暴漲159%！獨家專訪投資人：穿刺機器人第一股憑什么？

今日，真健康醫(yī)療（02697.HK）登陸港交所，成為國內(nèi)穿刺手術(shù)機器人第一股。其開盤價為327.2港元，較126.2港元發(fā)行價大漲159%。截至發(fā)稿，股價報360港元。

真健康成立于2018年，聚焦經(jīng)皮穿刺手術(shù)機器人與消融手術(shù)機器人的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。創(chuàng)辦以來，真健康一直是資本市場的寵兒：截至目前，真健康累計完成9輪融資，總?cè)谫Y規(guī)模達6.48億元。

另一方面，真健康也面臨著關(guān)于技術(shù)壁壘、商業(yè)化能力的些許質(zhì)疑。事實上，投資機構(gòu)在調(diào)研時也曾多次追問過這些問題。從結(jié)果看，真健康的回答讓投資方足夠滿意。

為了還原這家細分賽道龍頭的成長邏輯、技術(shù)壁壘與長期價值，動脈網(wǎng)與真健康的投資人吳帥（化名）深度聊了聊。

01

非典型創(chuàng)始人和她的不服輸性格

真健康的核心產(chǎn)品是經(jīng)皮穿刺手術(shù)機器人，主要用于輔助影像引導下的穿刺活檢、消融治療、粒子植入與病灶定位等場景，覆蓋肺及腹部實體器官結(jié)節(jié)、腫瘤等多類適應癥。

手術(shù)機器人是典型的技術(shù)密集型、長周期、高門檻硬核賽道，國內(nèi)多數(shù)手術(shù)機器人企業(yè)創(chuàng)始人皆出身科研院所，如天智航創(chuàng)始人張送根曾在中國科學院電子學研究所專注科研；術(shù)銳創(chuàng)始人徐凱是上海交通大學機械與動力工程學院的教授，羅森博特創(chuàng)始人王豫是北京航空航天大學生物與醫(yī)學工程學院的副教授……

相較于這些學院派創(chuàng)始人，真健康創(chuàng)始人張昊任是賽道中極具辨識度的“非典型創(chuàng)業(yè)者”：畢業(yè)于上海醫(yī)科大學（現(xiàn)復旦大學醫(yī)學院），深耕醫(yī)療器械行業(yè)超20年，曾任職于澳門衛(wèi)生局。

吳帥表示：“我記得第一次與張昊任董事長見面是在2021年。張董擁有澳門衛(wèi)生局及國內(nèi)醫(yī)藥、醫(yī)療器械領(lǐng)域的復合背景，深耕行業(yè)數(shù)十年，在創(chuàng)業(yè)過程中長期堅持技術(shù)路線，展現(xiàn)出極強的韌性與不服輸?shù)钠焚|(zhì)?！?/p>

機構(gòu)與張昊任團隊首次對接并啟動調(diào)研后，短時間內(nèi)就完成對真健康的投資。這背后是真健康團隊極致的執(zhí)行力與配合度。

吳帥告訴動脈網(wǎng)：“盡調(diào)期間，張昊任帶領(lǐng)團隊全程高效響應，無論深夜還是凌晨，都會第一時間補充資料、解答疑問，保障盡調(diào)流程高效推進。”

這種不服輸?shù)捻g勁，貫穿于企業(yè)發(fā)展的全過程。吳帥舉例道：“為了把穿刺機器人推廣到珠海、廣州等地的三甲醫(yī)院，張昊任層層打通資源鏈路，從橫琴合作區(qū)執(zhí)委會到珠海國資委，再到省級主管部門，在政策支持和產(chǎn)業(yè)扶持的框架下，最終對接到醫(yī)院核心決策人。”

不止是張昊任“非典型”，其帶領(lǐng)的團隊也“非典型”。在男性占大多數(shù)的手術(shù)機器人創(chuàng)業(yè)賽道，真健康的核心高管主要為女性。其CFO陳妙娉擁有20余年醫(yī)藥銷售、企業(yè)管理及港股資本運作經(jīng)驗，統(tǒng)籌企業(yè)財務(wù)體系與合規(guī)治理；執(zhí)行董事郭健深耕醫(yī)藥研發(fā)21年，全權(quán)主導產(chǎn)品注冊、臨床落地、質(zhì)量管控與研發(fā)體系搭建；聯(lián)席公司秘書林慧怡具備十余年港股上市公司合規(guī)運營經(jīng)驗，保障企業(yè)資本化規(guī)范化推進。

