豬價跌破5元，牧原為何還在“逆勢擴軍”？

如果近期經常去菜市場或超市買菜，肯定會發現這個問題：豬肉價格怎么越來越低了？甚至能比菜價還低！

低價對于我們消費者而言當然是好事，但我們把目光拉到豬肉的生產上游就會發現：當下可能是近15年來生豬養殖行業的至暗寒冬！

就在今年4月份，發改委發布新數據，生豬價格已經來到了9塊錢。我們來算一筆賬：4:1的豬糧比是重度虧損警戒線，當下已經來到了4.03的豬糧比，也就意味著，國內20家上市豬企一個季度就能虧損60多億。

（來源：中華人民共和國國家發展和改革委員會）

牧原股份作為生豬養殖行業的龍頭，直接在一季度交出了一份虧損12.15億元的財報，歸母凈利潤同比暴跌127.05%，相當于一天就能虧掉1350多萬。

這份財報雖然刺眼，但從行業周期的深層次看，牧原卻正在做一些不一樣的事。

當下，多數企業都因為行業收緊的原因，在被逼無奈之下只能被動地收縮產能、縮減開支。而牧原卻主動選擇在整個行業的低谷窗口期優化債務結構、擴張屠宰業務、布局海外市場。

其實，這每一步都是牧原在周期底部，提前為下一輪行業復蘇埋下的伏筆。而且這是牧原所計劃一場的主動戰略博弈戰，考驗的不僅是它的抗風險能力，更是它對整個行業規律的掌控力。

業績“變臉”的必然性：周期底部的鏡像折射

從生豬養殖的整體大環境來看，其實從開年豬價跳水那一刻起，牧原2026年的一季度財報就注定不會那么好看。

2026年開年，豬價就持續下跌。整個一季度，市場的商品豬銷售均價從1月的12.57元/公斤，跌到2月的11.59元/公斤，3月直接跌破10元大關至9.91元/公斤。短短三個月跌去21%，同比更是下降了31%。

如果牧原按一季度出欄1836.2萬頭生豬計算，僅價格下跌一項就導致營收減少超60億元，這也直接造成了牧原一季度的利潤由盈轉虧。所以，從本質上來說，這種虧損并不是因為自身的經營失敗。

（（來源：牧原食品股份有限公司2026年3月份銷售簡報）

再來看供給端數據：2026年第一季度，全國生豬出欄量達到了20026萬頭，同比增加551萬頭，創下了從2015年到如今的同期最高水平。而需求端正處于春節后的傳統淡季，在供需兩端的雙重擠壓之下，直接把豬價打至近15年的歷史低位。

這么看的話，牧原的財報虧損本就是情理之中的事情。

最后，農業農村部有數據顯示，3月全國自繁自養生豬頭均虧損達257.53元，外購仔豬頭均虧損157.95元。這完全說明當前生豬養殖行業整體陷入了全面深度虧損的局面。

當整個行業都處在下行的洪流中，就沒有誰可以獨善其身。牧原也不例外。

成本護城河的“相對優勢”：穿越周期的底氣

在生豬養殖的這場至暗寒風中，各大企業已經不是在拼誰虧得少，而是拼誰現金流不崩。

在這里，可以說牧原是很有底氣的，這是因為它把成本控制做到了極致，所以也在全行業的成本競賽中跑出了領先的地位。

一來，牧原雖然歸母凈利潤下降了127.05%，但虧損幅度遠低于行業平均值；二來，牧原生豬養殖的成本已經控制在了11.6元/公斤，遠低于行業專家朱增勇分析的14-16平均水平。這樣每賣出一頭豬就能稍加控制部分虧損，減輕現金失血的嚴重性。

（來源：牧原食品股份有限公司投資者關系活動記錄表）

所以，牧原才能今年在3月份豬價跌至9.91元/公斤的極端低位時，虧損幅度遠小于行業平均水平。

而且，當下牧原還在持續降低成本。公司管理層明確提出，2026全年的生豬養殖成本目標要繼續通過提升豬群健康水平、優化飼料配方、降低智能化養殖成本等方式進一步控制養殖成本，使其逐步下降。

