黃仁勛宴會上的唯一大陸企業家，是谷歌特斯拉電路板主供貨商

文/劉工昌

近期，“阿濤和阿珍”的故事火得一塌糊涂，其實早在2025年，這家號稱“AI軍火商”“PCB新王”的公司突然躥紅。

它叫勝宏科技，它用一塊綠色的板子，撐起了近兩百億的收入，和3700億元的市值。

2025年的財報數字，是這個判斷的最直接注腳：營業收入192.92億元，同比增長79.77%；歸母凈利潤43.12億元，同比增長273.52%；毛利率從2024年的23.09%躍升至35.22%；凈利率從10.76%提升至22.35%。

從更長的時間線來看，它的成長軌跡同樣清晰：2023年營收79.31億，2024年107.31億，2025年192.92億，三年復合增速接近60%。與此同時，經營性現金流從2023年的12.80億增至2025年的46.03億，超過同期凈利潤，說明賬面上的利潤確有真實現金流對應，財務質量經得起基本審查。

2026年一季度，這個趨勢沒有中斷。2026年Q1營收55.19億元，同比增長27.99%，歸母凈利潤12.88億元，同比增長39.95%，毛利率維持在34.46%，與2025年全年水平基本持平。

圖源：財中TMT

至此我相信所有人都不解，一塊綠色的板子，這是什么板子，這么值錢？2025年底到今年年初，全球經歷了存儲器的搶購，韓國海力士賺得合不攏嘴大家都看到了，難道中國也有這樣的公司搶到這樣的風口？

唯一參加黃仁勛臺灣合影的中國大陸代表

在我們說這些之前，先看兩場科技大佬聚會。

黃仁勛于2026年1月31日在臺北舉辦的“兆元宴”（即第五次“兆元宴”），該宴會在Computex2026前夕于磚窯古早味懷舊餐廳舉行。??此前（如2025年5月Computex期間），陳濤也曾作為大陸唯一代表出席黃仁勛在臺北的供應鏈晚宴。“兆元宴”這一特定稱謂主要指?2026年1月31日?這場由英偉達官方組織、有明確合影與名單披露的正式聚會。

注意，陳濤“連續第二年”出席?，且是“唯一大陸代表”，標志著勝宏科技正式進入全球頂級科技圈層。尤其是進入了對產品要求極為嚴苛的英偉達供應鏈。

英偉達的H100和B200芯片，要求電路板做到超高密度布線、信號零干擾、散熱極高效。行業標準里最頂尖的是“6階24層HDI板”，全球能批量生產的公司不到5家，勝宏就是其中之一。他們用激光在0.076毫米的精度上鉆孔這比頭發絲還細的誤差控制，讓良率飆到85%以上。勝宏甚至參與英偉達的芯片設計，聯合搞出“動態阻抗調節技術”，直接把GPU供電效率拔高15%。

數據說明一切：2025年一季度，勝宏拿下英偉達數據中心PCB全球訂單的50%，雙方綁定率突破70%。英偉達的訂單直接拉動勝宏2024年營收107億，凈利潤11.54億，同比暴漲71.96%。

資本市場的反應更瘋狂。2025年8月，勝宏市值突破1900億，PE倍數從20倍拉高到120倍。有投資人直言：“這就是黃仁勛概念股的威力！”

接住了大洋彼岸AI富貴

勝宏科技的主業，是生產PCB——印刷電路板。2023年AI算力基礎設施開始大規模建設，彼時，谷歌、微軟、Meta、亞馬遜四家科技巨頭公布的資本開支合計超過三千億美元，大量資金流向數據中心建設，而數據中心需要服務器，服務器需要PCB。

勝宏接住了這一波。

PCB是高度定制化的產品。每一塊板子，都必須按照客戶的芯片布局和信號要求專門設計，這意味著，客戶的切換成本極高。而恰恰是這種粘性，才造就了PCB的行業隱性壁壘。

勝宏能服務北美英偉達谷歌一眾頂級科技客戶，本身就是競爭力的證明。2025年，前五大客戶合計銷售額80.98億元，占年度銷售總額比例為41.98%。

在技術層面，勝宏的積累體現在高階HDI和超高多層PCB的量產能力上。這些能力是多年良品率數據和工藝參數積累出來的，勝宏還在地理上為自己準備了一條備用通道。

它在泰國和越南設有生產基地，其目的是為需要“非中國原產地”證明的客戶提供供應鏈方案。而隨著目前中美貿易政策不確定性上升，這個布局的價值隨之放大——它讓勝宏的可服務客戶范圍不受單一政治風險的約束。