吳帥在訪談中表示：“真健康核心團隊兼具韌性、穩(wěn)定性與超強落地能力。比如真健康在2022年5月拿下首張三類醫(yī)療器械注冊證，當年便實現(xiàn)商業(yè)化創(chuàng)收，落地速度領(lǐng)跑行業(yè)。再如，截至目前，真健康已累計斬獲10張三類醫(yī)療器械注冊證，多款產(chǎn)品獲評‘國內(nèi)首創(chuàng)、國際首創(chuàng)’，證書含金量、賽道布局豐富與迭代速度穩(wěn)居細分賽道前列?！?/p>

同時，真健康的高管多源自國內(nèi)外頭部醫(yī)療器械企業(yè)，匯聚醫(yī)學、機器人、AI算法等多學科人才，構(gòu)建了交叉復合型核心團隊。

除此之外，真健康還搭建了行業(yè)頂配的專家顧問團隊：與國家呼吸醫(yī)學中心深度戰(zhàn)略合作，國家呼吸醫(yī)學中心主任、廣州呼吸健康研究院院長何建行出任臨床PI，北航機器人研究所名譽所長、博導王田苗擔任戰(zhàn)略顧問，北京理工大學長聘教授、博導段星光擔任首席科學家。頂級學術(shù)與臨床資源加持，為真健康的技術(shù)領(lǐng)先性、臨床權(quán)威性與產(chǎn)品創(chuàng)新性提供了堅實壁壘。

02

破除兩大核心質(zhì)疑：技術(shù)壁壘做實，商業(yè)化邏輯閉環(huán)

目前，市場擔心穿刺手術(shù)機器人的技術(shù)創(chuàng)新性和商業(yè)化。這也是吳帥盡調(diào)時問得最多的問題。真健康是如何打消吳帥所在機構(gòu)疑慮的？

其一，多重數(shù)據(jù)驗證經(jīng)皮穿刺手術(shù)機器人的臨床價值。

肺部穿刺是微創(chuàng)醫(yī)療領(lǐng)域公認的高難度手術(shù)。人體呼吸運動持續(xù)帶動臟器位移，即便是從業(yè)十余年的資深醫(yī)師，徒手穿刺仍會產(chǎn)生3-5毫米誤差，可能引發(fā)氣胸、血胸等并發(fā)癥，高齡患者更是難以開展此類手術(shù)。長期以來，傳統(tǒng)人工穿刺高度依賴醫(yī)生經(jīng)驗、手術(shù)風險高、容錯率低，是臨床亟待破解的核心痛點。

吳帥告訴動脈網(wǎng)：“根據(jù)調(diào)研，真健康的穿刺手術(shù)機器人實現(xiàn)了賽道顛覆性技術(shù)突破。設(shè)備穿刺精度可達0.1毫米（亞毫米級），穿刺準確率是人工徒手操作的5倍?！?/p>

依托高精度優(yōu)勢，真健康機器人成功落地多例80至90歲超高齡患者的高難度手術(shù)，攻克高齡、復雜穿刺手術(shù)難題，驗證了臨床價值。招股書也顯示：相較于人工徒手操作，真健康穿刺手術(shù)機器人可將整體并發(fā)癥降低超50%，嚴重并發(fā)癥減少約90%。借助高精度優(yōu)勢，穿刺機器人可用于以往徒手操作困難或高風險的手術(shù)，這類手術(shù)估計占比超過10%。如臨床醫(yī)生已將微創(chuàng)治療拓展至小病灶（≤10毫米）。

2025年，蘇州大學附屬第二醫(yī)院發(fā)布真實世界證據(jù)進一步印證了產(chǎn)品的臨床價值：真健康穿刺機器人手術(shù)成功率達100%，可有效減少術(shù)中穿刺調(diào)整次數(shù)、CT掃描次數(shù)與手術(shù)時長，大幅降低醫(yī)患輻射暴露風險，顯著提升科室診療效率。

另外，相較于其他競品企業(yè)，真健康的研發(fā)迭代與拿證速度領(lǐng)跑行業(yè)。2024年盡調(diào)階段，真健康已經(jīng)手握4張三類醫(yī)療器械注冊證，其中TH-S經(jīng)皮穿刺手術(shù)機器人、TH-X MW經(jīng)皮微波消融手術(shù)機器人兩款創(chuàng)新產(chǎn)品分別被國家藥監(jiān)局認定為“國內(nèi)首創(chuàng)”和“國際首創(chuàng)”。“首創(chuàng)”的含金量，足以證明其領(lǐng)先性與創(chuàng)新性。

