解讀一下今天下午的重磅發(fā)布會

下午五部委的聯(lián)合發(fā)布會，長達(dá)2.5小時(shí)，完整地聽完學(xué)習(xí)了一下，這塊，和咱們做具體的投資比較相關(guān)，因此，做一些摘錄，權(quán)當(dāng)做個(gè)學(xué)習(xí)筆記，和大家做個(gè)分享，個(gè)人能力有限，說得不對的地方，還請見諒。

以下內(nèi)容，基本根據(jù)發(fā)布會的時(shí)間軸，沒有整理順序，聽到哪兒寫到哪兒。

合計(jì)5000字，一共20點(diǎn)，建議收藏或分享。

直奔主題。

1、中國資產(chǎn)，理應(yīng)具備長期的“大國溢價(jià)”。

原文：“證監(jiān)會： 當(dāng)前，國際投資者資產(chǎn)配置多元化需求日益增強(qiáng)，“中國資產(chǎn)”吸引力明顯提高。 ”

“ 我們最近接觸的一些國際投資界人士，不管是買方還是賣方，大家都非常關(guān)注兩件事，一是國際產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，以及帶來的國際市場波動。另一個(gè)是我國的“十五五”規(guī)劃，從規(guī)劃建議到規(guī)劃綱要，他們都研究得非常透徹。 ”

解讀：先說個(gè)提振信心的。

下圖，是全球國內(nèi)供應(yīng)鏈壓力指數(shù)，對應(yīng)上述說的，全球都在關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)。

昨晚的解讀，我們就有提到， 從投資的視角來看，全球的資金都將逐漸認(rèn)識到，“安全”應(yīng)該是有溢價(jià)的，有強(qiáng)大軍事能力的國家，理應(yīng)享受系統(tǒng)性的資產(chǎn)價(jià)格溢價(jià)。

外資第十五五的規(guī)劃，高度關(guān)注，也可以理解，畢竟，這幾年中國的長期產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，結(jié)出了碩果，這意味著，最新的規(guī)劃里，同樣蘊(yùn)藏著長期的投資主線。

2、“六張網(wǎng)”，這是一個(gè)全新的提法，也是和AI長期發(fā)展相關(guān)的。

原文：“發(fā)改委： 我們將推進(jìn)“六張網(wǎng)”和重點(diǎn)領(lǐng)域建設(shè)......“六張網(wǎng)”就是水網(wǎng)、電網(wǎng)、算力網(wǎng)、新型通信網(wǎng)、城市地下管網(wǎng)、物流網(wǎng) 。 ”

解讀：我仔細(xì)查了一下，這個(gè)六張網(wǎng)的提法，是一個(gè)新說法，此前沒有過，這里，從投資角度看，最值得關(guān)注的是算力網(wǎng)，其次是電網(wǎng)，我們昨晚的解讀也提到，本次工作報(bào)告就首次提到， “ 實(shí)施超大規(guī)模智算集群、算電協(xié)同等新基建工程 ”。

后面的問題中，又提到，“ 十五五還將推進(jìn)人工智能超大規(guī)模智算集群、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、可控核聚變等一系列重大工程和項(xiàng)目 ”。

這塊，和表韭投顧在配置中，強(qiáng)調(diào)的今年重視HALO資產(chǎn)的投資，也是吻合的。

另外，今天繼續(xù)提到，“ 將關(guān)注人工智能對就業(yè)的影響，完善技能培訓(xùn)體系，充分發(fā)揮人工智能創(chuàng)造新崗位、賦能傳統(tǒng)崗位的作用。 ”

從個(gè)人角度出發(fā)，要想清楚，如何利用好AI提升自己的競爭力，而非被AI撬了墻角。

3、國家級并購基金，對做一級的是好事情。

原文：“發(fā)改委： 去年我們設(shè)立了國家創(chuàng)投引導(dǎo)基金；今年我們將......再設(shè)立國家級并購基金，進(jìn)一步暢通創(chuàng)業(yè)投資退出渠道，提高創(chuàng)投資本周轉(zhuǎn)效率，這一塊預(yù)計(jì)引導(dǎo)撬動各類資金規(guī)模超1萬億元。 ”

