sortino指標選出的牛基2-大成高鑫（劉旭） 如何定義基金經理的好

一文讀懂索提諾比率（附索提諾比率選出的?；?-普通股票型）

索提諾比率選出的?；?-創金合信文娛媒體PB-ROE策略又一成功案例

我們繼續索提諾比率選牛基的系列，我們從這一指標出發，結合基金經理及其投資策略的穩定性，篩選出五只在三年期內表現優異的股票型基金：創金合信文娛媒體、大成高鑫、鵬華優選價值、富國文體健康、諾安先進制造。

上篇文章介紹了創金合信文娛媒體（陸迪），今天我們來介紹大成高鑫（劉旭）。

這幾年劉旭的業績非常出色，相信大家對他的投資策略應該很熟悉了。

但是很多人應該沒有真正領會到劉旭真正的“好”，或者說怎么才能評價一位基金經理是不是真的“好”。

當然，這也是我們之所以跟大家普及索提諾比率的初衷。

第一、長期業績出色

一位優秀的基金經理，業績看著出色是起碼的。

劉旭由于投資風格因素，產品業績爆發力不算強，但是貴在抗跌，在成立的9個完整自然年度有7年賺錢！

2018年、2022年、2023年最困難的時期均大幅度跑贏了市場同類產品，其中2023年在滬深300指數大跌11%的背景下還實現了正收益。

記住，股票賬戶是按照百分比計數的，不論你翻了多少倍，也只有一個100%拿來虧。隨便一個不小心，就可以將幾十年的努力付之東流。

對于A股這樣高波動的市場，防守能力強更是關鍵。

所以拉長時間來看，劉旭的業績就是另一番景象，大成高鑫A在其10年任期累計收益率已經達到了420%，年化收益率17.27%，同類排名第一！

可能因為劉旭的業績不夠性感，也可能在2019年之前一直協助徐彥管理產品，在很長一段時間都不被人發覺，在2021年之前他的管理規模并沒有起來。

但是業績層面已經很好了，2016-2020年累計收益率163.95%，同類排名18/148。

這個業績其實要比很多當時人氣很旺的基金經理強。

第二、確確實實賺到了錢

一位基金經理是不是優秀，就要看他是不是真正在給投資者賺到了錢。

需要跟大家說個冷知識，收益率很好不一定賺錢。

不要懷疑自己的眼睛，基毛哥沒有打錯。

（來源：Wind，2019-2025年年中，PS：原圖就不放了，不太禮貌，有想要的可以跟基毛哥來要）

給大家看一組數據，這些都是2019-2025年上半年收益率實現翻倍的產品，但是同時還給投資者虧錢的產品。

像宏利轉型機遇，區間累計收益率達到了320%，但是卻虧了14億元，這個數據反差到有點離譜。

為什么會有這樣的反差？之前跟大家聊過一個叫“凈值陷阱”的概念，一些基金收益率看著很好，人氣也很高，但是持有人很難兌現收益。

舉個例子，某產品規模大概有10億元規模，第一年表現很好，翻倍了，賺了10億，然后引起了投資者關注，被申購了80億元，這個時候這只基金規模是100億元了。

結果不走運，第二年虧了50%，此時產品收益率可能回到起點，但是卻虧了50億元。

這類基金的基金經理一般采用激進的投資策略，或者干脆本身就是主題基金，在某段時間押中熱門主題，短期內業績爆發式增長，吸引大量投資者買入。

部分“吃相難看”的基金公司，還會趁此時機為基金經理發行新產品。

然而，這背后常常隱藏著危機。

當該產品成為市場焦點、資金蜂擁而至時，其所重倉的板塊可能已是“強弩之末”，估值處于高位，積聚了巨大的回調風險。

隨之而來的，往往是板塊熱度退潮和凈值的大幅回撤，導致在高點入場的投資者迅速陷入深幅虧損。

由于大部分投資者風險承受能力有限，在面對持續虧損時，容易產生焦慮，最終在下跌行情或是底部震蕩區域“割肉”離場。

另外，部分投資者還有回本即贖回的習慣，他們即便有幸堅持到產品凈值重回成本線，也常常因“解套”心理而急于贖回。

至此，一個完整的循環已然形成：

基金經理憑借一次成功的“押注”制造出明星效應，吸引資金；市場回調導致高位買入的投資者虧損離場；而基金經理則可能在低位開始布局下一個風口，若能再次成功，便將開啟新一輪的循環，但上一輪跟風的投資者卻已黯然出局。

仔細想想，這般循環往復，與“割韭菜”又有何異？

公募被劃分為金融服務機構，核心是“受人之托、代客理財”，所以說基金經理管理產品不能夠按照自己的性子來，得考慮到投資者的散戶屬性，在提高收益率的同時，還要提高持有體驗，讓投資者拿得住產品、賺得到錢，這樣才能夠實現雙贏。

當然，這也不全是基金經理的責任。市場上有許多優質產品，但其討論區依然褒貶不一，不少投資者未能獲利，自身投資行為（如追漲殺跌、持有期過短）也負有很大一部分責任。

回到今天的主題，我們之所以關注索提諾比率比較高的產品，是因為它們在一定程度能夠規避“凈值陷阱”的風險。

如果我們用收益率和索諾比率同時進行篩選，就可以發現產品賺錢的概率就大大提高了。

來源：WIND

就像是劉旭，盡管他的管理規模在過去幾年由幾十億元攀升至兩百多億元，但是卻沒有發生“凈值陷阱”。

此前給大家統計過，劉旭在2021-2025年上半年，管理的產品合計給投資者賺了近50億元！

大成基金，還是被低估了！