水井坊的總經理還是溜了

作者| 艾青山

編輯| 劉漁

水井坊又要換人了。

昨天，水井坊突然發布公告稱，總經理胡庭洲因個人原因辭去董事、總經理等職務，辭職當日生效，由首席戰略官周志銘代行職責，公司計劃在上半年完成新帥聘任。

胡庭洲的辭職似乎頗為突然，就在不久前，他還頻頻出現在水井坊的新聞稿、公關稿件投放中。

根據公開資料，胡庭洲于2024年7月從豫園股份加盟，原定任期至2027年6月，此次離任距其入職尚不足兩年，其本人未持有公司股份。

這已是水井坊繼2023年2月前任總經理朱鎮豪因健康原因辭職后，三年內第二次出現總經理未滿任期離任的情況。

當然了，總經理辭職其實也并不奇怪，因為水井坊在2025年交出了一份凈利潤同比縮水近七成的成績單。也就是說，水井坊本身的業務表現，依舊乏善可陳。

利潤失速，控貨能否換來真正的動銷？

攤開財報，水井坊的經營壓力已經一目了然。

根據2025年年度報告，水井坊全年實現營業收入30.38億元，歸母凈利潤約為4.00億元，凈利潤同比降幅高達69.73%。

利潤跌幅遠超營收收縮幅度，這通常意味著公司在銷售規模下滑的同時，還要承擔相對剛性的運營費用，或者為了維持渠道運轉不得不投入更多的市場支持費用，導致盈利彈性轉為負值。

更值得警惕的是現金流的變化，水井坊2025年經營活動產生的現金流量凈額轉為負值，說明銷售回款速度明顯放緩，渠道資金占用加劇。

現金流惡化與庫存積壓互為因果，界面新聞曾援引行業數據指出，水井坊的庫存周轉周期一度超過5年，這一指標在次高端白酒陣營中處于高位。

庫存周轉拉長，本質上是渠道消化能力跟不上廠家發貨節奏，導致大量產品滯留在經銷商倉庫而非進入消費終端。高庫存不僅占用了經銷商的流動資金，也迫使渠道為了回籠資金而低價拋貨，進而引發終端價格倒掛。

為了應對這一局面，水井坊在2025年采取了主動控貨策略，并對核心單品供貨價進行調整，試圖通過減少供給來穩定批價。

控貨確實是止血的手段，但代價也不小。減少發貨直接導致當期確認收入下降，這也是2025年營收承壓的重要原因之一。

公司管理層在此前的溝通中表示，2025年渠道出清工作已基本完成，庫存、價格及分銷結構得到改善。進入2026年，部分指標出現環比修復，一季度經營活動現金流環比改善幅度達到114%，顯示經銷商打款意愿有所回升。

不過，現金流環比好轉是否意味著拐點確立？還需要打個問號。

水井坊一季度改善建立在前一年低基數以及持續控貨的基礎上，更多反映的是渠道壓力的階段性釋放，而非終端動銷的強勁反彈。如果終端消費需求沒有實質性回暖，經銷商在消化完現有庫存后，繼續打款的動力仍會受限。

對于水井坊而言，真正的挑戰在于如何在不犧牲價格體系的前提下，提升終端開瓶率。單純依靠控貨只能延緩價格下跌，無法創造增量需求。

一旦控貨力度放松，庫存壓力可能迅速反彈，價格體系再次面臨考驗。

外資控股下的戰略搖擺

把視線拉回到公司治理層面，總經理頻繁更迭反應出水井坊在戰略執行與組織架構上的矛盾。

自2023年2月至今，水井坊三年間更換了兩任總經理，且兩任任期均未屆滿。高管團隊的不穩定，往往會影響戰略規劃的連貫性。

可以發現，胡庭洲任內曾推動多項戰略舉措，包括在2025年3月春季糖酒會期間發布“雙品牌”戰略，強化“水井坊”與“第一坊”雙IP運作，并推出高端新品“井18”以豐富產品矩陣。

然而，2025年的財務數據表明，新戰略尚未轉化為業績支撐，營收與利潤的雙降反映出戰略落地與市場反饋之間存在明顯落差。

這就引出一個老問題：外資控股背景是否制約了水井坊的本土化運營效率？

作為帝亞吉歐控股的白酒上市公司，水井坊的治理邏輯與本土酒企存在差異。帝亞吉歐作為全球烈酒巨頭，其管理體系側重于品牌標準化運營與全球資源配置，而中國白酒行業高度依賴深度分銷網絡、區域人情關系以及靈活的市場應變機制。

這種治理架構與行業特性的錯位，可能導致決策鏈條過長、對區域市場變化反應滯后。

市場上關于帝亞吉歐可能出售水井坊股權的傳聞曾多次出現，盡管公司予以否認，但此類消息本身就會對管理層穩定性和經銷商信心造成干擾。

胡庭洲此前來自復星體系下的豫園股份，具備消費品行業管理經驗，原本被寄予厚望能帶來新的管理思路。但其任職期間未能扭轉業績下滑趨勢，顯示外部引入的高管在適應白酒行業特定周期與渠道生態方面仍面臨挑戰。

其實，白酒行業的競爭不僅是品牌之爭，更是渠道掌控力之爭。水井坊總經理需要具備極強的渠道動員能力和區域深耕經驗，才能在次高端價格帶激烈的份額爭奪中站穩腳跟。

目前代行總經理職責的周志銘為公司首席戰略官，熟悉公司戰略規劃。由戰略官臨時救火，通常意味著公司短期內尚未確定合適的繼任人選，或者希望先保持戰略方向的穩定。

但水井坊當前最緊迫的任務并非制定新戰略，而是解決渠道庫存去化、恢復經銷商盈利空間以及提升終端動銷等運營層面的具體問題。

新任管理層能否在帝亞吉歐的治理框架下，獲得足夠的授權以靈活應對市場變化，同時重建渠道信心，將是決定公司能否走出低谷的關鍵。如果治理機制無法與市場現實有效磨合，單純更換總經理恐怕難以從根本上解決問題。

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