福瑞泰克沖刺港股，高階方案貢獻超六成營收

日前，封閉場景自動駕駛企業(yè)馭勢科技登陸港交所主板，智能駕駛解決方案供應(yīng)商福瑞泰克、新能源重卡科技企業(yè)零一汽車同期遞交港股上市申請。汽車智能化時代，掌握關(guān)鍵技術(shù)的細(xì)分賽道龍頭、供應(yīng)鏈企業(yè)擁有了更多的話語權(quán)，繼而主動走向臺前。

從招股書公布的數(shù)據(jù)來看，因市場對車輛輔助駕駛能力的需求持續(xù)攀升，2023-2025年，福瑞泰克分別實現(xiàn)營收9.08億、12.83億及22.80億元；各年毛利率分別為7.3%、11.2%、16.0%，虧損額分別為7.38億、5.28億及3.58億元，雖未實現(xiàn)盈利，但虧損呈逐年收窄態(tài)勢。

盡管營收規(guī)模提升、虧損逐步收窄，但供應(yīng)鏈企業(yè)依舊普遍面臨客戶集中度偏高的行業(yè)性問題。

吉利貢獻近八成營收

一般而言，智駕企業(yè)的成長邏輯為：依靠拿下整車廠定點穩(wěn)住基本盤，再憑借配套車型持續(xù)熱銷，實現(xiàn)規(guī)模增長。

福瑞泰克的業(yè)績支撐者是吉利。公司創(chuàng)始人張林曾任吉利控股集團副總裁，管理團隊多名核心人員均出自吉利體系。2023年、2024年及2025年，來自吉利控股集團的收入分別占福瑞泰克總收入的43.3%、59.4%及78.9%，吉利控股集團為其第一大客戶。

福瑞泰克旗下三個方案近三年的營收（圖/財報截圖）

福瑞泰克共推出了L0-L1級的FT Pro、L2級的FT Max、L2+級的FT Ultra三套輔助駕駛解決方案。其中，F(xiàn)T Ultra方案支持高速及城區(qū)NOA功能，因市場需求增加，出貨量持續(xù)提升，成為帶動福瑞泰克營收、毛利增長的主力；該方案收入由2023年的4.44億元增長至2025年的14.34億元，占公司總收入的比重增長至2025年的62.9%。

福瑞泰克定點數(shù)目（圖/財報截圖）

FT Ultra方案主要搭載于吉利控股集團旗下的高端車型，搭載較多的兩個品牌是極氪和吉利銀河。今年前5個月，極氪累計銷量同比增長93%至14.32萬輛，但吉利銀河的銷量卻自今年1月以來連續(xù)5個月出現(xiàn)同比下滑，前5個月累計銷量同比減少4.66萬輛至41.16萬輛。

福瑞泰克并非沒有認(rèn)識到問題所在。其在招股書中提及，營收增長體現(xiàn)了公司配套方案商業(yè)化落地成效顯著，以及與吉利控股集團合作持續(xù)深化，但也加劇了公司對單一客戶與特定產(chǎn)品方案的依賴。任何不利于上述車型商業(yè)化表現(xiàn)或產(chǎn)能提升的負(fù)面因素（包括市場需求不及預(yù)期、吉利控股集團調(diào)整定價、相關(guān)品牌出現(xiàn)聲譽危機等），都可能對公司收入產(chǎn)生直接且重大的不利影響。公司預(yù)期將繼續(xù)面對客戶集中度風(fēng)險。

其定點項目數(shù)量由2023年底的234個增至2024年底的334個，2025年底進一步增至432個。針對頭部客戶收入占比偏高的現(xiàn)狀，公司預(yù)計客戶群體與定點項目結(jié)構(gòu)將持續(xù)趨于多元。

需要更多客戶，也需要更多知名度

招股書引用國際汽車制造商協(xié)會 (OICA)、中國乘用車市場信息聯(lián)席會和灼識咨詢的數(shù)據(jù)顯示，按收入口徑統(tǒng)計，全球L0-L2+級駕駛輔助解決方案市場規(guī)模從2020年的1207億元增長至2025年的4065億元，復(fù)合年增長率27.5%；預(yù)計2030年市場規(guī)模將達到7768億元，2025至2030年復(fù)合年增長率將達到13.8%。市場規(guī)模可觀。

但作為中游方案供應(yīng)商，福瑞泰克的盈利能力受到上游成本與下游定價的雙向擠壓，暫未得到充分釋放，2025年仍處于虧損狀態(tài)。

2025年公司銷售成本中，原材料及耗材占比高達96.4%，車規(guī)芯片、電子組件、攝像頭模組等核心零部件多依賴外部采購。根據(jù)招股書提示，原材料價格每波動1%，公司凈虧損將隨之波動0.3%至1.8%。

與此同時，客戶端的年降機制持續(xù)擠壓單位盈利。招股書披露，福瑞泰克與整車廠的供貨合同包含常規(guī)年度價格調(diào)整條款，報告期內(nèi)平均年降幅度約5%；疊加銷售折扣規(guī)模逐年擴大，從2023年的410萬元增至2025年的5050萬元，實際出貨單價被進一步拉低。盡管高階方案FT Ultra出貨量占比提升帶動公司整體毛利率從2023年的7.3%回升至2025年的16.0%，但定價的下行壓力并未消失。

對于以細(xì)分領(lǐng)域技術(shù)見長的供應(yīng)鏈企業(yè)而言，研發(fā)費用是另一重剛性支出。2025年，福瑞泰克研發(fā)開支達到5.41億元，同比增長21.0%，是維持產(chǎn)品競爭力的必要持續(xù)投入，研發(fā)人員占比超64.5%。該公司表示，預(yù)計將IPO募集資金中的一部分用于提升軟硬一體研發(fā)能力和產(chǎn)品交付能力，并計劃在未來三年內(nèi)廣泛招募自動駕駛領(lǐng)域人才。

相較于華為、Momenta等已經(jīng)在C端打出知名度的智能駕駛方案供應(yīng)商，福瑞泰克對于多數(shù)消費者而言是相對陌生的，普通消費者購車時很難直接感知到其技術(shù)方案的存在。而登陸資本市場可以讓這家低調(diào)的供應(yīng)鏈企業(yè)得以走入更廣泛的公眾視野，為后續(xù)市場拓展埋下伏筆。