社保和養老基金的壓箱標的，把國際巨頭吊著打的有錢人最愛，這個隱形龍頭被低估得太慘了

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“這是價值事務所的第2135篇原創文章

在春風動力交出的2025財報中有一個十分亮眼的數據，即電動兩輪車實現銷量55.12萬臺，收入19.12億元，同比暴增381.03%。

根據春風動力的規劃，2026年，極核電動兩輪車銷量將翻倍至120萬臺，2027年再翻番至240萬臺。

假設均價保持不變（其實板上釘釘的肯定要往上增長），如果能實現2027的銷量目標，則2027年兩輪電動車可為公司帶來超過83.25億的營收，要知道，春風動力2025全年營收也就是 197.46 億。換句話說就是，按照公司的規劃，短短兩年時間，兩輪電動車就將從邊緣業務變成營收主力軍，引領這些年的增長。

50萬到120萬再到240萬輛，這個規劃乍一樣看上去有點夸張，但仔細思考一下，其實也并沒有那么困難。

還記得所長此前同大家介紹過的九號公司么？九號的兩輪車業務2020年才開始對營收產生貢獻，到2026年初銷量就累計破了千萬臺，2025全年銷量409.03萬臺，同比增長57.4%，實現營收118.59億元。而且幾乎統治了4000元以上的市場，在雅迪、愛瑪這兩巨頭的眼皮子底下快速成長起來。

九號可以，春風動力只能更可以。

為什么這么講？

因為春風動力本就是做大排量燃油摩托車、全地形車起家，而且做得相當好，不論是品牌知名度、營銷渠道網、技術實力、產能布局還是資金實力，都比九號強太多了。

春風動力的底氣

先看看春風目前的壓箱底業務，即全地形車及中大排摩托車。

諾，下圖這臺帥帥酷酷的車就是全地形車，是不是沒見過？沒見過就對了，該產品的主陣地主要是海外市場，尤其北美，北美一個地區便占了全球需求的超80%。一看就知道這種車不是用來代步的，是土豪用來玩的。

2025全年，春風動力的全地形車實現營收96.08億，同比增長33.26%，出口額占國內行業總量的74.01%，歐洲市占率第一，且已連續十余年保持第一，北美也已成功躋身主流品牌行列，與北極星（Polaris）、龐巴迪（BRP）、本田（Honda）等國際行業巨頭同處第一梯隊。

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其全地形車全年銷量19.7萬，但卻給公司帶來96.08億營收，相當于一輛車的平均出廠價就是4.88萬，那更別提終端銷售均價了，就是高端土豪玩意，完全的可選消費，半點剛需屬性都沒有。

這就好比什么呢？

好比手機出來了、可穿戴手表出來了，但是瑞士等機械名表依然有不小市場；小轎車出來了、小電驢出來了，但是騎馬依然在頂層小范圍流行一樣。

從總銷量上來看，全地形車近十年一直維持在80-120萬臺區間，但整體來講基本長期呈現穩步上升趨勢。這玩意兒屬于完全可選消費，換句話說就是，會隨著全球經濟增長進行結構性升級。根據 Statistics 數據，2030年全球全地形車市場規模將達193.2億美元，2020-2030年CAGR為 9.6%。

借這個樓所長也想講個事情，由于這幾年國內消費疲軟，很多人總會對消費有成見，尤其是可選消費，這幾年在大A簡直走出了破產趨勢，一去社交媒體，就會看到主流聲音下意識覺得非剛需的可選遲早會被實用主義取代，尤其是這陣子不少企業的財報好像也些許印證了這個觀點，覺得幾千塊的茅臺、幾十萬的機械表、十來萬的全地形車統統是偽需求。

但恰恰是這些看似沒用的“偽需求”，構成了最穩定、最抗周期的消費賽道，畢竟有錢人自有一套玩法，你不到那個圈層，就永遠理解不了他們的消費邏輯。

人本質上是社會性動物，永遠需要通過某些符號來完成身份認同和圈層區隔。當基礎的衣食住行需求被滿足后，消費的核心就幾乎必然會從有用變成有別。茅臺為什么能成為大A這么多年的信仰？它的口感真的比同價位其他白酒好上十倍嗎？當然不是。