（來源：牧原食品股份有限公司投資者關系活動記錄表）

正是憑借著這套控制現金流出的模式，牧原攢出了不跟風行業躺平砍產能底氣，所以才能扛住周期的風波，并在低谷期開始對后續的發展進行布局。

資產負債表的“主動瘦身”：財務穩健性的提升

拋開被大環境裹挾而下降的利潤，我們再來關注牧原資產負債表的逆向優化情況。

當全行業都在因虧損導致資產負債率上升而頭疼時，牧原的資產負債率與年初相比反而下降了3.42個百分點，來到了50.73%。這直接創下從2021年中報以來的最低水平，負債總額與年初相比也減少了31億以上。

（來源：牧原食品股份有限公司投資者關系活動記錄表）

而且，在2026年，牧原還在H股上市募集資金，這些資金很大一部分用于償還高息債務，等于是用“便宜的錢”還掉了“高利貸”。所以一季度財務費用同比下降21.28%，利息費用從上年同期的7.51億元降到了5.11億元，降幅接近32%。

（來源：牧原食品股份有限公司2026年第一季度報告）

兩邊一替換，每年僅利息支出就能省下近10個億。這意味著，牧原雖然在第一季度賬面虧損，但企業卻能在自身發展中，提升自身的財務健康度和資金運作能力，達到給自己減負的目的，這一點是非常難得的。

除了前面所說的進行利息減負，牧原還計劃著在后續減少資本開支。2026年，牧原正預計把養殖端資本開支控制在100億以下。所以說，牧原現在是做好了現金流管理，后續可能還會有更多現金流優先用于保障運營安全。

（來源：牧原食品股份有限公司投資者關系活動記錄表）

牧原這樣規劃戰略方向，可以說是完全正確。畢竟，生豬養殖這種強周期行業，低谷期的財務健康度，遠比繁榮期的利潤增長率更重要。

多元化布局的“對沖效應”：尋找第二增長曲線

對牧原來說，雖然養殖主業遭遇周期寒流，但多年前布局的多元化業務已經逐漸顯現出“穩定器”的作用。當前，牧原正在從以前單一的生豬養殖企業，逐步轉型成全產業鏈農牧食品企業。

這里跑得最快的是屠宰業務。在2026年一季度，牧原公司屠宰生豬的量達到了827.9萬頭，同比增加了55.6%，且產能利用率超過了100%，每宰一頭豬就能平均盈利近20元，該業務給單季度貢獻的利潤就超1.6億元。

（來源：牧原食品股份有限公司投資者關系活動記錄表）

雖然這點利潤沒辦法和處于景氣周期的養殖業務相比，但卻能在低谷期，為公司提供寶貴的現金流補充。且這一業務的價值不止增加當期利潤這一項，它還能在豬價下跌時降低屠宰端的原料成本，從而提升盈利，形成對養殖業務的反向對沖，達到平抑周期波動的目的。

此外，牧原已經在新加坡、越南設立子公司推進海外業務。預計2026年下半年，越南的豬場就會正式開工，到時候還會將國內成熟的智能養殖、疫病防控、環保治理技術復制到東南亞市場。

（來源：2025年牧原食品股份有限公司年度報告）

這可能會成為牧原的新經濟增長點。畢竟，與國內市場相比，東南亞生豬價格更高、波動更小，且需求增長穩定。如此一來，牧原就可以降低對單一國內市場的周期依賴，走出一份獨立行情。

牧原公司還進軍了食品端。截至2025年末，“牧原肉食”品牌已經進入全國20多個省市，諸多商超、餐飲、冷鮮肉、預制菜等行業里都有牧原的影子。這些業務的毛利率比普通屠宰業務高5—8個百分點，都會逐漸成為牧原的新增長曲線。

（來源：2025年牧原食品股份有限公司年度報告）

牧原這一路走來，從“賣生豬”到“賣肉”再到“賣食品”，一直不斷在延伸自身的產業鏈，提升附加值。相信在不久的將來，牧原能找到更多路徑平滑豬周期對自身業績的影響，進而逐步擺脫“周期股”的標簽。

結語：在不確定性中尋找確定性

牧原一季度虧損是生豬行業的周期規律結果，這并不能掩蓋它在背后對成本領先、財務結構、業務拓展做出的一系列努力。

對于牧原這種已經做好準備的企業而言，周期底部的“陣痛”，恰恰是搶占未來市場份額的最佳時機。逆周期操作，本質上是對行業規律的尊重和長期主義的堅守。

未來，當行業出清完成、豬價反轉之時，誰在低谷期練好了內功、優化了結構、布局了新業務，誰就能在新一輪周期中獲得更大的優勢