什么是無常損失？提供流動(dòng)性的隱性成本

為去中心化交易所提供流動(dòng)性看似輕松賺取被動(dòng)收入，但當(dāng)你提現(xiàn)時(shí)卻發(fā)現(xiàn)實(shí)際收益甚至不如直接持有代幣。這種損失就是無常損失，也是DeFi領(lǐng)域最容易被誤解的風(fēng)險(xiǎn)。本指南將解釋其成因、計(jì)算方法以及如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

要點(diǎn)

• 無常損失是指流動(dòng)性提供者因?qū)⒋鷰糯嫒肓鲃?dòng)性池而導(dǎo)致其價(jià)值低于將其直接存放在錢包中的價(jià)值時(shí)所遭受的機(jī)會(huì)成本。

• 這是由價(jià)格背離引起的：隨著兩個(gè)配對(duì)代幣的價(jià)格相差越來越大，自動(dòng)做市商會(huì)重新平衡資金池，使提供商持有更多下跌的資產(chǎn)，而上漲的資產(chǎn)則減少。

• 之所以稱之為“非永久性的”，是因?yàn)槿绻麅r(jià)格恢復(fù)到原來的比例，損失就會(huì)逆轉(zhuǎn)；只有當(dāng)提供者撤出時(shí)，損失才會(huì)變成永久性的。

• 交易費(fèi)用和代幣獎(jiǎng)勵(lì)可以抵消無常損失，當(dāng)這些收益超過損失時(shí)，該倉位就是盈利的，但研究表明，對(duì)于許多流動(dòng)性提供者來說，損失超過了費(fèi)用。

• 限制波動(dòng)的主要方法是選擇穩(wěn)定幣或相關(guān)性強(qiáng)的交易對(duì)（它們之間的差異很小），并在為波動(dòng)性較大的交易對(duì)提供流動(dòng)性之前了解其中的權(quán)衡。

目錄

• 流動(dòng)性池和自動(dòng)做市商的工作原理

• 為什么價(jià)格背離會(huì)導(dǎo)致?lián)p失

• 一個(gè)用實(shí)數(shù)表示的例子

• 如何計(jì)算無常損失

• 費(fèi)用和獎(jiǎng)勵(lì)如何彌補(bǔ)損失

• 如何限制你的接觸

• 風(fēng)險(xiǎn)和常見錯(cuò)誤

• 常見問題解答

無常損失是指流動(dòng)性提供者因?qū)⒋鷰糯嫒肴ブ行幕灰姿牧鲃?dòng)性池，而這些代幣的價(jià)值最終低于他們直接將這些代幣持有在自己錢包中的價(jià)值時(shí)所遭受的機(jī)會(huì)成本。這是去中心化金融領(lǐng)域最簡(jiǎn)單卻也最容易被誤解的風(fēng)險(xiǎn)之一，許多被被動(dòng)收入的承諾吸引而從事流動(dòng)性提供者工作的人都因此而蒙受損失。

這種機(jī)制之所以容易讓人困惑，是因?yàn)樗`反直覺：你可以將兩種代幣存入資金池，看著它們的價(jià)格上漲，同時(shí)賺取手續(xù)費(fèi)，但最終的收益卻可能比什么都不做還要差。“無常”這個(gè)詞聽起來似乎無害，幾乎只是暫時(shí)的不便，但對(duì)于波動(dòng)性較大的資金池中的流動(dòng)性提供者來說，這可能會(huì)對(duì)收益造成實(shí)質(zhì)性的、實(shí)實(shí)在在的拖累。

對(duì)于任何考慮提供流動(dòng)性的人來說，了解其成因、如何估算以及如何限制它至關(guān)重要，因?yàn)樗亲钣锌赡軐⒖此朴欣蓤D的策略變成虧損策略的單一因素。

