史上第二大股權(quán)融資來了！SK海力士沖刺納斯達(dá)克，募資2000億

芯東西（公眾號：aichip001）
編譯 劉煜
編輯 陳駿達(dá)

芯東西6月25日消息，昨日，SK海力士決定通過增發(fā)新股募資至多45.45萬億韓元（約合人民幣2000.17億元），用于發(fā)行ADR（美國存托憑證）并登陸納斯達(dá)克交易所，其資金將用于在韓國新建芯片工廠、先進(jìn)封裝廠房，同時采購極紫外（EUV）光刻機(jī)等半導(dǎo)體制造設(shè)備。

據(jù)路透社報道，有消息人士曾透露，起初該公司的計劃募資上限僅為140億美元（約合人民幣952.56億元）。

SK海力士在監(jiān)管申報文件中稱，本次新股初始定價255萬韓元（約合人民幣1.13萬元），將于7月29日掛牌交易；每份ADR初始定價對應(yīng)25.55萬韓元（約合人民幣1127.75元），計劃7月10日在納斯達(dá)克上市。

若此次募資達(dá)到目標(biāo)上限，本次發(fā)售將成為全球史上第二大股權(quán)融資交易，僅次于本月初SpaceX創(chuàng)下的857億美元IPO紀(jì)錄，同時超過沙特石油公司沙特阿美2019年的256億美元、阿里巴巴2014年的250億美元左右的美股IPO融資額。

▲SK海力士宣布ADR發(fā)行計劃（圖源：韓國金融監(jiān)督院）

今年，SK海力士持續(xù)落地多項新一代存儲產(chǎn)品與技術(shù)研發(fā)成果，為市場信心提供基本面支撐。2月，該公司聯(lián)合閃迪發(fā)布下一代存儲方案HBF（高帶寬閃存）的全球標(biāo)準(zhǔn)化推進(jìn)戰(zhàn)略；4月，其采用第六代10nm級（1c）制程的SOCAMM2 192GB內(nèi)存正式啟動量產(chǎn)。

同年5月，SK海力士對外披露集成一體化散熱結(jié)構(gòu)的HBM封裝存儲技術(shù)iHBM；6月，其面向AI算力場景、采用12層堆疊設(shè)計的超高性能新型產(chǎn)品HBM4E開始對外送樣。

不過，該公司技術(shù)層面的利好并未在宣布赴美發(fā)行ADR的當(dāng)天即刻兌現(xiàn)。

由下圖可見，6月24日SK海力士宣布該消息后其股價走勢低迷。不過今日韓股開盤，SK海力士股價出現(xiàn)暴漲，截至今日中午12點，該公司股價漲幅一度超過11%，市值約為1827.41萬億韓元（約合人民幣8.07萬億元）。此外，本周其市值一度超過三星，成為韓國市值最高的公司。

作為英偉達(dá)、谷歌AI算力設(shè)備所需HBM芯片的核心供應(yīng)商，SK海力士年內(nèi)股價累計已上漲3倍，走勢顯著優(yōu)于三星電子與美光。在SK海力士市場競爭力強(qiáng)勁的當(dāng)下，或許大家難以想到，在20年前，該公司曾因高額債務(wù)瀕臨破產(chǎn)。

▲SK海力士股價圖（圖源：Investing）

此外，SK海力士今年第一季度的業(yè)績也相當(dāng)亮眼。該季度其營業(yè)收入為52.58萬億韓元（約合人民幣2318.8億元），環(huán)比增長60%，同比暴增198%；其凈利潤達(dá)40.35萬億韓元（約合人民幣1779.5億元），同比增長398%。

其中，DRAM的營收為39.76萬億韓元（約合人民幣1753.44億元），NAND閃存營收達(dá)到8.18萬億韓元（約合人民幣360.74億元）。同期，其研發(fā)費用總支出額為2.3萬億韓元（約合人民幣101.43億元）。

