10倍起步，AI又引爆一個(gè)新行業(yè)了！

昨晚，美國(guó)參議院確認(rèn)，凱文·沃什將出任美聯(lián)儲(chǔ)下一任主席，接替5月15日到期的鮑威爾。

凱文·沃什被外界視為鷹派，再加上4月美國(guó)通脹超標(biāo)，有可能引發(fā)流動(dòng)性收緊的后果，因此今天大A借勢(shì)回調(diào)。

不過(guò)從行業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，調(diào)整較大的還是二線熱點(diǎn)板塊，近期最熱門的半導(dǎo)體和光通信板塊依然在上漲。

可見(jiàn)，“打不過(guò)，就加入”仍然是主線。

半導(dǎo)體板塊內(nèi)部，今天又冒出來(lái)了新變化，一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域被市場(chǎng)挖掘。

SiC碳化硅。

Citrini近日發(fā)布的一份AI供應(yīng)鏈報(bào)告成為市場(chǎng)熱點(diǎn)，報(bào)告將SiC列為AI領(lǐng)域被嚴(yán)重忽略的核心主線。

其邏輯是，SiC有可能追隨存儲(chǔ)芯片，成為下一個(gè)被市場(chǎng)追捧的對(duì)象。

說(shuō)幾個(gè)行業(yè)巨頭的近期動(dòng)作：

1，臺(tái)積電。

為了配合英偉達(dá)的Rubin芯片下半年大規(guī)模量產(chǎn)，公司開(kāi)發(fā)了專門的CoWoS 2.5D先進(jìn)封裝技術(shù)。

這個(gè)技術(shù)的特點(diǎn)，是用一塊硅中介層把多顆異構(gòu)芯片（如GPU+HBM）高密度堆疊，再貼到基板上，實(shí)現(xiàn)超高帶寬、超低延遲、超強(qiáng)散熱。

但業(yè)內(nèi)評(píng)估，硅中介層的散熱效率依然是瓶頸，未來(lái)可能需要大規(guī)模替換為SiC碳化硅。

SiC的熱導(dǎo)率為400–500W/mK，大約是硅的3倍，散熱效果出色。

臺(tái)積電的CoWoS產(chǎn)能2026年將達(dá)100萬(wàn)片每月，若明年30%采用碳化硅方案，潛在空間就超過(guò)10億美元。

市場(chǎng)傳言，天岳先進(jìn)12英寸SiC襯底已通過(guò)臺(tái)積電認(rèn)證，預(yù)計(jì)獨(dú)占約70% 配額，三安光電等其它企業(yè)也在送樣驗(yàn)證中。

2，三星電子。

公司近期已全面重啟碳化硅（SiC）代工業(yè)務(wù)，正與材料、零部件及設(shè)備供應(yīng)商深度磋商8英寸SiC產(chǎn)線建設(shè)。

預(yù)計(jì)2027年將建成原型生產(chǎn)試點(diǎn)生產(chǎn)線，并將于2028年開(kāi)始量產(chǎn)SiC。

主要也是看好AI需求驅(qū)動(dòng)的CoWoS 封裝+SiC中介層替換機(jī)會(huì)。

一旦這個(gè)風(fēng)口起來(lái)，整個(gè)行業(yè)的襯底和設(shè)備需求有望增長(zhǎng)近10倍，相關(guān)需求可能超過(guò)電源市場(chǎng)，成為第一大下游應(yīng)用。

到2030年時(shí)，全行業(yè)空間有望達(dá)到2000-3000億元規(guī)模，成為下一個(gè)接棒存儲(chǔ)芯片的超級(jí)機(jī)會(huì)。

三星今年吃到了存儲(chǔ)芯片的紅利，利潤(rùn)暴增幾十倍，把握這種風(fēng)口可謂輕車熟路了。

回歸現(xiàn)實(shí)，我們看看當(dāng)下碳化硅行業(yè)的情況。

相當(dāng)慘淡。

1，三大碳化硅襯底龍頭。

天岳先進(jìn)，Q1虧損6051萬(wàn)元，同比-810.36%；

三安光電，Q1扣非凈利潤(rùn)-1.79億元，同比-339.68%；

露笑科技，Q1凈利潤(rùn)7092萬(wàn)元，同比-27.68%。

你別看露笑科技是盈利的，實(shí)際上是因?yàn)樗臉I(yè)務(wù)雜，有漆包線、高空作業(yè)設(shè)備等其它業(yè)務(wù)對(duì)沖了虧損。

2，上游做晶體生長(zhǎng)設(shè)備和零部件的。

晶升股份，Q1虧損875萬(wàn)元，同比-245.79%；

連城數(shù)控，Q1扣非凈利潤(rùn)-961萬(wàn)元，同比-111.81%；

正帆科技，Q1虧損2560萬(wàn)元，同比-174.36%.