無常損失之所以存在，歸根結(jié)底在于去中心化交易所的運(yùn)作方式。大多數(shù)去中心化交易所并非通過訂單簿撮合買賣雙方，而是使用自動(dòng)做市商，即由數(shù)學(xué)公式控制的代幣池，該公式通過算法自動(dòng)設(shè)定價(jià)格。流動(dòng)性提供者為這些代幣池提供資金，作為回報(bào)，他們會(huì)獲得一部分交易手續(xù)費(fèi)。問題在于，正是這個(gè)讓代幣池正常運(yùn)行的公式，也迫使它在價(jià)格波動(dòng)時(shí)進(jìn)行再平衡，而這種再平衡正是造成無常損失的原因。

本指南將詳細(xì)講解流動(dòng)性池和自動(dòng)做市商的運(yùn)作原理，闡明價(jià)格背離造成損失的根本原因，并通過一個(gè)具體的數(shù)字示例進(jìn)行講解，解釋如何計(jì)算損失，費(fèi)用和獎(jiǎng)勵(lì)在抵消損失中的作用，以及流動(dòng)性提供者用來限制風(fēng)險(xiǎn)敞口的實(shí)用策略。其目標(biāo)是幫助您建立一個(gè)清晰的思維模型，以便在投入任何資金之前，能夠判斷向特定流動(dòng)性池提供流動(dòng)性是否值得。

流動(dòng)性池和自動(dòng)做市商的工作原理

要理解無常損失，首先必須了解其產(chǎn)生機(jī)制——自動(dòng)做市商。傳統(tǒng)交易所通過訂單簿撮合買賣雙方。而基于自動(dòng)做市商的去中心化交易所，例如 Uniswap 或 Curve，則運(yùn)作方式不同：它們不進(jìn)行交易撮合，而是持有代幣池，交易者可以直接進(jìn)行代幣兌換，價(jià)格由公式設(shè)定，而非通過買賣報(bào)價(jià)。

為了使這種模式有效運(yùn)作，資金池需要資金支持，而流動(dòng)性提供者正是在此發(fā)揮作用。流動(dòng)性提供者將一對(duì)代幣存入資金池，最常見的是按價(jià)值 50:50 的比例分配，作為交換，他們可以賺取交易者在該資金池中進(jìn)行兌換時(shí)支付的部分手續(xù)費(fèi)。

最常見的資金池公式非常簡(jiǎn)潔。許多自動(dòng)做市商使用常數(shù)乘積公式，通常寫作 x*y = k，其中 x 和 y 分別代表資金池中兩種代幣的數(shù)量，k 是一個(gè)必須保持不變的常數(shù)。由于 k 不能改變，任何移除其中一種代幣的交易都必須添加相應(yīng)數(shù)量的另一種代幣，而兩種代幣之間的比例決定了價(jià)格。

當(dāng)交易者從資金池中購買一種代幣時(shí)，該代幣的數(shù)量會(huì)減少，而另一種代幣的數(shù)量會(huì)增加，這會(huì)影響價(jià)格。該機(jī)制確保資金池始終根據(jù)其當(dāng)前余額報(bào)價(jià)。這種設(shè)計(jì)使得去中心化交易無需中央訂單簿即可實(shí)現(xiàn)，并且對(duì)交易者來說非常有效。

然而，對(duì)于流動(dòng)性提供者來說，同樣的再平衡機(jī)制卻是問題的根源，因?yàn)檫@意味著他們存入的代幣的構(gòu)成會(huì)隨著價(jià)格的變動(dòng)而自動(dòng)改變，而且這種改變對(duì)他們不利。

