你們，還是小瞧了中際旭創

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“這是價值事務所的第2133篇原創文章

在昨天新易盛的文章“”中所長講到，新易盛之所以能彎道超車，從2021-2023的全球第七到2024一躍成為全球第三，乃至這兩年可以同老大哥中際旭創貼身肉搏，核心就在于選擇了差異化技術路線，堅定押注LPO路線。

說這些亂七八糟的技術其實大家也不想知道，總之，我們只需要清楚這是一項新興技術，在功耗及成本上有明顯優勢。按照新易盛的數據，采用LPO方案的800G光模塊功耗較傳統方案降低30%-50%。

像光模塊這類產品，企業與企業間比拼的核心在于成本，甭管什么技術路線，只要能把客戶需要的產品做出來且盡可能成本低，那客戶自然就會選你。

當下光模塊技術路線有很多，雖然新易盛現如今一時彎道超車，好像LPO很厲害，但LPO也并不是最終解，或者換句話說，沒有最終解，畢竟技術一直在進步，這就意味著總會有新的效率更高的解決方案，甚至待技術進步到一定程度，連光模塊這個行業可能都會不復存在。

當然說到這里有點過了，但這也很重要，所長老在跟大家強調，沒有什么是永恒的，一切都在不斷變化，一切都是階段性的，投資絕不可能一勞永逸，沒有什么永遠牛叉的企業，只有不斷在更新自我迭代的企業，所以，好的投資人一定要不斷跟著行業變遷、技術變遷學習。

今天我們再來認識一下中際旭創，雖然現如今新易盛的勢頭很猛，但如果拉長一點時間看，所長認為龍頭大概率還是中際旭創，當然啦，由于光模塊肉眼可見的前景大好，哪怕不是龍頭，兩者應當都有不錯的未來。

這里所長也解釋一下為什么說光模塊肉眼可見的前景大好。

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光模塊簡單說就是光信號和電信號的轉換器，主要就是能讓數據在光纖里高速傳輸，同時在服務器、路由器等設備里能被識別處理。

在大信息時代，光模塊相當于就是基石一樣的存在，在AI浪潮下，光模塊可以說是最直接受益的上游鏟子環節，它的下游直接就是電信公司或者亞馬遜、google這樣的云計算企業。

中際旭創在近期的投資者交流中直接表示，“由于下游需求持續擴張，客戶存在提前鎖定產能與訂單的趨勢，不僅更早給出需求指引，還將訂單下至 2026 年四季度，體現出“搶跑”意愿，以確保供應鏈穩定與交付保障。”

下游的需求不用講了吧，就是AI浪潮下的算力需求，這看看諸多互聯網大廠資本開支的提升速度就清楚了。

AI時代最重要的就是算力，而且對于算力的需求甚至可以說是沒有盡頭的，就好比對越來越高端的芯片的追逐是沒有盡頭的一樣，因此，肉眼可見的未來，光模塊前途無量。之所以要加一個肉眼可見的未來，核心在于時間拉得越久，這個東西是否存在都要打個問號，但好在現在光模塊被取代的可能性還看不到，最多能看到的是光模塊內部的技術路線變化，這就夠了。

好了，回到中際旭創上來，繼續講講為什么拉長一點時間看光模塊的龍頭大概率還是中際旭創。

平臺型光互聯巨頭

答案就在于中際旭創并非單獨押注某個技術路線，而是全方位布局 NPO、CPO、OCS、CPC 等前沿互連技術。

現如今，光模塊的技術主流是傳統可插拔，新易盛的LPO解決方案大體就是傳統可插拔光模塊的減法優化版，雖然優化了，但其實依然屬于現如今的傳統主流。

按照現在的業內共識，CPO 或是終局路線之一，這也是目前英偉達在大力推動的技術方案，優勢在于帶寬更高、功耗更低、鏈路損耗與時延更小，且供應鏈可與芯片廠商深度整合，但缺點也很明顯，技術難度高、需采用半導體先進封裝、生產成本高、良率較低供應鏈相對封閉。

不過這些缺點隨著未來技術的進步是可以解決的，所以，現如今的業內共識基本是CPO或為終局，但不會這么快，其余的都是過渡式方案，當然，所長要給CPO終局再加兩個字——暫時。

