亂世買港股？

作者| 黃繹達

編輯|張帆

封面來源|視覺中國

隨著地緣局勢的緩和，資本市場風險偏好明顯抬升，今日（4月8日）港股早盤高開高走，恒生指數(shù)最終收漲3.09%，成交額突破3700億，較前幾個交易日明顯放量；恒生科技表現(xiàn)更為強勁，特別是午后出現(xiàn)了加速上漲，當日收漲5.22%。投資主題方面，半導體、電子、軟件、港股通科技等概念板塊領漲；從指數(shù)結(jié)構(gòu)來看，以騰訊、阿里、匯豐為代表的權(quán)重股集體發(fā)力，是推動大盤上行的核心引擎。

圖：恒生指數(shù)走勢；資料來源：wind，36氪

回顧今年以來港股的整體表現(xiàn)，如同過山車一般，特別是2月以來的持續(xù)震蕩調(diào)整，主要是受到了地緣沖突的影響。所以，今日港股的突然暴漲，其主要原因在于：既是由地緣局勢緩和的利好驅(qū)動，又疊加國內(nèi)政策面持續(xù)釋放暖意、有力支撐經(jīng)濟復蘇，并與科技板塊基本面改善得到驗證形成共振。

值得關注的是，一個不容忽視的邊際增量，也是今日驅(qū)動港股暴漲的重要推手 — 那就是來自中東地區(qū)的跨境資本。香港作為全球重要的金融樞紐，正在逐步承接部分中東資本的跨境配置需求。中東跨境資本流向香港，不僅為港股市場注入了新增流動性，也為后市行情的演繹打開了更大的想象空間。

香港是中東資本跨境流動的重要承接地

隨著中東地緣沖突的持續(xù)發(fā)酵，作為該區(qū)域金融中心之一的迪拜亦明顯受其影響。公開信息顯示，在美伊沖突爆發(fā)后，多家駐迪拜的金融機構(gòu)相繼允許其員工離境，花旗、高盛等知名金融機構(gòu)也已要求其駐迪拜員工暫停到崗辦公。不僅直接擾亂了當?shù)亟鹑谑袌龅恼＿\轉(zhuǎn)，也進一步加劇了跨境資本避險外逃的壓力。

對于身在迪拜的高凈值人群，地緣沖突對其財富的負面影響也日漸突出。自2月28日美伊沖突升級以來，迪拜房地產(chǎn)和建筑指數(shù)在2月27日至3月16日間的跌幅約34%。從長期趨勢來看，該指數(shù)的本輪急速下跌不僅回吐了2025年以來的全部漲幅，更是直接擊穿了迪拜“安全港”的資產(chǎn)定價邏輯，引發(fā)市場恐慌情緒升溫，成為推動中東資本外逃的另一大核心原因。

圖：迪拜房地產(chǎn)和建筑指數(shù)走勢；資料來源：wind，36氪

關于本輪中東資金的流向，香港是重要的承接地之一。近期，有港媒報道稱，中東客戶對香港金融機構(gòu)的咨詢量顯著上升，咨詢的重點主要集中在大類資產(chǎn)配置與如何在港設立家族辦公室這兩大方面。與此同時，香港特區(qū)政府官員亦公開證實，中東資本正出于避險需求持續(xù)流入香港。

今年以來，中東主權(quán)投資基金以基石投資者的身份積極參與港股IPO，同樣成為中東資金在香港市場尋求避險的重要佐證。典型案例包括：阿布扎比投資局參與MiniMax和精鋒醫(yī)療的港股IPO，卡塔爾投資局參與東鵬飲料的港股IPO。而且，從參與度來看，中東主權(quán)基金在港股IPO中的認購比例呈明顯上升的趨勢。

香港的核心優(yōu)勢有哪些？

雖然中東資金流入香港市場避險為市場所熱議，但從實際情況來看，在地緣沖突的驅(qū)動下，中東資本確實有外逃的沖動，但目前尚未看到萬億級別的大規(guī)模資金凈流出。中東資本近期在香港市場的相關動作還是以意向為主、實質(zhì)性配置為輔，從對應的配置比例來看，依然屬于試探性階段。

在中東資本尋求跨境避險導致外流的背景下，歐洲、北美、新加坡及香港市場均是其可選擇的重要選項。與其他市場相比，香港在區(qū)位、制度、資產(chǎn)生態(tài)、流動性等多個方面具備獨特優(yōu)勢，因此能夠更精準匹配中東資本的配置需求，有望在本輪中東資本的跨境流動趨勢中顯著受益。

近年來，為了擺脫對原油產(chǎn)業(yè)和歐美資本市場的雙重依賴，同時優(yōu)化全球資產(chǎn)布局、分散投資風險，中東主權(quán)基金明確推行“向東看”的戰(zhàn)略。在中東主權(quán)基金“向東看”的戰(zhàn)略中，香港背靠人民幣資產(chǎn)，承擔起橋接中東資本與中國內(nèi)地市場的“超級中間人”這一關鍵角色。

