五糧液新一把手上任！千億白酒龍頭該如何信任重建

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撰文|桿姐&編輯|愛麗絲

五糧液的一把手座椅終于不再空著了。

2026年6月8日，五糧液公告增補(bǔ)鄧敏為第七屆董事會非獨(dú)立董事候選人。這位化工系統(tǒng)出身的老將，已先一步坐上了集團(tuán)黨委書記、股份公司黨委書記的位置。

一把手空缺的這三個月，五糧液經(jīng)歷了股價陰跌、財務(wù)“暴雷”等危機(jī)。

如今新帥到位，這位千億市值的白酒龍頭，是否能重整旗鼓？

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據(jù)五糧液公告披露，鄧敏1970年11月出生，研究生學(xué)歷，高級工程師，高級職業(yè)經(jīng)理人。現(xiàn)任四川省宜賓五糧液集團(tuán)有限公司黨委書記、宜賓五糧液股份有限公司黨委書記，后續(xù)將擔(dān)任集團(tuán)公司董事長、股份公司董事。

杠桿游戲注意到，鄧敏此前的職業(yè)生涯，幾乎全部深耕在化工行業(yè)。從宜賓天原化工廠的技術(shù)員起步，歷任廠長助理、副廠長，2023年起擔(dān)任天原集團(tuán)黨委書記、董事長。

2025年9月，他同時擔(dān)任宜賓發(fā)展控股集團(tuán)的黨委副書記、董事、總經(jīng)理，而宜賓發(fā)展控股正是天原股份和五糧液的第一大股東。

更值得注意的是，在鄧敏之前，五糧液的兩任一把手相繼被查。

2026年2月28日，四川省紀(jì)委監(jiān)委通報，五糧液集團(tuán)黨委書記、董事長，股份公司黨委書記、董事長曾從欽涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，接受審查調(diào)查。此時距其2022年接任“一把手”剛滿四年。

曾從欽的前任李曙光，已于2025年1月被查，同年10月被開除黨籍和公職。

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前一把手被查之后，五糧液更是給市場扔了一顆炸彈。

猶記得1個多月前，4月30日，五糧液年報遲遲未出，隨后該司披露更正后的2025年年報及2026年一季報，宣布對2025年前三季度的營業(yè)收入、凈利潤進(jìn)行追溯調(diào)減。

據(jù)公告，五糧液累計(jì)調(diào)減營收約303億元、凈利潤約150億元。調(diào)整后，2025年全年?duì)I收405.29億元，同比下跌54.55%；歸母凈利潤89.54億元，同比下跌71.89%。在杠桿游戲印象里，這是該司上市以來最大幅度的業(yè)績下滑。

此次會計(jì)差錯更正，五糧液方面解釋為“基于對2025年業(yè)務(wù)模式的梳理和謹(jǐn)慎性原則，對部分業(yè)務(wù)收入確認(rèn)相關(guān)的核算進(jìn)行調(diào)整”。

具體而言，原先將產(chǎn)品發(fā)貨至經(jīng)銷商即確認(rèn)為收入，現(xiàn)在要求實(shí)現(xiàn)終端動銷后方可確認(rèn)。

為自救，五糧液在4月30日同步拋出了一份80億至100億元的回購方案，回購股份將用于減少注冊資本。這是A股消費(fèi)品公司史上最大規(guī)模的回購之一。

圖表來源｜東方財富（特此感謝）

然而，回購擋不住股價下跌，也填不上信任的黑洞。公告發(fā)布后，五糧液股價僅短暫反彈，隨后繼續(xù)下探。

截至2026年6月8日收盤，五糧液每股價格已跌破80元，相比4月底的100元左右又回撤了約20%，跌回到2020年初的水平。

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好消息是，從行業(yè)周期看，白酒板塊似乎已露觸底跡象。

2026年一季度，上市白酒企業(yè)整體營收降幅從2025年全年的18%收窄至0.7%，歸母凈利潤降幅從24.1%收窄至1.8%。

多家券商判斷行業(yè)處于周期底部，若終端動銷持續(xù)改善，三季度有望企穩(wěn)回升。

但五糧液的復(fù)蘇不能僅靠大盤，它需要完成的是增長模式切換。這條路，遠(yuǎn)比發(fā)一份增持公告、做一次業(yè)績洗澡要漫長得多。

在杠桿游戲看來，鄧敏上任后要面對的三座大山，每一座都不好搬。

第一就是堵住財務(wù)核算的制度漏洞，重建投資者信任；

第二是讓價格體系回到正軌。這意味著必須削減經(jīng)銷商的無效庫存，甚至要主動收縮銷量、容忍短期陣痛；

第三則是在品牌老化、消費(fèi)斷層的大背景下，找到新的增長支點(diǎn)。包括產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、年輕消費(fèi)群體觸達(dá)、數(shù)字化營銷等。

這三大任務(wù)環(huán)環(huán)相扣，任何一項(xiàng)出現(xiàn)問題，都可能讓五糧液繼續(xù)在泥潭中打轉(zhuǎn)。

股價跌回六年前，已經(jīng)說明投資者不再相信“故事”，他們要看的是實(shí)打?qū)嵉膭愉N數(shù)據(jù)和渠道改善。

6月26日，鄧敏將在五糧液2025年年度股東大會上首次公開亮相，我們一起期待！

本文未標(biāo)注出處的圖表，均源自企業(yè)官網(wǎng)或公告，特此說明并致謝

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