其二，商業(yè)化落地，驗證賽道潛力。

針對市場熱議的“設(shè)備銷量偏低”問題，吳帥團隊經(jīng)深度調(diào)研確認，這并非真健康產(chǎn)品競爭力不足，而是全行業(yè)政策空窗期引發(fā)的共性現(xiàn)象，但穿刺機器人的商業(yè)化路徑及前景已經(jīng)得到驗證。

從賽道基本面來看，經(jīng)皮穿刺手術(shù)機器人適用于肺及腹部實體器官結(jié)節(jié)、腫瘤等多類適應癥。以肺結(jié)節(jié)為例，2025年，全球肺結(jié)節(jié)患病人群約16億，中國約有3.089億。賽道市場空間廣闊且持續(xù)擴容。

灼識咨詢數(shù)據(jù)顯示：全球范圍內(nèi)，經(jīng)皮手術(shù)總量預計將由2020年的約740萬例增至2031年的約850萬例。機器人輔助經(jīng)皮穿刺手術(shù)于2025年約為9.8萬例，預計到2031年將增至100萬例。

商業(yè)化落地層面，真健康早已完成初步閉環(huán)。吳帥透露道：“2024年盡調(diào)階段，真健康的產(chǎn)品已入駐50余家三甲醫(yī)院，儲備合作三甲醫(yī)院超100家，年度完成臨床手術(shù)3000余例，手術(shù)成功率100%。截至目前，真健康累計手術(shù)量已突破7200例，產(chǎn)品的臨床安全性與實用性得到充分驗證。另外，其2022年斬獲首張三類注冊證當年便實現(xiàn)商業(yè)化創(chuàng)收，落地效率遠超行業(yè)平均水平。”

2025年，穿刺手術(shù)機器人在國內(nèi)市場銷售約9臺。銷售量較少，是因為行業(yè)還處于開拓期，而大型設(shè)備的推廣銷售往往需要2-3年時間。同時，國內(nèi)手術(shù)機器人此前缺乏統(tǒng)一收費定價標準，醫(yī)院采購、科室申報存在審計顧慮，形成“想買不敢買、能用不敢報”的行業(yè)僵局。

2026年行業(yè)迎來關(guān)鍵政策拐點。1月國家醫(yī)保局發(fā)布手術(shù)輔助設(shè)備價格立項指南，4月廣東、湖南落地地方收費細則，行業(yè)邁入“有價可依、可收費、可申報”的新階段。隨著政策落地，預計穿刺手術(shù)機器人將加速規(guī)模化放量。

投資入局后，吳帥的核心關(guān)注點從“技術(shù)與需求是否成立”轉(zhuǎn)向“企業(yè)的可持續(xù)增長”。

這方面，真健康持續(xù)完善多層次產(chǎn)品矩陣與商業(yè)模式，全面加速市場放量。高端TH-S系列匹配頭部三甲醫(yī)院高難度手術(shù)需求，輕量化TH-P系列下沉基層醫(yī)療市場，實現(xiàn)全層級醫(yī)院覆蓋；依托全國經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)拓寬銷售渠道，創(chuàng)新推出設(shè)備租賃、投放模式，降低醫(yī)院采購門檻；2026年4月成功落地醫(yī)院直接采購訂單，商業(yè)化模式持續(xù)跑通。

為了支持真健康加速發(fā)展，吳帥也在人才、渠道、產(chǎn)品推廣等方面提供幫助。甚至在多種場合，吳帥都會宣傳推廣真健康的經(jīng)皮穿刺機器人，或者幫助對接醫(yī)療機構(gòu)。

03

21款穿刺機器人獲批，真健康為什么不擔心？

隨著賽道熱度攀升，國內(nèi)穿刺機器人入局者持續(xù)增多，目前已有21款產(chǎn)品獲批上市，其中國產(chǎn)產(chǎn)品19款，行業(yè)逐步從藍海邁入充分競爭階段。

但在吳帥看來，新玩家持續(xù)入局，并不會打破現(xiàn)有行業(yè)格局，頭部集中的競爭態(tài)勢將長期固化。

一方面，頭部企業(yè)已率先完成產(chǎn)品獲批、大樣本臨床驗證與收費政策落地，積累了稀缺的真實世界臨床數(shù)據(jù)與醫(yī)院渠道資源，新進入者想要完成產(chǎn)品研發(fā)注冊、臨床數(shù)據(jù)積累、市場渠道突破，至少還需要3-5年周期，追趕難度極大；

