142億！騰訊投的芯片獨角獸要IPO了，擬募資30億

年收入3.70億元，騰訊是大客戶。

作者 | ZeR0

編輯 | 漠影

芯東西7月1日報道，6月30日，深圳DPU芯片企業云豹智能創業板IPO獲受理。

云豹智能成立于2020年8月，是國內領先的數據處理器（DPU）芯片設計企業，新一代DPU產品將邁向800Gbps、1.6Tbps等更高速率。

其DPU產品已在頭部云服務商騰訊完成大規模部署及商用，同時該公司已與國內頭部電信運營商中國移動和中國聯通、國產知名AI大模型廠商、金融及電力行業頭部客戶開展合作、實現出貨。

同時，騰訊也是云豹智能的最大股東，通過相關主體合計持股19.78%，是云豹智能的重要關聯方之一。

根據弗若斯特沙利文數據，云豹智能是率先實現400Gbps高性能全功能DPU芯片技術突破與規模化商用的國產芯片廠商，以2025年收入計算，在中國全功能DPU市場排名國產獨立廠商第一。

2025年，云豹智能實現營收3.70億元，同比增長超過900%。

在2025年12月最后一輪完成增資后，該公司投后估值達142.73億元。

截至2026年3月末，其DPU產品累計銷量已超過8萬顆，廣泛應用于AI智算、云計算、存儲、通信、網絡安全及邊緣計算等領域。

招股書顯示，目前，該公司與國際龍頭企業先進產品的代差已縮小到一代。

本次IPO，云豹智能擬募資30.35億元，用于新一代全功能DPU、新一代AI DPU、下一代高性能DPU的研發及產業化項目。

01.

全功能DPU已規模化商用，

AI DPU已流片

DPU屬于高端網絡芯片，是數據中心“三大主力芯片”之一，涉及復雜架構設計、高速接口與SerDes、網絡與存儲協議、RDMA與擁塞控制、硬件加速引擎、虛擬化與安全、軟硬件協同及生態適配等多個高難度技術領域。

2023年，云豹智能推出面向多場景、最高支持400Gbps網絡帶寬的國產全功能DPU芯片，關鍵性能指標對標英偉達在售主力產品BlueField-3，是國內少數達到國際大廠同等水平的DPU SoC產品。

其首款云霄1.0系列全功能DPU已規模化商用；面向智算網絡場景優化的風馳2.0 AI DPU芯片已流片、產品正加速推向市場。

其下一代800Gbps全功能DPU及最高支持800Gbps/1.6Tbps的AI DPU產品已投入研發，擬對標國際頭部廠商的旗艦產品。

云豹智能已啟動研發的下一代全功能DPU產品，將采用Chiplet互聯技術，在增強產品競爭力和靈活性的同時，還可以將其中的CPU模塊獨立為可售的CPU芯粒。

02.

去年實現營收3.70億元，

凈虧損近12億元

2023年、2024年、2025年，云豹智能營收分別為17.2萬元、0.36億元、3.70億元，凈利潤分別為-6.67億元、-6.10億元、-11.89億元，研發費用分別為6.31億元、5.72億元、5.55億元。

▲2023年~2025年云豹智能營收、凈利潤、研發支出變化（芯東西制圖）

其截至2025年末的累計未分配利潤為-11.69億元，預計最早可在2028年實現盈利。

云霄1.0系列全功能DPU為在售主力產品，于2024年下半年開始批量出貨，推出后快速獲得騰訊、中國移動等下游頭部客戶認可，收入增長較快。

2023年、2024年、2025年，云豹智能綜合毛利率分別為11.34%、39.81%、27.62%。

下表中可比公司均為國內算力芯片的上市公司或擬上市公司，與云豹智能的產品類型、所屬市場不同，云豹智能與這些公司的毛利率無法直接進行比較。

根據招股書，從市場競爭格局來看，國內暫無其他廠商可實現同等級別的DPU SoC芯片量產及商業化落地。英偉達憑借其在全球數據中心市場的領先地位及深厚品牌壁壘，具備極強議價能力，產品定價策略偏高，與云豹智能毛利率不具有可比性。

截至2025年末，云豹智能共有403名研發人員，占員工總數的82.58%；已授權專利數量共75項，其中發明專利72項，實用新型專利2項，軟件著作權61項，集成電路布圖設計權22項。

03.

供貨騰訊、中國移動、新浪、南方電網

云豹智能第一代DPU產品于2023年下半年流片成功，2024年實現量產出貨，2025年DPU產品銷售訂單進一步增長，產銷率達55.91%。

當前云豹智能DPU產品的終端客戶包括騰訊、中國移動、新浪、南方電網等。

按終端客戶統計，2023年、2024年、2025年，云豹智能向第一大終端客戶騰訊的直接及間接銷售金額占當年營收的比例分別為0%、93.16%、95.22%。

同期，其向前五名客戶的銷售金額占當年營收的比例分別為100.00%、99.35%、92.87%，客戶集中度較高。

2023年、2024年、2025年，云豹智能向五大供應商采購金額分別占采購總額的88.22%、74.69%、81.58%，集中度較高。

2023年下半年，其首款云霄1.0系列DPU芯片流片成功，當年向供應商A集中采購芯片流片有關技術開發服務。隨著業務發展、經營規模擴大及板卡代工采購增加，云豹智能對供應商A采購占比已下降至50%以下。

04.

