廣東
截至2026年6月初，我國(guó)各級(jí)地方政府的城投債余額為14.89萬(wàn)億元人民幣（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind/企業(yè)預(yù)警通，統(tǒng)計(jì)口徑為所有存續(xù)城投債）。
其中，江蘇省的城投債存量最高，接近2.8萬(wàn)億元；浙江省略微超過(guò)2萬(wàn)億元，山東省接近1.32萬(wàn)億元，四川省超過(guò)1萬(wàn)億元，其他各省份的城投債余額均不足1萬(wàn)億元，部分省份甚至不足1000億元。
若再算上由“政府財(cái)政資金統(tǒng)籌兜底償還”的國(guó)家鐵路集團(tuán)有限公司發(fā)行的鐵路建設(shè)債券（余額約1.5萬(wàn)億元，不含國(guó)鐵集團(tuán)其他債務(wù)），合計(jì)約為16.4萬(wàn)億元——這就是通常語(yǔ)境下所說(shuō)的城投債規(guī)模。
至于網(wǎng)絡(luò)上流傳的所謂60萬(wàn)億、70萬(wàn)億，甚至是高達(dá)80萬(wàn)億元的說(shuō)法，都是虛假的、混淆概念的。
他們的邏輯很簡(jiǎn)單：把城投公司所有的債務(wù)（無(wú)論是公開(kāi)的城投債，還是銀行貸款、信托、租賃等）都算成城投債——這就是在偷換概念。
我們平時(shí)將城投債劃歸為廣義上的地方政府債務(wù)，核心原因是市場(chǎng)認(rèn)為地方政府必須“保剛兌”，也就是所謂的“兜底”。
但問(wèn)題是，地方政府并非對(duì)城投公司所有的債務(wù)都“保剛兌”，而是只對(duì)那些得到地方政府認(rèn)可的、真正有“城投信仰”加持的納入官方隱性債務(wù)臺(tái)賬的那十幾萬(wàn)億債務(wù)，承擔(dān)化債責(zé)任——也就是“兜底”。
這就好比一個(gè)學(xué)生在上大學(xué)期間借了很多債，但只有助學(xué)貸款是家長(zhǎng)簽了字、約定一同承擔(dān)償還責(zé)任的——家長(zhǎng)是共同借款人，有法定還款義務(wù)，必須兜底。
而這個(gè)學(xué)生自己私下辦的網(wǎng)貸、消費(fèi)貸，家長(zhǎng)沒(méi)簽字，沒(méi)有法定償還責(zé)任，法理上無(wú)需兜底。
需要強(qiáng)調(diào)的是：
城投的隱性債務(wù)與助學(xué)貸款不完全相同——地方政府的“兜底”并非法律義務(wù)，而是基于金融穩(wěn)定和地區(qū)信用的政策性安排。但核心邏輯一致：不是城投公司所有的債，都有人管。
只有那些納入隱性債務(wù)臺(tái)賬的債務(wù)（無(wú)論是債券、銀行貸款還是非標(biāo)）如同前文提到的助學(xué)貸款，各級(jí)地方政府的財(cái)政會(huì)統(tǒng)籌資金保障兌付。
而城投公司未納入臺(tái)賬的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債（包括部分所謂的公開(kāi)債、銀行貸款、信托、租賃等），政府沒(méi)有兜底償還的硬性責(zé)任，由平臺(tái)自行通過(guò)經(jīng)營(yíng)收入或市場(chǎng)化融資還債。
最后強(qiáng)調(diào)一下：《中華人民共和國(guó)預(yù)算法》第三十五條明確規(guī)定，地方政府及其所屬部門(mén)不得為任何單位和個(gè)人的債務(wù)以任何方式提供擔(dān)保。也就是說(shuō)，在法律層面，地方政府從來(lái)沒(méi)有為城投公司的任何債務(wù)提供過(guò)法定擔(dān)保。
市場(chǎng)認(rèn)知里的“兜底”，只針對(duì)被官方認(rèn)定的隱性債務(wù)——目前只有十幾萬(wàn)億元。而市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)類(lèi)的城投公司負(fù)債，無(wú)論哪種融資形式，政府均不兜底。換言之，它們不是真正意義上的城投債。
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