道理很簡單，一切都是暫時的，時間足夠久，光模塊可能都不存在了。

好了，明白CPO可能是終局，傳統可插拔還是現在的主流，然后中間存在各種階段式過渡方案（如CPC、NPO等等），這就夠了。

在近期中際旭創的投資者交流中，中際旭創很明確地講到2026-2027 年可插拔光模塊依然為主流，CPO 短期難以大規模替代。CSP 客戶當前網絡產品已定型為可插拔方案，技術成熟、成本可控，能滿足 800G-1.6T 需求，只有3.2T仍在開發配套芯片尚未成熟。

這里又需要額外解釋一下，1.6T是現如今光模塊的最高速率產品，下游的高算力需求自然會對應上游高速率光模塊需求，下圖為LightCounting預測的光模塊市場規模，今年應當是1.6T開始爆量的起始年，同時800G的需求亦在加快。

換句話說就是，至少1.6T時代，可插拔還是主流，當然，中間的一些過渡性方案肯定也很重要，不然新易盛就不會迅速崛起了。

在多技術路線并存又有一個可見的終局方案的情況下，行業目前競爭的邏輯更多是全周期技術卡位 + 全產業鏈掌控力的綜合比拼，而非單一路線的短期紅利博弈。這也是為什么所長說拉長周期看，中際旭創的龍頭護城河遠比某些押注單一路線達成階段性領先的企業要深得多。

對于光模塊企業而言，押注單一技術路線其實更可能是贏了短期爆發但輸了行業迭代的豪賭。新易盛憑借 LPO 路線實現彎道超車，算是踩中了可插拔架構優化的短期紅利，但長期看如果不補齊其他技術路線，尤其是CPO的能力，那衰退也就是遲早的事。

中際旭創相比行業其他企業厲害的點就在于，打一開始就沒有把自己局限在某一條技術路線里，而是以光連接解決方案提供商的定位做了全場景、全周期的技術布局。從當下主流的 800G/1.6T 可插拔光模塊，到 2027 年 scale-up 場景核心的 NPO 方案，再到行業公認的終局方向 CPO，甚至 OCS、CPC 等前沿互連技術，中際旭創均實現了覆蓋，且每一條路線都有實打實的落地進展。

在近期的投資者交流中中際旭創講到，針對 2027 年即將放量的 scale-up 場景，其 NPO 方案已與頭部 CSP 客戶啟動定制化開發，2026 年就會實現產品落地，完美承接銅纜替代的行業趨勢；面向 3.2T 下一代高端光模塊，公司同時布局了 EML 傳統方案與硅光 + 薄膜鈮酸鋰異質結集成方案，2027-2028 年送樣時可實現雙路線并行，既守住了成本優勢，又不放棄極致性能的可能性；即便是短期難以大規模商用的 CPO 方案，公司也早已在光纖、激光器、光引擎等核心環節完成技術儲備，隨時可以響應客戶需求，不會出現技術迭代時的卡位真空。

更重要的是，當前光模塊行業的格局正呈現一定的固化趨勢，算是全方位利好頭部龍頭。

按照中際旭創近期投資者交流的說法，目前行業已經形成了 “下游客戶與光模塊廠商簽訂 1-2 年框架協議、光模塊廠商與上游光芯片廠商鎖定 2-3 年長協” 的供應鏈規則，中際旭創憑借穩定的大客戶訂單與行業領先的需求規模，有充足的底氣與上游廠商簽訂長期供應協議，提前鎖定核心光芯片產能，不僅能平穩應對 2026 年上半年的原材料供需錯配，還能通過規模效應持續優化成本、改善良率，實現毛利率穩中有升。

而中小廠商以及一些單一技術路線玩家，既沒有足夠的訂單體量鎖定上游產能，也沒有充足的研發資金布局多路線，就會使得行業強者恒強的馬太效應不斷增強。

此外，值得一提的是，中際旭創雖然是光模塊龍頭，并也并沒有止步于光模塊，而是持續橫向拓展光電技術的應用邊界。比如通過收購君歌電子切入汽車光電賽道、布局數據中心液冷等新興業務，正在把光通信領域的技術積累想辦法復制到更多高增長賽道，打造第二增長曲線。

因此，如果把眼光再放長一點，所長還是覺得光模塊領域可能還是中際旭創這個龍頭更靠譜一點，當然，這也不是說像新易盛等就不值得看，還是值得的，畢竟光模塊這個賽道前景足夠的好，而且新易盛等頭部企業的客戶擺在這里、產能擺在這里、資金實力擺在這里，未來補齊一些技術缺口還是比較容易的。

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