為什么價(jià)格背離會(huì)導(dǎo)致?lián)p失

問題的關(guān)鍵在于：無常損失的產(chǎn)生源于資金池中兩種代幣價(jià)格的背離。當(dāng)您存入一對(duì)代幣時(shí)，自動(dòng)做市商會(huì)根據(jù)其公式計(jì)算出它們的平衡狀態(tài)。如果其中一種代幣的市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)于另一種上漲，交易者和套利者就會(huì)從資金池中買入價(jià)格被低估的代幣，直到資金池的價(jià)格與整體市場(chǎng)價(jià)格趨于一致。這種套利對(duì)于保持資金池價(jià)格的準(zhǔn)確性至關(guān)重要，但對(duì)您作為資金提供者而言卻會(huì)產(chǎn)生影響：資金池會(huì)賣出一些價(jià)格上漲的代幣，并積累更多價(jià)格下跌的代幣。換句話說，重新平衡后，您持有的下跌代幣數(shù)量會(huì)比最初持有的數(shù)量更多，而上漲代幣的數(shù)量則會(huì)減少。

當(dāng)你之后提取流動(dòng)性時(shí)，你會(huì)收到資金池重新平衡后的份額，這些代幣的總價(jià)值會(huì)低于你當(dāng)初持有初始存款的價(jià)值。這種差額就是無常損失。關(guān)鍵在于，它完全取決于兩種代幣價(jià)格的相對(duì)變動(dòng)幅度：價(jià)格差異越大，損失就越大。無論資金池的資產(chǎn)價(jià)格是上漲還是下跌，都會(huì)發(fā)生無常損失，因?yàn)橹匾氖莾煞N代幣價(jià)格比率的變化，而不是價(jià)格的漲跌方向。

之所以稱之為無常損失，是因?yàn)橹灰懔粼谫Y金池中，損失就只是賬面上的；如果價(jià)格恰好回到你入金時(shí)的價(jià)格水平，損失就會(huì)消失。只有當(dāng)你在價(jià)格仍處于偏離狀態(tài)時(shí)提取資金，損失才會(huì)變成永久性的、實(shí)際發(fā)生的損失。因此，無常損失最好理解為機(jī)會(huì)成本，而不是被偷走的錢，即你當(dāng)前資金池頭寸的價(jià)值與持有這些代幣本應(yīng)獲得的價(jià)值之間的差額。

一個(gè)用實(shí)數(shù)表示的例子

數(shù)字能幫助理解這個(gè)概念，所以讓我們來看一個(gè)具體的例子。假設(shè)你想為一個(gè)以太幣和美元穩(wěn)定幣的資金池提供流動(dòng)性，在你存入資金時(shí)，以太幣價(jià)值 1600 美元。按照標(biāo)準(zhǔn)的 50/50 分配比例，你存入 1 個(gè)以太幣和價(jià)值 1600 美元的穩(wěn)定幣，總存入金額為 3200 美元。現(xiàn)在，你的代幣將與其他所有人的代幣一起存放在資金池中，并遵循固定的乘積公式。

現(xiàn)在假設(shè)以太坊在市場(chǎng)上的價(jià)格上漲到 2000 美元。套利者會(huì)從資金池中買入以太坊，因?yàn)橘Y金池中的以太坊價(jià)格會(huì)暫時(shí)更低，直到資金池的價(jià)格也達(dá)到 2000 美元。這種重新平衡意味著資金池中以太坊的數(shù)量減少，而穩(wěn)定幣的數(shù)量增加，你的份額也反映了這種新的組合。當(dāng)你提現(xiàn)時(shí)，你收到的以太坊和穩(wěn)定幣的總價(jià)值可能低于你最初只持有 1 個(gè)以太坊和 1600 美元時(shí)的價(jià)值。

如果你當(dāng)時(shí)選擇持有，你的 1 個(gè)以太幣現(xiàn)在價(jià)值 2,000 美元，你的穩(wěn)定幣仍然價(jià)值 1,600 美元，總計(jì) 3,600 美元。重新平衡后，你的資金池頭寸價(jià)值可能在 3,500 美元左右。這大約 100 美元的差額（未計(jì)入任何費(fèi)用）就是無常損失：提供流動(dòng)性而非持有的成本。

