買買買！平安三次舉牌國壽，新華成人保第五大股東，保司“交叉持股”背后，有哪些門道？

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5月28日，平安人壽發(fā)布公告稱，平安資管受托該公司資金，投資于中國人壽H股股票，于2026年5月20日達(dá)到中國人壽H股股本的15%，根據(jù)香港市場規(guī)則，觸發(fā)舉牌。根據(jù)聯(lián)交所最新資料顯示，5月20日，中國平安人壽保險股份有限公司增持中國人壽4326.1萬股，每股作價29.2505港元，總金額約為12.65億港元。增持后最新持股數(shù)目約為11.55億股，最新持股比例為15.51%。

本次舉牌是平安人壽第三次舉牌中國人壽H股。2025年8月，平安人壽持有中國人壽H股股份比例達(dá)5%，觸發(fā)首次舉牌；2026年2月，平安人壽持有中國人壽H股股份比例達(dá)10%，觸發(fā)第二次舉牌。

實際上，在平安系資金持續(xù)買入中國人壽H股的同時，中國人壽也在不斷“加倉”平安，根據(jù)中國平安公告，2026年一季度，中國人壽通過“中國人壽保險股份有限公司－傳統(tǒng)－普通保險產(chǎn)品－005L－CT001 滬”賬戶持有中國平安股份數(shù)增至2.49億，持股比例達(dá)1.38%，位列中國平安第十大股東。

除去上述兩家公司“互相買買買”，平安從去年以來多次增持中國太保H股，另外新華保險也是中國人保的十大流通股股東。

險資為何爭做同業(yè)股東？對行業(yè)發(fā)展又有哪些影響，今天我們來解讀。

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平安大幅度增持同業(yè)公司！新華保險成人保第五大股東

要說在二級市場上“買同行”最積極的一家保司，中國平安一定榜上有名。

早在2025年8月12日，平安人壽以每股均價33.2932港元買入中國太保H股366.20萬股，共持股1.42億股，持股比例由4.97%升至5.10%，觸發(fā)舉牌。

次日，平安人壽又以22.7439港元均價買入中國人壽H股1406.70萬股，持股比例由4.99%升至5.18%，同樣觸發(fā)舉牌。

此后，加倉節(jié)奏明顯加快。2025年8月內(nèi)，平安人壽共4次加倉中國人壽H股，舉牌后又在2025年8月15日、26日、28日持續(xù)買入，持股比例快速提升至8.13%。2026年2月3日，平安人壽對中國人壽H股持股比例突破10%大關(guān)。4月14日的增持增持則將持股比例進(jìn)一步提升至11.07%。

進(jìn)入到今年5月后，平安系資金增持變得更為密集。如5月6日，平安資管增持中國人壽H股1290.2萬股，增持后最新持股數(shù)約9.75億股，持股比例為13.1%。5月11日，平安人壽增持1438.1萬股，總金額約4.53億港元，增持后持股數(shù)約為9.76億股，持股比例為13.12%。5月14日，中國平安增持1626萬股，總金額約為4.86億港元，增持后持股數(shù)約為10.44億股，持股比例為14.03%。5月18日，中國平安增持5675萬股，總耗資16.8億港元。

而在平安系資金馬不停蹄加倉中國人壽的同時，中國人壽也在“反手”買入平安的股份，公司通過其旗下產(chǎn)品在2025年四季度悄然新進(jìn)成為中國平安A股第十大流通股股東，2026年一季度繼續(xù)增持，持股比例升至約1.38%。

除此之外，另一家上市險企新華保險通過旗下兩個產(chǎn)品賬戶合計持有中國人保A股約1.78億股，新晉為人保第五大股東。

那么這波從去年下半年以來的保司“互購”潮又是哪些因素引發(fā)的？

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資產(chǎn)荒下的“必然選擇”，自己人“更懂”自己人

