上市大漲的長進光子 摻稀土光纖的敘事耐人尋味

出品丨鰲頭財經

上市首日大漲15倍，長進光子（688635.SH）成為A股市場橫空出世的超級明星。

2026年5月27日，A股新股漲幅紀錄被打破。在上交所科創板掛牌上市的長進光子，上市首日大漲1510.52%，收報659.99元/股。

如果長進光子的幸運中簽者首日沒有早早出售，那么，單簽浮盈30.95萬元。

不過，相較A股新股王聯訊儀器，長進光子沒有一鼓作氣地上漲。6月5日，公司收報598元/股，大跌8%。

長進光子摻稀土的光纖里，是真金還是泡沫？

杰普特浮盈566倍

長進光子新晉湖北股王，并不令人意外。

5月27日，上市首日，長進光子的股價曾達到688.88元/股，漲幅為1581.02%。收盤時有所回落，為659.99元/股，市值約為618億元。

5月28日至6月5日，長進光子的股價波動明顯。5月29日最高曾達到749.85元/股，較發行價上漲1729.80%。6月5日大幅回落至598元/股，跌破600元/股的關口。

截至6月8日收盤，長進光子報收566.66元/股，股價再度下挫。

長進光子備受資本追捧。2020年，長進光子首次對接外部資本，主營激光設備的A股公司杰普特出資千萬元入股，成為長進光子最早的產業投資方。

2022年是長進光子資本運作最為密集的一年，也是公司從前期技術積累向規模化融資轉型的轉折點。

到2025年，大量資本通過參與增資、股權受讓等，躋身長進光子股東榜。包括力合創投旗下兩支基金、沃土投資、哈勃投資、金康運達、中移股權、典實資本等。

其中，哈勃投資是華為的對外投資平臺，其于2022年8月通過參與長進光子B輪融資進入。

目前，哈勃投資對長進光子的持股比為2.85%。中移股權是中國移動的對外投資平臺，目前對長進光子的持股比為3.95%，位居第六大股東。

隨著資本密集入股，長進光子的估值不斷攀升。2020年，杰普特入股時，長進光子投前估值為4000萬元。2022年4月，沃土投資通過受讓入股之時，長進光子的估值為2.02億元。4月后，哈勃投資參與增資時，投前估值達4.30億元。2022年12月，長進光子第十次增資，投前估值飆升至12億元。

2022年4月到12月，長進光子的估值從2.02億元增長至12億元，暴增近5倍。

截至2025年5月，長進光子股東協議轉讓股份，估值為18億元。

此次IPO，長進光子發行2341.75萬股，占公司發行后總股本的25%，募資9.60億元。此時，公司估值為38.40億元。

到上市首日收盤，長進光子市值達618億元，較上市前18億元猛增逾33倍。

長進光子估值飆增，資本大賺。

杰普特是資本中最大的贏家。當初的千萬元投資，加上3000萬元戰略配售，帶來了約61.49億元的浮盈，如果僅計算IPO前的投資，則浮盈56.76億元，投資回報率高達566倍。

力合創投方面的持股市值達44.79億元，也是一大贏家。哈勃投資2000萬元入股，浮盈17.40億元。（均以上市首日收盤價計算）

光纖中有“真金”

長進光子確有吸引資本的“故事”。

長進光子是國內領先的特種光纖廠商，核心產品是摻稀土光纖，這種產品是特種光纖的重要子類，是激光產業鏈上游核心光學材料，是各類光纖激光器、光纖放大器、光纖激光雷達的核心元器件，廣泛應用于先進制造、光通信、測量傳感、國防軍工、醫療健康、科學研究等領域。

特種光纖區別于常規通信光纖，具備特殊性能和用途的光纖，其中摻稀土光纖用于產生特定波長激光和放大光信號，推動實現高功率、高性能的激光輸出，或長距離、大容量、高速率的光信號傳輸。

摻稀土光纖回應了包括先進制造和國防軍工等領域對“高能量激光光源”、光通信領域對“高速率信號傳輸”、測量傳感領域對“高精度環境感知”等需要，是驅動光電子產業及支撐下游戰略性新興產業發展的關鍵材料。

在全球范圍內，特種光纖市場常年被歐美公司壟斷，長進光子打破了國際壟斷，實現了特種光纖的技術自主可控及國產化進程。

在先進制造領域，公司已實現美國出口管制摻鐿光纖及6kW以上高功率摻鐿光纖的批量生產銷售，主要性能指標與國外先進水平同步；在光通信領域，公司產品主要性能指標達到國際先進水平，助力我國400G光傳輸網實現規模化商用；在測量傳感領域，公司是國內少數實現摻鉺鐿光纖批量生產銷售的特種光纖廠商。

