DeepSeek估值1個月5倍，中國AI定價的硅谷基準

年初至今，中國AI原生企業估值膨脹的速度，像極了2023年美國的鏡像。時至今日，OpenAI和Anthropic的萬億美元IPO的前景，讓新一輪市場興奮傳遞過來。真正的贏家未必已經出現，但大家開始知道，贏家應該長什么樣。

本周，正在謀劃上市的月之暗面（Kimi）與階躍星辰（Stepfun），前后腳融資20億美元與25億美元，比智譜（Z.ai）與稀宇科技（MiniMax）年初港股IPO融得還多幾倍，后兩者當前市值分別為525億美元與300億美元。這幾家主要在2023年前后組建公司，估值都已在百億美元之上。

而最沉得住氣的DeepSeek，卻在掀動中國風投市場最戲劇性的情緒。

4月，在發布新模型前夕，市場傳言DeepSeek松口融資，估值100億美元起。此后，在不到1個月的時間里，這個數字在外界的口中，就不斷從200億美元、450億美元，跳漲至最新約515億美元（即3500億元人民幣）。傳言中的最新融資金額約75億美元（即500億元人民幣），差不多快趕上上個月整個公司估值了。而它此前還是一家不以市場為重的AI實驗室。

這一幕讓人回想起2023年的美國。2023年年初，微軟向OpenAI追加投資，當時公司估值略低于300億美元；發布ChatGPT沒多久的它，剛開始實現顯著的營收增長，但仍然尚未拋棄“利潤上限”架構。到了10月，OpenAI估值已經來到了800億至900億美元，當時，OpenAI的年化收入（ARR）達到13億美元。

國內資金正在慷慨地給本土企業以當年美國市場的估值。它們并非無視這些短期內無法趕上的短板：從模型上看，中國仍然距離美國前沿模型存在半年左右的差距；從硬件上看，中國國產芯片無論是能效還是性價比，才剛剛勉強趕上英偉達的H200；從財務上看，它們也沒有擺脫收入與虧損同步高速增長的早期階段。那么，市場的錨點究竟是什么？

在OpenAI估值膨脹的2023年，不少美國AI初創企業也在加速融資，只不過，除了當時獲得亞馬遜AWS注資40億美元的Anthropic，在今年成功實現了對OpenAI的逆轉，其他多數已經消失在時間里。它們包括Inflection、CharacterAI、AdeptAI等等，莫不如此；馬斯克的xAI也在并入SpaceX之后解散了。

活下來的關鍵是擁有自己的前沿模型，并持續不斷地改進與迭代，確保始終站在第一梯隊。而在技術上指引這條道路的，無疑是AI原生的一代人，他們要能參與一線研發。至少，要在戰略上堅定支持，組織架構圍繞研究生長，這也需要掌舵者真正懂技術。

創始人懂不懂AI，成為決定成敗的一個重要因素。Anthropic的阿莫迪（Dario Amodei）是AI研究出身；宮斗之前的OpenAI擁有聯合創始人伊萊亞（Ilya Sutskever）；創立DeepMind的哈薩比斯（Demis Hassabis）從一開始就追求AGI，而谷歌聯合創始人布林（Sergey Brin）選擇從退休狀態重啟創始人模式。馬斯克獲得的評價則來自他當年在OpenAI的聯合創始人布洛克曼：“他懂火箭，懂電動車，但他當時不懂、而且我相信現在也不懂AI。”

2026/05/06 完整閱讀 >

2026/04/21 完整閱讀 >

在中國，常被外界統稱為AI“六小虎”的企業中，零一萬物與百川智能，離開聚光燈已久。或許是它們無法在技術上精進，或許是它們誤判了產業趨勢，在大模型擴展定律尚未真正放緩的情況下，早早轉向了應用和行業解決方案。而仍在牌桌上的其余4家，雖然路徑各異，但都跟上了Agentic時代的節奏。

美國艾倫人工智能研究所（Ai2）的Nathan，最近在中國拜訪了數家大模型企業，記錄下他的核心觀察：這些實驗室的核心貢獻者中，有很大一部分是活躍的年輕人，他們快速學習，樂于謙遜地摒棄所有先入之見；而這些實驗室的領導者，都在談論如何培養更具雄心的研究文化。他們都對DeepSeek的研究品味充滿敬意。

終于，商業變現確定性的信號日益明顯。春節前后，Anthropic的Claude Opus 4.6、OpenAI的GPT-5.3-Codex以及谷歌的Gemini-3.1-Pro相繼發布，顯著提升了智能體的能力，也讓大模型廠商看到了更清晰的商業化路徑。就連阿莫迪也被80倍的收入增速嚇到了，他的算力是為10倍速準備的。

但OpenAI與Anthropic仍在籌備上市，在這之前，MiniMax與智譜享受到了時間的紅利。它們是Claude Code與OpenClaw在中國的映射。同時，月之暗面與階躍星辰也開始啟動大額融資，傳出籌備上市的消息。稀缺性的窗口，不會永遠敞開。

