2025年國有文旅企業(yè)發(fā)展觀察： 分化、承壓與機會

2025年旅游市場全面回暖，出游人次與旅游總花費雙雙創(chuàng)新高，入境游在免簽政策帶動下強勢爆發(fā)。但站在行業(yè)一線的國有文旅企業(yè)，卻呈現(xiàn)明顯分化：有的靠沉浸式IP逆勢增長，有的在重資產(chǎn)與高負債中調(diào)整，還有的堅守民生底盤，報表雖普通、價值卻清晰。

一、市場大盤全面回暖，國企整體承壓修復(fù)

2025年，中國旅游市場交出了一份“量增價緩”的成績單：國內(nèi)出游人次65.22億（+16.2%），總花費6.3萬億元（+9.5%），雙雙創(chuàng)下歷史新高。與此同時，人均消費理性回歸，農(nóng)村居民出游與消費增速顯著高于城鎮(zhèn)，下沉市場成為拉動行業(yè)增長的新引擎。入境旅游在免簽政策帶動下強勢反彈，出境游穩(wěn)步復(fù)蘇。整體形成國內(nèi)游穩(wěn)、入境游爆、周邊游熱的格局。

在火熱的市場背景下，國有文旅企業(yè)作為行業(yè)主力軍，整體表現(xiàn)為“營收溫和增長、盈利面收窄、債務(wù)壓力分化”。

在統(tǒng)計的77家國有文旅企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)中顯示，全年實現(xiàn)營收增長的企業(yè)有41家，占比53.9%，行業(yè)平均營收增速為2%，增長整體溫和。

盈利層面，全年盈利企業(yè)53家，占比69.7%，較上一年度有所回落，說明企業(yè)盈利修復(fù)仍滯后于市場復(fù)蘇節(jié)奏。

資產(chǎn)負債方面，行業(yè)平均資產(chǎn)負債率為60.37%，處于相對可控區(qū)間，但有17家企業(yè)負債率超過70%的警戒線，高負債壓力主要集中在千億級重資產(chǎn)頭部企業(yè)，成為制約盈利的重要因素。

整體來看，2025年文旅國企呈現(xiàn)出“市場向上、企業(yè)承壓”的特點，重資產(chǎn)擴張模式、運營效率不足、民生屬性強等因素，共同導(dǎo)致企業(yè)報表與市場熱度不完全同步。

二、典型企業(yè)樣本：分化之下，各有突圍路徑

（一）千億級頭部企業(yè)：規(guī)模承壓，舊模式加速退場

千億級文旅國企大多依托資源優(yōu)勢與早期布局形成龐大規(guī)模，但在2025年也迎來最明顯的轉(zhuǎn)型陣痛。

其中，中國旅游集團憑借免稅業(yè)務(wù)的核心優(yōu)勢，依然保持營收穩(wěn)健、盈利靠前，是頭部企業(yè)中最穩(wěn)定的力量；景德鎮(zhèn)陶文旅得益于陶瓷文旅IP熱度實現(xiàn)營收正增長，凈利潤增長率第一（11%）。

與之形成對比的是，部分依賴“文旅+地產(chǎn)”傳統(tǒng)模式的企業(yè)遭遇明顯挑戰(zhàn)，華僑城營收下滑40%、利潤承壓，過去靠土地增值反哺文旅的邏輯逐漸失效，正在加速剝離非核心資產(chǎn)、聚焦主業(yè)運營。

結(jié)合千億級文旅類國企2025年凈利潤增長率表現(xiàn)來看，上海久事、湖北文旅等企業(yè)保持營收平穩(wěn)，但凈利潤出現(xiàn)一定波動，主要受戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、大型項目運營成本上升、投資收益變化等因素影響，屬于轉(zhuǎn)型期的正常調(diào)整。

整體來看，千億級企業(yè)正在告別“規(guī)模至上”，轉(zhuǎn)向“質(zhì)量優(yōu)先”，未來的競爭力將更多來自專業(yè)化運營與核心IP打造。

（二）區(qū)域百億級&十億級國企：民生底盤穩(wěn)固，市場化標(biāo)桿突圍

大量省級、市級文旅集團處于百億級梯隊，是地方文旅發(fā)展的中堅力量。這類企業(yè)普遍承擔(dān)公共景區(qū)、文化遺產(chǎn)保護、城市文旅配套等功能，民生屬性突出。