勝宏的下一步，取決于兩件事同時成立：AI算力投資周期還能走多遠，以及它自己能否完成從“接單制造商”到“技術型供應商”的跨越。

為什么勝宏能贏得英偉達的青睞

勝宏的老板陳濤是個甘肅隴南農村走出的退伍兵。2006年，創立勝宏科技。在行業普遍追求低端量產規模時，他力排眾議，將戰略重心轉向技術門檻極高的HDI（高密度互聯）板。后來他帶著團隊用“48小時打樣”的閃電戰，從外資嘴里搶下TCL、創維的訂單。2015年，公司在深交所創業板上市。

2017年定增10.82億押注新能源汽車電路板，被媒體嘲笑“盲目跨界”，結果2024年車載電子貢獻了35%的營收。①

2019年，當同行還在搶手機電路板訂單時，他再次力排眾議成立HDI（高密度板）事業部。當時公司高管差點掀桌子：“做這玩意良率低、成本高，賣給誰？”陳濤只回了一句：“未來是算力的時代。”要知道那時ChatGPT還不存在，英偉達的AI算力卡還沒有破圈。陳濤選擇了那條似乎還看不到方向的路。就是這一步，整整領先了市場五年。

正是這次提前布局，讓勝宏科技在2020年成功進入了英偉達的供應商名錄。這不只是拿到一張采購合同，而是一種深度的戰略綁定。

為了通過英偉達的認證，研發團隊在實驗室里扎根了18個月，設計方案修改了上百版，只為滿足對方對信號損耗、散熱和布線密度的苛刻要求。

他們最終攻克了微米級的激光鉆孔技術，將精度控制在0.076毫米，并把6階24層HDI板的良率做到了98.5%，遠超行業50%-70%的平均水平。憑借“48小時打樣、7天交貨”的快速響應機制，勝宏科技贏得了英偉達的信任。

2023年AI爆發，勝宏科技成功切入英偉達H系列AI加速卡的供應體系。到了2024年，它通過了英偉達GPU200產品的認證，晉升為Tier1核心供應商。如今，它不僅是英偉達GB300OAM模塊5階HDI板的全球唯一供應商，也是其Rubin架構正交背板的全球唯一驗證通過供應商。

勝宏的底氣

2026年4月21日，勝宏科技在香港聯交所主板掛牌，成為惠州首家“A+H”上市公司。發行價定在209.88港元，開盤即暴漲57.23%，收盤報315港元，市值達到3050億港元。這次IPO募資凈額約198.9億港元，吸引了包括中投公司、挪威主權基金、高瓴、云鋒基金在內的38家基石投資者，成為2026年迄今港股最大規模的IPO。根據《2026年胡潤全球富豪榜》，陳濤夫婦的身家已達到680億元。

除了上市融到了錢，陳濤的底氣在于多元化布局。除AI領域外，勝宏還在新能源汽車賽道布局深遠。

2024年勝宏給特斯拉供貨超過2000萬片車用PCB，比亞迪的電池管理系統、ADAS模塊也用他們的板子。AMD、英特爾、微軟的訂單占營收60%，連德國博世都是客戶。

這得益于2023年那場寒冬期的豪賭：勝宏斥資13.85億收購新加坡MFS集團，一舉拿下66家國際客戶。

勝宏更核心底氣來源于自身的技術扎實與客戶資源穩定。

能在高端PCB賽道站穩腳跟，并非依靠運氣，而是勝宏扎實的技術實力和穩定的客戶資源作為支撐。

一方面，勝宏的技術實力較為突出，目前已擁有400多項相關專利，能夠穩定量產70層以上的高端PCB板，這樣的技術水平，在國內同行中并不多見。

另一方面，勝宏的客戶資源較為優質，合作對象多為全球頂尖科技企業，其中英偉達是其最大客戶，占總營收的近三成。勝宏作為英偉達GPU加速卡、AI服務器背板的核心供應商，訂單儲備充足，已排至2027年。優質客戶團：能獲得全球巨頭認可，源于自身實力

