多只爆款基金高溢價(jià)頻現(xiàn)，停牌降溫與風(fēng)險(xiǎn)提示雙管齊下引導(dǎo)理性校準(zhǔn)

盡管短期存在交易層面的擾動(dòng)，從中期配置視角看，現(xiàn)階段，科技依舊占據(jù)市場(chǎng)核心投資主線。隨著七月上市公司財(cái)報(bào)季開(kāi)啟，企業(yè)盈利基本面的景氣度驗(yàn)證，將成為全球科技板塊行情重啟的核心驅(qū)動(dòng)因素。

6月23日，景順長(zhǎng)城基金旗下全球芯片LOF發(fā)布二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示及停復(fù)牌公告。6月22日，本基金二級(jí)市場(chǎng)的收盤(pán)價(jià)為4.493元，截至6月17日，本基金基金份額凈值為3.4176元。基金管理人明確提示，本基金二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格，除了有基金份額凈值波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)外，還會(huì)受到市場(chǎng)供求關(guān)系、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等其他因素的影響，可能使投資者面臨損失。

圖片來(lái)源：景春長(zhǎng)城基金公告

這并非該基金首次因高溢價(jià)被管控。6月18日，該基金已實(shí)施“一日兩停”管控措施，上午停牌一小時(shí)后，下午再度停牌至收盤(pán)。本月，該基金已出現(xiàn)十余次停牌記錄，核心原因即場(chǎng)內(nèi)交易溢價(jià)顯著。今年以來(lái)，該基金已發(fā)布超百份溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告，節(jié)奏密集。

多只基金密集異動(dòng)，高溢價(jià)呈現(xiàn)共性特征

近期場(chǎng)內(nèi)LOF、ETF基金高溢價(jià)、頻繁停牌并非個(gè)例，多只產(chǎn)品集中出現(xiàn)同類(lèi)問(wèn)題，且呈現(xiàn)出鮮明的共性特征。

其一，停牌頻次高、范圍廣。 近期，全球芯片LOF頻繁盤(pán)中停牌。最新停牌的有財(cái)通福鑫LOF、華泰柏瑞中韓半導(dǎo)體ETF、納指ETF嘉實(shí)、納指ETF易方達(dá)、納指ETF廣發(fā)、納指ETF國(guó)泰、納指ETF匯添富、納斯達(dá)克100ETF大成、亞太精選ETF南方等。

其二，溢價(jià)幅度極端化，高溢價(jià)風(fēng)潮呈現(xiàn)擴(kuò)散態(tài)勢(shì)。基金經(jīng)理金梓才“掌舵”的財(cái)通福鑫定開(kāi)混合LOF目前處于封閉運(yùn)作期，場(chǎng)外無(wú)法申購(gòu)，資金涌入二級(jí)市場(chǎng)推高價(jià)格，溢價(jià)率接近40%。如此高的溢價(jià)率意味著，以高出凈值數(shù)成的價(jià)格接盤(pán)，一旦溢價(jià)回落將面臨即時(shí)浮虧。財(cái)通基金在公告中直言，“二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格嚴(yán)重高于基金份額凈值，出現(xiàn)極大幅度溢價(jià)”，“投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失”。

圖片來(lái)源：財(cái)通基金公告

此外，納指ETF嘉實(shí)、納指ETF廣發(fā)等密集停牌，溢價(jià)率均超10%。

其三，溢價(jià)集中于兩大賽道，誘因高度同質(zhì)化。 一是跨境QDII產(chǎn)品，受海外AI與半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)走強(qiáng)帶動(dòng)，資金持續(xù)涌入。景順長(zhǎng)城旗下全球芯片LOF主要布局全球半導(dǎo)體芯片產(chǎn)業(yè)相關(guān)公募基金及上市公司；中韓半導(dǎo)體ETF華泰柏瑞重倉(cāng)三星電子、SK海力士、寒武紀(jì)、海光信息、北方華創(chuàng)等產(chǎn)業(yè)鏈龍頭。二是科技主題LOF，受益于全球科技賽道火熱。財(cái)通多策略福鑫前十大重倉(cāng)股依次為大族數(shù)控、中際旭創(chuàng)、生益電子、新易盛、鼎泰高科、源杰科技、滬電股份、永鼎股份、生益科技、烽火通信等A股科技標(biāo)的。

兩類(lèi)產(chǎn)品均面臨場(chǎng)外申購(gòu)額度受限、產(chǎn)品稀缺以及情緒炒作等共同誘因。一方面受外匯額度限制，不少Q(mào)DII基金限制申購(gòu)，一級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)不到的投資者選擇涌向二級(jí)市場(chǎng)；另一方面，全球科技賽道火熱催生了配置科技類(lèi)資產(chǎn)的持續(xù)需求。

