從富士康課長到1600億市值掌舵人，起底協創數據耿康銘的算力“賭局”

6月26日，協創數據披露定增預案，擬募資不超過80億元。根據預案，其中46.86億元用于智算中心建設，18.14億元用于存儲產線擴產升級，15億元用于還債補流。

80億元的募資規模，是公司2023年那一輪定增金額的11倍，也是上市以來最大的一次。按6月29日收盤市值1600億元計算，約占公司總股本的5%。

而把時間往前推一年，協創數據還是一家年營收不到百億、靠存儲代工和物聯網終端過日子的公司。如今，它已經通過直接采購和融資租賃，累計撬動了超360億元的算力資產。

協創數據在算力資產上的突進，也讓資本市場對其趨之若鶩。但85.89%的資產負債率、單季超2億元的財務費用、年內驟增至78億元的關聯交易，同樣擺在明面上。

80億定增“押注”算力

為了能在AI算力領域站穩一席之地，協創數據正不斷加碼相關投入。

6月26日晚間，協創數據拋出了上市以來最大一筆再融資方案：擬向不超過35名特定對象發行A股股票，募資不超過80億元。

80億募資怎么花？最大一塊投向智算中心建設，項目總投資49.3億元，擬使用募資46.86億元，主要用于租賃第三方機房、批量采購高性能GPU服務器、交換機及存儲設備，搭建訓推一體化的智能算力集群。

第二塊18.14億元投向數據存儲擴產升級，一方面擴充企業級SSD和內存模組產線，另一方面往上游封測環節延伸，把原來的簡單組裝業務升級為“封測+模組”一體化。最后15億元用于還銀行貸款和補充流動資金，對沖大額資本開支帶來的資金壓力。

算力融資方案并非紙上談兵，在定增之前，公司就已經實打實地砸錢囤服務器了。2025年全年，董事會五次審議服務器采購議案，累計預算212億元，設備全部用于采購算力服務器資產。2026年2月，董事會又通過了一筆110億元的算力服務器采購議案。

僅靠采購還不夠，3月份公司接連與工銀金融租賃、興業金融租賃簽下合計42.48億元的服務器聯合租賃合同，用融資租賃拉長付款周期，撬動更多設備。

值得一提的是，A股定增只是其融資棋局的一半，實際上協創數據早就啟動了H股赴港上市。2025年10月，公司向港交所遞交主板上市申請；2026年3月，公司在投資者關系活動中明確表示“港股上市工作正在有序開展之中”。

市場普遍認為，H股募集資金可能同樣會瞄準海外智算節點、高端存儲全球化產能和AI產業鏈并購。

算下來，短短一年多，通過直接采購加融資租賃，協創數據撬動了超過360億元的算力服務器投入。這次80億定增，本質上是在為這種“激進囤機”補充長期資金。

86%的負債“懸頂”

協創數據接連拋出定增、港股上市和大手筆采購，并非跟風炒作AI。原因其實也很直接：公司原有的兩塊主業，增長空間已經有限。

2025年年報顯示，公司全年營收122.36億元，同比增長65%，歸母凈利潤11.64億元，同比增長68%。但拆開來看，增量幾乎全部來自算力新業務。

先來看兩個“老家底”業務。數據存儲設備全年收入44.93億元，同比增長28.31%，但業務實質仍是采購存儲芯片組裝成SSD銷售，缺乏芯片自研能力，不僅行業價格競爭激烈，而且毛利率偏低，長期不足10%，2025年才勉強升至14.89%。

物聯網智能終端則全年營收15.72億元，同比下滑超過三成，毛利率下降超4個百分點至27.65%。究其原因，消費級攝像頭、智能家居終端同質化嚴重，下游客戶持續壓價，公司已主動收縮該板塊的人力和產能。

相比之下，智能算力產品及服務業務營收27.61億元，同比增長1727.17%，一躍成為公司第二大收入來源。算力租賃的毛利率遠高過代工，加上協創數據拿到了英偉達NCP合作伙伴資質，有GPU優先拿貨權，在供需偏緊的階段吃到了豐厚利潤。

但亮眼營收遮不住財務上的隱患，最扎眼的就是高高懸頂的負債率。2023年末，公司資產負債率還是52.39%，2024年末升到55.66%，2025年末直接跳到81.48%，2026年一季度繼續攀到85.89%。