勝宏的核心競爭力

勝宏科技走到今天最關鍵的靠：精準押注AI算力PCB高端賽道、深度綁定英偉達等全球頭部客戶、持續突破高階HDI與超高多層板技術壁壘，并通過“中國+N”全球化產能布局搶占稀缺產能窗口期。

本質是?長期技術積累在AI服務器PCB超級周期中的集中兌現?，而非短期風口投機。核心競爭力牢牢錨定在?高端產品+頭部客戶+稀缺產能?三位一體的護城河上。

?技術壁壘領先?：勝宏是全球首批實現?6階24層、8階28層HDI量產?并推進?10階30層預研?的廠商，具備?70層以上高多層板?制造能力，精準匹配英偉達H100/H200/Rubin（GB200/GB300）等AI加速卡和服務器主板對?高頻、高速、高密度、高層數?的嚴苛要求，部分產品（如GB300OAM模塊）為?全球唯一供應商?。

?Tier1核心認證?：2024年通過英偉達?GPU200認證?，正式升級為?Tier1戰略供應商?，深度參與英偉達下一代芯片（如Rubin、N1XAIPC）聯合預研，承擔其AI算力卡、正交背板、UBB等關鍵PCB，?2025–2026年英偉達相關訂單占比超70%?，在高端AIPCB領域形成“技術—認證—訂單”閉環護城河。

?產能與交付保障?：提前布局?惠州+越南+泰國?“中國+N”制造體系，2026年高端AI專用產能同比提升超40%，訂單排期至?2026年Q3甚至2027年?；同時通過?MFS（馬來西亞）及泰國APCB?強化東南亞交付能力，滿足英偉達全球供應鏈安全與分散化需求。??

?行業集中度與英偉達策略?：AI服務器PCB（尤其高階HDI）全球?穩定量產能力者不足5家?，勝宏憑借?先發HDI事業部（2019年設立）?搶占算力浪潮的窗口期；英偉達自身供應鏈高度集中，對核心部件傾向?少而精?合作，勝宏在?良率、交付節奏、聯合研發響應?上持續領先，形成事實性“首選”地位。

?客戶結構與產品卡位?：除英偉達外雖也供谷歌TPU、英特爾Gaudi等，但?AI算力PCB全球市占率約13.8%（Prismark）?，其中?英偉達Rubin平臺份額達50%–55%?，疊加AIPC（如N1X芯片）獨家供貨，形成?高價值、高毛利（40%+）、強粘性?的單一客戶依賴型龍頭格局——此依賴既是風險亦是“首位”根基。

當前勝宏并非僅靠“綁定”，而是以?不可替代的高端工藝+確定性產能+深度協同研發?，成為英偉達AI算力硬件底座中?最核心且最稀缺的PCB環節供應商?，在行業超級周期中占據關鍵卡位。??

最近消息顯示，英偉達下一代AI服務器方案公布，英偉達VR200NVL72機柜BOM成本較GB300提升約95%，達到780.3萬美元。其中，PCB價值量同比暴漲233%，成為除內存之外漲幅最大的核心部件，單機柜PCB價值從3.51萬美元躍升至11.67萬美元。

根據機構分析，此輪PCB價值量爆發，本質上是“單板升級+品類擴張”雙重驅動的結果。公告顯示，自2025年5月29日至2026年5月25日，宏和科技股價累計漲幅已高達1532.31%，其間多次觸發股票交易異常波動。市場對AI產業鏈的追逐，正在將PCB板塊推向新一輪高潮。②

根據弗若斯特沙利文數據，以2025年上半年收入計，勝宏科技在全球AI及高性能算力PCB市場中，以13.8%的市場份額位居全球第一，龍頭地位基本確立。

行業權威機構Prismark的數據更是佐證了其實力：勝宏科技位列全球PCB供應商第六，同時在AI及高性能計算PCB、高階HDIPCB、14層以上高多層PCB三個細分領域拿下全球第一。

三個“全球第一”，全部壓在最硬的科技賽道上。這是2019年那次無聲押注的最終答卷。③

勝宏科技面臨的挑戰

?客戶集中度高。前五大客戶貢獻約42–51%營收，尤其是北美客戶占比76.8%，其中英偉達相關訂單占比超60%。2025年第一季度，來自英偉達的訂單占其營收比重超過70%。一旦AI服務器資本開支放緩或訂單分流（如英偉達引入定穎、臻鼎等新供應商），業績將直接承壓。

