穩(wěn)健發(fā)展香港合規(guī)穩(wěn)定幣生態(tài)圈

香港金管局4月10日公布，金融管理專員根據(jù)《穩(wěn)定幣條例》批出穩(wěn)定幣發(fā)行人牌照予兩家機(jī)構(gòu)——碇點(diǎn)金融科技有限公司（由渣打銀行〔香港〕、香港電訊和安擬集團(tuán)合組的公司，下稱碇點(diǎn)）和滙豐銀行，標(biāo)志著香港穩(wěn)定幣監(jiān)管制度的實(shí)施進(jìn)入新的階段。

香港金融管理局總裁余偉文。新華社 圖

回顧香港監(jiān)管穩(wěn)定幣制度的發(fā)展，由法例咨詢、草擬、立法，到發(fā)牌制度的落實(shí)和批出牌照，我們謹(jǐn)守“相同活動、相同風(fēng)險(xiǎn)、相同監(jiān)管”的風(fēng)險(xiǎn)為本原則，以國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)為藍(lán)本，建立一套既穩(wěn)妥又具備靈活性的監(jiān)管制度，守住管控好金融穩(wěn)定、反洗錢、投資者保障等風(fēng)險(xiǎn)的底線，同時(shí)又保留空間，在落實(shí)過程中可以根據(jù)國際監(jiān)管趨勢的發(fā)展和市場變化，對監(jiān)管要求適時(shí)、適度進(jìn)行調(diào)校。目的是讓合規(guī)穩(wěn)定幣在不同應(yīng)用場景發(fā)揮積極作用，切實(shí)解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融活動中的痛點(diǎn)。

審批牌照

截至2025年9月30日首階段申請截止日，香港金管局共收到36家機(jī)構(gòu)提出申請。面對眾多的申請，過去半年，金管局的監(jiān)管團(tuán)隊(duì)加班加點(diǎn)，根據(jù)條例所列的具體規(guī)定，全面、深入地審視每一份申請，并按實(shí)際需要與申請人保持溝通，厘清疑問，索取資料，務(wù)求整個(gè)審批過程嚴(yán)謹(jǐn)且公平。

香港金管局一向強(qiáng)調(diào)，發(fā)牌設(shè)有相當(dāng)高的門檻，審批時(shí)主要考慮兩方面：（1）申請人是否具備充分的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和經(jīng)驗(yàn)，并遵守香港和其他地區(qū)的相關(guān)法規(guī)；（2）申請人能否提出具體的應(yīng)用場景及可行的業(yè)務(wù)方案和發(fā)展計(jì)劃。在36份申請中，碇點(diǎn)和滙豐銀行在符合法例相關(guān)發(fā)牌要求的基礎(chǔ)上，展示其穩(wěn)妥管理風(fēng)險(xiǎn)的能力，并提出確切的應(yīng)用場景和未來的發(fā)展計(jì)劃，因此獲發(fā)牌照。

應(yīng)用場景和發(fā)展路向

兩家持牌發(fā)行人均計(jì)劃在首階段先發(fā)行港元穩(wěn)定幣，綜合而言，其業(yè)務(wù)計(jì)劃、應(yīng)用場景和發(fā)展路向包括 —

跨境支付：發(fā)揮穩(wěn)定幣的優(yōu)勢，利用發(fā)行人本身龐大的國際業(yè)務(wù)和合作伙伴網(wǎng)絡(luò)，在遵守其他地區(qū)監(jiān)管當(dāng)局訂立的法規(guī)和要求下，為企業(yè)和個(gè)人提供高效、透明和更低成本的跨境支付方式；

本地支付：利用現(xiàn)有業(yè)務(wù)基建和客戶基礎(chǔ)，加快穩(wěn)定幣在香港的應(yīng)用，為個(gè)人和商戶提供安全、快速和具效率的交易和結(jié)算體驗(yàn)；

代幣化資產(chǎn)交易：作為代幣化資產(chǎn)交易的結(jié)算工具，合規(guī)穩(wěn)定幣可以便利鏈上的實(shí)時(shí)交易，助力開拓代幣化資產(chǎn)市場的機(jī)遇，提升市場的流動性；同時(shí)亦會探索利用合規(guī)穩(wěn)定幣作為抵押品管理的應(yīng)用場景；

創(chuàng)新應(yīng)用：充分發(fā)揮穩(wěn)定幣可編程的特性，探索推動條件式支付、供應(yīng)鏈融資等創(chuàng)新應(yīng)用。