一般來說，當(dāng)兩種代幣的價(jià)格比率翻倍時(shí)，無常損失約為 5.7%，并且隨著價(jià)格差異的增大，損失也會(huì)增加。這個(gè)例子揭示了一個(gè)令人不安的事實(shí)：即使你的持倉價(jià)值從 3200 美元漲到了 3500 美元，按美元計(jì)算你可能已經(jīng)盈利，但相對(duì)于更簡(jiǎn)單的持有策略而言，你仍然可能虧損。

如何計(jì)算無常損失

對(duì)于那些希望超越直覺，獲得精確數(shù)值的人來說，無常損失可以通過標(biāo)準(zhǔn)公式計(jì)算，理解該公式有助于揭開這一現(xiàn)象的神秘面紗。常用的估算方法僅依賴于價(jià)格比率，記為 r，即代幣對(duì)在提現(xiàn)時(shí)的價(jià)格與其在充值時(shí)的價(jià)格之比。

公式為：

無常損失 = (2 × √r ÷ (1 + r)) ? 1

結(jié)果是一個(gè)負(fù)百分比，表示流動(dòng)性狀況與直接持有資產(chǎn)相比惡化了多少。

以倍增為例：

• r = 2

• √2 ≈ 1.414

• 2 × 1.414 ≈ 2.828

• 2.828 ÷ 3 ≈ 0.943

• 0.943 ? 1 ≈ -0.057

這相當(dāng)于扣除費(fèi)用前約 5.7% 的暫時(shí)性損失。

該公式也證實(shí)了幾個(gè)有用的觀察結(jié)果：

• 如果 r = 1，意味著價(jià)格彼此之間沒有變化，則無常損失為零。

• 當(dāng) r 遠(yuǎn)離 1 時(shí)，損失會(huì)增加。

• 該公式取決于相對(duì)價(jià)格變動(dòng)，而不是價(jià)格上漲或下跌。

許多在線計(jì)算器可以自動(dòng)執(zhí)行此計(jì)算，但了解公式并記住價(jià)格翻倍時(shí)損失 5.7% 可以在評(píng)估流動(dòng)性池時(shí)提供有用的思維捷徑。

費(fèi)用和獎(jiǎng)勵(lì)如何彌補(bǔ)損失

無常損失只是問題的一半，因?yàn)榱鲃?dòng)性提供者不會(huì)白白送出他們的代幣；他們會(huì)從中獲利，而一個(gè)倉位是否盈利取決于他們所獲收益和損失之間的平衡。

主要的盈利來源是交易手續(xù)費(fèi)。每次交易者與流動(dòng)性池進(jìn)行互換交易時(shí)，都需要支付手續(xù)費(fèi)，而這筆手續(xù)費(fèi)會(huì)根據(jù)流動(dòng)性提供者在流動(dòng)性池中的份額按比例分配給他們。在交易活躍且交易量巨大的流動(dòng)性池中，這些手續(xù)費(fèi)會(huì)不斷累積，足以抵消甚至超過無常損失，從而使流動(dòng)性提供者獲得凈利潤(rùn)。

這就是提供流動(dòng)性的全部經(jīng)濟(jì)意義：你接受無常損失的風(fēng)險(xiǎn)，以換取持續(xù)的費(fèi)用收入，當(dāng)費(fèi)用超過損失時(shí)，你就能獲利。

許多協(xié)議會(huì)通過額外的代幣獎(jiǎng)勵(lì)來進(jìn)一步提升交易吸引力，除了交易手續(xù)費(fèi)之外，還會(huì)向流動(dòng)性提供者分發(fā)其自身的治理代幣或激勵(lì)代幣，這種做法通常被稱為收益耕作或流動(dòng)性挖礦。這些獎(jiǎng)勵(lì)可以顯著提高收益，并且經(jīng)常被新協(xié)議用來吸引流動(dòng)性。一些協(xié)議還提供明確的無常損失保障，這是一種保險(xiǎn)形式，可以部分補(bǔ)償流動(dòng)性提供者的損失，通常由代幣發(fā)行或儲(chǔ)備金池提供資金，但具體條款和上限各不相同。

