還有多少 GW 需要中國制造？

AI 的進化不會因為春節假期而按下暫停鍵，好學的 A 股股民們也不會因為休市就停下學習的熱情。

當春晚舞臺上人形機器人的“神仙打架”還余溫未散，一張由 Damian Player 發布在個人領英主頁上的統計圖又在各大投研群里刷屏：數據顯示，全球仍有 84% 的人完全沒有接觸過 AI。

AI 的擁躉們一邊自嘲于身處“信息繭房”，另一邊又迫不及待地宣告：就憑這剛剛起步的滲透率，現在談什么“AI 泡沫”都為時過早。

市場的焦點，顯然已從 2025 年末一度甚囂塵上的泡沫恐慌，再度轉向了 FOMO的焦慮之中。當 AI 已成為全球高科技巨頭一個極其確定的長期資本開支方向，資金的共識變得簡單而粗暴：即便做不了第一個發現新敘事的人，也絕不能做最后一個相信未來的人。

在千千萬萬的 AI 投資流派里，“基礎設施派”是篤定的在場者。他們信奉古老的淘金邏輯——要致富先修路，要上算力必先投電力。

然而，在這份投資世界的共識之下，產業世界的微觀切面卻暗流涌動，上演著極致的“冰火兩重天”。

放眼國內，盡管有“東數西算”工程與制造業高端化升級的大趨勢托底，但在過于龐大的供給能力面前，電力產業仍面臨階段性的需求錯位。多省份 2026 年的長協電價，在 2025 年已然下調的基礎上繼續探底。

再看大洋彼岸，極度缺電的歐美正陷入焦灼。多年的產業空心化，讓其羸弱的本土工業體系無力應對因 AI 而急劇膨脹的電力需求。中國制造本可以借此順勢走出一條“東電西送”的電力絲綢之路，但高筑的關稅壁壘和層出不窮的貿易審查，又讓這種全球化的共同體想象顯得有些脆弱。

簡言之：中國不缺供給缺需求，海外不缺需求缺供給。這種極度錯位的供需關系，同時夾雜著沉重的供應鏈安全與地緣政治博弈。

從成長的確定性來看，電力產業是一道投資的必做題；但從產業內部的復雜性與外部環境的不可測性來看，電力又是一道極難做對的選擇題。

在這片誘人的迷霧之中，值得關注的結構性機會究竟是哪些呢？

又一個四萬億

理解國內電力產業的思路，繞不開 2026 年 1 月一個新的“4 萬億”數字。

1月中旬，國家電網宣布“十五五”期間的固定資產投資預計達到4萬億元，主要投向特高壓、配電網、抽水蓄能電站三大板塊，投資額相較“十四五”大幅增長40%。

“4萬億”不是一個陌生的數字，上一次如此大規模的投資，是在2008年，彼時的4萬億是一針把經濟從金融海嘯的狂風巨浪里拉回來的強心劑。

但相比那個大水漫灌的時代，如今中國產業的宏觀調控與中長期規劃能力已淬煉得愈發成熟。今天的 4 萬億精準指向了一個反復出現在高規格產業論壇與研究課題里的詞組——“構建新型電力系統”。

從這個宏大視角俯瞰，國內電力產業需要關心的核心矛盾，不是短期的產能過剩，而是中長期的結構轉型。

畢竟，我們正處于能源轉型與 AI 應用爆發的歷史交匯點：一邊是新能源敘事下的電網物理重構，另一邊是 AI 產業擴容帶來的負荷指數級攀升。

在這場史無前例的轉型中，整個電力產業鏈“花錢”的地方正變得前所未有的密集。沿著“源—網—荷—儲”的脈絡，每一個環節都蘊藏著千億級的改造空間。

電源側，發電主力正從“可控的高碳火電”向“波動的清潔綠電”讓位。這讓中國的能源結構更加低碳，但也增加了“看天吃飯”的隨機性，倒逼電源側必須建立起更強大的調節與兜底能力。

電網側，傳統模式下電流從大型發電廠出發，層層降壓，單向輸送給千家萬戶。新型結構里，電網需要變成更復雜的“雙向甚至多向流動”。大西北的風光基地、沿海的工廠、甚至老百姓的屋頂都在發電，這就要求電網不僅要建起連接特高壓的“大動脈”，還要加快重構末端配電網的“毛細血管”。

