塔斯汀、華萊士背后的20億醬料生意，百利食品沖刺西式復調第一股

你可能沒聽說過廣東百利食品股份有限公司（以下簡稱：百利食品），但你一定吃過用它制作的面包或漢堡。你在外吃薯條、雞塊，隨手蘸上的那包番茄醬，很可能就出自百利食品；甚至在面包店、蛋糕店里那些夾心或涂抹醬，你或許也在不知不覺中吃進了百利的產品。你或許覺得它不好吃？這不重要。研發占比不足1%？在餐飲商戶眼中或反倒成了加分項。

PART 01

塔斯汀華萊士背后的20億調味生意

就是這樣一家看似隱形的公司，靠著深度綁定塔斯汀、華萊士等品牌，在下沉市場快速擴張，年營收已突破20億元，正沖刺 “西式復合調味品第一股”，公司 IPO 將于 2026 年 7 月 3 日登陸北交所上會審議。

圖片來源：百利食品招股書

2025年，塔斯汀、華萊士分別是百利食品的第一和第二大客戶。僅2025年，塔斯汀一家的采購額就達2.33億元，占百利食品年度銷售的10.83%。前五大客戶合計貢獻3.70億元，占比17.20%。此外，好利來、鮑師傅、瀘溪河、85°C、九毛九這些你熟悉的連鎖品牌，也都在它的客戶名單里。

圖片來源：百利食品招股書

分品類來看，醬料產品撐起公司主要營收，2025 年沙拉、番茄、風味醬汁合計創收占總營收八成以上；面包糠、調味粉等粉體產品貢獻 13.2% 營收；即食配套配料業務體量偏小，收入占比約 6.2%。

百利食品一年賣出去的調味品，超過九成都是供給線下商戶，尤其是連鎖餐飲。所以，它根本不需要做你的家庭生意，照樣能讓你天天攝入它的產品。你以為自己的口味完全由自己做主，其實早就在不知不覺中被塑造成了“百利形狀”。這就是調味品產業鏈對我們全方位的味覺馴化，也正是百利食品藏在公眾視線之外的另一面。

PART 02

百利沙拉醬不好吃？不重要

那么為什么大大小小的西餐館、面包店都愛用百利？第一是便宜，依托大規模生產壓低生產成本，百利在正規醬料品牌里定價優勢明顯。拿沙拉醬、番茄醬來說，大家耳熟能詳的品牌包括亨氏、丘比、味好美等等，但綜合品牌、品控、味道、價格這幾個維度，百利絕對是最劃算的選擇之一。

圖片來源：小紅書

第二是品質穩定。單論口感，它好像沒亨氏、丘比、味好美那么好吃。從研發投入上也能看出百利對“好吃”基本沒有執念——2023年至2025年，百利食品的研發費用分別為962.59萬元、1479.61萬元、1918.24萬元，占營收比例僅為0.60%、0.77%、0.89%。而2025年，同行上市公司寶立食品的研發費用率是1.97%，立高食品是2.99%，百利的研發投入不到同行平均水平的一半。

圖片來源：百利食品招股書

對餐廳老板來說，研發占比不到1%根本不算槽點，甚至可能是個優點。因為在餐飲這門生意里，“好吃”從來不是第一優先級——穩定和統一，遠比極致的味覺重要得多。這直接決定了你家面包店的出品，或者那家連鎖西餐館的漢堡品質，能不能做到始終如一。百利的沙拉醬搭配其他調料，本質上是一套鎖死的味道體系，你一旦換了牌子，出來的風味就是不對，顧客不認，店員也調不回來。對那些拼命追求出品穩定的連鎖餐館來說，換調料的成本太高、變數太大，實在犯不著折騰。

味道穩定，成本可控，這是餐飲業雷打不動的兩塊基石。而百利，恰恰把這兩點都占死了?？吹竭@里，你會發現一個微妙的行業真相：吃飯的是我們，做決策的卻是餐廳。哪怕你不喜歡百利的味道，也拒絕不了它滲透進你的生活。

沃爾瑪、盒馬這類商超雖能買到百利產品，但只是很小一部分業務。與其費勁搞定家庭主婦，不如先搞定餐館老板。餐館都是大批量集中采購，換供應商的溝通成本和備貨成本都很高，根本沒必要折騰。所以，百利食品是不是行業第一不重要，它好不好吃也不重要，只要足夠多的廚師覺得它順手、用著不出錯，就完全夠了。只要你還在外頭吃漢堡、面包、薯條、炸雞，百利就是你繞不開的品牌。

PART 03

經銷商“閃電注銷”

而要進入這些大大小小的西餐廳，有一半的功勞來自經銷商。2023年至2025年，百利食品來自經銷商的收入貢獻分別為10.90億元、12.18億元、12.30億元，占總收入的68%、63.8%、57.32%。

圖片來源：百利食品招股書

然而，經銷商管理亂象已成為監管重點核查方向。報告期內，多家核心經銷商短期內即告注銷：原第一大經銷商鄭州新毅園，于2025年1月注銷；福建兩條龍供應鏈有限公司設立僅一年多，累計貢獻3833萬元營收后，于2023年12月注銷。這家公司2022年9月才設立，控股股東黃華無公開關聯投資記錄，成立僅三個月便新設8家分公司，2023年分公司更擴至25家，覆蓋多城；同年躍升為百利食品第二大客戶，對應營收同比增幅高達1017%，然后年末隨即注銷，完整存續周期不足兩年。

耐人尋味的是，其泉州分公司負責人楊克瑞，同時兼任福建金鈴獅供應鏈三家分公司的法定代表人；而金鈴獅的實控人魏友純，正是百利食品第一大客戶塔斯汀的創始人。