解讀：過去，包括地方政府的投資平臺在內(nèi)，最大的問題，就是初創(chuàng)企業(yè)投資后的退出問題，因?yàn)橐欢壥袌霾灰欢ㄍ〞场⒐芾眢w制和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)律錯(cuò)配等問題，不少國資平臺最后動作會異化，很多都要求被投企業(yè)簽署回購協(xié)議，最終變成明股實(shí)債式的投資，導(dǎo)致很多初創(chuàng)企業(yè)，最后都不敢要國資的錢。

這個(gè)國家級并購基金，就是一定程度上來解決這個(gè)問題的，趨勢上來看，增加創(chuàng)投基金的退出渠道，有利于培育更多的新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)。

4、關(guān)于消費(fèi)，總量不缺，而最寬的賽道還是服務(wù)消費(fèi)。

原文：“商務(wù)部： 從規(guī)模看，消費(fèi)市場穩(wěn)居全球第二......如果以購買力平價(jià)換算，已經(jīng)是世界第一。 ”

“ 服務(wù)消費(fèi)特別是體驗(yàn)型消費(fèi)增長強(qiáng)勁......2022—2025年我國服務(wù)零售額年均增長10.4%。”

“ 今年1月，國辦出臺了《加快培育服務(wù)消費(fèi)新增長點(diǎn)工作方案》，明確了“6+3”工作重點(diǎn)，“6”是指交通、家政、網(wǎng)絡(luò)視聽、旅居、汽車后市場、入境消費(fèi)等重點(diǎn)領(lǐng)域，還有演出、體育賽事、體驗(yàn)式服務(wù)3個(gè)潛力領(lǐng)域。 ”

“ 度假式過年成新風(fēng)尚。以前大家春節(jié)出行以走親訪友為主，今年不少人先返鄉(xiāng)再出游。 ”

解讀：還是我們此前說的，服務(wù)消費(fèi)的空間是巨大的，這不僅是人均可支配收入提高后的必然，也是年齡結(jié)構(gòu)演化下的必然，從政府的角度看，核心就是兩塊，一是增加消費(fèi)場景，二是增加優(yōu)質(zhì)供給。

5、關(guān)于利率，核心是“綜合融資成本低位運(yùn)行”。

原文：“人行：促進(jìn)社會綜合融資成本低位運(yùn)行。強(qiáng)化利率政策執(zhí)行和監(jiān)督，對于一些不合理的、容易削減貨幣政策傳導(dǎo)的市場行為加強(qiáng)規(guī)范。要求銀行向企業(yè)明確展示貸款的年化綜合融資成本，規(guī)范融資中間費(fèi)用。 ”

“ 債券市場方面，債券收益率在合理區(qū)間波動，10年期國債收益率穩(wěn)定在1.8%附近，企業(yè)的發(fā)債成本保持較低水平。 ”

解讀：從促進(jìn)綜合融資成本下行，到近期反復(fù)明確的促進(jìn)綜合融資成本低位運(yùn)行，這就說明目前政策利率的水平是合意的，一塊要做的工作，就是上面提到的，規(guī)范融資中間費(fèi)用，確保企業(yè)端享受到真正的低利率。

提到，10年國債穩(wěn)定在1.8%附近，且債券收益率在合理區(qū)間波動，因此，未來一段時(shí)間內(nèi)，低利率、低波動，依然是債市的主線。

6、關(guān)于結(jié)構(gòu)性工具，核心是精準(zhǔn)滴灌、有進(jìn)有退。

原文：“人行： 今年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的重點(diǎn)將聚焦于支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新和中小微企業(yè)......聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退，優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具體系。 ”

“ 目前我國貨幣政策采用數(shù)量型和價(jià)格型調(diào)控并行的方式，未來將逐步淡化數(shù)量型的中介目標(biāo)......為更好發(fā)揮利率調(diào)控的作用創(chuàng)造條件。 ”