在制度層面，香港實行聯(lián)系匯率制度，讓港幣與美元保持穩(wěn)定掛鉤，這是吸引中東資本流入的核心優(yōu)勢之一。其背后的邏輯在于：中東的主要貨幣普遍錨定美元，基于港幣與美元聯(lián)系匯率制度，中東資本在進入香港市場、配置港幣資產(chǎn)時，對應的匯兌損耗與匯率波動風險明顯低于日本、歐元區(qū)、新加坡等本幣與美元無固定掛鉤關系的區(qū)域市場。

在資產(chǎn)端，中東資本重點布局與長期關注的核心方向集中在AI、創(chuàng)新藥、高端制造等科技領域，同時恒生科技目前整體處于估值低位，疊加業(yè)績預期向好，目前正是加大力度配置港股科技板塊的好時機，由此構(gòu)成了吸引中東資金另一大核心優(yōu)勢。

值得注意的是，香港《穩(wěn)定幣條例》在制度與資產(chǎn)兩個維度，為香港承接來自中東的跨境資本構(gòu)成雙重利好。中東地區(qū)是全球加密貨幣滲透率最高的區(qū)域之一，大量財富以數(shù)字資產(chǎn)形式存在；香港已建立全球領先的穩(wěn)定幣監(jiān)管體系，未來隨著持牌機構(gòu)的落地，香港可以為中東客戶提供了合規(guī)的穩(wěn)定幣交易渠道，既有利于跨境資本流動，同時也有助于推動穩(wěn)定幣對傳統(tǒng)金融市場的進一步滲透，進而為香港資本市場導入可觀的增量資金。

為何看好恒生科技？

回顧恒生科技指數(shù)近兩年的走勢，截至今年4月8日，恒生科技指數(shù)自2025年初以來的最大漲幅高達57%，然而同期回撤也有30%之多。如此大幅波動的走勢，既反映了對全球AI主線的切換，亦是由指數(shù)內(nèi)部科技與消費屬性出現(xiàn)了較大分化所催化；尤其是今年以來恒生科技的持續(xù)調(diào)整，其主要推手是互聯(lián)網(wǎng)消費的內(nèi)卷式競爭加劇、監(jiān)管壓力持續(xù)提升、資本開支變現(xiàn)邏輯受到投資者質(zhì)疑等因素。

圖：恒生科技指數(shù)走勢；資料來源：wind，36氪

關于配置資產(chǎn)的進場契機，從宏觀層面來看，恒生科技指數(shù)對地緣政治風險高度敏感，那么就需要等到地緣政治風險弱化甚至出現(xiàn)積極的變化。中觀與微觀層面的核心投資邏輯，主要是AI大模型與應用層面的突破，并依賴資本開支的進一步上調(diào)，其核心看點集中在以下兩方面：

1.消費數(shù)據(jù)企穩(wěn)、內(nèi)卷見頂、監(jiān)管邊際放松等是互聯(lián)網(wǎng)消費預期改善的關鍵；

2.AI在產(chǎn)業(yè)端的進展，帶來的價值重估。

從節(jié)奏來看，上述關鍵催化的集中驗證期集中在3月下旬到4月中旬。隨著BAT（百度、阿里、騰訊）的2025年財報在3月下旬集中披露，大廠對AI相關資本開支的大幅上修已經(jīng)得到驗證，由此在一定程度上預示了AI產(chǎn)業(yè)的高景氣至少將持續(xù)到中期。

外部因素方面，今年以來的中東地緣沖突反復導致國際油價大幅沖高，通脹預期抬頭影響海外央行的降息節(jié)奏，由此導致市場風險偏好回落，港股因此而短期承壓。隨著地緣局勢邊際緩和，截至發(fā)稿，布倫特原油已回落到100美元/桶下方；那么，短期來看，前期累積的風險溢價正逐步被消化，并為港股大盤提供持續(xù)上行動能。

更為關鍵的是，基于地緣重構(gòu)、財富多元化等多重長期因素的影響，中東資本的全球資產(chǎn)配置再平衡也將會是一個長期過程，其“向東看”的戰(zhàn)略亦不會因地緣局勢緩和而逆轉(zhuǎn)。從投資偏好來看，中東資本長期青睞科技板塊，港股科技板塊的質(zhì)地優(yōu)良，是與美股科技比肩的核心資產(chǎn)，且當前估值更低，因此而性價比突出，高度契合中東資本的長期配置需求。在中東“向東看”戰(zhàn)略持續(xù)推進下，中東資金的持續(xù)流入，將長期利好港股科技板塊。

展望未來，地緣關系緩和與否依然是影響港股情緒面的核心看點，在這一不確定性因素尚未完全消除的背景下，高分紅策略仍舊具備相當?shù)呐渲脙r值。再從企業(yè)基本面來看，騰訊、阿里、美團等消費科技龍頭的財報均有超預期表現(xiàn)，由此顯示出強勁的盈利修復態(tài)勢，疊加中東跨境資本有望持續(xù)流入香港市場、加碼配置港股科技股，當外部增量資金與內(nèi)部產(chǎn)業(yè)景氣形成共振，恒生科技的配置價值由此將進一步凸顯。

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