首先是資產(chǎn)荒下的“必然選擇”。當(dāng)前10年期國債收益率長期徘徊在1.75%左右，已經(jīng)低于大量存量保險產(chǎn)品的預(yù)定利率（許多傳統(tǒng)產(chǎn)品定價利率仍在2.5%~3.0%區(qū)間）。這意味著保險公司的利差損壓力是真實且持續(xù)的——如果不能把資金配到足夠收益的資產(chǎn)上，負(fù)債端的壓力將會讓保司面臨巨額虧損，并對其后續(xù)的穩(wěn)定、持續(xù)經(jīng)營造成負(fù)面影響。

因此在傳統(tǒng)固收能提供的回報越來越薄的背景下，險資必須找到新的投資標(biāo)的，而保險股則天然契合保司投資邏輯，其低估值、高股息能夠在股價和分紅上給險資足夠的安全墊。同時，險資往往對同業(yè)公司往往有較深的理解，市場認(rèn)為險企對保險行業(yè)認(rèn)識最清晰，增持同業(yè)本質(zhì)上是對行業(yè)經(jīng)營信心的投票。

其次，2026年，保險行業(yè)正式實施新會計準(zhǔn)則，IFRS9（《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第9號——金融工具》）下的公允價值計量和IFRS17（《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第17號——保險合同》）下采用的即期折現(xiàn)率，都會導(dǎo)致保險公司利潤波動加大。因此，通過舉牌同業(yè)公司的方式，保險公司可采用長期股權(quán)投資的權(quán)益法進(jìn)行核算，使得估值變動進(jìn)入其他綜合收益賬戶的權(quán)益項，從而有效平滑利潤波動，減少利潤的不確定性。

最后便是今年以來，上市保險公司股價持續(xù)下跌，數(shù)據(jù)顯示A股保險指數(shù)今年已累計下跌超20%，有不少市場觀點認(rèn)為目前保險公司股價已進(jìn)入價值投資區(qū)域，目前國內(nèi)主要上市險企A股估值普遍低于1倍內(nèi)含價值，H股估值更是普遍在0.5-0.7倍內(nèi)含價值區(qū)間，不僅遠(yuǎn)低于歷史平均水平，也顯著低于銀行等其他金融板塊。險資開始頻繁買入同業(yè)公司股份，既是看好上市保險公司“價值回歸”，也是用“真金白銀”力挺行業(yè)發(fā)展。

總的來看，當(dāng)下上市保險公司之間的相互持股，本質(zhì)上是低利率時代資產(chǎn)負(fù)債管理壓力下的必然產(chǎn)物。這不僅是一次簡單的財務(wù)投資，更是行業(yè)內(nèi)部對估值底部的集體確認(rèn)。在確保合規(guī)與風(fēng)險隔離的前提下，這種資本層面的聯(lián)動有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。

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險資未來大概率繼續(xù)買入同業(yè)，但風(fēng)控仍是重要問題

那么未來，保司之間的相互持股是否會持續(xù)？我們認(rèn)為，這是有相當(dāng)大概率的。特別是隨著隨著利率中樞的長期低位運(yùn)行，高股息策略將成為險資標(biāo)配，同業(yè)持股在未來將從偶發(fā)性事件轉(zhuǎn)變?yōu)槌Ｒ?guī)性配置。

同時從資金選擇的偏好上，由于AH股溢價短期內(nèi)難以消除，我們預(yù)期港股市場的低估值高股息資產(chǎn)仍將是險資南下配置的主戰(zhàn)場，因此險資會更青睞直接買入同業(yè)公司的H股，如平安不斷增持國壽以及太保的股份均是在港股市場。

不過值得一提的是，在保司交叉持股趨勢下，需要警惕系統(tǒng)性風(fēng)險的共振。若宏觀經(jīng)濟(jì)未來出現(xiàn)超預(yù)期下行，將有可能導(dǎo)致全行業(yè)承保利潤與投資收益率雙降，那么險企間的股權(quán)紐帶可能加速風(fēng)險的共振，削弱行業(yè)整體的風(fēng)險抵御能力，因此如何在配置同業(yè)股份的同時做好風(fēng)險控制，是保險公司要考慮的重要問題。未來我們也會持續(xù)關(guān)注保險公司增持同業(yè)上市保司股份的情況。

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