2026/02/22 完整閱讀 >

如今，最新的GPT-5.5與Claude-Opus-4.7領先，但DeepSeek-V4、GLM-5.1、Kimi-K2.6等模型依然能夠保證在發布間隔與模型性能上跟隨不掉隊。它們更便宜，也有機會在高速增長的市場中，差異化地捕獲屬于自己的價值。而那些缺乏自研模型能力的企業，不僅要承受溢價支付的API成本，甚至可能直接被蠶食掉自身業務；AI原生的創始人，要比光靠嘴上喊著All in AI更讓市場有信心。

三年前，不少互聯網時代的風投資金對這些AI原生企業并不買賬。當時的中國AI“六小虎”，融資金額簡直就是小打小鬧，遠遠低于美國同行。部分人更是懷疑，它們最好的結局，就是“賣給大廠”。但事實上，在相當長一段時間里，中國的互聯網巨頭對自研模型和投資AI初創企業都并不“亢奮”。

直到這幾年來，OpenAI與Anthropic的敘事，建立了另一種市場預期：傳統科技巨頭無法扼殺AI原生企業，它們可以跑得更快。

從ChatGPT發布至今，市場恐怕沒有料到，微軟、亞馬遜、Meta以及蘋果等巨頭，在自研模型層面竟如此不堪一擊。組織慣性、內部協調成本、戰略優先級分散、對舊業務的路徑依賴，統統成了拖累。它們并沒有像互聯網時代那樣，牢牢掌握應用層入口，至少在企業服務層如此。

當然，它們也享受到了AI的紅利，但更多集中在算力基礎設施層面。美國領先的超大規模云服務提供商，積壓訂單已累計超過2萬億美元，其中可以明確客戶的部分，大約一半以上來自OpenAI和Anthropic這兩家AI原生企業。后者才是整個AI生態的發動機。

在中國，字節跳動與阿里巴巴在AI技術棧上的布局更接近美國的谷歌，涵蓋了芯片、云服務、模型與應用。但同樣沒有給DeepSeek們，制造互聯網時代那樣令人膽寒的壓力。或許，這也讓國內投資者相信，當新的技術范式到來時，中國也能誕生自己的OpenAI或Anthropic。

當OpenAI和Anthropic證明，AI原生公司可以獨立成長為萬億美元的核心節點后，中國資本終于開始用同樣的邏輯，為本土前沿模型公司重新定價，而DeepSeek則成為這一輪重估中最具象征意義的公司。在新模型發布后，DeepSeek也因此迎來了自己的重估。不過，它的融資消息，仍是亦真亦假的傳言。

2026/04/26 完整閱讀 >

DeepSeek需要融資。DeepSeek曾承認，訓練算力約束了旗艦模型在世界知識上的覆蓋廣度；它的推理也常常不堪重負，難以取得用戶反饋的“學習環境”。它也需要為員工對持股價值的錨定提供答案。

不過，作為一家自認“AGI屬于每個人”的AI原生企業，它更需要長期主義的資金。它如今堅持與國產芯片協同，探索一條在更低單位token價格的前提下通往“AGI普惠”的目的地。這注定是一條更慢、更難、也更不容易被資本市場即時獎勵的道路。

這意味著，DeepSeek及其創始人梁文鋒，一方面要繼續擁有絕對的話語權，另一方面也需要一個更注重通盤戰略而非短期財務回報的投資方。

按照媒體的說法，梁文鋒可能在本輪融資中以個人身份注資200億元人民幣，約占總融資額的40%。而國家人工智能產業投資基金，預計成為第二大投資方。

這恰恰是理解DeepSeek融資傳聞最關鍵的視角之一。近期，DeepSeek（杭州深度求索人工智能基礎技術研究有限公司）剛經歷一次股價架構調整，梁文鋒直接持股比例由1%升至34%，員工持股平臺持股比例降至66%；此次變化后，梁文鋒以間接、直接方式持有DeepSeek約84.29%股權。

如果市場傳聞大體屬實，即這輪進場的投資人，以515億美元的投后估值，注資75美元，其中40%又來自梁文鋒自己。那么，在外部融資之后，僅以金額計，綜合原始股權稀釋與新增認購的影響，梁文鋒在外部融資后的持股比例約為78%左右，對公司的技術路線、商業模式等核心戰略擁有絕對的控制權。

至于第二大投資方的選擇，讓人覺得傳聞可信的地方在于，國家大基金既是長期主義的，又聚焦于國產算力生態的軟硬件協同。這與DeepSeek當前與華為、寒武紀等伙伴的綁定，以及從“推理自由”逐步邁向“訓練自由”的技術路線，是高度一致的。

關于其他科技巨頭投資的種種傳聞，在梁文鋒下注絕對控制，以及新入資本可能體現的國家意志面前，已經不足掛齒了。