但在商務宴請、高端社交的餐桌上，擺上茅臺就是一種無聲的語言，表示我重視你，這場飯局的規格足夠高，我們之間值得用最頂級的社交貨幣來背書。它早就不是一瓶酒，而是一張進入特定圈層的通行證，是信任和實力的具象化體現。哪怕市場上出現再多口感相似、價位相似的替代品，只要茅臺的稀缺性和身份屬性不變，它的地位就無可撼動。

同理，一個愛馬仕鉑金包的物料成本不過幾千元，卻能賣到幾十萬甚至上百萬，還要配貨排隊好幾年。買它的人真的只是需要一個能裝東西的包嗎？當然不。他們買的是品牌百年的歷史沉淀、手工制作的稀缺性，更是我有能力擁有別人難以企及的東西的身份象征。

就像全地形車，國內絕大多數人這輩子都沒見過，很多人想都想不到怎么會有這種東西的存在，基本只能在荒郊野嶺開，誰會買這種東西？但對于北美、歐洲的富裕階層來說，叫上三五同開著全地形車去越野、去沙漠穿越、去森林露營，卻是相當主流的休閑方式之一。這不僅是一種娛樂，更是一種圈層社交，你擁有什么樣的玩具，就會進入什么樣的圈子，和什么樣的人成為朋友。

更重要的是，這個市場從來不會因為經濟波動而消失，反而會隨著全球財富的積累而穩步擴大。過去幾十年，全球貧富差距持續拉大，頂端 1% 的人群掌握了越來越多的財富。對于這些人來說，價格從來不是他們考慮的首要因素，品質、品牌、獨特性才是。經濟好的時候，他們會加大消費力度；經濟不好的時候，他們只是會少購買一些非核心奢侈品，而那些代表著身份和圈層的核心品類的需求依然堅挺。疫情期間，全球奢侈品銷量逆勢大漲，茅臺的終端價格一路飆升，就是最好的證明。

回到春風動力本身，它之所以能在全地形車市場和國際巨頭掰手腕，本質上就是擁有這種打高端圈層的實力。要知道，越高端，要得不是便宜，而是極致。

而這種在高端市場打磨出來的能力，恰恰又是它做后續業務最大的底氣。

在全地形車之外，春風動力的第二大核心業務就是摩托車，而且并非普通摩托，是同全地形車類似的中大排量燃油摩托車。

什么是中大排量？其實也是少數人用來玩的，哪怕你坐在20層樓高的住宅都能聽到外面轟轟的油門聲，那基本就是大排摩托車的杰作了。

這里也科普一下，摩托車可劃分為小排量（＜250cc）、中排量（250–500cc）與大排量（＞500cc），其實200CC以上的基本就不屬于代步范疇了，更多是玩樂用的，500cc以上的大排更是如此了，同全地形車的邏輯類似。

不同于全地形車幾乎全部外銷，燃油摩托車還是有部分內銷的，不過還是以外銷為主。2025全年，春風動力燃油摩托車外銷 15.95 萬臺，營業收入35.87 億，內銷 13.64 萬輛，營收28.84 億。

其中，國內>200CC跨騎市占率24.4%，銷量蟬聯行業榜首；>200CC仿賽品類市占率36.2%，穩居細分市場第一。

其實講到這里，春風動力的邏輯就已經很清晰了。

其核心業務均是高端專業級機車，年報中有各種賽事的成就，“2025 賽季，公司再創佳績，多次斬獲Moto3、Moto2 分站冠、季軍，刷新中國廠商在 Moto GP 賽事的歷史最佳戰績，充分彰顯公司在動力技術、整車調校及賽事運營方面的綜合實力，向全球展現中國品牌的技術高度與發展潛力”，這樣對高端專業細分市場的深耕，必然讓春風動力積攢了相當強大的技術實力、優質客戶圈以及各種供應鏈資源。

那么，當它用做大排量摩托車、全地形車的技術和標準來做電動車，自然能精準擊中那些追求個性、品質和性能的消費者，這些消費者更愿意付出更高的價格為更好的產品買單，為自己的熱愛付費。

所以，春風動力的電動兩輪車是贏在起跑線上的，而且有著比九號好得多的起手牌。

對其電動兩輪車以及未來更深的展望，我們下一期的文章再講。

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