用電側，純粹的消費者正在轉變為“產銷者”。裝了光伏和儲能的工廠能夠反向利用電價峰谷降低自己的用電成本；數千萬輛新能源汽車化身為移動充電寶，在缺電時反哺電網，進一步平滑傳統的用電峰谷。

于是儲能側就成為了新型電力系統下不可或缺的第四大環節。只有建造海量的超級“蓄水池”，才能最終抹平新能源在時間與空間上的錯位。

單論物理規模的龐大、前瞻規劃的執行力以及全產業鏈自主技術的領先，中國這筆四萬億計劃是全球獨一無二的。甚至可以說，中國的“新型電力系統”不僅是史無前例的國內基建規劃，它客觀上也變成了全球最大、最嚴苛的電力系統試驗場。

海外的電力供應長期處于懸而不決的狀態，其背后存在一系列歷史遺留問題，如輸電線路的高度老齡化、工程師斷層、極其碎片化的治理等，但 AI 時代的電力高需求，把這個“溫水煮青蛙”的隱患放大成了短期最激烈的供給危機。

以美國為代表，中信證券測算，若美國電源裝機仍保持當前審批/建設節奏，2025-2030年美國電力累計裝機缺口約為11/6/14/36/75/134GW[3]。 2025 年底，微軟CEO薩蒂亞·納德拉就透露，公司目前面臨的問題是電力不足，無法為庫存中的一些 AI GPU 供電[2]。

供不上電，再好的芯片、再聰明的模型，也都難為無米之炊。

而當歐美猛然發現，光靠算法和軟件的迭代喂不飽 AI 數據中心這頭吞電巨獸，必須要在電力基建上大興土木，他們轉頭一看：

全世界能大批量、低成本、高效率解決電力供給的選項，只有在世界上最龐大、最復雜的中國電網中“卷”出來的中國企業。

長期布局主被動

在電力行業的這輪超級周期中，中國擁有全球最完整的電力產業鏈。

從一顆普通的螺絲釘到獨步天下的特高壓換流閥，中國電力產業不僅能夠實現自給自足，并且催生出了一批全球領先的企業。

僅以變壓器這一核心產品的交付周期為例，中國企業就有解開燃眉之急的絕對優勢——相比歐美企業動輒兩、三年的交付周期，中國龍頭民企出海交付周期能夠控制在10～18個月。

那么，誰提前在布局電力行業的這輪超級周期？誰又深入到全球最完整的中國電力產業鏈里，挖掘出長期的成長趨勢和優質的龍頭企業呢？

作為極具前瞻視角的專業機構，華夏基金早已落子，構建了覆蓋“電網設備、綠電、公用事業”的指數三劍客，在電網設備、綠電、公用事業相關指數上都有對應的 ETF 產品。

除此以外，華夏基金龍頭系列中的相關產品，則通過主動投研的深度產業鏈基本面研究，抓住了能源革命與AI 時代下電力行業發展的超額收益。

在近期最受市場關注的電力設備主題上，華夏基金早在兩年前就選取了相關指數進行垂直覆蓋，聚焦于對電網設備環節，尤其關注特高壓、智能電網建設等領域上市公司的成長。這既是國內電力產業的優勢環節所在，也是當下海內外電力基建的主線。

綠色電力指數產品，則主要聚焦水、風、光的電源側清潔能源。在華夏基金看來，這個指數的權重股基本都持有綠電電站，它們為減碳做貢獻的潛在價值還沒有被市場計價。結合我國對碳市場的探索一直在路上，綠電指數對應的產品，也具備一定的長期配置價值。

