熊市闖關，Momenta要做自動駕駛領域的寧德時代

近日，Momenta通過港交所聆訊，這家深耕行業(yè)十年的自動駕駛獨角獸，正式進入IPO沖刺階段。根據(jù)市場預期，將于7月3日定價，7月8日正式掛牌上市，成為港股首個“物理 AI + 量產(chǎn)高階智駕”特?？萍脊?。

越演愈烈的淘汰賽中，Momenta憑什么站上資本舞臺？據(jù)CIC灼識咨詢數(shù)據(jù)，2025年3月至2026年2月，中國第三方城市NOA供應商市場中，Momenta銷量市占率達65%。如此高的市占率讓其在第三方NOA市場占據(jù)絕對主導。而另一方面，Momenta還與全球主流車企建立了深度合作，全球排名前10大車企中，已有9家與其合作，還有7家頭部車企成為了Momenta的股東。

這樣的成績，放在任何一條賽道都足以令人側目。然而在智駕領域，規(guī)模與聲量只是入場券，真正的考驗在于：這些優(yōu)勢能否轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的商業(yè)回報？招股書里的數(shù)據(jù)，給出了部分答案。

從“做項目”到“收租金”，營收三年翻三倍

Momenta的招股書披露了一組極具沖擊力的數(shù)據(jù)。

從2023年的7.43億元增長至2025年的24.13億元，Momenta營收三年翻三倍，年均復合增長率超80%。收入結構的質(zhì)變更值得關注，Momenta的許可服務收入（按車型量產(chǎn)臺數(shù)收取授權費）從2023年的0.23億元暴漲至2025年的9.68億元，三年翻了42倍，占總營收的比重從3.1%猛增至40.1%。

這意味著，Momenta正在從“做項目、收工程款”的傳統(tǒng)軟件外包模式，切換到“按臺收授權費”的平臺型商業(yè)模式。

這種模式之所以能夠跑通，建立在Momenta驚人的規(guī)?；桓赌芰χ?。2022年，Momenta交付首個10萬臺量產(chǎn)車用了24個月，如今最快不到40天就能完成同樣的交付量。目前搭載Momenta系統(tǒng)的量產(chǎn)車已超90萬臺，交付車型超100款。

客戶名單同樣豪華。奔馳、寶馬、奧迪、豐田、通用、大眾、比亞迪……全球頭部車企幾乎被Momenta一網(wǎng)打盡。奔馳與Momenta的合作從2017年延續(xù)至今，2026年將有9款奔馳新車搭載其智駕方案；寶馬新一代iX3、i3、全新7系全部采用聯(lián)合開發(fā)的L2級領航輔助系統(tǒng)；奧迪E7X和E5 Sportback也分別用上了Momenta的L3級能力和強化學習大模型。

更值得注意的是，上汽、通用、奔馳、豐田、比亞迪等7家全球頂級車企不僅是客戶，更是Momenta的股東，其中上汽集團持股9.45%、通用汽車持股9.37%、梅賽德斯-奔馳持股6.39%、豐田汽車持股1.54%。這種“客戶即股東”的深度綁定關系，在汽車供應鏈中極為罕見。車企愿意真金白銀入股一家智駕供應商，本身就是對技術實力和商業(yè)前景最直接的背書。

飛輪加速，規(guī)模效應正在兌現(xiàn)盈利預期

在自動駕駛行業(yè)，“規(guī)模就是生命線”幾乎是一條鐵律。誰的車跑得最多、數(shù)據(jù)回傳最快，誰的算法迭代就最快，進而吸引更多車企合作，這正是Momenta創(chuàng)始人曹旭東反復強調(diào)的“飛輪效應”。

目前，這個飛輪正在加速轉(zhuǎn)動。65%的第三方城市NOA市占率意味著，每天有海量的真實駕駛數(shù)據(jù)從90多萬臺量產(chǎn)車匯入Momenta的數(shù)據(jù)閉環(huán)。公司基于量產(chǎn)業(yè)務積累了超過120億公里實車里程，并從中提煉出超1億段“黃金數(shù)據(jù)”。

這些數(shù)據(jù)持續(xù)訓練和優(yōu)化R7世界模型。2026年4月，Momenta正式發(fā)布R7世界模型并實現(xiàn)量產(chǎn)首發(fā)，標志著物理AI從技術理念走向規(guī)模化量產(chǎn)落地。R7分為三層架構：世界模型預訓練讓系統(tǒng)“懂物理”；世界模型仿真提供閉環(huán)演練場；在世界模型中進行強化學習，讓系統(tǒng)在虛擬環(huán)境中反復試錯、自主進化。

