貴金屬和有色的劇烈動蕩

這幾天貴金屬和有色比坐過山車還要刺激，上周四晚上倫銅拉漲9%時我還看到有人喊明天坐等收錢，結(jié)果周五直接被按在跌停板上貨都出不了，然后周一估計也沒出。

首先說明一點，黃金、白銀、有色金屬在投資領域里是三種邏輯完全不同的品種， 因為黃金基本只有金融用途（工業(yè)用途僅占7%），白銀金融用途和工業(yè)用途大概是對半開，而其它有色金屬基本都是工業(yè)用途， 所以它們的走勢并不完全相同，有時候甚至有對沖的作用，下面一一細說一下。

黃金：黃金體現(xiàn)的是金融屬性，所以支持黃金上漲的邏輯主要是美債（美元）風險和地緣風險。目前來看黃金的定價已經(jīng)進入了前所未有的新周期，現(xiàn)有的定價模型已經(jīng)無法預測黃金未來的走勢，這是因為黃金在過去幾十年的主要需求來自各國央行，而現(xiàn)在各類大機構(gòu)和個人都加入了搶購黃金的行列中，那么過去央行主導的定價模型自然也就無法預測黃金未來的走勢了。

那么為什么現(xiàn)在機構(gòu)和個人也要加入到搶購黃金的隊列中呢？就像上面說的那樣，目前影響黃金走勢的主要因素就是美債和地緣。美債目前已經(jīng)接近40萬億美元，相當于美國GDP的1.3倍，償息壓力一年大過一年，誰都知道美債終有一天會爆，爆了以后美元信用短期也必然崩塌，這時候黃金就是最好的避險資產(chǎn)（因為相對任何紙幣來說黃金產(chǎn)量有限），所以現(xiàn)在很多大機構(gòu)和個人富豪在交易所下單后要求交割實物黃金。大家可以想想實物交割是什么概念，就是已經(jīng)不相信現(xiàn)有的信用體系了，要把黃金搬自己家保險庫里藏起來，可想而知未來美債暴雷的影響有多大。

另外就是地緣因素，目前美國正在著手建立受控制的資源網(wǎng)，比如格陵蘭的重稀土，委內(nèi)瑞拉的石油等，伊朗目前也在談判的前期，這種相對動蕩的局勢下黃金是最好的避險資產(chǎn)，古語說的亂世黃金也是這個道理。所以我覺得黃金上了4000美元/盎司之后就不能用現(xiàn)有的模型去定價，因為定價邏輯發(fā)生了改變，里面也有很多杠桿資金放大了金價的短期波動，前幾天小摩研報里黃金上8000 美元/盎司之類的判斷也只能簡單參考下，短期內(nèi)上或者下都有充足的理由，市場已經(jīng)進入了博弈階段。

白銀：白銀一半是金融屬性，一半是工業(yè)屬性，金融屬性可以參考上面黃金部分內(nèi)容，這里主要說一下工業(yè)屬性。白銀目前的工業(yè)用途里主要是光伏和電器，而這兩類需求的預期市場早就price in了，并非推動白銀工業(yè)用量上升的原因。主要是白銀在AI當中的應用比較重要，比如在AI芯片和服務器等方面白銀不可替代（最高導電率），在未來AI時代工業(yè)用銀的缺口也是逐年增大的。

還有比較麻煩的一點，就是白銀一般來說是其他礦的伴生礦，專門的銀礦比較少，所以白銀的供應彈性非常低，也就是說如果市場出現(xiàn)缺銀的情況，采礦公司也不太愿意專門去開個銀礦采銀。

再加上白銀的盤子只有黃金的六分之一不到，一旦有短缺消息流出很容易遭到市場的爆炒，很早之前就有美國的石油寡頭亨特兄弟企圖利用資本優(yōu)勢壟斷全球銀價，當時的白銀在一年內(nèi)上漲了近9倍。所以說白銀的波動性是很大的，這個特點很容易吸引杠桿資金短期大量進出而造成價格巨幅波動。總而言之，白銀在金融屬性上有一定買入的理由，在工業(yè)屬性上也可以預見未來短缺的擴大，但這個品種池子太小，賭徒太多，一般人要慎重。

銅：銅基本是工業(yè)屬性，當然現(xiàn)在可能也有一點點的金融屬性了，昨天我小紅書上還刷到有個哥們開著車買了一堆投資銅條，也是給我整不會了。其實我覺得有色里銅是確定性比較高的，因為銅礦開采周期很長，且銅的需求缺口最確定。比如圍繞AI進行的各類AI基建（芯片、數(shù)據(jù)中心、 電網(wǎng) ）等都需要大量的銅，我國推行新能源車配套的充電樁也需要大量的銅。

要知道AI是中美競爭中最關鍵的一環(huán)，美國指望著AI革命推動GDP高速增長來解決美債問題（目前美債問題基本無解），而我國也希望AI革命推動GDP高速增長來快速解決通縮問題。鑒于此，美國前不久還把銅也列入了戰(zhàn)略金屬中，后續(xù)不知道會不會對秘魯和剛果（金）這類銅資源豐富的小國下手，而我國很多有色板塊的上市公司在這些國家收購了當?shù)氐囊恍┿~礦，這點在投資上需要注意風險。

所以我覺得銅資源股可能是波動相對平穩(wěn)，且具有清晰長期投資邏輯的有色品種，在選股時我比較看重銅資源自給率和國內(nèi)銅礦占比這兩個因素。銅資源自給率高說明未來銅價上漲帶來的收益高，國內(nèi)銅礦占比高說明未來受地緣因素影響小，這兩點有需要的可以參考下，當然另外還有成本高低等重要篩選因素。其他的有色金屬并不是很熟悉就不寫了，有興趣可以問問AI，現(xiàn)在AI真是太方便了以至于我每天都要調(diào)戲好多遍。