公用事業指數則是覆蓋“水火風光核”全電源類型。有轉型的綠電，也包含盈利改善的穩健火電，提供穩定現金流的水電、核電，防御功能比較強。

但電力行業產業鏈長，包含源-網-荷-儲等多重環節，國內外的“冰火兩重天”和國際局勢的風波未平，必然讓這片星辰大海也充滿著波濤洶涌的起伏。

對投資者來說，被動指數是捕捉行業貝塔紅利的“壓艙石”，而主動產品即是挖掘阿爾法收益的捕獵手，也是預判潛在風險的探路者。

對此，華夏基金的主動投研將當下的投資思路聚焦在最核心的AI缺電當中，通過深入的產業鏈研究，找到目前還沒被市場充分定價的潛在優質公司，通過緊密跟蹤產業變化、深入分析公司競爭力，持續前瞻性地調整組合在各個細分環節的權重。

在具體的產業鏈環節上，我們可以從華夏龍頭系列相關產品的最新一季（2025Q4） 重倉組合中看到，電力設備中的民企龍頭出海是備受關注的配置方向。從產業發展的傳導鏈條來看，發電側設備是為美國解決AI缺電問題的先行條件，同時儲能則是發電側設備的配套。

一個不能被忽視的關鍵變化是，海外的 AI 缺電危機，為中國的主網變壓器及儲能龍頭撕開了一個歷史性的戰略切口。一旦中國企業借此窗口成功打入全球頭部供應商名錄，便能憑借極致的成本優勢與強大的響應能力，長期占據全球格局的關鍵席位。

疊加海外市場顯著高于國內的毛利率，這些龍頭企業將在財務報表上展現出“周期性與成長性兼備”的韌性。

尤其是針對一些剛剛出海，但業績還未反饋到報表上的企業，華夏投研團隊也在加強研究追蹤，及時地給予相應的成長空間，而這也是主動產品相對ETF工具能夠創造超額的核心優勢。

盡管地緣風險是近年來國際貿易揮之不去的陰影，但對于華夏基金投研團隊而言，在 AI 狂飆突進的時代，真實的物理缺口是比白宮新聞更堅硬的基本面。

客觀數據也驗證了這個判斷——即便 2025 年關稅的反復讓中國企業的出口面臨巨大壓力，但電力行業仍然交出了一份令市場驚喜的成績單。

統計顯示，2025年我國變壓器出口額總值為646億元，暴漲36%，創下歷史新高。反饋到上市企業的財報上，電力設備民企龍頭，2025上半年的海外營收大幅增長超過89%， 毛利率高達 36%。

可見，只要 AI 的發展需求還在，只要巨頭們仍在你追我趕，只要沒有一個國家想現在就輸掉這場科技競賽，那么具有制造優勢的電力產業龍頭企業就是全球供應鏈里繞不開的“鏟子”。

尾聲

放眼世界，喧囂的地緣政治擔憂，無法掩蓋當下剛性全球電力缺口，也無人能在短期內取代中國電力工業的系統性優勢。

中國擁有全球屈指可數的工程師紅利與唯一的全自主電力產業鏈，“不僅造得出，而且造得快、造得全”的體系化能力，非一朝一夕可追趕。同時，新的4萬億并非簡單的基建刺激，更是在打造一個全球獨一無二的電力產業圖景，中國企業還可以繼續在超大規模的市場迭代下錘煉更深厚的優勢。

在一個需求真實存在的AI 大時代下，擁有真優勢、真稀缺的中國電力產業，不僅是在填補全球的供需縫隙，也在重新定義全球的能源革命。

歸根結底，電力關乎科技，更關乎民生，是所有社會剛需中的剛需。資本市場正在交易的是一個真實、長期的缺口，地緣因素或許會帶來波動，但不會扭轉趨勢。

華夏基金作為中國基金行業的領軍機構，無論在賽道豐富、各具特色的被動指數基金上，還是在深耕產業、以創造超額為目標的主動權益投資上，都在致力于讓更多的投資者能夠擁有更全面的投資工具，來表達他們對這個電力大時代的偏好。

在歷史性的產業機遇面前，中國的企業領跑者們不會錯過，中國的資管機構龍頭更不會缺席。

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[1] 到2025年，電力變壓器和配電變壓器將分別面臨30%和10%的供應缺口.伍德麥肯茲報告

[2] 微軟首席執行官表示，公司沒有足夠的電力來安裝庫存中的所有人工智能GPU.雅虎yahoo

[3] 從AIDC缺電看儲能增量，中信證券研究