5年首現(xiàn)季度虧損，九號公司被國標(biāo)新規(guī)撞了一下腰

近日，在上海舉行的AWE 2026展會上，九號公司展出了涵蓋電動滑板車、平衡車、卡丁車及智能兩輪電動車在內(nèi)的全品類產(chǎn)品。同一天，九號公司宣布接入AI開放生態(tài)OpenClaw，成為行業(yè)內(nèi)首個支持該協(xié)議的兩輪電動車品牌。

在兩輪電動車國內(nèi)累計出貨量突破1000萬臺之后，九號公司試圖打破單一硬件制造商的邊界，向智能生態(tài)服務(wù)商轉(zhuǎn)型。

然而，在擴張品類與生態(tài)的背后，九號公司正面臨嚴(yán)峻的考驗。最新披露的2025年業(yè)績快報顯示，公司四季度罕見出現(xiàn)了單季虧損。除了匯兌損失影響外，2025年9月落地的新國標(biāo)政策是導(dǎo)致其銷量大幅下滑的核心原因。在政策切換期，九號公司引以為傲的“智能化”護城河正被傳統(tǒng)巨頭雅迪、愛瑪加速填平。

伴隨業(yè)績拐點隱現(xiàn)，九號公司實控人及早期機構(gòu)投資者近期密集套現(xiàn)離場，引發(fā)了資本市場對其未來增長空間的擔(dān)憂。

20個季度首次交出虧損季報

自2020年科創(chuàng)板上市以來，九號公司憑借智能化的差異化定位，在兩輪電動車市場保持了長期的業(yè)績高增長。從2021年至2025年第三季度，連續(xù)19個季度，九號公司均維持了單季度盈利的紀(jì)錄。

這一連勝勢頭在2025年四季度戛然而止。

根據(jù)九號公司發(fā)布的2025年度業(yè)績快報，公司全年實現(xiàn)歸母凈利潤17.55億元。結(jié)合其2025年前三季度17.87億元的歸母凈利潤數(shù)據(jù)倒推，九號公司在四季度實際錄得了0.32億元的凈虧損。這是公司近五年來首次交出虧損的季度報。

單季虧損的出現(xiàn)，匯率波動帶來的人民幣升值匯兌損失是表層原因，深層的沖擊來自2025年9月正式實施的電動自行車新國標(biāo)。

新國標(biāo)在防火阻燃、整車重量、防篡改以及智能化功能認(rèn)證等方面設(shè)定了更嚴(yán)格的紅線，明確要求車速超過25km/h時電機必須自動停止輸出。這一規(guī)定直接封死了部分年輕用戶熱衷的“解限速改裝”空間，這正是九號公司此前在目標(biāo)客群中廣受歡迎的賣點之一。

致命的是，新規(guī)要求所有智能化功能必須重新進行認(rèn)證。在2025年11月新國標(biāo)落地前的關(guān)鍵窗口期，行業(yè)內(nèi)銷出貨量整體下滑近三成。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，同期雅迪、愛瑪?shù)匿N量降幅分別為25%和30.7%，九號公司的銷量降幅接近腰斬，受到的沖擊在頭部品牌中最慘烈。

長期以來，九號公司能夠在兩輪電動車市場站穩(wěn)腳跟并獲取較高溢價，核心依賴于無感解鎖、GPS聯(lián)網(wǎng)防盜、OTA遠(yuǎn)程升級等“智能化”配置。2025年上半年，電動兩輪車業(yè)務(wù)的營收占比高達(dá)58.11%，是九號公司絕對的現(xiàn)金牛和增長支柱。

現(xiàn)在，這道由軟件、智能化構(gòu)筑的護城河正被快速填平。傳統(tǒng)電動車巨頭已經(jīng)全面加大了在智能化領(lǐng)域的投入。目前，雅迪推出的新國標(biāo)車型已100%搭載智能防盜與App互聯(lián)功能，中端車型甚至配置了TCS牽引力控制系統(tǒng)。愛瑪與科技公司跨界合作，補齊了遠(yuǎn)程控制、故障自檢等短板。小牛電動更是將智能交互屏和無感解鎖列為標(biāo)配。

當(dāng)“智能化”從九號公司的獨家特色淪為行業(yè)標(biāo)配，產(chǎn)品間的差異化被抹平，九號公司在4000元以上價格帶的定價權(quán)將不可避免地受到挑戰(zhàn)。

在業(yè)績承壓、護城河變淺的節(jié)骨眼上，九號公司的核心管理層和早期投資者選擇了落袋為安。

2025年8月2日，九號公司實控人高祿峰、王野控制的多家關(guān)聯(lián)主體（包括Hctech I L.P.、Hctech II L.P.、Putech Limited等），通過詢價轉(zhuǎn)讓方式合計減持了2%的存托憑證，套現(xiàn)金額約7.88億元。三個月后，11月5日至11月28日期間，實控人關(guān)聯(lián)方Hctech III L.P.再次通過大宗交易減持27.6萬份存托憑證，套現(xiàn)1460.87萬元。

