朝希資本惠亨玉：AI給能源打開的是新世界，不只是需求放大

任何一個不善于利用AI工具改造自身的個人或組織，都會被淘汰。

《中國企業家》記者 苗詩雨

見習編輯｜張昊 編輯｜馬吉英

頭圖來源｜受訪者

“我們反思過，有一點估計不足——對電網的理解還不夠快。”

說這話的時候，惠亨玉的語氣很平，沒有那種復盤“教訓”的刻意沉重。作為朝希資本的管理合伙人，他投了十幾年制造業，經歷過2018年的“531”光伏新政、鋰價格從一噸60萬元跌到幾萬元的完整周期，也見過2023年轟轟烈烈的新能源風口、鋰電行業這兩年在全球的崛起。他知道下行是常態，上行也終會到來。

過去行業預測裝機量，每年都是50%的增長，卻幾乎沒人認真問一句：電發出來了，電網接得住嗎？“新能源不是最終商品，它只是發電產品。”在面對這個萬億元規模的巨大市場時，他沒有拋出什么驚人結論，而是糾正了一個行業性的認知偏差。這個“堵點”，在行業高歌猛進時被所有人忽略，等到供需錯配真正爆發，才發現從一開始就可能錯了。

這種務實，貫穿了惠亨玉對整個周期的判斷。他不回避問題，也不渲染焦慮——聊到被投企業，他說沒有一例因為周期變成“僵尸企業”；聊到儲能，他說“不會像光伏那樣市場僅收斂到三五家”；聊到國際化，他說“這已經是必答題，不是選擇題”。每句話都有數據、案例支撐，沒有多余的修辭。

但他也不是那種只盯著眼前的人。“風、光、儲”這些大家傳統認知上的“新能源”只是他關注的很小一部分；他深度跟蹤AI，認為這給能源、電力的發展打開了新世界，需求變大后供給側必然會迎來新玩家；他也花了很長時間講解“太空光伏+太空算力”的底層邏輯，對地面新能源的競爭邏輯做了推演。“太空這個方向至少需要5年才能驗證。”他說，“但我們得在天使輪、種子輪就跟蹤。”

這種“看得夠遠，但下手不躁”的節奏，或許是朝希資本在幾輪周期里都沒被泡沫裹挾、被寒冬凍僵的底層原因。惠亨玉說得更直白：“在低谷里，你沒有勇氣也得撐著——沒人接盤，實控人也無力幫你退出。能做的就是和被投企業站在一起，雙向奔赴。”

不煽情，不繞彎，該扛的時候一步不退。這種風格，和他投的那些制造型企業倒是有些相似——不性感，但扎實。

以下為惠亨玉接受《中國企業家》采訪的口述整理（有刪節）：

堵點

過去兩三年，變化最劇烈的無疑是鋰電和光伏。鋰電從2022年底開始下行，到2025年走出低谷。光伏從2023年底進入下行，行業普遍的共識是，未來一年左右會出現拐點。

說實話，我們投制造業出身，對周期是有心理準備的。投資這件事，90%的功夫在投前——在出手的時候，就得預判下行周期來臨時，這個企業有沒有抗逆能力，創始人有沒有危機意識，提前預研資本戰略、人才戰略、市場策略怎么配置。

在我們當時的投資決策里，對依賴于生產規模擴張的光伏主材行業其實并沒有做太多投資。實際上，從朝希開始布局少數股權投資以來，光伏相關的投資不足五分之一。

來源：受訪者

目前我們投的企業，沒有因為周期影響而價值歸零的。但我們也有反思，有一個分析不到位的地方——新能源對電網的沖擊，來得比我們預判得更快、更劇烈。

新能源不是最終商品，它只是發電產品。從發電設備變成真正的用電量，中間要跨越電網這道坎——上網、輸送、消納，每個環節都有堵點。現在全球新能源發展面臨的問題是，風電、光伏這些間歇性能源對各國電網都出現了沖擊，而電網建設周期相對滯后。

過去大家對裝機量的預測都很樂觀，每年30%~50%的增長，但對裝機的承載能力預計不足。現在表面看是需求問題，實際上是因為對需求估計過于樂觀，導致供給端大膽擴張，形成了巨大的供需錯配。從龍頭企業到末尾公司，都經受著盈利下降、運營虧損、現金流吃緊的陣痛。

我們作為機構股東，要做的不是在下行期“拉踩”企業，而是幫它清醒地穿越周期：減少不盈利的投標、不把市占率當唯一指標、保證現金流、克制產能擴張，同時在新技術上繼續投入。

儲能更依賴解決方案

當下新能源和電網的關系，包括AI對穩定算力的高需求，也讓儲能變得更加不可或缺。去年，行業裝機量已近600吉瓦時，5年時間有50到60倍的增長。即便如此，相比于現存的風光裝機量，它仍遠遠不夠。全球現存風光裝機量近4太瓦，如果50%配儲，配2到4小時，市場規模會超過4太瓦時。