這種將世界模型直接嵌入端到端基座模型預訓練的做法，區(qū)別于行業(yè)普遍將世界模型僅當作“仿真工具”的淺層應用。用曹旭東的話說，世界模型讓AI從“看見世界”進化到“理解世界”，不僅能識別障礙物，更能理解物體為什么會動、會怎么動。

與此同時，Momenta還在構建更廣闊的商業(yè)版圖，用一套大模型同時覆蓋乘用車量產(chǎn)、Robotaxi、Robovan，并計劃2027年擴展至Robotruck領域。Robotaxi已與Uber、Grab、Lumo、享道出行等全球出行平臺以及奔馳等車企建立合作，落地亞洲、歐洲和中東地區(qū)。核心底層技術的跨場景復用，極大地降低了多業(yè)務線并行的研發(fā)成本。這是平臺型公司的估值邏輯，而非單一場景玩家的故事。

CIC灼識咨詢預測，到2030年，Robotaxi全球市場規(guī)模將達818億美元，Robovan達850億美元，Robotruck達330億美元。而城市NOA解決方案滲透率預計將從2025年的11%飆升至2030年的62%。Momenta正站在這些萬億級市場的起跑線上。

挑戰(zhàn)與底氣并存，Momenta想講新故事

不過，作為一家智能駕駛公司，眼下并非Momenta沖刺IPO的最佳時機。

同花順數(shù)據(jù)顯示，2026年2月以來港股無人駕駛板塊下跌超20%，地平線、黑芝麻（參數(shù)丨圖片）智能較年內(nèi)高點大幅回撤，去年同日掛牌的小馬智行和文遠知行雙雙破發(fā)，前者跌幅超50%，后者跌幅近35%。資本市場對自動駕駛的估值邏輯已徹底從PPT切換到了利潤表。

政策環(huán)境也在收緊。今年3月以來，赴港IPO的內(nèi)地企業(yè)大多被要求拆紅籌架構。Momenta此次以境外離岸公司架構直接上市，一旦這條路徑關閉，再想上市將面臨巨大的時間和成本壓力。

更大的壓力來自同行的追趕。 曹旭東認為中國智駕企業(yè)可能會收縮到2-3家，全球3-4家。2026年已過半，輕舟智航、元戎啟行也已向港交所秘密遞表，誰先上市誰就能搶到估值錨點，誰慢了可能連終局牌桌都上不去。

幸運的是，挑戰(zhàn)的另一面，是Momenta手中足夠厚的底牌。

65%的第三方城市NOA市占率，不是靠燒錢補貼換來的，而是通過90多萬臺量產(chǎn)車的規(guī)?；桓?、超過210款車型的訂單積累，以及全球9大車企的信任票一步步構建的。這些數(shù)字背后，是一條競爭對手難以在短期內(nèi)復制的量產(chǎn)護城河。

率先量產(chǎn)的R7世界模型，是Momenta從智駕Tier 1向物理AI平臺戰(zhàn)略升維的核心抓手。它將世界模型直接嵌入端到端基座模型的預訓練，而非僅僅當作仿真工具使用——這種底層應用層面的代差，決定了系統(tǒng)整體性能和進化上限的差距。當行業(yè)從參數(shù)競賽轉(zhuǎn)向認知競賽，誰能讓AI真正理解物理世界，誰就掌握了下一階段的主動權。

為了向資本市場講出新故事，Momenta在今年4月發(fā)布了R7世界模型。曹旭東將世界模型定義為物理AI規(guī)模化商用的關鍵落地產(chǎn)品，希望通過量產(chǎn)車方案和Robotaxi業(yè)務，讓企業(yè)跳出智駕Tier 1的估值框架。

沖刺IPO從來不是終點，而是Momenta從“隱形冠軍”走向更廣闊資本舞臺的新起點。持續(xù)的高研發(fā)投入、尚處于早期的L3/L4商業(yè)化落地，都是需要時間消化的挑戰(zhàn)。但65%的市占率、90萬臺量產(chǎn)車、全球前十大車企中9家客戶的信任，以及率先量產(chǎn)的R7世界模型，共同構成了Momenta面向未來的三重增長引擎。

在動力電池領域，寧德時代憑借超35%的全球市占率，成為幾乎所有主流車企無法繞開的“超級供應商”。而在智能駕駛賽道，每家科技公司都試圖復制同樣的路徑——以第三方供應商的身份，成為車企不可或缺的“標配”。Momenta如果想做“自動駕駛領域的寧德時代”，并沒有那么簡單，但擁有數(shù)據(jù)規(guī)模、客戶質(zhì)量和技術卡位三重優(yōu)勢的Momenta，已經(jīng)在這場淘汰賽中拿到了最有價值的入場券。