市盈率遠超行業均值外加高管頻發減持。2025年動態PE曾超60倍（行業均值~29倍），2026年Q1仍處高位；2025年高管減持套現約4.5億元，2025年底曾有2572萬股解禁，機構2025年Q3起連續減持；若2026年Q2GB300放量不及預期或AI算力資本開支見頂，恐觸發“戴維斯雙殺”④

在市值飆升期間，2025年5月，創始人陳濤夫婦減持套現16.94億元；8月初5名高管再拋4.5億元減持計劃。累計金額超20億元，引發市場對“資本套現”的質疑。

?產能擴張激進但爬坡承壓。2025在建工程較2024年初暴增1281%（2026年Q1達51.7億元），惠州/泰國/越南新廠密集投產，但良率爬坡慢、折舊費用激增，2025年Q3起毛利率已環比下滑（38.8%→35.2%），2026年Q1存貨同比增長23.5%且計提跌價準備大增，暗示需求兌現或滯后于產能釋放。

?研發費用率持續下滑。還有一個值得關注的信號，是研發強度的相對下滑。

研發支出占營收的比例，從2023年的4.39%降至2024年的4.19%，再降至2025年的4.03%，2026年一季度進一步下滑至2.81%。而AIPCB技術迭代加速（如英偉達Rubin平臺要求10階30層HDI），若技術跟進不足，高端護城河可能被滬電股份、深南電路等追趕。

對于一家以技術能力為護城河的企業，這是一個需要持續觀察的信號。

?財務杠桿與現金流結構惡化。截至2026年一季度末，勝宏有息負債總規模達到89.33億元，其中短期債務占比46%；速動比率為0.68，低于安全線1.0，應收賬款占凈利潤超500%（2025年年報）。公司在高速擴張期大量舉債是正常邏輯，但與此同時，2025年它將17.40億元的利潤以現金紅利的形式分配出去。擴張靠舉債、利潤往外分，這種資金結構在景氣高位運轉順暢，但對未來現金流穩定性的要求極高。

雖經營現金流暫健康，但“高分紅+高舉債+高投資”模式難以持續；財務費用2026年Q1同比+266%（主要匯兌損失），人民幣波動加劇盈利不確定性。

核心原材料依賴進口。高端PCB生產所需的M9級覆銅板、極低輪廓銅箔等核心原材料，目前國內國產化率還不足30%，大部分需要從日本等國家進口。由于原材料依賴進口，一旦國際市場出現價格波動或供應變化，就會對勝宏的生產成本和生產計劃造成一定影響，這也是勝宏以及整個國產PCB行業需要逐步解決的問題。⑤

競爭壓力開始顯現。競爭格局并不會因為勝宏的暫時領先而停止演變。國內鵬鼎控股、深南電路同樣在布局AI服務器PCB；臺灣的欣興電子、日本的ibiden有更長的高端PCB積累；韓國廠商也在加速擴產。AI服務器PCB當前的高毛利，大部分來自供需偏緊的階段性溢價，而不全是技術壁壘帶來的定價權。隨著產能供給逐步釋放，這個溢價能在多大程度上維持，是懸而未決的問題。

勝宏科技走在一條中國高端制造夢寐以求的路上：憑借技術實力打入全球頂級供應鏈，實現業績和市值的戴維斯雙擊。

但它的估值故事里，“時代的成分”和“自身的成分”確實很難拆分。它的高增長建立在AI基礎設施投資的超級周期之上，這是最大的“勢”。一旦這個“勢”出現波動（如資本開支見頂），過高的客戶集中度和財務杠桿就可能成為“戴維斯雙殺”的導火索。

從這個角度看，勝宏科技很像一個站在風口上的硬核偏科生——主業做到極致，但財務平衡和持續創新的功課，還需補齊。

[引用]

①（借力英偉達！廣東企業家打造1900億電路板帝國財經阿爾法2025-08-18）

②（惠州首富身價一天上漲122億投中網2026-05-28）

③（甘肅窮娃逆襲成惠州首富：從戈壁退伍兵到英偉達核心座上賓，他靠一塊電路板狂攬680億身家星辰大海侃國際2026-06-02）

④（勝宏科技看似風光無限，實則暗藏危機朱子堂8571?2025年11月18日）

⑤（不造芯片卻被英偉達追著合作！勝宏科技：PCB隱形巨頭的崛起之路樂鴿雜談2026-05-14）