瑛泰醫療收購德諾系連環運作或涉嫌違規引媒體關注

近期，港股上市公司上海瑛泰醫療器械股份有限公司(shturl.c，下稱“瑛泰醫療”)接連卷入多起市場爭議，內容涵蓋醫療資產收購糾紛、境外投資合規質疑、二級市場交易異常傳聞以及多筆商業合作履約分歧等。相關事件受到投資機構、行業人士及監管相關方關注，本文基于公開信息和部分小股東的反映材料，對各類事件脈絡進行客觀梳理。

聯手國資基金收購德諾電生理，估值大幅縮水引發股東分歧

本次資產收購事件的交易主體為瑛泰醫療與上海辰耀新晨私募投資基金合伙企業(有限合伙，下稱“辰耀新晨基金”)。公開工商信息顯示，辰耀新晨基金由上海科創投等國資背景機構出資設立，瑛泰醫療持有該基金18.55%的份額，雙方存在資本關聯關系。此次交易標的為杭州德諾電生理醫療科技有限公司(下稱“德諾電生理”)，一家曾獲評杭州“準獨角獸”的心血管醫療器械企業。

公開資料顯示，德諾電生理在2022年最后一輪融資中整體估值達到29億元，此后公司IPO進程停滯。2026年3月，瑛泰醫療聯合辰耀新晨基金提出收購方案，計劃以5億元估值收購德諾電生理控制權，并按照同等估值向企業增資2.5億元。對比歷史融資數據，本次交易估值較前期高點下降超80%，一眾早期投資方面臨巨額虧損風險。梳理股權脈絡不難發現，此次低價收購并非單純的市場行為，而是瑛泰醫療串通德諾系創始人團隊、個別重疊投資人股東及多方關聯主體運作的結果。對此業內人士直言，瑛泰醫療聯合創始股東、重疊財務投資人，利用抽屜協議和信息壁壘，借助關聯方投票優勢強行推進低價并購，本質是借助資本優勢欺壓中小股東，明目張膽收割優質醫療資產。

截至目前，瑛泰醫療尚未就該筆收購發布正式公告，其相關負責人僅表示交易仍在溝通階段，暫未到信息披露節點。

境外股權收購遭舉報，被指規避ODI備案程序

2026年5月12日，瑛泰醫療在香港交易所發布公告，披露其計劃收購開曼公司Valgen Holding Corporation部分股權，本次交易整體對價約1.08億美元(折合人民幣約7.38億元)，截至部分小股東給相關部門反映瑛泰醫療違規收購問題時，其已通過香港全資境外子公司完成數百萬美元對應股權的交割及開曼公司登記手續。

針對該筆境外投資，相關主體已向上海市相關部門提交反映材料，質疑瑛泰醫療規避境外投資(ODI)備案流程。內容顯示，香港瑛泰注冊資本僅3600萬港幣(約460萬美元)，賬面無充足積累資金，自有資金無法覆蓋本次及后續全部收購款項。

根據《企業境外投資管理辦法》《境外投資管理辦法》等法規規定，境內企業直接或通過控制的境外企業，以提供融資、擔保等方式開展境外收購，屬于境外投資范疇，項目實施前必須完成發改委、商務部門的核準備案手續。反映人認為，瑛泰醫療刻意將本次交易包裝為“境外子公司自主再投資”，隱瞞境內主體提供融資、擔保的實質，未按規定履行前置備案流程，主觀上存在規避監管的意圖。同時，2026年7月1日即將施行的《國務院關于對外投資的規定》，再次明確對外投資需依法完成核準備案、跨境資金登記等手續。

目前，相關監管部門已收到反映材料，訴求包括對該筆收購立案調查、責令暫停資金出境及交割行為、核查資金來源與擔保結構，并視違規情節作出行政處罰、公示及追責相關負責人等。

市值操作引發市場討論，二級市場交易存在異常傳聞

據市場消息，瑛泰醫療內部有著清晰的市值管理提升規劃，公司曾在公司年度會議上提出目標，計劃將總市值推升至100億港元，主要目標為達到港股通標的準入標準，在納入港股通獲取增量資金后，再籌劃回歸深交所創業板掛牌上市。

伴隨該規劃，二級市場出現相關交易異常的討論。有市場人士指出，瑛泰醫療股票交易出現多筆配對成交掛單，交易特征異于普通二級市場交易，存在人為干預股價、刻意拉抬市值的嫌疑。公開行情數據顯示，截至2026年6月15日13時，瑛泰醫療股價報31.64港元，總市值約66.76億港元，暫未達到百億市值目標;在4月收購糾紛曝光后，公司股價曾在4月17日單日下跌4.50%。

按照港股通相關規則，標的選取對上市公司合規經營、信息披露、股價交易秩序均有嚴格要求。上市公司市值增長應當依托主營業務發展與合規經營，如果依靠人為操控拉抬股價、追逐資本捷徑，無異于飲鴆止渴。目前，關于瑛泰醫療涉嫌人為運作市值、操縱股價的相關傳聞，仍有待港交所及內地證券監管部門介入核查。市場各方期待監管機構依規開展調查，厘清事實，維護資本市場的公平與透明。

多筆收購合作出現履約分歧，簽約后壓價、終止合作引發爭議

據合作相關方反饋，瑛泰醫療在兩起醫療企業收購、定增項目中，出現簽署協議后單方面調整價格、終止交易的情況，引發商業履約相關爭議。

其一為對唯強醫療的收購項目。雙方前期敲定收購方案，約定標的團隊整體收購估值為5億元。在交易臨近交割階段，瑛泰醫療提出大幅下調估值，最終將整體收購價格降至2億多元，同時同步下調對應投資人的收購價格，雙方此前簽署的交易文件未能按原約定執行。

其二為德諾系另一公司定增項目。該定增方案已完成簽署，且瑛泰醫療也發布了相關公告。后續瑛泰醫療提出壓低定增價格，在遭到拒絕后，雙方終止了本次定增合作。

一系列毀約、壓價行為，讓合作方與投資人蒙受損失，也充分暴露出其在商業合作中缺乏契約意識，將交易協議視作可隨意更改的紙面文件。

后續觀察

截至2026年6月15日，瑛泰醫療涉及的德諾電生理收購糾紛、境外投資ODI備案舉報、二級市場交易傳聞、商業合作履約分歧等多項事件均處于發酵階段。德諾電生理已針對股東質疑發布聲明回應部分問題，而瑛泰醫療尚未針對上述多項爭議集中對外發聲。

接下來，監管部門是否會對瑛泰醫療多項違規行為立案查處?德諾系資產低價收購交易是否會被叫停?瑛泰醫療百億市值、布局港股通與創業板的資本計劃能否落地?這些疑問將成為市場持續關注的重點。我們將持續跟蹤事件進展，還原事實真相。

來源：雪球