營收向下凈利向上？歌爾股份年報(bào)另藏玄機(jī)

潮電智庫認(rèn)為，無論是歌爾股份或中科藍(lán)訊，作為消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈老兵，持續(xù)提升主營業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力還是根本。

很難想象，深耕消費(fèi)電子、聲學(xué)硬件賽道多年的行業(yè)龍頭歌爾股份(002241.SZ)，正在靠資本運(yùn)作撐起亮眼年報(bào)業(yè)績。

4月24日，歌爾股份發(fā)布年度業(yè)績報(bào)告顯示，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入965.50億元，同比下滑4.36%；歸母凈利潤39.40億元，同比大幅增長47.85%。營收下行、利潤逆勢(shì)大漲的反差數(shù)據(jù)，看似經(jīng)營質(zhì)量大幅提升，剝開財(cái)報(bào)表象后，真實(shí)經(jīng)營狀況并不樂觀。

細(xì)看報(bào)告里利潤構(gòu)成便能發(fā)現(xiàn)，歌爾股份高額凈利潤并非來自主營業(yè)務(wù)實(shí)打?qū)嵱?bào)告期內(nèi)公司投資收益高達(dá)27.02億元，該項(xiàng)收益占企業(yè)利潤總額比重達(dá)到67.87%，占比去年凈利潤近七成。

根據(jù)年報(bào)披露信息，歌爾這筆巨額投資收益主要來源于三大板塊，分別是歌爾股份光學(xué)股權(quán)交易收益、外匯衍生品收益以及閑置理財(cái)投資收益，其中僅歌爾光學(xué)股權(quán)處置相關(guān)收益就達(dá)到21.42億元，疊加4.95億元外匯套期保值收益，共同構(gòu)筑了公司絕大部分利潤來源。

2025年9月，歌爾股份與寧波舜宇?yuàn)W來技術(shù)有限公司達(dá)成深度合作，歌爾股份通過子公司歌爾光學(xué)通過定向增發(fā)股份，收購對(duì)方旗下光學(xué)企業(yè)全部股權(quán)。本次交易直接稀釋大股東持股，歌爾股份對(duì)歌爾光學(xué)持股從56.66%下降至37.77%，直接喪失對(duì)子公司控制權(quán)。

歌爾股份表示，主動(dòng)稀釋持股、將處于虧損狀態(tài)的光學(xué)業(yè)務(wù)出表，既剝離虧損資產(chǎn)美化當(dāng)期報(bào)表，又順勢(shì)引入光波導(dǎo)、納米壓印等AR光學(xué)核心工藝，聯(lián)手光學(xué)巨頭卡位下一代智能硬件產(chǎn)業(yè)鏈，瞄準(zhǔn)未來AR、AI眼鏡市場(chǎng)風(fēng)口。

這場(chǎng)股權(quán)變動(dòng)，被行業(yè)機(jī)構(gòu)解讀為并非單純財(cái)務(wù)操作，本質(zhì)是股權(quán)換核心技術(shù)。

除大額投資收益外，政府補(bǔ)助同樣對(duì)利潤形成補(bǔ)充，全年獲得補(bǔ)助資金超2.04億元，以企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展專項(xiàng)資金為主，進(jìn)一步增厚企業(yè)賬面利潤，對(duì)沖主業(yè)盈利壓力。

一直以來，歌爾主營精密零組件、智能聲學(xué)整機(jī)、AR智能硬件等消費(fèi)電子業(yè)務(wù)，產(chǎn)品覆蓋耳機(jī)、光學(xué)模組、智能穿戴設(shè)備等領(lǐng)域。?其核心客戶包括蘋果、meta、索尼、華為、小米等全球科技巨頭保持深度合作。客戶集中度仍較高，但已從“單一依賴蘋果”向多元化結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

事實(shí)上，上市公司通過精準(zhǔn)投資獲取巨額回報(bào)的案例并不少見。比如藍(lán)牙主控芯片廠商中科藍(lán)訊，去年凈利潤暴增至14.15億元，同比增長371.66%，核心貢獻(xiàn)也得益于投資持股的摩爾線程和沐曦股份兩家公司成功上市，其公允價(jià)值隨之大幅攀升，從而在賬面上創(chuàng)造了巨額的投資收益。

潮電智庫認(rèn)為，無論是歌爾股份或中科藍(lán)訊，作為消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈老兵，持續(xù)提升主營業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力還是根本。

最新季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度歌爾股份營收達(dá)186.59億元，同比增長14.44%；歸母凈利潤5.03億元，同比增長7.28%。

不知道這是不是歌爾股份業(yè)績重新起飛的信號(hào)。