騰訊是最大股東，19家外資持股

云豹智能無控股股東，第一大股東是騰訊。

截至招股書簽署日，深圳騰訊直接持股16.5246%，其關聯方廣西騰訊直接持股2.5947%，蘇州湃益直接持股0.6599%，合計直接持股19.7792%。

本次發行前的前十名股東情況如下：

外資股東及持股情況如下：

05.

前博通高管創業，核心技術團隊

來自英特爾、安謀、阿里、華為等公司

云豹智能的法定代表人是創始人蕭啟陽，實際控制人是蕭啟陽、張學利。

蕭啟陽合計控制云豹智能16.8536%的表決權，張學利合計控制12.9572%的表決權，兩人合計控制29.8108%的表決權。

蕭啟陽出生于1966年，擁有中國香港籍，本科以最高榮譽同時獲得紐約大學數學學士學位和計算機科學學士學位，以及庫伯聯合學院電子工程學士學位，后在美國斯坦福大學取得電子工程碩士及博士學位；1991年至1995年在加州大學爾灣分校任教，獲得杰出助理教授榮譽；1993年獲得美國國家科學基金青年研究員獎；1995年至2004年在美國麻省理工學院歷任助理教授、d’Arbeloff講座副教授。

之后，他曾共同創辦RMI Corporation并擔任亞太區總裁兼總經理；在NetLogic并購RMI Corporation之后，擔任NetLogic亞太區總裁兼總經理；在博通并購NetLogic之后，擔任博通處理器和無線基礎設施事業部大中華區董事總經理；2015年2月至2021年1月擔任ProphetStor Data Services總裁。

張學利出生于1978年，本科畢業于西安交通大學電氣工程學院，碩士畢業于北京大學并獲工商管理專業碩士學位，曾任深圳普瑞爾工程師、華為工程師、匯萃科技（深圳）有限公司資深區域經理、NetLogic資深銷售經理、美博通科技（深圳）有限公司（博通下屬企業）業務發展副總監、ProphetStor Data Services中國區銷售總監、安謀電子科技（上海）有限公司大客戶經理、安謀科技（中國）有限公司（Arm China）區域銷售負責人，目前擔任云豹智能副總經理、董事會秘書。

云豹智能的核心技術團隊來自英特爾、博通、安謀、中興微電子、阿里巴巴等公司，在DPU芯片設計、軟硬一體化研發、服務器級高性能CPU核集成及芯片量產等方面具備世界級的技術及產品經驗。

截至招股書簽署日，云豹智能擁有4名核心技術人員，分別是董事長、總經理蕭啟陽，軟件研發副總裁劉靜濤，芯片架構副總裁史洪波，芯片研發副總裁JASON ZHI-CHENG MO。

• 劉靜濤曾任NetLogic高級工程師、美博通通信技術（上海）有限公司高級主任工程師、阿里云（北京）科技有限公司技術專家、安華高半導體科技（上海）有限公司主任工程師。
• 史洪波曾任中興通訊股份有限公司項目經理、蘇州盛科通信股份有限公司市場部經理、華為芯片架構師。
• JASON ZHI-CHENG MO曾任Hitachi Micro System工程師、英特爾高級工程師、Integrated Device Technology芯片設計總監、Hygon芯片架構師、安謀科技（中國）有限公司工程師總監。

06.

結語：中國DPU逐步縮小與

國際頂尖公司的差距

根據弗若斯特沙利文數據，中國DPU市場規模由2021年的150.44億元增長至2025年的497.58億元，預計到2030年將增長至1290.91億元。

DPU及相關高端網絡芯片市場競爭格局復雜，國際巨頭憑借技術積累、生態壁壘、品牌影響力與渠道優勢，在部分細分領域具備較強競爭力，并可能采取產品迭代、價格策略、生態綁定等方式鞏固市場地位，如英偉達通過提供“GPU+DPU+CPU”整體解決方案，構建了較高的生態壁壘。

從綜合實力來看，云豹智能的DPU產品目前在產品線豐富度、技術生態完善度、前沿產品研發進度等方面，相比國際龍頭企業尚存在差距，仍需要通過持續的研發投入和技術創新，逐步縮小與國際頂尖公司的差距。

不過相比國內同行業公司，其產品無論在技術路線先進性，還是在芯片架構、工藝制程、最高網絡帶寬、通用可編程性等技術指標方面，都具有一定領先優勢。