從近期表現(xiàn)看，這些基金年內(nèi)收益頗為可觀。業(yè)內(nèi)人士指出，在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)受限、場(chǎng)內(nèi)交易情緒升溫等背景下，部分產(chǎn)品溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)正在加大，投資者需警惕高溢價(jià)交易風(fēng)險(xiǎn)。

“拔網(wǎng)線”意在降溫，市場(chǎng)理性校準(zhǔn)

針對(duì)基金高溢價(jià)現(xiàn)象，各大基金公司已建立分級(jí)調(diào)控體系，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)提示、臨時(shí)停牌、延長(zhǎng)停牌時(shí)長(zhǎng)等多重手段降溫。

據(jù)華泰柏瑞基金介紹，公司已形成標(biāo)準(zhǔn)化管控機(jī)制：溢價(jià)率觸及3%啟動(dòng)常態(tài)化風(fēng)險(xiǎn)提示；溢價(jià)率突破10%后疊加臨時(shí)停牌交易管控；溢價(jià)率攀升至20%至30%以上的高危區(qū)間，則通過(guò)延長(zhǎng)停牌時(shí)長(zhǎng)、高頻風(fēng)險(xiǎn)提示強(qiáng)化管控。

此外，財(cái)通基金亦在公告中明確，若溢價(jià)幅度未有效回落，將有權(quán)向交易所申請(qǐng)盤(pán)中臨時(shí)停牌、延長(zhǎng)停牌時(shí)間等措施。這也意味著場(chǎng)內(nèi)非理性高溢價(jià)缺乏持續(xù)支撐，回落風(fēng)險(xiǎn)極高。

這套“提示+停牌”的組合拳，核心目的是平復(fù)市場(chǎng)過(guò)熱情緒、警示交易風(fēng)險(xiǎn)。然而，高漲的市場(chǎng)情緒之下，投資者極易忽視停牌所傳遞的警示意味。但從實(shí)際效果來(lái)看，多數(shù)高溢價(jià)基金復(fù)牌后，場(chǎng)內(nèi)價(jià)格迅速反彈、溢價(jià)再度走高。以財(cái)通福鑫為例，6月5日溢價(jià)率觸及51.35%后，6月8日停牌一天，6月9日復(fù)牌后跌停，溢價(jià)率降至36.38%，但隨后再度反彈。

基金公司人士指出，停牌等措施更多是“降溫閥”，并非直接改變基金資產(chǎn)價(jià)值的工具。當(dāng)投資者將場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格上漲誤認(rèn)為基金凈值上漲，甚至將溢價(jià)本身當(dāng)成短線博弈機(jī)會(huì)，風(fēng)險(xiǎn)提示的效果往往會(huì)被賺錢(qián)效應(yīng)削弱。

從更深層次看，高溢價(jià)是市場(chǎng)熱度與產(chǎn)品稀缺性共同作用的階段性現(xiàn)象，而非資產(chǎn)價(jià)值的真實(shí)反映，說(shuō)明當(dāng)前科技類(lèi)資產(chǎn)的配置需求具備較強(qiáng)剛性。部分產(chǎn)品流通盤(pán)極小、流動(dòng)性高度集中，疊加投資者跟風(fēng)炒作，最終造成定價(jià)相對(duì)失真。富國(guó)基金也提示，當(dāng)前極致的交易結(jié)構(gòu)與流動(dòng)性隱憂，加劇了科技板塊的估值波動(dòng)與交易風(fēng)險(xiǎn)。在海外科技賽道持續(xù)走強(qiáng)、國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)相對(duì)稀缺的大背景下，單純的交易端干預(yù)，無(wú)法從根本上解決場(chǎng)外限購(gòu)、供需失衡的核心矛盾。停牌更多是發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)警示功能，難以扭轉(zhuǎn)資金炒作邏輯。

盡管短期存在交易層面的擾動(dòng)，從中期配置視角看，現(xiàn)階段，科技依舊占據(jù)市場(chǎng)核心投資主線。隨著七月上市公司財(cái)報(bào)季開(kāi)啟，企業(yè)盈利基本面的景氣度驗(yàn)證，將成為全球科技板塊行情重啟的核心驅(qū)動(dòng)因素。

對(duì)于普通投資者而言，必須清晰認(rèn)知高溢價(jià)交易的核心風(fēng)險(xiǎn)：溢價(jià)買(mǎi)入本質(zhì)是透支未來(lái)收益，短期超高收益的誘惑之下，市場(chǎng)炒作情緒已明顯偏離估值和風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)。基金公司頻繁的停牌、風(fēng)險(xiǎn)提示，意在引導(dǎo)市場(chǎng)理性交易。投資者應(yīng)避免盲目追高，理性審視場(chǎng)內(nèi)LOF、ETF的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

作者 | 姝予

編輯 | 吳雪

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