然而，關(guān)鍵在于，對(duì)沖策略并不能保證盈利。對(duì)真實(shí)資金池的研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)于很大一部分流動(dòng)性提供者而言（在一些大型資金池中，超過半數(shù)），無常損失實(shí)際上超過了他們所賺取的交易費(fèi)用，這意味著他們?nèi)绻皇浅钟匈Y產(chǎn)反而會(huì)更有利。

這就是被動(dòng)收入宣傳背后令人清醒的現(xiàn)實(shí)：手續(xù)費(fèi)是真實(shí)存在的，但損失也是真實(shí)存在的，在波動(dòng)性較大的資金池中，損失甚至可能吞噬手續(xù)費(fèi)。提供流動(dòng)性的正確方法是在做出決定之前，權(quán)衡特定交易對(duì)的預(yù)期手續(xù)費(fèi)收入和可能出現(xiàn)的無常損失，而不是想當(dāng)然地認(rèn)為手續(xù)費(fèi)會(huì)自動(dòng)彌補(bǔ)損失。

如何限制你的接觸

由于無常損失是由價(jià)格背離驅(qū)動(dòng)的，因此限制無常損失最有效的方法在于選擇價(jià)格走勢(shì)一致的交易對(duì)，并理解其中涉及的權(quán)衡取舍。最有效的技巧是為穩(wěn)定幣交易對(duì)提供流動(dòng)性，例如將一種價(jià)值 1 美元的穩(wěn)定幣與另一種穩(wěn)定幣配對(duì)。

由于兩種代幣都與相同的美元價(jià)值掛鉤，它們的價(jià)格幾乎沒有差異，這意味著無常損失接近于零。但缺點(diǎn)是，這類資金池通常產(chǎn)生的手續(xù)費(fèi)收入較低，因?yàn)樗鼈兾慕灰撞▌?dòng)性較小，但對(duì)于優(yōu)先考慮避免無常損失的提供商而言，穩(wěn)定幣交易對(duì)是最安全的選擇。

相關(guān)的方法是使用密切相關(guān)或相互掛鉤的資產(chǎn)對(duì)，例如代幣及其包裝等價(jià)物，其中兩者旨在保持相同的價(jià)值，因此基本上不會(huì)出現(xiàn)分歧。

除了交易對(duì)選擇之外，一些自動(dòng)做市商允許交易者以標(biāo)準(zhǔn) 50-50 以外的比例進(jìn)行存款，或者將流動(dòng)性集中在選定的價(jià)格范圍內(nèi)，這可能會(huì)改變風(fēng)險(xiǎn)狀況，但如果價(jià)格超出選定的范圍，集中流動(dòng)性也可能加劇無常損失。

在做出決定之前，通過研究潛在貨幣對(duì)的歷史波動(dòng)性和價(jià)格相關(guān)性，并在不同的價(jià)格情景下使用無常損失計(jì)算器進(jìn)行計(jì)算，可以讓交易者找到符合其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的貨幣對(duì)。

總體原則很簡(jiǎn)單：資金池中兩種代幣價(jià)格波動(dòng)越大，無常損失風(fēng)險(xiǎn)就越大。因此，希望最大限度降低這種風(fēng)險(xiǎn)的提供商會(huì)傾向于選擇價(jià)格接近的交易對(duì)，而那些愿意承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)以追求更高手續(xù)費(fèi)的提供商則會(huì)清楚地權(quán)衡利弊。對(duì)于波動(dòng)性較大的交易對(duì)，無法完全消除無常損失，但可以通過一些有效方法來管理和降低這種風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)和常見錯(cuò)誤

