18A谷底，美股迎來biotech史上最大IPO

氨基觀察-創新藥組原創出品

作者 | 沙曉威

港股創新藥板塊陷入極度低迷，但大洋彼岸的美股卻上演極致反差。

2026年6月10日，Parabilis正式登陸納斯達克。核心亮點是其IPO募資6.7億美元，創下納斯達克生物技術企業融資紀錄。

雖然，沒人能說清為何是Parabilis創下這項紀錄。

從技術層面來看，Parabilis的技術路線確有新意。公司布局全新穩定型細胞穿透性α螺旋肽Helicons?技術，該技術可靶向傳統藥物難以作用的靶點。依托該平臺研發的β-catenin抑制劑Zolucatetide已于2025年11月拿到FDA快速通道資格，適應癥為纖維瘤。

但Parabilis距離商業化落地仍有距離，Zolucatetide目前僅計劃開展該適應癥的III期臨床試驗。換言之，這項創新技術能否最終成功尚不可知。

即便如此，Parabilis本次IPO仍傳遞出一個信號：即便資本市場周期會有波動，但理性研發驅動，以臨床為核心、管線資產邏輯清晰的企業，終究會被市場看到。

Parabilis只是開端，后續還會有更多同類公司獲得資本青睞，國內企業也不會例外。

走差異化路徑的biotech

Parabilis是一家試圖走出差異化路徑的生物科技公司。

在該公司看來，目前約八成經生物學驗證的疾病靶點，現有藥物分子形式仍難以實現有效靶向。大量依賴蛋白 -蛋白相互作用、蛋白 - DNA 相互作用的靶點，以及各類關鍵轉錄因子，因缺少適配的藥物結合位點，始終被小分子、抗體等傳統藥物開發手段擱置。

基于此，Parabilis攻堅α螺旋肽藥物，并打造了專有的Helicons平臺。公司認為，Helicons平臺是目前唯一有望持續解決這一問題的療法，因為它將抗體和生物制劑的精準性與小分子的細胞內靶向性和可調控性相結合。

從結構上看，Helicons平臺是一類經過工程化設計和穩定化改造的α螺旋肽。這種螺旋結構賦予Helicons平臺獨特的成藥特性，能夠安全高效地穿過細胞膜并到達細胞內靶點且穩定。

因此，這種藥物形式兼具了抗體和小分子的部分優勢。既能精準識別靶點并結合，又具備細胞穿透能力，且不明顯破壞細胞膜，安全性更好。相比傳統多肽藥物，Helicons平臺還擁有更高的穩定性、更好的細胞滲透能力以及更長的體內半衰期。

目前，公司已經基于Helicons平臺布局多個臨床項目。其中最核心的產品，是Zolucatetide（FOG-001）。這也是已知首個且唯一一個直接抑制β-catenin與TCF蛋白相互作用的藥物。

Wnt/β-catenin信號通路是腫瘤發生發展過程中最重要的驅動通路之一。過去幾十年，全球藥企都希望找到能夠抑制β-catenin的藥物，但由于β-catenin表面缺乏適合小分子結合的口袋，這一靶點始終難以成藥。而Zolucatetide則直接進入細胞內部與β-catenin結合，阻斷其與TCF轉錄因子的相互作用。

目前Zolucatetide已經在瘢痕性纖維瘤、顱咽管瘤以及家族性腺瘤性息肉病等多種Wnt驅動疾病中觀察到積極活性，其中纖維瘤適應癥已獲FDA孤兒藥資格以及快速通道資格認定。

2025年ESMO大會公布的纖維瘤數據顯示，10名接受治療的患者全部出現腫瘤縮小，ORR達到80%，DCR達到100%，同時沒有觀察到≥3級毒性反應。對于長期依賴手術、激素治療缺乏有效靶向治療方案的疾病而言，這樣的數據令人振奮。

更重要的是，公司圍繞Helicons平臺建立了一整套發現體系。超過1000種非天然氨基酸庫，專有交聯技術，結合AI算法和物理模型的藥物發現引擎，共同構成了從藥物設計、篩選到優化的整個流程。

據公司已公布的資金使用計劃，除Zolucatetide外，還有涉及ERG、AR、β-catenin降解劑等靶點的多個臨床前項目。如果Helicons平臺能夠持續在這些傳統難成藥靶點上取得成功，期待其有望成為繼抗體、ADC之后，又一種重要的新型藥物模式。