兩家持牌發(fā)行人都具有銀行背景，并參與了金管局有關(guān)央行數(shù)字貨幣（CBDC）和代幣化存款等實(shí)驗(yàn)項(xiàng)目，對于各種數(shù)字貨幣的功能和應(yīng)用場景有較深入的了解，有利于探索“未來支付”的各種可能性，其中一家發(fā)行人與本地電訊、支付、數(shù)字資產(chǎn)企業(yè)組成聯(lián)合體，令合規(guī)穩(wěn)定幣可以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。兩家機(jī)構(gòu)計(jì)劃在業(yè)務(wù)穩(wěn)步開展后，會逐步引入更多不同企業(yè)（例如場景方）合作推動合規(guī)穩(wěn)定幣的應(yīng)用，并因應(yīng)業(yè)務(wù)營運(yùn)和市場情況、國際監(jiān)管發(fā)展等因素，持續(xù)擴(kuò)大穩(wěn)定幣的應(yīng)用場景，開拓更多海外市場，并考慮引入其他幣種。

風(fēng)險(xiǎn)管理措施

持牌發(fā)行人需按照監(jiān)管要求，在儲備資產(chǎn)管理及資產(chǎn)安全保障、價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制、贖回安排、科技安全等方面實(shí)施穩(wěn)妥周全的政策和風(fēng)險(xiǎn)管理措施，并建立穩(wěn)健的反洗錢系統(tǒng)，包括在日常運(yùn)作中透過區(qū)塊鏈監(jiān)察工具，偵測可疑交易和作出相應(yīng)的跟進(jìn)行動，配合自行或通過可靠的第三方合作伙伴，核實(shí)穩(wěn)定幣持有人身份，確保監(jiān)察措施成效。兩家持牌發(fā)行人在其申請中展示了他們具備符合和落實(shí)這些措施的能力。

后續(xù)工作

持牌發(fā)行人在正式推出其合規(guī)穩(wěn)定幣前，需完成相關(guān)準(zhǔn)備工作，包括科技平臺及系統(tǒng)測試、風(fēng)管措施落實(shí)、人手資源安排等等。根據(jù)兩家機(jī)構(gòu)目前的業(yè)務(wù)計(jì)劃，我們預(yù)計(jì)香港受規(guī)管的穩(wěn)定幣將于今年年中至下半年陸續(xù)推出。

在穩(wěn)定幣正式推出市場后，金管局會根據(jù)個(gè)別持牌人的業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)，透過現(xiàn)場審查、非現(xiàn)場審查、獨(dú)立評估、與持牌人的管理層會面等措施，進(jìn)行持續(xù)有效的監(jiān)管，確保發(fā)行人遵守相關(guān)的監(jiān)管要求。我們還會按照其申請時(shí)提出的業(yè)務(wù)計(jì)劃，審視落實(shí)的成效和擴(kuò)充業(yè)務(wù)的籌備情況，確保香港發(fā)出穩(wěn)定幣牌照的政策目標(biāo)得以體現(xiàn)。

至于在首批申請中未獲發(fā)牌照的機(jī)構(gòu)，或在未來提出申請的其他機(jī)構(gòu)，金管局會與他們保持溝通和交流，按相關(guān)法例和劃一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)及要求審視這些申請。對于日后增發(fā)牌照和時(shí)間性，我們持開放而謹(jǐn)慎的態(tài)度，現(xiàn)階段未有明確傾向。但我們必須重申，考慮到發(fā)行業(yè)務(wù)所涉及的風(fēng)險(xiǎn)、對用戶的保障，以及市場的承載力和長遠(yuǎn)發(fā)展，發(fā)牌設(shè)有相當(dāng)高的門檻，即使將來再發(fā)牌照，整體牌照數(shù)量也會很有限。兩個(gè)牌照在落地后營運(yùn)的成效和市場的反應(yīng)，也有助我們作出較全面的評估。

展望將來，全球不少地區(qū)正在制訂穩(wěn)定幣的監(jiān)管規(guī)則，主要國際金融組織如金融穩(wěn)定理事會和各地監(jiān)管機(jī)構(gòu)亦就穩(wěn)定幣運(yùn)作和風(fēng)險(xiǎn)管理等各個(gè)方面，包括對跨國大型穩(wěn)定幣發(fā)行人的監(jiān)管模式，積極展開研究和討論，預(yù)期全球的監(jiān)管路向會漸趨清晰。我們會積極參與這些討論和提供香港的落實(shí)經(jīng)驗(yàn)，并按照國際監(jiān)管趨勢和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，不時(shí)審視香港監(jiān)管制度的設(shè)計(jì)，務(wù)求為香港數(shù)字金融樞紐奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，為穩(wěn)定幣監(jiān)管提供一個(gè)兼具創(chuàng)新與穩(wěn)健的路徑。

來源：香港經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)

作者：余偉文 香港金融管理局總裁