解讀：在此前的貨政報(bào)告中，央行已經(jīng)多次提到，淡化總量，突出價(jià)格，這是城投和地產(chǎn)轉(zhuǎn)型的過程中，必然的結(jié)果。

而之所以貨幣政策在取向上，突出結(jié)構(gòu)化工具，一方面是精準(zhǔn)滴灌的有效性和精準(zhǔn)性，確實(shí)更好；另一方面就是上面提到的，有進(jìn)有退——相對總量工具等，結(jié)構(gòu)性工具效果好可以加碼，如果有必要，也能回收，更加科學(xué)。

7、匯率，人民幣結(jié)算的比例創(chuàng)新高了。

原文：“人行： 目前企業(yè)利用匯率避險(xiǎn)工具的比例和在跨境貿(mào)易收付中使用人民幣的比例均已經(jīng)達(dá)到30%，加在一起超過了60%，也就是說合計(jì)相當(dāng)于約60%的進(jìn)出口貿(mào)易受匯率變動的影響較小，今年這一比例還有望進(jìn)一步提升。 ”

解讀：下圖，我查了一下，2020年左右，貨物貿(mào)易中人民幣結(jié)算占比約16%，5年時(shí)間，已經(jīng)翻倍了，這一方面說明了我們進(jìn)出口目的地的多元化，韌性更強(qiáng)；另一方面，也說明人民幣國家化的步伐更加堅(jiān)定。

人民幣強(qiáng)了，對人民幣資產(chǎn)就可以更有信心。

8、龍頭集中，是社會和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自然規(guī)律。

原文：“證監(jiān)會： 目前，A股總市值超過110萬億元，5400多家上市公司年?duì)I收額超過GDP的一半。 ”

解讀：上市公司營收和GDP之間沒有直接關(guān)系，但是其比值變化，可以體現(xiàn)出，上市公司在整體經(jīng)濟(jì)中的重要性的提高。

要認(rèn)識到，一方面，能上市的公司，已經(jīng)是全社會中最優(yōu)秀的企業(yè)了，在股市中尋找投資中國的機(jī)會，是必然的趨勢；

另一方面，除了少數(shù)的新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)外，大部分行業(yè)的規(guī)律，都是龍頭集中化，因此，我們說，低利率時(shí)代，擁抱優(yōu)質(zhì)股權(quán)投資的大時(shí)代，最穩(wěn)妥的辦法，就是要尋找到細(xì)分行業(yè)的龍頭，享受他們估值相對合理、盈利穩(wěn)定增長的階段。

9、科技，依然是資本市場的核心，資本市場要和科技創(chuàng)新融合，要主動改革。

原文：“證監(jiān)會： 滬深300成分股中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)權(quán)重占到45%，向新向優(yōu)發(fā)展的動能不斷集聚。 ”

“ 近年來，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革加速演進(jìn)，全球各主要資本市場都在主動進(jìn)行改革，以適應(yīng)創(chuàng)新發(fā)展趨勢。 ”

“ 從我國實(shí)際看，無論是培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、超前布局未來產(chǎn)業(yè)，還是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新和綠色化、智能化轉(zhuǎn)型，都需要進(jìn)一步發(fā)揮資本市場功能，加快推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融合發(fā)展。

“新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展又必將支撐資本市場更高質(zhì)量的發(fā)展，并為投資者帶來更好的回報(bào)、持續(xù)的回報(bào)。 ”

“ A股市場的科技敘事邏輯更加清晰和具象化。”

解讀：科技是核心，科技的目的是為了產(chǎn)業(yè)升級，產(chǎn)業(yè)升級的目的是為了獲得更高的附加值，從而提高全民未來的收入和生活水平。

不要覺得只有我們的資本市場在為這一輪的科技革命做出改革，老美也一樣，OpenAI要上市、SpaceX要上市，少不了很多的“特事特辦”，此前我們也提到過，SpaceX甚至已經(jīng)在游說相關(guān)機(jī)構(gòu)，在指數(shù)編制的過程中，等SpaceX上市后，提前納入進(jìn)去。