從營收表現(xiàn)看，多數(shù)企業(yè)實現(xiàn)營收正增長、虧損幅度收窄，經(jīng)營持續(xù)邊際改善。這一梯隊中也跑出一批市場化標(biāo)桿，靠IP與運營實現(xiàn)高質(zhì)量增長。

湖北三峽文旅依托核心資源產(chǎn)品升級，營收穩(wěn)健，增速達20%；上海申迪盈利規(guī)模領(lǐng)先，但受大型項目運營成本上升、投資收益減少影響，凈利潤同比下滑31%；四川省旅投處于重資產(chǎn)擴張期，短期由盈轉(zhuǎn)虧、報表承壓。

其中開封文旅成為本梯隊最亮眼的市場化標(biāo)桿：依托宋文化底蘊，以萬歲山武俠城、清明上河園為核心，用沉浸式演藝、強互動場景引爆客流與二次消費。2025年開封文旅投營收增長15%，文旅股份凈利潤大漲208%，這證明：不靠重資產(chǎn)，靠內(nèi)容與運營，同樣能賺大錢。

上圖以氣泡大小代表企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，橫軸為營收、縱軸為利潤。可以看出：

多數(shù)百億級企業(yè)集中在“中低營收、微利或小幅虧損”區(qū)間。本規(guī)模梯隊里的中國旅游集團20強企業(yè)共有6家，除四川省旅投外均顯示正利潤；嶺南旅投表現(xiàn)最優(yōu)且財務(wù)狀況健康（負債率41.9%）；中青旅、南京文旅等屬于“穩(wěn)健成長型”，利潤為正、持續(xù)向好；西安曲江文投集團資產(chǎn)接近千億，營收約50億，利潤總額接近-50億，為本梯隊中虧損最嚴重企業(yè)，呈現(xiàn)“大資產(chǎn)、低效率、巨虧損”特征。

（三）不同梯隊負債率對比：高杠桿是“隱形殺手”

除了盈利能力分化，結(jié)合前文各梯隊經(jīng)營表現(xiàn)，進一步觀察企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)可發(fā)現(xiàn)，不同梯隊文旅國企的負債水平差異顯著。

千億級企業(yè)負債率普遍偏高（多數(shù)在70%-90%），利潤端承壓最重，“大而不強”問題突出；百億級企業(yè)分化最大，既有負債率超85%的極端案例，也有低于45%的健康企業(yè)；十億級企業(yè)整體負債較低（多數(shù)在30%-50%），財務(wù)結(jié)構(gòu)更靈活，抗風(fēng)險能力更強。

行業(yè)整體平均負債率為60.37%，未觸及70%的警戒線，但其中17家高負債企業(yè)（負債率>70%）集中在頭部梯隊，成為制約盈利的關(guān)鍵因素。

小結(jié)：從千億級到十億級，文旅國企在資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、負債結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)出“越大不一定越強，越小不一定越弱”的復(fù)雜圖景。市場化運營能力、文化IP轉(zhuǎn)化效率、負債健康度，正在成為決定企業(yè)未來的三大核心變量。

三、理性看待周期：文旅國企的價值與未來

文旅國企是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中堅力量，承擔(dān)著文化傳承、公共服務(wù)、城市品牌、民生就業(yè)等大量非市場化任務(wù)，報表未必亮眼，但支撐著行業(yè)穩(wěn)定底盤，價值不可替代。

從行業(yè)走勢看，機會依然清晰：開封文旅、景德鎮(zhèn)陶文旅等一批企業(yè)已經(jīng)證明，市場化運營+文化IP+體驗升級的路徑完全可行，只要聚焦內(nèi)容、做精運營，就能實現(xiàn)效益與口碑雙贏。

旅游本就是長周期、慢回報、強韌性產(chǎn)業(yè)，不必被短期波動左右。面對當(dāng)下的困難與分化，既要正視壓力、優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)、從重資產(chǎn)轉(zhuǎn)向輕運營，更要保持戰(zhàn)略定力與耐心。市場在復(fù)蘇、消費在升級，長期向上的趨勢從未改變。

熬過周期，便是春天。文旅國企，行穩(wěn)致遠。