經營業績方面，2023年至2025年，長進光子實現的營業收入分別為1.45億元、1.92億元、2.47億元，對應的歸母凈利潤為5465.65萬元、7575.59萬元、9564.04萬元，雖然規模不大，但年年保持30%左右增速。

2026年一季度，公司實現的歸母凈利潤分別為1988.65萬元，同比增長30.98%。

從收入結構來看，摻稀土光纖是公司收入核心來源，2023年至2025年的占比分別為87.09%、86.05%、88.80%。

按應用領域劃分，先進制造（如激光切割、焊接）、光通信（如5G、數據中心）、國防軍工（如激光武器、激光測距）、測量傳感（如自動駕駛、智能機器人）為公司貢獻了絕大部分收入，2025年，上述領域貢獻的收入占比為58.04%、23.95%、10.79%、3.84%。

長進光子的綜合毛利率保持在60-70%之間，凈利率在38%左右，均處于相對高位。

值得一提的是，長進光子創始人李進延擁有華中科技大學（簡稱“華科”）背景，華科有著“南方小清華”美譽。截至2025年末，長進光子由8人組成的核心技術人員隊伍中，7人來自華科。

截至2025年末，長進光子擁有57項專利，其中的37項發明專利中，有12項受讓自華科。

不能被掩蓋的風險

股價狂歡，不能將風險掩蓋。

長進光子股價大漲，與硬科技新股稀缺性、光通信產業鏈景氣預期相關。大模型訓練和推理，對算力、數據中心、光通信提出了更高要求。

400G、800G乃至更高速率的光通信網絡建設，正在快速推動上游光器件和光材料需求增長，長進光子正好踩中了這一風口。

但是，股價狂歡能否持續，將驗證長進光子的成長性、抗風險能力。

過去3年，長進光子業績持續增長，但規模不大，不到3億元的營收、接近億元的利潤難以持續支撐600億元左右的市值。

公司股價沒有一鼓作氣地上漲，自6月5日至今日連續下跌，一定程度上是對公司高估值的擔憂。

未來幾年，如果公司業績高速增長的預期不能兌現，640倍市盈率的高估值泡沫或將破滅。

長進光子的核心產品價格在下降。2023年至2025年，公司主要產品摻鐿光纖收入占比分別為65.34%、45.49%、44.98%，銷售單價分別為24.32元/米、21.94元/米、19.93元/米，逐年下降。

公司解釋，主要是受行業競爭加劇及客戶年度降價等因素影響。

關聯交易，也是長進光子的一大隱患。杰普特，是長進光子第二大股東，也是常年排名前四的客戶，杰普特董秘、副總經理吳檢柯同時擔任長進光子的董事。

風險還在于，如果特種光纖利潤豐厚，杰普特就有上游特種光纖延伸的可能。屆時，杰普特或從客戶變身同臺勁敵。

此外，銳科激光、創鑫激光為長進光子前一二大客戶，都具備摻稀土光纖的自產能力。銳科激光的子公司武漢睿芯本身就是長進光子在摻鐿光纖上的最大競爭對手，一旦這兩大客戶轉身自產，將對長進光子經營業績產生重大影響。

長進光子還有一個致命弱點，即主要原材料依賴外購。

近年來，公司不斷推進原材料國產替代，但石英管材、光纖涂料仍需要從境外廠商采購。

2025年，公司進口石英管材、光纖涂料金額占同類型原材料采購金額的比例分別約為62%、97%。公司稱，國內廠商在原材料純度、綜合性能及批次一致性等關鍵指標上，與國外領先企業仍存一定差距。

近年來，全球貿易環境日趨復雜，地緣政治不確定性加劇，長進光子依賴境外采購的風險增大。

當下，站在AI算力風口，產業鏈整體上高景氣。一旦系統性回調，即便長進光子的基本面仍然繼續向好，也難以規避板塊系統性調整風險。

高估值、主力產品售價下降、客戶變對手、主要原材料依賴境外采購、系統性調整，這是長進光子潛存的五大風險。

依托摻稀土光纖，長進光子打破了國際壟斷，躋身行業第一陣營。資本推動下，光纖里的“真金”讓低調的長進光子上市首日“金光閃閃”、股價暴漲。但光纖里也有泡沫，不能被忽視。