但儲能和光伏有本質區別：它不依賴制造屬性。光伏基本上算大宗商品，靠規模、成本取勝。儲能不一樣，它不是重資產，更依賴解決方案——對用戶的理解、對電網的理解。各國家和地區的電網結構完全不同，構網型還是離網支撐？單相還是三相？交付怎么安裝？后續運維怎么做？這些問題沒有標準答案。

來源：AI生成

所以儲能不會像光伏那樣，行業最終只收斂到三五家。它將會是一個分散的市場：在大儲領域，寧德時代、海辰儲能、億緯鋰能幾家格局初定；在戶儲領域，麥田能源、德業股份、思格新能源在區域市場各占山頭；工商儲又是另一套打法。

資本市場對儲能的熱情非常高，可以給出100多倍的市盈率。對企業而言，上市不是終點，儲能真正的決勝點有兩個：一是對電網的理解深度，這決定了你能賺多厚的利潤；二是國際化能力，這決定了你能拿下多少市場、能走多遠。

“百家飯”

裝備行業是我們投得比較多的領域。拉普拉斯、上海聯風、合肥欣奕華……這些公司在各自賽道仍然保持頭部位置。裝備行業的特點是，下游擴張時訂單爆滿，收縮時訂單確認周期變慢，應收賬款是最大的風險。

但它是輕資產，除了人基本什么都沒有，就是研發、裝配、現場調試。所以，我們一開始就告訴裝備企業：要做平臺化布局，吃百家飯，還要吃百行業的飯。

我們一家被投企業創始人有句話非常理性——如果一個裝備行業每天都爆單，這是不正常的。從來沒有一個行業永遠在擴產，只是階段性的。所以，居安思危是裝備行業企業家的必修課。

邁為股份從2020年就開始涉足半導體設備；羅博特科更早，2019年前后就收購了光模塊設備公司；上海聯風現在做氦氣回收——半導體存儲芯片生產、火箭發射用的氦氣；江松科技在嘗試智慧停車場業務……

裝備行業的好處是技術有共通性，平臺化延伸空間大。轉型的速度和決心，取決于企業家自己——讓你“逆著”去開拓新戰場，確實很難；但如果不拓展，周期一來就很被動。

必答題

過去一年的重要變化是，國際化從“愿景”變成了“必選項”。隆基綠能在美國建成了第一個光伏組件廠，從建設到投產一年左右，而且是盈利的。阿特斯的北美工廠也差不多一年完成，這在以前很難想象。

在美國建廠的復雜程度最高。EPC（設計—采購—施工）不可能外包給中國人，征地、租地、報批、聽證、環保、居民噪音、用工都要經歷漫長的過程。

光伏行業對中國最大的貢獻不只是產品和技術，而是培養了一大批國際化人才。過去20年，雖然一些光伏公司倒下了，但人才留在了世界各地。他們懂美國、歐洲的社會規則，能和當地政府、居民無縫溝通。

這就是國際化能力的底色：不是你會不會說英語，而是有沒有一幫既能被中國公司決策層信任，又能被當地社會接納的人才。

儲能企業也在走這條路。未來要在當地生產、組裝、就業，成為當地的“公民企業”，打消客戶對供應鏈安全和后續運維的顧慮。

我們的被投企業海辰儲能有個說法叫“無內不穩，無外不強”。國內市場仍然要抓，但很多規則還在摸索階段，可能會出現暫時的成本收益不成正比；海外市場雖然有門檻，但市場不認“低價就是好”。

新世界

AI對能源的影響，目前最確定的是需求側。全球算力建設要靠電力驅動，這些需求目前主要集中在美國。但美國的能源結構以天然氣為主，所以首先引爆的是燃氣輪機需求，其次才輪到光伏等其他能源。不過，所有發電都要配儲，所以儲能的市場彈性反而更大。

這只是地面上的故事。馬斯克在推“太空光伏+太空算力”——太空光照時長是地面的三四倍，散熱問題一旦解決，單位的算力成本可能比地面更低。不過這個方向至少需要5年才能驗證，需要星艦批量發射、太空光伏能部署、有10年以上的壽命。

來源：AI生成

所以AI給能源打開的是一個新世界，不只是需求放大，還有新的技術路徑。目前我們會在早期去跟蹤那些能講清楚第一性原理，又能鏈接生態的初創公司，還沒到大規模出手的階段。

AI對能源供給側的降本增效也有革命性影響，比如電池電解液配方，靠人工做實驗周期要兩三個月，用AI工具可能一個禮拜就達成；設備調試參數，以前靠師傅一個個試，現在AI把最好的參數固定好，產線調整會很快……任何一個不善于利用AI工具改造自身的個人或組織，都會被淘汰。

其實在這兩年的內部策略會里，“AI for Energy，Energy for AI”早已成為我們無法忽視的核心概念。在我們的能源投資中，科技和能源的融合比例在不斷提高，這也是作為產業投資機構面對新世界時的獨到解法。