黃金為何超越美債？

歐洲央行2日發布的報告顯示，截至2025年年底，黃金在全球官方儲備資產總額中的占比升至27%，超越美國國債成為全球官方儲備第一大資產；美債占比從2024年末的25%降至22%，連續第二年下跌。美債“第一大儲備資產”地位為何不保？是否折射出美元信任危機？全球金融格局將如何演變？

美債地位為何不保

歐洲央行將美債占比下滑、黃金占比大幅提升的現象首先歸因于黃金的估值效應。今年以來，國際金價延續前兩年漲勢，1月底一度飆升至每盎司5600美元的歷史高位，極大推高了官方儲備中黃金的折算價值。

另一個重要原因是全球央行持續減持美債、增持黃金。歐洲央行數據顯示，截至2025年末，美國國債在全球官方儲備資產總額中的占比已連續兩年下跌，較2023年末下降4個百分點，而同期黃金儲備占比提高11個百分點。

世界黃金協會數據顯示，盡管金價處于歷史高位，2025年各國央行的黃金購買量仍維持在較高水平。全球央行去年購金規模達863噸，其中波蘭以約100噸的采購量成為最大買家，哈薩克斯坦、巴西、土耳其等新興經濟體緊隨其后。

隨著伊朗戰事外溢效應進一步顯現，地緣政治風險正成為影響全球資產定價的重要變量，多國央行紛紛拋售美國國債以支撐本國經濟和貨幣。根據美聯儲數據，全球央行、政府和國際機構等在紐約聯邦儲備銀行托管的美國國債規模在2026年3月減少820億美元，總價值創下2012年以來最低水平。

美元信用緣何受損

美國國債在全球官方儲備中占比下滑，被許多機構與專家視為美元資產“安全溢價”下降的信號。美國的財政擴張、貨幣政策政治化風險以及金融制裁工具化，正在削弱外界對美元體系穩定性的預期。全球央行增持黃金、減少美債配置，本質上是一場針對美元體系風險的“無聲投票”。

分析人士指出，烏克蘭危機升級后，俄羅斯外匯儲備被凍結、部分銀行被排除在國際金融體系之外，這促使多國央行重新評估美元資產的政治風險和制裁風險，加快減少美元敞口。而美國貨幣政策的不確定性、財政赤字和債務風險持續累積，疊加地緣政治沖突升溫，是削弱美債吸引力的深層次原因。

“俄羅斯受到制裁讓各國央行意識到，其存放于美元和歐元體系內的外匯儲備，實際上極易受到政治和法律層面的風險沖擊。這徹底顛覆了各國央行傳統的儲備管理理念?！甭蹇朔评召Y本管理公司全球投資管理部門宏觀策略師道格·莫利亞表示，黃金不屬于任何單一國家的負債，較少受外部制裁體系約束，因而成為央行儲備多元化的重要工具。

莫利亞說，美聯儲的政策制定受到政治干預，動搖了其他國家對美國金融體系及美元的信心。此外，美國聯邦財政赤字與債務風險持續累積，令投資者開始質疑美國國債的安全性，加之中東戰事延宕，多重不確定性共同推高市場避險需求。

美國智慧樹投資公司首席執行官喬納森·斯坦伯格表示，近年推動金價走強的主要買方不是普通投資者或短線資金，而是各國央行。各國央行對美國政策不可預測性的擔憂上升，導致其購買黃金的意愿更加堅決。

金融格局如何演變

分析人士認為，隨著美聯儲2026年繼續降息的預期引導實際利率下行，疊加全球地緣政治不確定性，全球央行增持黃金的趨勢短期內不會逆轉。在此背景下，國際貨幣體系正加速從過去的“單極體系”向由黃金和多國貨幣共同構成的“多元儲備體系”轉變。

歐洲央行認為，雖然美元在官方儲備、支付、貿易融資和外匯市場中仍占主導地位，但全球金融體系的真實環境正在發生顯著變化。地緣政治緊張局勢、全球央行增持黃金、跨境支付技術替代方案等因素，正在推動全球金融格局呈現更加碎片化的趨勢。

中國現代國際關系研究院研究員陳鳳英認為，全球南方正成長為世界經濟的新引擎，推動支付手段走向多元化。不過，美元地位的削弱將是一個緩慢、曲折和長期的過程。

美國投資管理公司范達公司分析指出，美元在全球金融格局演變中雖不會徹底喪失其主要儲備貨幣地位，但將逐步告別“獨霸”時代。

來源：新華社

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