除了機(jī)制層面，還有一些風(fēng)險(xiǎn)和常見錯(cuò)誤值得特別指出，因?yàn)榱鲃?dòng)性提供者最常在這些方面遭受損失。最常見的錯(cuò)誤是將廣告宣傳的收益率視為保證利潤(rùn)。

基金池可能會(huì)宣傳其費(fèi)用和獎(jiǎng)勵(lì)帶來的誘人年收益率，但這個(gè)數(shù)字并未考慮無常損失，而無常損失可能會(huì)悄然侵蝕甚至超過收益率，因此實(shí)際收益可能遠(yuǎn)低于預(yù)期，甚至為負(fù)。任何評(píng)估基金池的人都應(yīng)該在評(píng)估收益率時(shí)，將可能出現(xiàn)的無常損失從宣傳的收益率中扣除，以獲得更真實(shí)的收益評(píng)估。

第二個(gè)錯(cuò)誤是在未充分認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的情況下，為波動(dòng)性極高或相關(guān)性極低的貨幣對(duì)提供流動(dòng)性。兩種代幣之間的價(jià)格差異越大，無常損失就越大。因此，將穩(wěn)定幣與波動(dòng)性較大的小市值代幣配對(duì)，或者將兩種不相關(guān)的波動(dòng)性較大的代幣配對(duì)，一旦其中一種代幣價(jià)格劇烈波動(dòng)，流動(dòng)性提供者就可能面臨嚴(yán)重的損失。

第三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是在錯(cuò)誤的時(shí)間撤出，因?yàn)闊o常損失只有在撤出時(shí)才會(huì)變成永久性損失；在價(jià)格嚴(yán)重偏離時(shí)撤出流動(dòng)性會(huì)鎖定損失，而等待，如果價(jià)格后來趨于一致，則可以減少或消除損失，盡管不能保證價(jià)格一定會(huì)趨于一致。

所有這一切都源于任何去中心化金融協(xié)議中固有的智能合約風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橘Y金池由可能包含漏洞或被利用的代碼控制，這種風(fēng)險(xiǎn)與無常損失完全不同，但始終存在。

嚴(yán)謹(jǐn)?shù)淖龇ㄊ抢斫馓峁┝鲃?dòng)性是一種主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)決策，而不是被動(dòng)的收入按鈕：要慎重選擇交易對(duì)，在判斷收益時(shí)要考慮無常損失，并且要認(rèn)識(shí)到賺取手續(xù)費(fèi)的便利性是有實(shí)際成本的，在波動(dòng)較大的資金池中，這種成本可能會(huì)超過收益。

常見問題解答

簡(jiǎn)單來說，什么是無常損失？

這就是你將代幣存入去中心化交易所的流動(dòng)性池后所承擔(dān)的機(jī)會(huì)成本。最終，你的代幣價(jià)值會(huì)低于直接持有在錢包中的價(jià)值。這是因?yàn)楫?dāng)兩種代幣的價(jià)格出現(xiàn)分歧時(shí)，流動(dòng)性池會(huì)自動(dòng)進(jìn)行再平衡，導(dǎo)致你持有的下跌代幣數(shù)量增加，上漲代幣數(shù)量減少。之所以稱之為“暫時(shí)性損失”，是因?yàn)槿绻麅r(jià)格恢復(fù)到初始比例，損失就會(huì)逆轉(zhuǎn)；只有當(dāng)你在價(jià)格仍然分歧時(shí)提取流動(dòng)性，損失才會(huì)變成真正的永久性損失。