現(xiàn)在卡住身位，未來才能步步為營，這就是未來科技競爭的邏輯。

10、個(gè)人消費(fèi)貸貼息，金融機(jī)構(gòu)要全面加入進(jìn)來了，核心是“投資于人”。

原文：“財(cái)政部： 以個(gè)人消費(fèi)貸款貼息為例，經(jīng)辦機(jī)構(gòu)從23家擴(kuò)容到500多家，方便消費(fèi)者就近貸、就近享。 ”

解讀：去年試點(diǎn)是23家，放開后500多家，基本就是全面推廣了，消費(fèi)貸款貼息這塊，今年大家可以多關(guān)注，畢竟和個(gè)人的消費(fèi)有實(shí)際關(guān)系，也是個(gè)福利。

這本質(zhì)，也是我們昨天說的，從補(bǔ)貼產(chǎn)業(yè)，到“投資于人”。

11、學(xué)區(qū)房的溢價(jià)，長期來看還會繼續(xù)下行。

原文：“發(fā)改委： 以教育為例，我國初中、高中、高等教育三個(gè)階段的學(xué)齡人口將分別在今年、2029年、2032年達(dá)峰。 ”

“普通高中要擴(kuò)大供給，新建、改擴(kuò)建1000所普通高中，增加學(xué)位200萬個(gè)以上。高等教育要提質(zhì)升級，支持“雙一流”高校本科擴(kuò)招10萬人以上，建強(qiáng)200個(gè)應(yīng)用型本科院校。”

解讀：這塊“達(dá)峰”，和放開二胎的政策有關(guān)，而達(dá)峰之后，供需關(guān)系就會逐步變化，這輪 擴(kuò)招之后， 未來，極大概率的，學(xué)生相對學(xué)校的“議價(jià)權(quán)”會逐步提高。

這幾年，學(xué)區(qū)房的溢價(jià)已經(jīng)削減了不少，從趨勢來看，整體的溢價(jià)還會繼續(xù)下行，這也符合國家教育公平化的導(dǎo)向。

12、出海，要看到的是產(chǎn)業(yè)升級，而不足的是出海的配套。

原文：“商務(wù)部： 伴隨中國投資出海，帶動金融、法律、咨詢等專業(yè)服務(wù)協(xié)同出口。 ”

“ 貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，“含新量”“含綠量”“含智量”，比如我們的機(jī)電產(chǎn)品出口占比首次超過六成。 ”

解讀：我們的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化速度非常快，上面提到的機(jī)電出口占比首次超過6成，就是最好的證據(jù)。

另外，在昨晚解讀中提到過的，包括在年度展望《》也提到過的，光企業(yè)出海是不夠的，需要金融、法律、教育配套、商會等各方面一起出海，群策群力才行，這點(diǎn)，日本其實(shí)已經(jīng)趟過一條路了，我們出海服務(wù)方面的能力，是落后于企業(yè)出海的速度的，但這也是機(jī)遇。

13、出口的韌性，非常強(qiáng)悍，這是長期積累的結(jié)果。

原文：部長提到兩句：

“西方不亮東方亮，沒了北方有南方”

“千磨萬擊還堅(jiān)勁，任爾東西南北風(fēng)”

“ 我們現(xiàn)在與共建“一帶一路”國家貿(mào)易占比超過一半，占到了51.9%， 2025年，我們對美出口下降19.5%，按人民幣計(jì)，但是我們整體出口增長6.1%，這一降一增是我們多元化布局的結(jié)果。 ”

解讀：這也是中美競爭的底氣之一。

14、再融資，可能是今年的一大重點(diǎn)。

原文：“ 春節(jié)前，滬深北三家交易所已推出一批優(yōu)化再融資的措施，我們將進(jìn)一步在制度規(guī)則層面，優(yōu)化再融資審核注冊機(jī)制，著力提高便利度。 ”