多因素推動歷史性時刻

如果只看技術，Parabilis當然足夠優秀。但如果僅僅依靠一項前沿技術，就創造近年來最大的Biotech IPO，顯然并不足夠。

就連Parabilis首席執行官自己也承認，“很難說清”Parabilis為何創造歷史。但進一步分析來看，技術、創始團隊、資本認可、產業驗證以及市場環境，共同塑造了今天的Parabilis。

Parabilis的技術積累，與其創始團隊密不可分。公司原聯合創始人之一Gregory Verdine，是哈佛大學教授，在化學生物學和蛋白工程領域擁有深厚積累，同時也是Stapled Peptide技術的重要開創者之一。該技術通過在多肽側鏈之間引入特殊的共價結構，從而穩定α螺旋構象，提高多肽穩定性和細胞穿透能力。Parabilis如今的Helicons，正是在這一研究基礎上逐漸發展而來。

更重要的是，他并不僅僅是一位科學家。過去二十多年，Greg Verdine創立或共同創立了10余家成功的生物醫藥公司，聚集“不可成藥”的靶點新藥開發。學術積累與產業經驗也使得Parabilis在成立之初，獲得眾多投資人的青睞。

事實上，在IPO之前，Parabilis已經完成了多輪大規模融資。2021年，公司完成1.07億美元C輪融資；2022年完成1.78億美元D輪融資；2024年完成1.45億美元E輪融資；2025年初，公司又完成3.05億美元F輪融資。

除此之外，Parabilis已經實現了商業回報。就在上市前一個月，公司與再生元達成合作，共同開發Antibody-Helicon Conjugates（AHC）技術。雙方計劃利用再生元成熟的抗體平臺，結合Parabilis的Helicons技術，開發能夠精準遞送的新型藥物。根據協議，首付款加上預計里程碑付款最高可達到23億美元。

當然，Parabilis能夠創造歷史還有一個繞不開的背景：公開市場對藥物研發企業的熱情重燃。

BioPharma Dive的數據顯示，截至目前，2026年已有12家制藥公司上市，數量已超過去年總和。更值得注意的是，每家公司融資額超過2.5億美元的數量達到了10家，甚至接近2020、2021年水平。

顯而易見，Parabilis的成功從來不是單一因素驅動。從最基礎的技術突破、臨床數據支持，到產業合作和資本認可最終推動Parabilis實現了最大規模IPO。

一個風向標

Parabilis難以輕易復制，但結合美股趨勢來看，不難發現一個事實：以臨床為核心、管線資產邏輯清晰的企業，正受到資本市場的追捧。

4月底上市的Kailera就是一個典型案例。Kailera面向的是已經反復驗證競爭最激烈減重市場，但公司依然獲得了6.25億美元的IPO融資。這同樣是一個現象級的融資規模，原因在于其有三款核心管線，每一款都有超越競品的潛力。其中KAI-9531為每周一次的GLP-1/GLP雙受體激動劑。臨床數據顯示，該管線在低劑量時就能產生顯著的效果，非頭對頭跨試驗對比替爾泊肽展現出了更強的減重效果。

換句話說，即使在擁擠賽道，只要有值得期待的點，資本依然愿意給予高估值。

還有已敲定IPO的Kardigan，公司預期計劃為3.73億美元的IPO。而據相關報道，目前公司已經籌集了5億美元的資金。Kardigan同樣用于三種處于后期階段的心血管療法藥物。更重要的是，Kardigan的下一代心血管藥物平臺Prolaio，正不斷推進多款心血管疾病領域的創新管線。

針對美股今年出現的現象，Pitchbook生物技術和制藥高級分析師BenZercher表示：“公開市場正在青睞那些以臨床為導向、專注于特定資產的公司和項目，而且我不會稱之為曇花一現。像Kardigan這樣的公司還有很多即將上市。”

確實如此，從近幾年的上市情況來看，投資者對臨床管線的數據的要求越來越看重，單純“概念型”公司很難獲得早期資本的青睞。

作為Revolution、Peloton、Blueprint Medicines和Parabilis等明星公司早期投資者，Schroederthilo接受采訪時介紹他的投資理念表示：“這一類公司都采用了獨特的技術，這些技術強大，驅動力強，致癌通路明確，臨床數據扎實。”

Parabilis的創紀錄IPO或許預示了，擁有“硬實力”的公司正迎來資本春天。

PS：歡迎掃描下方二維碼，添加氨基君微信號交流。