阿里AI原生新勢力，在跨越鴻溝

在大手筆投入AI之后，阿里巴巴拿出了一份公司凈利潤變得微薄、自由現金流轉負的財報，先讓市場嚇了一跳。這正是技術公司在巨額投入與商業化規模形成之間莫測的階段。

但在隨后的電話會議上，阿里巴巴CEO吳泳銘關于“AI已跨越初期投入階段，進入正向規模商業化回報周期”的論述，又讓投資者重新定下心來。

最近，阿里巴巴的AI敘事的主題，在發生著變化。從平頭哥到阿里云的AI收入，都出現了ARR（年化收入）這樣面向未來AI業務成長的指標，它經常用于AI原生企業，是評估其價值的關鍵。

這頗有幾分承接硅谷敘事的味道。谷歌與Anthropic跑在前頭，國內對AI商業化變現路徑已經大致清晰。谷歌證明垂直整合AI全技術棧能降低單位token成本——這體現在它能向數十億用戶推廣AI搜索模式；而Anthropic又證明，最先規模變現的高價值場景，就在于編碼及其所牽引的企業服務領域，token又可以賣出非常好的價錢。

吳泳銘將AI類比為“制造業”。想要獲得更多收入，就要建立兩個核心工廠。一個負責訓練，一個負責推理。它們的規模會影響將來公司的收入規模。Anthropic已經證明，前沿智能帶來的回報極高，尤其是在企業領域。而黃仁勛“AI工廠”的翻版，則是“買的越多，賺的越多”。

阿里判斷，未來兩三年是關鍵窗口。因此，同期對基礎設施的投入，將遠超此前公布的3800億元。阿里巴巴CFO徐宏向投資者交底，剔除五年以上債務，集團賬上還有590億美元凈現金頭寸。

硅谷科技巨頭在AI基礎設施的巨額投資，也在影響著其現金流。亞馬遜、Alphabet、微軟和Meta這四大超大規模云計算商的合并自由現金流，預計年內將驟降至約40億美元，為近十年來最低水平，甚至部分企業可能單季轉負。同樣值得一提的是，三大云巨頭和甲骨文手中，積累了總計2萬億美元的算力訂單。

阿里這兩個工廠里，沒有一張卡是閑置的，體現在財務數據上：

• 2026財年四季度（截至2026年3月31日），云智能集團收入416.26億元，同比增長38%；

• 其中，面向外部客戶的收入，增速超過 40% ；

• 而 AI 相關產品收入，則在外部云收入中的占比持續提升，首次突破 30% ，預計未來一年有望突破 50% ；

• 具體而言， AI 收入達 89.71 億元，即 ARR （年化收入）超過 358 億元人民幣，約 53 億美元；

• 此外，從去年 11 月到今年 5 月，百煉 MaaS 平臺 API token 增長超過了 10 倍， ARR 已經超過 80 億元人民幣，預計 6 月突破 100 億元，年底突破 300 億元。

這些財務指標的增長，不是靠低價走量賺來的，而是靠利潤率的提升。就是在工廠訓練出前沿模型，產出高智能的token，然后在推理工廠“規模制造”時大幅降低其單位成本，再以市場定價出售給客戶。最終體現出的算力的ROI，是AI業務的生命線。

垂直整合帶來了協同效應，是阿里從部門AI原生到系統AI效率的關鍵。平頭哥的AI芯片自研，及其未來規模放量，以及與旗下Qwen大模型的協同優化，都將沿著類似谷歌的路徑，提升單位token智能，降低單位token成本，從而提升利潤率。

阿里在芯片與基礎設施的布局，無論是進度還是廣度，在國內都屬于第一梯隊。3月，阿里達摩院新一代旗艦CPU玄鐵C950在上海發布，將RISC-V推向了AI核心負載。它還有自己的儲存產品。

2026/03/30 完整閱讀 >

阿里MaaS平臺服務的主要是有真實需求與支付意愿的企業市場。這已經為Anthopic今年第一季度年化收入80倍的瘋狂增長所驗證——算力的ROI最終傳遞為客戶的ROI。這與企業的ROI更容易計算密切相關。只要幫助客戶完成的工作任務，創造的價值大于token成本，那么它們對token的需求就會是無限的。

阿里認為，在中國已經出現了類似硅谷正在演化的趨勢，由AI編碼牽引，進入幾乎所有數字化工作任務。用Anthropic首席財務官Krishna Rao的話說，就是TAM（總可及市場）隨之被打開。

2026/05/14 完整閱讀 >

阿里旗下的傳統業務及其企業客戶，既是資產，也是負債。智能體是現實世界的接口。它背后是軟件、工廠、物流與支付等等，大大小小的具體的企業。阿里巴巴的傳統云計算以及電商業務，存在的價值就在于讓它們“沒有難做的生意”。阿里ATH的悟空事業部直接對接企業客戶，千問事業部在對接C端生態另一端也離不開生活服務等商家。

ATH正是阿里內部的原生AI新勢力，除了自己的成長，它的另外一個目標是讓其他生活和消費業務+AI，并且將其工作流與執行環境都需要逐步切換到AI原生的軌跡上來。然后阿里將這一能力賦予更多外部客戶，并內化到模型本身。未來最強的公司，不一定只是擁有最強模型的公司，而是那些能不斷識別新瓶頸、重構流程、讓整個組織都適應AI加速節奏的公司。為了做到這一點，Anthropic、OpenAI與谷歌，這個月先后建立了前向部署工程師（FDE）團隊，駐扎在客戶企業內部。

阿里巴巴接下來的財報，看點也會越來越聚焦到那些ARR上。