該公司流動資產(chǎn)也相當(dāng)可觀，達(dá)到了106.5萬億韓元（約合人民幣4697.7億元），并向其股東以現(xiàn)金方式分紅總計2657.65億韓元（約合人民幣11.72億元）。

得益于存儲周期帶來的紅利，SK海力士業(yè)績暴增，其員工工資也隨之上漲。截至2025年12月31日，該公司合計共34466名正式工，薪酬總規(guī)模為6.15萬億韓元（約合人民幣271.3億元），人均年薪為1.85億韓元（約合人民幣81.6萬元）。

這一穩(wěn)健的財務(wù)表現(xiàn)與優(yōu)厚的股東回報，也讓市場對SK海力士的估值重估抱有更大期待。

據(jù)路透社報道，韓國NH證券公司分析師柳榮浩（Ryu Young-ho）稱：“對投資者而言，本次上市最核心的利好在于，SK海力士將與競品美光一同在納斯達(dá)克掛牌交易，SK海力士有望在美國市場完成估值重估。”

他還說道：“投資者會將兩家企業(yè)的估值對標(biāo)，這一預(yù)期也會傳導(dǎo)至SK海力士在韓國本土上市的股票價格。”

這一估值修復(fù)預(yù)期，也成為讓SK海力士近期股價大幅走強(qiáng)的核心推手之一。

不過，把視角從SK海力士一家公司的估值故事稍微拉遠(yuǎn)一些，會發(fā)現(xiàn)這輪上漲并非孤立事件，它正發(fā)生在全球AI相關(guān)企業(yè)集中融資的大背景之下。

新加坡優(yōu)勢點資產(chǎn)管理公司首席投資官Nick Ferres說道：“當(dāng)下，眾多AI及上下游相關(guān)企業(yè)都在通過股權(quán)、債權(quán)融資，以支撐大規(guī)模資本開支擴(kuò)張。大型云服務(wù)商早已不再僅依靠自有經(jīng)營性現(xiàn)金流覆蓋資本投入。”

例如，OpenAI、Anthropic均在開展融資，Alphabet、Meta也釋放了股權(quán)募資的信號。當(dāng)前SK海力士估值處于高位，該公司選擇此時融資合乎情理，但這一動作也釋放了行業(yè)供給即將放量的信號，資本市場向來會在估值高位階段出現(xiàn)集中融資潮。

放眼全球科技巨頭，他們通過股權(quán)、債權(quán)雙渠道募資加碼AI基建已漸漸成為行業(yè)共識，頭部企業(yè)均在同步布局大額資本擴(kuò)張，為耗資巨大的AI基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)產(chǎn)計劃提供資金支撐。

具體來看，本月初Alphabet對外披露800億美元股權(quán)發(fā)售計劃，后因市場認(rèn)購需求旺盛，其融資規(guī)模進(jìn)一步上調(diào)至847.5億美元；緊隨其后，英偉達(dá)在6月中旬完成了250億美元規(guī)模債券的定價，這筆債券更是收獲高達(dá)850億美元的市場認(rèn)購需求。

結(jié)語：ADR上市催化估值修復(fù)，存儲長期供需格局待觀察

本輪AI算力需求爆發(fā)帶動存儲芯片行業(yè)景氣上行，SK海力士借勢啟動納斯達(dá)克ADR發(fā)行拓寬海外資本渠道，也一定程度上折射出全球科技產(chǎn)業(yè)同步加大AI資本開支的共性趨勢。

短期市場已對本次上市帶來的估值重塑預(yù)期給出正向反饋，但存儲行業(yè)集體擴(kuò)產(chǎn)的遠(yuǎn)期供需變化、跨國資本市場估值體系差異，仍會長期影響存儲賽道的股價與盈利周期，未來行業(yè)產(chǎn)能釋放節(jié)奏如何，以及全球資金偏好變化還有待繼續(xù)觀察。

來源：SK海力士監(jiān)管申報文件、路透社