券商萬億發(fā)債潮：頭部集中、品類多元與戰(zhàn)略升維

據(jù)經(jīng)濟觀察報-經(jīng)濟觀察網(wǎng) 2026年6月10日，東興證券（601198.SH）、西部證券（002673.SZ）與東北證券（000686.SZ）同步披露短期融資券發(fā)行結(jié)果，分別成功募集20億元、15億元和10億元資金。同日，申萬宏源（000166.SZ）與國信證券（002736.SZ）發(fā)布公告，確認其合計68億元的公司債券將于次日（6月11日）在深圳證券交易所正式掛牌交易。此外，中泰證券（600918.SH）宣布其擬公開發(fā)行不超過300億元公司債券的申請已獲中國證監(jiān)會注冊批復；而早在6月5日，中銀證券（601696.SH）董事會已審議通過同等規(guī)模的債券發(fā)行議案。這一連串百億元級別融資工具的集中落地與持續(xù)推進，清晰勾勒出當前證券行業(yè)正經(jīng)歷一場規(guī)模達萬億量級的債券發(fā)行浪潮。

據(jù)Wind統(tǒng)計，截至6月10日，2026年以來境內(nèi)券商累計發(fā)行債券474只，總?cè)谫Y額達10663.11億元，同比激增88.82%；同期境外市場發(fā)行74只債券，募資總額折合41.96億美元，同比增長85.82%。本輪發(fā)債潮的興起，既源于行業(yè)普遍存在的“借新還舊”結(jié)構(gòu)性需求，也緊密關(guān)聯(lián)資本市場活躍度回升后，券商在融資融券、場外衍生品、做市及機構(gòu)服務等重資本業(yè)務領(lǐng)域加速拓展所帶來的資金渴求。在當前利率中樞持續(xù)走低的宏觀背景下，券商積極把握融資成本優(yōu)勢，通過大規(guī)模發(fā)行中長期債券置換高息存量債務，有效拉長負債久期，提升資產(chǎn)負債匹配水平，為戰(zhàn)略性業(yè)務儲備充足資本支持，并切實響應國家關(guān)于建設(shè)一流投行、增強服務實體經(jīng)濟質(zhì)效的戰(zhàn)略導向。

值得注意的是，本次融資活動展現(xiàn)出鮮明的結(jié)構(gòu)性分化特征——資源高度向行業(yè)頭部集中。數(shù)據(jù)顯示，排名前十的券商合計融資6130.80億元，占全行業(yè)總額的近六成。其中，國泰海通（601211.SH）以1134億元位居榜首；中信證券（600030.SH）與 中國銀河（601881.SH）分別以848億元和670億元位列第二、第三。頭部機構(gòu)融資節(jié)奏明顯提速：中國銀河年內(nèi)先后獲批300億元公司債、50億元科創(chuàng)債及200億元次級債；中金公司（601995.SH）于2月獲得200億元公司債與150億元短期融資券額度；中信證券一筆800億元公司債計劃亦于當月獲批；國泰海通在4月新增350億元永續(xù)次級債與150億元科創(chuàng)債；光大證券（601788.SH）則于5月獲批400億元公司債額度。

相較之下，中小券商在融資能力上明顯處于弱勢。受制于信用評級偏低、資產(chǎn)規(guī)模有限及風控體系尚待完善等因素，其發(fā)債規(guī)模普遍較小。例如，大同證券年內(nèi)境內(nèi)發(fā)債僅1.5億元，華金證券、長城國瑞證券及天風證券（601162.SH）的發(fā)債金額均未突破10億元關(guān)口。惠譽評級亞太區(qū)非銀行金融機構(gòu)評級董事張榕容指出，融資資源持續(xù)向頭部聚集，疊加監(jiān)管對差異化資本管理的強化要求，將進一步加劇行業(yè)分層態(tài)勢。頭部券商憑借雄厚資本實力，在重資產(chǎn)業(yè)務領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢與競爭壁壘將持續(xù)鞏固。

從資金使用方向看，券商發(fā)債目的已發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，不再局限于傳統(tǒng)意義上的流動性補充，而是上升為涵蓋資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、業(yè)務戰(zhàn)略升級與風險管理強化的綜合性安排。國泰海通6月5日公告顯示，其120億元公司債中116億元將用于償還到期債券本金，其余用于營運資金；中信證券6月1日披露的80億元公司債計劃中，30億元用于償債，50億元用于日常經(jīng)營所需。多家券商明確表示，募集資金將重點投向融資融券、股票質(zhì)押、場外衍生品、做市等資本密集型業(yè)務板塊，反映出行業(yè)正由短期資金周轉(zhuǎn)向構(gòu)建長期穩(wěn)定資本基礎(chǔ)進行系統(tǒng)性躍遷。西部金融研究院院長陳銀華分析指出，隨著A股交投回暖、兩融余額維持高位，做市、衍生品對沖及主經(jīng)紀商業(yè)務對長期資金依賴度顯著提升，而當前短融票面利率穩(wěn)定在1.5%—1.6%區(qū)間，中長期債券融資成本亦明顯回落，促使券商主動優(yōu)化負債期限結(jié)構(gòu)，夯實資本底盤，更好支撐實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

科技創(chuàng)新公司債券成為本輪發(fā)債潮中的一大亮點。截至目前，中國銀河、長江證券（000783.SZ）、國元證券（000728.SZ）、申萬宏源及中信建投（601066.SH）等五家券商已成功發(fā)行科創(chuàng)債。6月3日，中信建投在上交所發(fā)行兩只科創(chuàng)債，合計規(guī)模上限60億元，并承諾不低于70%的資金通過股權(quán)、債權(quán)或基金形式，專項投向四川沃飛長空科技股份有限公司、北京軌道辰光科技有限公司等硬科技項目，剩余部分用于補充流動資金。張榕容認為，科創(chuàng)債不僅契合國家培育新質(zhì)生產(chǎn)力的整體部署，也深度嵌入券商跟投機制與承銷生態(tài)，其實際成效高度依賴于機構(gòu)的項目甄別能力、投資執(zhí)行效率及跨條線協(xié)同水平。

展望未來，券商正加速向“科創(chuàng)長期資本組織者”角色演進，依托更厚實、更穩(wěn)健的資產(chǎn)負債表，全面承接硬科技產(chǎn)業(yè)鏈在融資、投資、做市、并購等各環(huán)節(jié)的綜合金融需求。通過科學配置短期融資工具、中長期公司債及次級類資本工具，行業(yè)正構(gòu)建起兼顧流動性管理與監(jiān)管合規(guī)的多層次負債體系：前者聚焦日常運營調(diào)度，后者兼具資本補充功能并滿足凈資本監(jiān)管要求。這一深刻轉(zhuǎn)變，不僅是資本規(guī)模的簡單擴張，更是行業(yè)從傳統(tǒng)通道型中介向“投行—投資—資本中介”一體化綜合服務商躍遷的關(guān)鍵支點，標志著證券業(yè)服務國家戰(zhàn)略與實體經(jīng)濟的能力邁入全新階段。

（作者 經(jīng)觀推薦）