除了實控人，紅杉資本、小米等早期戰(zhàn)略投資方也在持續(xù)壓降持股比例。截至2025年三季度末，機構(gòu)持倉比例已降至39.41%。管理層在公司年報披露業(yè)績大漲的背景下密集高位套現(xiàn)，向市場傳遞出的信號耐人尋味。瑞銀證券近期發(fā)布研報，考慮匯率與成本因素，將九號公司2026-2028年的凈利潤預(yù)期下調(diào)了11%-12%，并將其目標(biāo)價從81元下調(diào)至75元。

加速拓展品類和生態(tài)

面對兩輪電動車主業(yè)智能化紅利消退的現(xiàn)實，九號公司試圖通過橫向拓展產(chǎn)品矩陣和縱向深挖商業(yè)模式，來尋找新的利潤增長點。

接入AI開放生態(tài)OpenClaw，是九號公司在軟件服務(wù)層面的一次重要落子。OpenClaw作為一個開源的Agent（智能體）應(yīng)用框架，在近期引發(fā)廣泛關(guān)注。九號公司官宣成為首個支持該協(xié)議的兩輪電動車品牌，其意圖在于將旗下出貨量超千萬臺的硬件終端，轉(zhuǎn)化為AI大模型的落地場景。

按照創(chuàng)始人王野在用戶大會上的構(gòu)想，未來九號的車輛將具備完整的感知、決策與交互能力，從代步工具進化為“會跑的機器人”。九號此前已推出凌波OS操作系統(tǒng)，試圖打通滑板車、電動車等跨品類硬件。接入OpenClaw，是在這套底層OS之上疊加AI能力，探索“硬件鋪量、軟件服務(wù)收費”的商業(yè)變現(xiàn)閉環(huán)。

在硬件品類方面，九號公司利用AWE 2026的舞臺，展示了其在短途出行領(lǐng)域的全面布局。除了針對通勤場景首發(fā)的MAX G3電動滑板車（搭載Apple Find My等功能）和ZT3 Pro智能滑板車，九號還展出了具備娛樂與運動屬性的卡丁車Pro2。這款最高時速達(dá)43km/h的卡丁車，支持連接PC或游戲主機作為賽車模擬器使用。顯然，九號試圖將出行工具的消費場景向室內(nèi)娛樂延伸。

此外，九號的割草機器人業(yè)務(wù)在海外市場表現(xiàn)出較強的爆發(fā)力。2025年上半年，該板塊營收達(dá)到8.6億元，同比增長284%，毛利率更是高達(dá)51.09%。但需要注意的是，割草機器人受制于明顯的季節(jié)性需求，且面臨科沃斯、追覓等品牌的低價競爭，能否維持高毛利仍有待觀察。

在主業(yè)承壓、積極尋找新出路的同時，九號公司在商業(yè)化嘗試上的某些激進做法也引發(fā)了合規(guī)爭議。

近期，九號公司旗下運營的“九號租車”平臺被指以“租滿即送”的名義，面向外賣、快遞等騎手群體變相開展高息分期購車業(yè)務(wù)。該平臺提供的租車方案涵蓋新舊車輛及是否包含電池等多種組合，其中針對“Fz MIX 2025”新車（含電池）的12期租賃方案，期滿后以0.07元買斷。

經(jīng)測算，若將此模式視作分期購車，其綜合年化利率高達(dá)144.77%，遠(yuǎn)超監(jiān)管部門對互聯(lián)網(wǎng)貸款業(yè)務(wù)設(shè)定的24%年化利率紅線，也大幅超出《民法典》規(guī)定的一年期LPR四倍的法律保護上限。在助貸新規(guī)全面實施的背景下，這種游走在監(jiān)管邊緣的“名租實貸”模式，必將帶來諸多合規(guī)風(fēng)險和麻煩。

從接入熱門AI生態(tài)、拓展全品類短途出行矩陣，到試水金融租賃業(yè)務(wù)，九號公司正在竭力擺脫單一硬件制造商的標(biāo)簽。然而，AI商業(yè)模式的跑通需要長期的用戶教育與生態(tài)培育，短途娛樂硬件的市場容量相對有限，而擦邊球式的金融業(yè)務(wù)更非長久之計。在這些新業(yè)務(wù)、新生態(tài)尚未形成穩(wěn)定的利潤支撐前，面對新國標(biāo)帶來的行業(yè)洗牌，實控人與機構(gòu)股東選擇在業(yè)績高點減持套現(xiàn)，顯然是經(jīng)過精確計算的。