看下來(lái)，全產(chǎn)業(yè)鏈幾乎都在虧損、負(fù)增長(zhǎng)。

為什么這么慘呢？

主要是下游需求不振，導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)慘烈、毛利率暴跌。

比如6英寸襯底，過(guò)去一年的價(jià)格同比下跌了30%，相比起2022年的高點(diǎn)更是腰斬。

那么為了搶份額，幾個(gè)龍頭只能不斷降價(jià)。

看天岳先進(jìn)的毛利率，24年還有25.90%，25年跌到了13.05%，幾乎下跌了一半。

不過(guò)好消息是，今年一季度的毛利率已經(jīng)回升到19.12%了。

這或許是整個(gè)行業(yè)進(jìn)入見(jiàn)底回升的拐點(diǎn)信號(hào)。

驅(qū)動(dòng)行業(yè)變化的核心變量，有兩個(gè)，跟存儲(chǔ)芯片行業(yè)非常相似——

第一個(gè)，產(chǎn)能出清。

你知道過(guò)去一年，碳化硅行業(yè)死了多少行業(yè)巨頭嗎？

我們數(shù)一數(shù)。

1，Wolfspeed（美國(guó)）。

這是全球碳化硅（SiC）行業(yè)的開(kāi)創(chuàng)者與前龍頭老大。

也就是行業(yè)的祖師爺。

公司1987年成立，紐交所上市公司，擁有全球唯一的純SiC垂直整合能力（襯底→外延→器件→模塊）。

2020–2022年，公司的全球SiC襯底市占率高達(dá)60%+，是絕對(duì)霸主。

但很遺憾，現(xiàn)在已經(jīng)快被卷死了。

2025年5月，公司申請(qǐng)第11章破產(chǎn)保護(hù)，總債務(wù)高達(dá)65億美元，2026年2月徹底關(guān)停6英寸產(chǎn)線。

如今僅剩8英寸產(chǎn)線，控股權(quán)被賣給了日本瑞薩電子，茍活于世。

2，瑞薩電子（日本）

曾經(jīng)是全球碳化硅功率器件排名前列的大廠。

但面對(duì)行業(yè)寒冬，也不得不在2025年5月宣布解散高崎工廠SiC生產(chǎn)團(tuán)隊(duì)，出售專用設(shè)備。

另外，通過(guò)入股Wolfspeed抱團(tuán)取暖，自己只做設(shè)計(jì)，代工都交給Wolfspeed完成。

另外，還有日本的JS Foundry申請(qǐng)破產(chǎn)，英飛凌、意法半導(dǎo)體暫停擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，眾多二三線廠家退出等事件。

業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，由于持續(xù)的產(chǎn)能退出，到今年底，全球top5的襯底市占率將從60%升至80%+。

行業(yè)產(chǎn)能利用率也將逐步回升，從去年底的50%，提升到今年Q2的75%，到年底進(jìn)一步達(dá)到85%。

一旦產(chǎn)能利用率回升到60%-70%以上，行業(yè)盈利拐點(diǎn)就基本確立了。

再看需求。

碳化硅的下游有四大市場(chǎng)。

1，新能源汽車。

這是目前最大的單一市場(chǎng)，占比高達(dá)60%-70%。

碳化硅主要用于逆變器、車載充電機(jī)、充電樁等地方，如果高壓快充技術(shù)普及的話，需求還有很大的增長(zhǎng)空間。

但現(xiàn)階段最大的問(wèn)題是，新能源車行業(yè)相對(duì)低迷，短期難以逆轉(zhuǎn)。

2，光伏與儲(chǔ)能。

這是第二大市場(chǎng)，占比15%-20%。

主要用于光伏逆變器、儲(chǔ)能變流器，這塊的需求增速高于新能源車。

受益于AI驅(qū)動(dòng)的儲(chǔ)能配套增長(zhǎng)，目前年增速高達(dá)40%。

3，AI服務(wù)器電源+芯片散熱。

這是第三大市場(chǎng)，占比5%-10%，是當(dāng)下需求增速最快的領(lǐng)域。

此前主要用于服務(wù)器電源，未來(lái)加上AI芯片散熱的話，市場(chǎng)空間有潛力暴增10倍以上，躍升為第一大行業(yè)應(yīng)用。

4，工業(yè)電源+軌道交通。

合計(jì)占比不到10%，主要用于焊接、電鍍、伺服電源、輸變電、鐵路牽引變流器等地方，增速相對(duì)緩慢。

可以看到，現(xiàn)在整個(gè)行業(yè)最大的看點(diǎn)就是新能源車滲透率的提升、光伏儲(chǔ)能增長(zhǎng)，以及AI算力的拉動(dòng)。

前面兩塊需求增長(zhǎng)，都是已知的，跟行業(yè)的產(chǎn)能擴(kuò)張相匹配。

而AI算力，尤其是AI芯片散熱這塊是今年最大的變量，其未來(lái)巨大的增長(zhǎng)潛力是改變預(yù)期的關(guān)鍵。

由于去年海外產(chǎn)能大量退出，低端的6英寸產(chǎn)能收縮了40%左右，今年的上半年產(chǎn)能利用率已經(jīng)開(kāi)始逐步提升。

如果二季度，全行業(yè)產(chǎn)能利用率回到60%以上，部分龍頭就可能重新盈利了；

如果下半年，臺(tái)積電的AI芯片先進(jìn)封裝產(chǎn)能開(kāi)始逐步更換碳化硅，那么盈利預(yù)期又將進(jìn)一步提升。

新一輪的炒作風(fēng)暴，就將逐步升溫。