另一方面，當前賽道仍處于商業(yè)化初期，整體市場空間充足，不同技術(shù)路線、不同產(chǎn)品定位的企業(yè)，可在細分適應癥、不同層級醫(yī)院實現(xiàn)差異化布局，并非零和博弈。

長期來看，擁有核心技術(shù)壁壘、成熟商業(yè)化落地能力、完善產(chǎn)品矩陣的頭部企業(yè)，將持續(xù)收割行業(yè)增量，行業(yè)集中度將進一步提升。真健康憑借先發(fā)技術(shù)優(yōu)勢、全場景產(chǎn)品布局、獨家消融產(chǎn)品線，持續(xù)夯實細分賽道龍頭地位。

行業(yè)權(quán)威數(shù)據(jù)印證了其龍頭實力：2025年國內(nèi)經(jīng)皮穿刺機器人行業(yè)CR5市場份額高達82.5%，賽道頭部效應極為顯著。其中真健康以28.0%的收入市占率，連續(xù)三年穩(wěn)居行業(yè)第一，龍頭壁壘持續(xù)加深。

04

布局海外，加碼創(chuàng)新產(chǎn)品

投資之后，吳帥也會擔心穿刺手術(shù)機器人或配套耗材突然集采，從而影響其投資經(jīng)濟模型。

對此，真健康已經(jīng)布局海外市場，計劃通過多元化收入減少相關(guān)影響。其依托橫琴粵澳深度合作區(qū)、中葡合作平臺的獨特區(qū)位與政策優(yōu)勢，提前卡位全球市場，確立“歐洲為門戶、輻射全球、深耕葡語市場”的國際化戰(zhàn)略，開啟全球化擴張征程。

2026年1月，真健康已提交核心產(chǎn)品CE認證申請，認證獲批后，產(chǎn)品可順利進入歐洲、東南亞、中東、澳洲等全球主流醫(yī)療市場，打開廣闊海外增量空間。

橫琴粵澳深度合作區(qū)也給真健康提供了出海支持。合作區(qū)通過官方海外路演、全球產(chǎn)業(yè)資源對接，助力真健康開拓巴西等葡語國家藍海市場，搭建國際臨床培訓與技術(shù)展示中心，為企業(yè)全球化落地提供全方位賦能。

憑借細分賽道獨家技術(shù)優(yōu)勢，真健康有望復刻國產(chǎn)器械出海高增長邏輯，擺脫國內(nèi)競爭束縛，構(gòu)筑全球化增長引擎。

除了出海，真健康還通過布局創(chuàng)新產(chǎn)品，為后續(xù)打造“第二增長曲線”奠定基礎(chǔ)。

例如，真健康已啟動將穿刺手術(shù)機器人的適應癥拓展到腹膜后病變，計劃2026年第四季度提交注冊申請，進一步覆蓋高難度微創(chuàng)手術(shù)場景。其推出的國際首創(chuàng)導航定位微波消融系統(tǒng)，于2026年4月新獲批肺部適應癥，實現(xiàn)肝、肺雙臟器消融治療能力全覆蓋，同時布局冷凍消融手術(shù)機器人，計劃2027年下半年提交注冊申請。

真健康還切入器官移植相關(guān)的再生醫(yī)學領(lǐng)域，布局基于常溫連續(xù)機械灌注的智能器官保存與評估裝置，兩款設(shè)備分別計劃于2027年、2028年啟動臨床試驗。

資本市場賦予真健康的高估值，是對穿刺手術(shù)機器人細分賽道稀缺性、企業(yè)硬核臨床價值、核心團隊長期穩(wěn)定性與行業(yè)政策紅利的綜合認可。作為穿刺手術(shù)機器人第一股，真健康的成功上市，不僅推動細分賽道從零星試點走向規(guī)?；R床普及，更為國內(nèi)高端微創(chuàng)器械企業(yè)的技術(shù)迭代、商業(yè)化落地、資本化發(fā)展與全球化布局，打造了極具參考價值的產(chǎn)業(yè)樣本。

對于本次投資，吳帥認為這是真健康的戰(zhàn)略性“壓艙石”資金，企業(yè)上市解禁后，機構(gòu)不會盲目低位減持，將結(jié)合企業(yè)長期經(jīng)營發(fā)展情況擇機部分退出，堅持長期陪伴，共享細分賽道成長紅利。

文｜張靖

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