4月30日：萬能險整改收官倒計時，保險公司準備好交卷了嗎？

2026年4月30日，是《關于加強萬能型人身保險監管有關事項的通知》（金規〔2025〕14號，下稱“14號文”）劃定的存量業務整改最終截止日。

自2025年4月25日這份被業內稱為“近十年最嚴萬能險監管新規”發布以來，全行業迎來了為期一年的深度調整期。

這場以防范利差損風險、推動保險回歸保障本源為核心的整改，不僅重構了萬能險產品的底層規則，更深刻改變了行業的負債成本走勢、經營邏輯與市場格局。

從整改細則的底層約束，到結算利率的持續下行曲線，再到保險公司的分化式整改進度，一場關乎人身險行業長期穩健發展的深度變革已進入收官階段。

01 全鏈條剛性約束：整改劃定萬能險經營的四大紅線

14號文的核心整改邏輯，是從產品設計、賬戶管理、資金運用到銷售行為的全鏈條、全流程嚴監管，徹底扭轉過去萬能險“短期化、理財化、收益激進”的發展路徑，從源頭防范利差損風險與經營亂象。

其核心整改內容可歸納為四大剛性約束，構成了此次存量業務整改的核心標尺。

第一是產品端的長期化與保障化剛性要求，徹底終結短期萬能險業態。

新規明確劃定了萬能險的產品邊界：除終身壽險、兩全保險和年金保險外，其他產品不得設計為萬能型，且萬能險保險期限不得低于5年，同時通過退保費用、持續獎勵等規則鎖定長期持有，保單持續獎勵發放不得早于第5個保單年度末。

同時，新規對保障杠桿作出硬性要求，18-60周歲被保險人的身故保額不得低于基本保險費的20倍，同一被保險人同一款產品的基本保險費之和不得高于2萬元。

第二是賬戶端的透明化與規范化監管，杜絕收益虛增與資金混同風險。

新規要求保險公司必須為萬能險設立單獨賬戶，不同賬戶資產單獨管理，歸屬于保單持有人的資金必須及時足額劃入專戶，嚴禁與自有資金混同、隨意變更資金賬戶歸屬。

這意味著，過去行業普遍存在的“用特別儲備貼補收益、維持高結算利率吸引客戶”的模式徹底終結，結算利率與投資收益實現強綁定，從根本上遏制了負債成本無序攀升的風險。

第三是投資端的集中度與流動性管控，限制激進投資行為。

14號文為萬能險資金運用劃定了嚴格的比例紅線：萬能險資金投資單一未上市企業股權不能超過20%。

單一不動產相關金融產品、集合資金信托計劃投資余額不得超過產品規模的25%；未上市權益類、不動產類及其他金融資產合計投資比例不得超過賬戶資產的45%，其中非公開交易資產不得超過40%。

第四是銷售端的負面清單管理，根治銷售誤導頑疾。

新規制定了萬能險銷售六類禁止行為，明確嚴禁弱化保障屬性、用“利息”“預期收益”等詞語宣傳產品，嚴禁將萬能險與存款、理財等金融產品混同，嚴禁對超保底收益提供隱性擔保，嚴禁通過條款設計變相縮短產品存續期限。

02 利率下行：結算利率持續走低，行業分化格局凸顯

14號文落地的一年間，恰逢國內市場利率中樞持續下移、固收資產收益率持續走低、權益市場波動加劇的宏觀環境，監管剛性約束與投資端壓力形成雙重合力，推動萬能險結算利率進入持續下行通道，徹底告別了過去動輒4%以上的高收益時代。

從整體走勢來看，新規落地后，萬能險結算利率呈現“階梯式下行、中樞持續下移”的特征，行業整體進入“2時代”。

證券日報數據顯示，新規發布前，2024年末，萬能險結算利率最高為3.5％，中位數平均值分別為3.0％。

新規發布后，Wind數據顯示，2025年9月，在已披露8月結算利率的超1200個萬能險產品中，年結算利率最高為3.5%，最低為0.36%，大部分產品在2.5%至3%的區間，截至2025年底，行業平均結算利率約為2.79%。

新華人壽萬能險利率/圖源：公司網站

從結構來看，頭部險企與中小險企的結算利率走勢出現顯著分化，呈現“頭部穩、中小降”的格局。

以國壽、平安、太保、新華、友邦為代表的頭部險企，憑借強大的資產負債管理能力、龐大的固收資產底倉與穩健的投資風格，結算利率始終保持相對平穩，未出現大幅下調。

例如，據公司網站信息，友邦人壽核心萬能險產品2025年6月至2026年3月，結算年利率始終穩定在3.0-3.1%，新華保險多款主力產品維持在2.9%-3.1%區間。

而中小險企在整改期內逐步將結算利率下調至3.0%以下，與自身投資收益水平相匹配。如人保壽險結算年利率維持在2.5%。

值得關注的是，結算利率的持續下行，并未直接帶動了萬能險市場規模的收縮。

監管數據顯示，2025年，代表萬能險業務規模的“保戶投資款新增交費”同比增長3.84%，但占行業規模總保費同比下降1%。

03 整改收官倒計時：行業分化加劇，頭部先行與中小承壓并存

距離2026年4月30日的整改截止日僅剩不足一周時間，全行業的存量業務整改已進入最終沖刺階段。

一年過渡期內，保險公司呈現出“頭部公司先行完成、中型公司穩步推進、小型公司承壓整改”的顯著分化格局。

頭部大型險企憑借自身綜合優勢，成為此次整改的先行者，絕大多數已提前完成存量業務整改。

以國壽、平安、太保等為代表的頭部公司，在新規落地后便迅速啟動整改工作，在2025年三季度前便完成了不符合要求的存量產品停售。例如，頭部公司如太保已于2025年7月公告，自8月31日起不再接受超過1.0%最低保證利率的新產品投保。

部分中小險企，尤其是經營激進的區域性險企與民營險企，存量萬能險產品規模較大，整改涉及產品多、條款修訂復雜、系統改造量大，壓力最大。

對于這類公司而言，整改的核心難點并非系統改造與條款修訂，而是業務模式的根本性重構。

隨著2026年4月30日整改截止日的臨近，14號文帶來的萬能險行業深度調整即將完成階段性收官。

短期來看，整改帶來了行業的陣痛：萬能險結算利率持續下行，市場規模有所收縮，部分中小險企面臨業務轉型壓力。

但長期來看，此次整改徹底終結了萬能險“短期理財化”的異化發展路徑，建立了“收益與投資掛鉤、負債與資產匹配”的良性經營邏輯，從根本上提升了行業的抗風險能力與經營穩健性。