截至2026年一季度末，公司有息負債合計約180億元，但賬上貨幣資金只有29億，而大批服務器采購靠的是銀行設備貸和融資租賃，自有資金完全蓋不住還在滾雪球的資本開支，短期償債壓力緊繃。

不僅如此，激進囤機帶來的財務負擔，正從利息和折舊兩端同時擠壓。2025年公司全年財務費用達到3.17億元；2026年一季度單季度財務費用便高達2.28億元，負債規模擴張直接帶來利息支出逐月走高，吞噬算力業務帶來的新增利潤。

另外，2025年公司全年固定資產折舊金額超6.21億元，同比增長超415%。隨著后續數百億規模服務器陸續到貨轉固，每年折舊總額或還會進一步攀升。

關聯交易也在這一年里急速膨脹。公司大舉采購服務器、存儲芯片，又需要為算力租賃業務找到下游客戶，而這兩個環節都高度依賴關聯方渠道。2026年初，公司審議通過全年日常關聯交易初始額度33億元，此后又三度追加，累計新增45億元，全年預計關聯交易總額突破78億元。

拆開來看，公司向協創數據智算（香港）新增30.50億元存儲芯片采購額度，向麥塔倍斯新增8.50億元算力服務交易，向啟朔深圳新增3億元服務器采購，后續又追加了西安思華3億元算力服務訂單。

亳州首富耿康銘

把協創數據推向算力方向的，是實控人耿康銘。他生于1974年，安徽亳州人。

耿康銘的起點在富士康。1995年大學畢業后南下深圳，進入富士康工作六年，先后經歷工程、品控、采購、業務、產線管理等多個崗位，做到課長。離開富士康后，他與合伙人創辦一家小型加工廠，從事電腦機箱和散熱零配件制造，靠零散訂單完成原始積累。

2005年，耿康銘正式創辦協創數據。創業初期打法比較保守，依托早年富士康積累的供應鏈資源，他主動對接聯想、IBM采購體系，逐步拿到批量代工訂單，深度切入兩大國際廠商存儲供應鏈，完成早期營收打底。

后續伴隨家用攝像頭、智能家居風口興起，耿康銘順勢拓展物聯網智能終端業務，重點攻堅智能攝像機ODM、JDM代工訂單。為綁定頭部流量客戶，公司針對性對接小米生態鏈核心企業創米科技，還同步切入360集團安防終端供應鏈。

2020年，耿康銘帶領協創數據登陸創業板，上市之后依舊聚焦原有硬件制造主業，公司市值長期不溫不火，在電子代工企業中處于中等規模。

那會兒的耿康銘，是個典型的求穩型制造業老板。生成式AI爆發后，耿康銘的風格突然變了，從保守趨于激進，開始大舉借債跨界。

2025年多批次大額服務器采購，2026年百億采購預案加幾十億融資租賃，一年撬動數百億算力資產；同步推出80億定增、推進A+H兩地上市，補充資本金。

不僅如此，為補齊算力全產業鏈短板，耿康銘還于2026年4月擬出資5.1億元增資光為科技，取得該公司51%控股股權。光為科技主營智算中心配套超低功耗光模塊、光芯片研發生產，這筆收購落地之后，公司意在打通“存儲—服務器—光模塊—算力運營”產業鏈，急于甩掉低端代工標簽，轉型綜合型算力基礎設施運營商。

這是一次跳出代工內卷的冒險嘗試，容錯空間極小。不過，從二級市場的反應來看，資本暫時用真金白銀投了“贊成票”。

由于踩中AI算力風口，公司股價年內已上漲超166%，耿康銘的個人身家隨之水漲船高。今年3月發布的《2026年胡潤全球富豪榜》中，耿康銘以140億元身價登頂亳州首富。

截至6月29日收盤，協創數據股價報327.83元，據此計算，耿康銘持股市值已超過322億元。

不過，股價上行周期內，公司第二大股東POWER CHANNEL LIMITED（簡稱“PCL”）及多名核心高管卻選擇了同步減持。

2026年4月，潘文俊、易洲、陳禮平、甘杏、瞿亞能五名董監高集體披露減持約0.17%的股份。

PCL同樣選擇在高點套現。據悉，該公司間接控股股東為中國臺灣上市公司正崴精密，實控人兼董事長郭臺強系富士康創始人郭臺銘胞弟。2026年4月，PCL通過詢價轉讓3%股權，套現約25億元，持股比例由16.66%降至13.66%。