“ 對于治理和經(jīng)營規(guī)范、市場認(rèn)可度高的優(yōu)質(zhì)上市公司，大幅提升審核效率。 ”

解讀：這是投行業(yè)務(wù)的大機(jī)會，從趨勢上，也符合我們說的，龍頭集中的產(chǎn)業(yè)方向。

15、金融相關(guān)的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，城投平臺和中小金融機(jī)構(gòu)。

原文：“ 融資平臺債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解取得重要階段性成效。這項(xiàng)工作我們開展差不多將近三年的時(shí)間。到去年末，與2023年初相比，融資平臺數(shù)量和債務(wù)規(guī)模均下降超過70%。 ”

“高風(fēng)險(xiǎn)中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)量較峰值下降一半。”

解讀：從趨勢來看，金融機(jī)構(gòu)的合并出清浪潮，還會加速的。

16、A股，波動率預(yù)計(jì)依然會相較于歷史，處于低位。

原文：“央行： 在資本市場方面，我們將......實(shí)施好支持資本市場的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，支持中央?yún)R金公司發(fā)揮類“平準(zhǔn)基金”作用，增強(qiáng)資本市場的內(nèi)在穩(wěn)定性和活力。同時(shí)，我們也正在研究建立特定情形下對非銀機(jī)構(gòu)的流動性支持機(jī)制。 ”

“證監(jiān)會： 全方位加強(qiáng)市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測，高度關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)跨市場跨期現(xiàn)跨境傳導(dǎo)，鞏固和加強(qiáng)戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)，進(jìn)一步健全中長期資金入市機(jī)制，動態(tài)完善應(yīng)對外部輸入性風(fēng)險(xiǎn)的政策工具箱，備好、用好工具箱，全力維護(hù)市場穩(wěn)健運(yùn)行。 ”

解讀：更低的波動率，更好的夏普比率，這也是股市性價(jià)比提升的邏輯，當(dāng)然，這種更低的波動率，針對的是整體的大盤，個(gè)股和熱門板塊的波動率，預(yù)計(jì)會顯著提升，輪動加速。

17、值得關(guān)注的，六大新興產(chǎn)業(yè)和六大未來產(chǎn)業(yè)。

這塊，昨天聊的，不重復(fù)說了，看昨晚的文章。

18、兩塊監(jiān)管的重點(diǎn)，量化業(yè)務(wù)，和衍生品業(yè)務(wù)。

原文：“深化細(xì)化高頻量化交易監(jiān)管。”

“出臺衍生品交易監(jiān)管辦法，支持合法合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理活動，依規(guī)則限制過度投機(jī)。”

解讀：等著吧。

19、A股，打擊蹭熱點(diǎn)、炒概念、搞操縱。

原文：“ 推動暢通投資者維權(quán)救濟(jì)渠道，健全多元化爭議解決路徑，促進(jìn)更多代表人訴訟、先行賠付等民事賠償?shù)湫桶咐涞亍Ｒ?guī)范上市公司及大股東、實(shí)控人和各類中介機(jī)構(gòu)的行為，依法嚴(yán)查嚴(yán)處蹭熱點(diǎn)、炒概念、搞操縱等侵害投資者利益的行為 ”

解讀：比較典型的，是這輪對商業(yè)航天蹭熱點(diǎn)的打擊，比如自己寫公眾號蹭熱點(diǎn)的某家被處罰的董秘。

20、很牛X的一個(gè)數(shù)據(jù)。

原文：“ 當(dāng)下我們已有全球最大的高鐵網(wǎng)，大概有5萬公里，高鐵里程占全世界的70%左右。 ”

解讀：啥也不說了，感謝時(shí)代的進(jìn)步，這么牛X便捷的高鐵網(wǎng)絡(luò)，配合未來全球最大的汽車保有規(guī)模，以及全球獨(dú)一份的充電設(shè)施，你說旅游起不來，服務(wù)消費(fèi)起不來，反正我是不會信的。

完。

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