jù)開始確認曙光跡象，就到了我們可以考慮買房的時刻。

　　止跌回穩(wěn)之路雖然崎嶇，雖然很長，但最終應該還是可以實現(xiàn)的。