為什么會(huì)發(fā)生無常損失？

這是由于自動(dòng)做市商的運(yùn)作方式造成的。這些資金池使用一種公式（通常是常數(shù)乘積公式）來維持資金池的平衡，通過調(diào)整兩種代幣的價(jià)格變動(dòng)來保持資金池的平衡。當(dāng)一種代幣的價(jià)格上漲時(shí)，套利者會(huì)從資金池中買入，直到資金池的價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格一致。此時(shí)，資金池（以及你的持倉）中上漲的代幣數(shù)量減少，而下跌的代幣數(shù)量增加。當(dāng)你提現(xiàn)時(shí)，重新平衡后的代幣組合價(jià)值低于你最初直接持有該代幣的價(jià)值。損失的大小取決于兩種代幣價(jià)格的偏離程度。

如何計(jì)算無常損失？

常用公式為：
無常損失 = (2 × √r ÷ (1 + r)) ? 1
其中 r 為代幣對(duì)提現(xiàn)價(jià)格與充值價(jià)格之比。
例如，如果價(jià)格比率翻倍 (r = 2)，則在扣除手續(xù)費(fèi)前，該公式計(jì)算出的無常損失約為 5.7%。
當(dāng)比率保持不變 (r = 1) 時(shí)，無常損失為零。
隨著比率遠(yuǎn)離 1，損失會(huì)增加。
許多在線計(jì)算器可以自動(dòng)進(jìn)行此計(jì)算，但記住 5.7% 這個(gè)基準(zhǔn)值有助于快速估算。

你能避免無常損失嗎？

對(duì)于波動(dòng)性較大的交易對(duì)，雖然無法完全消除無常損失，但可以大幅降低其影響。最有效的方法是為穩(wěn)定幣交易對(duì)提供流動(dòng)性，這類交易對(duì)中的兩種代幣價(jià)值相同且波動(dòng)極小，從而使無常損失接近于零，但此類資金池的手續(xù)費(fèi)通常較低。使用高度相關(guān)或錨定的交易對(duì)，例如一種代幣及其包裝版本，也能達(dá)到類似的效果。在進(jìn)行交易前，研究交易對(duì)的歷史波動(dòng)性和相關(guān)性，并使用計(jì)算器模擬各種情景，有助于選擇符合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力的交易對(duì)，并避免最嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

無常損失是否意味著我總是賠錢？

不。無常損失會(huì)被您作為流動(dòng)性提供者所獲得的交易手續(xù)費(fèi)和代幣獎(jiǎng)勵(lì)所抵消，當(dāng)這些收益超過損失時(shí)，倉位才能盈利。在活躍且交易量大的資金池中，手續(xù)費(fèi)通常足以彌補(bǔ)無常損失，從而實(shí)現(xiàn)凈收益。然而，研究發(fā)現(xiàn)，在一些大型資金池中，相當(dāng)一部分流動(dòng)性提供者的無常損失超過了所獲得的手續(xù)費(fèi)，這意味著他們?nèi)绻x擇持有會(huì)更好。因此，最終能否盈利取決于手續(xù)費(fèi)和損失之間的平衡，這也是為什么謹(jǐn)慎選擇交易對(duì)和資金池如此重要的原因。

無常損失和定期損失有什么區(qū)別？

常規(guī)損失是指您持有的資產(chǎn)價(jià)值的直接下降。無常損失是一種機(jī)會(huì)成本：它將您持有的資產(chǎn)與直接持有相同代幣的替代方案進(jìn)行比較，即使您的持倉以美元計(jì)價(jià)有所上漲，只要漲幅小于直接持有的漲幅，無常損失仍然可能發(fā)生。之所以稱為無常，是因?yàn)槿绻麅r(jià)格恢復(fù)到初始水平，它可能會(huì)逆轉(zhuǎn)，這與已實(shí)現(xiàn)損失不同。只有當(dāng)您在代幣價(jià)格仍與您存入時(shí)的價(jià)格存在偏差的情況下提取流動(dòng)性時(shí)，它才會(huì)變成永久性的已實(shí)現(xiàn)損失。

本文僅供信息分享，非商業(yè)用途，版權(quán)歸原作者所有。如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系刪除。內(nèi)容不構(gòu)成投資建議。