XREAL在為千億AR賽道寫一份什么樣的“B面答卷”

4月1日，XREAL正式遞表港交所，中金與花旗聯席保薦，估值8.33億美元，計劃募資用于研發、品牌建設及全球渠道拓展。

5月26日，XREAL創始人兼CEO徐馳站上講臺，身后的大屏上一行字尤為醒目——“xbx”三個字母被刻意做得圓潤、多彩。此刻距離這家公司向港交所遞交招股書，只過去了不到兩個月。而這一天的新品發布會上，主角是一款定價1699元的年輕副線品牌xbx及其首款產品a01系列。

一個在港交所候場的“AR全球第一”，在上市窗口期推出的卻是一款千元級產品。這場發布會的時機選擇，連同xbx的定位邏輯，構成了一個值得行業觀察的注腳。

把高端技術放在千元價位上

xbx a01系列整機僅62克，摘下前框后可降至56克，是目前全球最輕的觀影類AR眼鏡。雙層Micro OLED屏幕支持1600nits入眼亮度，配備14檔調節，覆蓋從戶外烈日到深夜熄燈的各類光線環境，同時兼容HDR10高動態范圍標準，全局AI SDR轉HDR技術可實時將普通畫面提升至HDR效果。

此前，XREAL的技術路線主要圍繞高端產品展開：自研X1芯片在AR眼鏡端側實現原生3DoF能力，X-Prims光學引擎迭代至第五代，電致變色鏡片根據環境光自動調節。xbx a01沒有搭載旗艦級X1芯片，卻繼承了防抖算法、顯示調校和品控體系等核心能力。徐馳在發布會上解釋：“這里面有我們對行業know-how的繼承和延伸。”

防抖是其中最典型的例子。a01搭載的超清空間防抖算法通過AI姿態預測、微秒級動作捕捉和1000Hz頻率的實時計算，專為地鐵、高鐵等通勤場景設計。XREAL此前在旗艦機型上積累的防抖技術，經過簡化后首次出現在1699元價位上。

B面戰略：在IPO窗口期回答“規模”問題

xbx的“B面”定位，與XREAL正在向資本市場講述的故事高度相關。

招股書顯示，XREAL 2023年至2025年營收分別為3.90億元、3.94億元和5.16億元，2025年同比增長30.8%，毛利率從18.8%攀升至35.2%。按銷售收入計，公司連續四年位居全球AR眼鏡市場第一，2025年營收市占率27.0%、銷量市占率24.8%。產品結構也持續優化——One系列作為中高端主力，均價從2709元升至3196元，2025年銷量達11.14萬臺，貢獻收入3.56億元，占全年總收入的69%。2026年前兩個月，XREAL銷量同比增長62%，Q1營收達1.4億元，同比增速超過60%。

但光鮮市占率背后，XREAL的AR眼鏡銷量在2023年至2025年間始終徘徊在13萬臺左右，連續三年未見大幅突破，接近原地踏步。同時，公司累計股東權益虧損達30.26億元，截至2025年底賬上現金僅6363萬元。對于一家年收入僅5億元的公司而言，每年近2億元的研發投入（占收入35.5%）是沉重的財務負擔。

在這樣的財務結構下，資本市場自然關注一個問題：XREAL如何在保持全球龍頭地位的同時擴大收入規模和用戶基數？xbx的推出給出了一個清晰的答案方向——將主品牌成熟的技術下放到千元價位，以更親民的產品觸及那些不愿為極客溢價買單的年輕用戶。

AR賽道：滲透率不足1%時的破局邏輯

當前智能眼鏡行業的整體發展階段，為XREAL的“B面”戰略提供了產業層面的解釋。

從市場數據看，2026年第一季度國內消費級AI/AR設備市場銷量達20.2萬臺，同比激增108%，AR眼鏡銷量18.3萬臺，同比增長102%。國補首次將智能眼鏡納入補貼范圍，加上品牌輕量化設計與價格下探，正在推動AR眼鏡從科技發燒友向更廣泛的年輕消費群體滲透。同一季度，國內XR整體市場銷量19.0萬臺，同比增長63%，AR已成為驅動增長的主力。

然而AR眼鏡的滲透率仍不足1%，整個賽道還處于培育期。徐馳將AR行業當前階段類比為2005年至2006年的智能手機——碎片化嚴重，交互范式未統一，廠商各自占據不同生態。在這樣的早期階段，任何一種路線都難以快速形成規模效應。

xbx正是在這樣的行業背景下應運而生的。它的產品策略并不追求對AR生態的完整定義，而是聚焦于一個已被驗證的核心場景——隨身大屏。50°視場角配合4米外147英寸等效畫面的沉浸感，疊加62克的無感佩戴和防抖能力，a01系列本質上瞄準的是年輕人在地鐵里刷劇、在高鐵上打游戲、在深夜獨享私密觀影這些即時需求。它不試圖一次性地回答“AR眼鏡是什么”，而是回答“年輕人為什么愿意現在就用AR眼鏡”。

XREAL選擇在上市前夜推出xbx，既是對資本市場的應答，也是對自身技術積累的一次復用。主品牌XREAL負責攻占AR品類的技術制高點和品牌高度，副線xbx則負責完成用戶基數的擴盤和收入的規模化增長。

在智能眼鏡行業這場長跑中，XREAL已經用四年的全球銷冠證明了技術積累和產品定義能力。而在行業滲透率突破1%的關鍵節點上，這家候場的“AR眼鏡第一股”交出的B面答卷，將直接決定它能否從極客市場真正跨入大眾消費市場。